浙数文化（600633.SH）

优于大市

2026H1 营收增长 22%，AI 应用与新业务持续推进

核心观点

2026H1营收较快增长，扣非归母净利润保持增长。公司实现营业收入17.27亿元，同比+22.16%；归母净利润3.01亿元，同比-20.13%；扣非归母净利润2.20亿元，同比+8.37%。收入增长主要来自互联网数字营销、网络文学及漫剧业务；归母净利润下降主要受交易性金融资产公允价值变动收益同比减少约1.05亿元影响。

拓展营销业务致毛利率下滑，经营现金流同比有所下降。2026H1营业成本10.19亿元，同比+62.51%，主要与互联网数字营销业务拓展有关；经营活动现金流净额 1.82 亿元，同比-27.36%。同期投资收益 0.72 亿元，同比+212.76%；期末总资产130.16亿元、归母净资产103.33亿元，整体资产负债结构保持稳健。

核心业务稳步推进，新业务商业化与AI应用取得阶段性进展。1）边锋网络2026H1实现收入12.90亿元、净利润2.89亿元；网络文学及AI漫剧业务上半年收入超过1亿元，商业化仍处探索阶段。2）IDC方面，富春云科技推进数据中心向智算中心升级，基于OpenClaw搭建标准化企业级 AI 服务底座，赋能业务场景落地。3)AI应用与新业务方面，传播大脑推出“传播大模型+万媒+灵思”产品组合，“一张网”服务向省外拓展；杭州城市大脑自研社会治理大模型与智能体，智慧网络医院推出AI数字医生产品。4）投资方面，通过基金等方式参股投资的 MiniMax、易思维、翼菲科技、中科闻歌、铜师傅等已成功实现IPO 上市，此外还参投了云深处、清陶能源、宇树科技、昆仑芯、月之暗面、中昊芯英、云尖信息等多家行业头部公司。

风险提示：AI技术迭代及商业化落地不及预期；游戏流水下滑；金融资产公允价值波动；数字营销业务拓展成本上升；算力基础设施投入回报周期较长；行业竞争及监管政策变化。

投资建议：核心业务稳健、新业务取得阶段性进展，维持盈利预测。2026H公司收入与扣非归母净利润均实现增长，边锋网络经营稳健，文学漫剧、A垂类应用和数据要素业务持续推进，我们维持2026-2028年归母净利润预测7.4/8.2/8.7 亿元，EPS 分别为 0.58/0.64/0.69 元，对应 PE 为 18/16/15x，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

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证券分析师：张衡 证券分析师：陈瑶蓉 021-60875160 021-61761058 zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cn S0980517060002 S0980523100001

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2026H1 营业收入同比增长 22.16%，扣非归母净利润同比增长 8.37%，归母净利润受公允价值变动影响同比下降。1）公司实现营业收入 17.27 亿元，同比增加22.16%，主要受互联网数字营销、网络文学及漫剧业务收入增长带动。2）归母净利润 3.01亿元，同比下降 20.13%；扣非归母净利润 2.20亿元，同比增长 8.37%；基本每股收益 0.24元，同比下降 20.00%；加权平均净资产收益率 2.90%，同比下降 0.80个百分点。3）归母净利润下降主要由于公司及子公司持有的交易性金融资产受二级市场波动影响，公允价值变动收益 0.16 亿元，同比下降 87.90%，较上年同期减少约 1.05 亿元。扣非归母净利润保持增长，反映主业经营总体稳健。

营业成本随数字营销业务扩张较快增长，现金流及资产负债结构总体稳健。2026H1 营业成本 10.19亿元，同比增长 62.51%，主要与互联网数字营销业务拓展相关；投资收益 0.72亿元，同比增长 212.76%，主要来自联营企业投资收益及处置金融资产增加。经营活动现金流净额 1.82 亿元，同比下降 27.36%；投资活动现金净流入 0.62 亿元，主要由于上年同期购买银行现金管理产品较多。期末总资产 130.16 亿元，归母净资产 103.33亿元。成本增速快于收入，后续需关注数字营销业务规模增长与盈利质量的匹配情况。

核心业务稳步推进，新业务商业化与 AI应用取得阶段性进展。1）边锋网络 2026H1实现收入 12.90 亿元、净利润 2.89 亿元；网络文学及 AI漫剧业务上半年收入超过 1亿元，商业化仍处探索阶段。2）IDC方面，富春云科技推进数据中心向智算中心升级，基于 OpenClaw 搭建标准化企业级 AI 服务底座，赋能业务场景落地。3)AI应用与新业务方面，传播大脑推出“传播大模型+万媒+灵思”产品组合，“一张网”服务向省外拓展；杭州城市大脑自研社会治理大模型与智能体，智慧网络医院推出 AI 数字医生产品。4）投资方面，通过基金等方式参股投资的 MiniMax、易思维、翼菲科技、中科闻歌、铜师傅等已成功实现 IPO 上市，此外还参投了云深处、清陶能源、宇树科技、昆仑芯、月之暗面、中昊芯英、云尖信息等多家行业头部公司。

投资建议：核心业务稳健、新业务取得阶段性进展，维持盈利预测。2026H1公司收入与扣非归母净利润均实现增长，边锋网络经营稳健，文学漫剧、AI垂类应用和数据要素业务持续推进，我们维持2026-2028年归母净利润预测7.4/8.2/8.7亿元，EPS分别为 0.58/0.64/0.69 元，对应 PE 为 18/16/15x，维持“优于大市”评级。

表1：可比公司估值表

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：除浙数文化，可比公司盈利预测来自 wind一致预测

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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