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资讯 小熊电器（002959.SZ） 2026Q3 业绩仍有压力，关注提质增效后利润率改善
2026 年 10 月 27 日
及外销增长
投资评级：买入（维持）
| 日期 | 2026/10/27 |
| 当前股价(元) | 33.64 |
| 一年最高最低(元) | 50.40/30.15 |
| 总市值(亿元) | 52.42 |
| 流通市值(亿元) | 47.03 |
| 总股本(亿股) | 1.56 |
| 流通股本(亿股) | 1.40 |
| 近3个月换手率(%) | 79.94 |
相关研究报告
《2026Q2 业绩承压，关注外销增长以及利润率改善—公司信息更新报告》-2026.8.17
——公司信息更新报告
吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002
林文隆（分析师）linwenlong@kysec.cn证书编号：S0790524070004
⚫ 2026Q3 业绩承压，关注长期外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级
公司发布 2026Q3 业绩报告，2026Q3 公司实现营收 10.4 亿元（ -10% ），归母净利润0.3 亿元（ -25% ），扣非归母净利润 0.3 亿元（ -35% ）。利润下滑主要系竞争加剧 + 汇率 + 原材料等多重影响使得罗曼智能利润率下降，因此我们下调 2026\~2028 年盈利预测，预计 20 26 sim 20 28 年归母净利润为 2.21 / 2.84 / 3.13 亿元（原值为 3.33/3.91/4.38亿元），对应 EPS 为 1.42/1.82/2.01 元，当前股价对应 PE 为 23.7 / 18.5 / 16.8 倍。展望长期，关注外销改善 boldsymbol cdot +. 提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。
⚫ 2026Q3 罗曼智能营收维持稳定，小熊品牌内销仍承压&外销阶段性波动
拆分品牌，罗曼智能2026Q3营收1.7亿元（同比持平），整体延续H1 表现。罗曼以海外代工业务为主，年初汇率以及竞争等影响持续扰动。小熊品牌方面，2026Q3 营收 8.6 亿元（ -13% ），在同期较高基数下延续Q2 下滑态势，预计量减价增系结构升级。其中小熊内销预计双位数下滑，外销预计下滑幅度更大些，内销仍主要受到需求疲软影响（奥维云网推总数据显示，2026 Q1-Q3 国内厨房小家电零售额同比 -5.2% ），外销增速较 H1环比放缓或主要系新品类阶段性波动。
⚫ 毛利率仍受外销影响阶段性下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升
2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别 36.4% / 37.0% / 36.1% （ -0.4 / -0.6 / -1.0 mathrm p c t, ），Q3 毛利率仍延续此前下滑态势，拆分来看预计小熊品牌毛利率维持相对稳定，罗曼智能受汇率及竞争影响下滑幅度较大，此外罗曼收入占比提升也结构性扰动毛利率水平。费用端， 20 26 mathrm Q 1 / mathrm Q 2 / mathrm Q 3 期间费用率分别 27.3% / 31.2% / 32.4% （ +3.8 / +3.9 / +2.6 mathrm p c t, ）。其 中 Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 21.2% / 5.4% / 4.3% / 1.6% （ +2.6 / -0.5 / -0.6 / +1.1 mathrm p c t ），销售费用率整体延续此前提升趋势，财务费用率提升或系汇兑影响。综合影响下 Q1/Q2/Q3 净利率 6.4% / 3.7% / 3.0% ( -3.4 / -2.5 / -0.6 mathrm p c t ) ，Q3所得税费用率和信用减值损失减少一定程序上增厚利润表现。
⚫ 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4,758 | 5,230 | 5,003 | 5,546 | 6,001 |
| YOY(%) | 1.0 | 9.9 | -4.3 | 10.9 | 8.2 |
| 归母净利润(百万元) | 288 | 393 | 221 | 284 | 313 |
| YOY(%) | -35.4 | 36.4 | -43.8 | 28.7 | 10.1 |
| 毛利率(%) | 35.3 | 36.7 | 35.9 | 36.2 | 36.2 |
| 净利率(%) | 6.4 | 8.0 | 4.7 | 5.5 | 5.6 |
| ROE(%) | 10.5 | 13.3 | 7.4 | 9.2 | 9.6 |
| EPS(摊薄/元) | 1.85 | 2.52 | 1.42 | 1.82 | 2.01 |
| P/E(倍) | 18.2 | 13.4 | 23.7 | 18.5 | 16.8 |
| P/B(倍) | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 1.6 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4235 | 4087 | 4450 | 4661 | 4896 |
| 现金 | 1668 | 2009 | 2435 | 2332 | 2666 |
| 应收票据及应收账款 | 258 | 436 | 228 | 508 | 288 |
| 其他应收款 | 22 | 14 | 21 | 18 | 24 |
| 预付账款 | 39 | 34 | 36 | 41 | 42 |
| 存货 | 924 | 733 | 871 | 901 | 1014 |
| 其他流动资产 | 1324 | 860 | 860 | 860 | 860 |
| 非流动资产 | 1918 | 1751 | 1572 | 1541 | 1488 |
| 长期投资 | 6 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 1305 | 1218 | 1036 | 1010 | 956 |
| 无形资产 | 354 | 330 | 340 | 338 | 335 |
| 其他非流动资产 | 253 | 203 | 196 | 194 | 197 |
| 资产总计 | 6154 | 5838 | 6023 | 6202 | 6384 |
| 流动负债 | 2696 | 2114 | 2416 | 2586 | 2733 |
| 短期借款 | 150 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 1917 | 1590 | 1804 | 1946 | 2108 |
| 其他流动负债 | 629 | 523 | 612 | 641 | 625 |
| 非流动负债 | 546 | 558 | 409 | 298 | 180 |
| 长期借款 | 520 | 510 | 361 | 250 | 132 |
| 其他非流动负债 | 27 | 48 | 48 | 48 | 48 |
| 负债合计 | 3243 | 2672 | 2825 | 2884 | 2913 |
| 少数股东权益 | 88 | 145 | 166 | ||
| 股本 | 157 | 157 | 156 | 156 | 156 |
| 资本公积 | 998 | 1005 | 1005 | 1005 | 1005 |
| 留存收益 | 1695 | 1933 | 2051 | 2197 | 2360 |
