锡业股份（000960）

2026 年三季报点评：锡铜产量稳增，Q3 利润环比修复

买入（维持）

投资要点

业绩摘要：2026年前三季度公司实现营收 466.76亿元，同比 +35.62% ；归母净利润25.69亿元，同比+47.19%，扣非归母净利润 30.26亿元，同比+53.61%。其中，Q3 实现营收 151.03 亿元，同比+13.36%、环比-5.73%；归母净利润10.65亿元，同比+55.88%、环比+67.50%；扣非归母净利润10.80 亿元，同比+62.04%、环比-1.28%。 Q2 固定资产报废及长期待摊费用一次性摊销产生较大非经常性损失，随着相关一次性因素影响消退，Q3归母净利润环比明显修复，扣非盈利则基本持平。

锡、铜单季产量环比增长，锌产量小幅回落。2026Q1-3 公司有色金属产量合计 29.4 万吨，锡/铜/锌分别为 7.98/10.5/10.9 万吨，金 1441 千克、银 129 吨、铟 92.6 吨。其中 Q3 锡/铜/锌产量约 2.80/3.58/3.68 万吨，环比+8.11%/+3.77%/-4.91%；副产金 417 千克、银 40 吨、铟 29.6 吨。

主要产品市场价格环比上涨，支撑营收及利润增长。26Q3 沪锡/铜/锌均价分别为 41.7/10.7/2.57 万元/吨，环比+3.1%/+3.8%/+5.4%。Q3 主要产品市场中枢整体上移，价格端对公司盈利形成积极支撑。Q3 公司综合毛利率约 13.02%，较 Q2 提升约 0.63pct。

量增计划稳步推进，巩固锡业龙头地位：原料端，①公司持续推进尾矿资源利用项目，在十五五期间逐步建成风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地，截至25年11月风筝山基地一期项目已投入运营；②公司加强对卡房矿区的资源勘查，提升公司未来钨、锡相关资源的增储和开发利用水平。截至 2026 年 4 月 28 日，卡房分矿铜钨矿 150 万 t/a采矿工程技改项目环境影响评价已第一次公示，扩产有望加速推进。

冶炼端，公司于 2026 年 6 月 15 日以 1.77 亿元获得赤峰大井子锡业100%股权，进一步整合国内锡冶炼产能，并以搭建“北方锡都”为突破口，深度布局内蒙古锡资源富集区，为推动实现云锡打造以云南个旧、湖南郴州和内蒙古赤峰的纵向一体化的锡产业链布局奠定基础。

盈利预测与投资评级：考虑26Q4锡价回调，我们小幅下调盈利预测，预计公司 2026-2028 年有望实现归母净利润 34.7/40.9/48.1 亿元（前值39.4/46.7/50.9 亿元），对应 PE 11.6/9.9/8.4 倍（截至 2026 年 10 月 27 日收盘）。公司在资源端、冶炼端持续扩张布局，在稳固国内锡行业龙头地位的同时有望充分受益金属价格上行，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：锡价大幅波动的风险，宏观环境变化的风险，公司生产不及预期的风险等。

2026 年 10 月 28 日

证券分析师 刘奕町执业证书：S0600526060002liuyt@dwzq.com.cn

证券分析师 曾先毅执业证书：S0600526070003zengxy@dwzq.com.cn

市场数据

收盘价(元) 24.53 一年最低/最高价 21.48/48.80 市净率(倍) 1.84 流通A股市值(百万元) 40,362.45 总市值(百万元) 40,362.45

基础数据

每股净资产(元,LF) 13.33 资产负债率 (%,mathrm L F ) 41.80 总股本(百万股) 1,645.43 流通 A 股(百万股) 1,645.43

锡业股份三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% r lambda 上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与-5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准- -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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