证券研究报告公司研究点评报告

中曼石油 ckAndRank （603619.SH）投资评级买入上次评级买入

刘红光 石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com胡晓艺 石化行业分析师执业编号：S1500524070003邮箱：huxiaoyi@cindasc.com

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Q1 销量下滑致利润承压，海外产量平稳

2026 年 4 月 29 日

事件：2026ummar年y4 月 29 日，中曼石油发布了 2026 年第一季度报告。2026年第一季度，公司单季度营业收入7.71 亿元，同比下降 18.22% ，环比下降18.04% ；单季度归母净利润0.32亿元，同比下降 86.22% ，环比下降 43.61% ；单季度扣非后净利润 0.30亿元，同比下降 86.44% ，环比下降 67.66% ；经营性现金流净额为-0.64 亿元，同比下降 12 9.85% ，环比下降 12 2.18% 。

点评：

26Q1公司利润同比明显下降，主要原因在于：1）因油价波动和销售策略调整影响，公司温宿油田原油销量明显下滑，及未售出原油移库运输费增加（存货同比 +1.4 亿元）。2）受中东地缘政治冲突影响，伊拉克多支井队陆续接到甲方指令停工待命，项目推进也受到一定影响。叠加Q1销售费用（同比 +0.26 亿元）与财务费用增长（利息费用同比 +0,24 亿元），拖累盈利质量，经营现金流短期承压。

海外产量环比平稳，国内原油销量下降。26Q1公司温宿、坚戈原油产量分别为 15.46、8.1万吨，同比 -4.45% 、 +42.11% ，环比 -5.10% 、 +0.87% 。Q1 公司原油及衍生品销量 14.8 万吨，产销率 63% ，而去年同期产销率为 84% ，我们认为后续随着销售恢复正常，公司业绩有望明显回升。

盈利预测与投资评级：我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为9.70、9.74 和 13.39 亿元，同比增速分别为 +90.~ 4% 、 +0.4% 、 +37.5% ，EPS 分别为 2.10、2.11 和 2.90 元/股，按照 2026 年 4 月 29 日 A 股收盘价对应的 PE 分别为 16.49、16.42 和 11.95 倍，PB 分别为 3.20、2.82、2.38倍。考虑到公司受益于海外油气产量快速增长和油价中枢整体抬升，2026-2028 年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。

风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。

资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2026 年4 月 29 boldsymbol it E 收盘价

资产负债表 单位:百万元

重要财务指标 单位:百万元

利润表单位:百万元

现金流量表 单位:百万元

研究团队简介

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望 2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023 年 3 月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

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评级说明

风险提示

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