| 归属母公司股东权益 | 2823 | 3056 | 3073 | 3173 | 3304 |
| 负债和股东权益 | 6154 | 5838 | 6023 | 6202 | 6384 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 229 | 416 | 706 | 367 | 787 |
| 净利润 | 306 | 420 | 236 | 304 | 334 |
| 折旧摊销 | 179 | 217 | 170 | 178 | 178 |
| 财务费用 | 14 | -8 | 45 | 35 | 35 |
| 投资损失 | -34 | -4 | -8 | -8 | -7 |
| 营运资金变动 | -221 | -282 | 258 | -138 | 246 |
| 其他经营现金流 | -16 | 73 | 5 | -4 | 1 |
| 投资活动现金流 | 25 | 180 | 16 | -139 | -118 |
| 资本支出 | 242 | 133 | -8 | 147 | 125 |
| 长期投资 | 0 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 267 | 302 | 8 | 7 | 7 |
| 筹资活动现金流 | -174 | -286 | -297 | -330 | -335 |
| 短期借款 | 133 | -150 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 63 | -10 | -149 | -112 | -118 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 14 | 7 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -384 | -134 | -148 | -219 | -217 |
| 现金净增加额 | 85 | 307 | 425 | -103 | 334 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 4758 | 5230 | 5003 | 5546 | 6001 |
| 营业成本 | 3079 | 3312 | 3205 | 3541 | 3828 |
| 营业税金及附加 | 49 | 39 | 44 | 49 | 50 |
| 营业费用 | 864 | 916 | 941 | 1043 | 1128 |
| 管理费用 | 236 | 249 | 250 | 277 | 300 |
| 研发费用 | 195 | 212 | 230 | 255 | 270 |
| 财务费用 | 14 | -8 | 45 | 35 | 35 |
| 资产减值损失 | -11 | -24 | 30 | 20 | 20 |
| 其他收益 | 16 | 7 | 12 | 10 | 11 |
| 公允价值变动收益 | -4 | 16 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 34 | 4 | 8 | 8 | 7 |
| 资产处置收益 | -1 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 351 | 500 | 273 | 347 | 386 |
| 营业外收入 | 20 | 21 | 20 | 21 | 20 |
| 营业外支出 | 13 | 13 | 15 | 10 | 13 |
| 利润总额 | 358 | 508 | 278 | 357 | 393 |
| 所得税 | 52 | 89 | 42 | 54 | 59 |
| 净利润 | 306 | 420 | 236 | 304 | 334 |
| 少数股东损益 | 18 | 27 | 15 | 20 | 22 |
| 归属母公司净利润 | 288 | 393 | 221 | 284 | 313 |
| EBITDA | 531 | 699 | 381 | 464 | 497 |
| EPS(元) | 1.85 | 2.52 | 1.42 | 1.82 | 2.01 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 1.0 | 9.9 | -4.3 | 10.9 | 8.2 |
| 营业利润(%) | -28.8 | 42.6 | -45.5 | 27.2 | 11.2 |
| 归属于母公司净利润(%) | -35.4 | 36.4 | -43.8 | 28.7 | 10.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 35.3 | 36.7 | 35.9 | 36.2 | 36.2 |
| 净利率(%) | 6.4 | 8.0 | 4.7 | 5.5 | 5.6 |
| ROE(%) | 10.5 | 13.3 | 7.4 | 9.2 | 9.6 |
| ROIC(%) | 8.6 | 11.1 | 5.0 | 6.9 | 7.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 52.7 | 45.8 | 46.9 | 46.5 | 45.6 |
| 净负债比率(%) | -33.8 | -46.8 | -61.1 | -59.2 | -69.6 |
| 流动比率 | 1.6 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.8 |
| 速动比率 | 1.2 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.4 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 22.9 | 15.4 | 15.4 | 15.4 | 15.4 |
| 应付账款周转率 | 7.3 | 7.8 | 7.8 | 7.8 | 7.8 |
| 每股指标（元） | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.85 | 2.52 | 1.42 | 1.82 | 2.01 |
| 每股经营现金流（最新摊薄) | 1.47 | 2.67 | 4.53 | 2.36 | 5.05 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 17.62 | 19.20 | 19.31 | 19.95 | 20.79 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 18.2 | 13.4 | 23.7 | 18.5 | 16.8 |
| P/B | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 6.1 | 4.8 | 7.6 | 6.2 | 5.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上； |
| 增持（outperform) | 预计相对强于市场表现5%～20%; | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在-5%～+5%之间波动； | |
| 减持（underperform ) | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight) | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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