中熔电气（301031）

2026 年三季报点评：收入利润延续高增，费用率下降对冲原材料压力

买入（维持）

投资要点

26Q3 收入利润延续高增、业绩符合我们预期。公司 26Q1-3 营收 22.16 亿元，同比 +55% ，归母净利润 4.19亿元，同比 +73% ，扣非净利润4.03 亿元，同比 +69% ，毛利率 36.4% ，同比-4.1pct，归母净利率 18.9% ，同比+2.0pct；其中 26Q3 营收 8.51 亿元，同环比+43%/+16%，归母净利润 1.68 亿元，同环比 +61% / +23% ，扣非归母净利润 1.65 亿元，同环比+58%/+26%，毛利率36.4% ，同环比-4.8/-0.7pct，主要受铜、银等原材料涨价影响，归母净利率19.8% ，同环比 +2.2 / +1.1 pct。

新能源汽车需求稳健、出口高增，激励熔断器持续放量。 26Q3 我国新能源汽车销量 502.7 万辆，同环比+18%/+12%；1-9 月新能源汽车出口约 400万辆，同比+132%。受益于800V 高压平台车型渗透率持续提升、重卡等非乘用车放量及国内车企出口增长，激励熔断器需求持续增长， 26年公司激励熔断器收入我们预计有望保持50%+增长、新能源汽车业务我们预计维持40-50%增长；27 年海外定点项目逐步放量，新能源汽车业务我们预计继续维持20-30%增长。同时，公司积极推进继电器、BDU 产品送样测试，我们预计28 年起形成销售，支撑后续增长。

储能行业持续高景气、公司有望继续跑赢行业。 26年1-9月全球储能电池出货约 837GWh，同比+105%，我们预计 26 年全球储能电池需求约1100GWh，同增约 70%，我们预计 27 年同比增长约 40%至约 1500GWh。公司在头部储能客户中份额较高，同时受益于户储产品迭代、大型项目放量及系统高压化进一步扩大熔断器应用，我们预计 27年公司储能、风光收入可实现 30-40%左右增长。

◼ 工控需求复苏、数据中心持续贡献新增量。 26年工控需求延续复苏，同时AIDC 建设加速带动数据中心熔断器需求快速增长，公司当前数据中心增量主要来自传统交流UPS及240V、336V HVDC系统，并持续布局更高压供电架构，数据中心有望持续贡献新增量。

费用率明显下降、规模效应进一步体现。 26Q3 单季公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.24/0.35/0.50/0.04 亿元，期间费用率 13.3%，同比下降约9.5pct，规模效应明显，部分对冲原材料涨价导致的毛利率压力；Q3 单季经营活动现金流净额 1.52 亿元，环比转正。26Q3 末存货 5.75 亿元，较年初+10 0% ，主要系铜、银等原材料涨价增加原材料备货。

盈利预测与投资评级：我们维持原有盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利润 6.0/8.1/10.3 亿元，同比+48%/+34%/+28%，对应 PE 20/15/12 倍。考虑公司新能源汽车、储能业务持续高增，海外及数据中心业务有望贡献新增量，给予 27年 25倍 PE，对应目标价138 元，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

2026 年 10 月 27 日

证券分析师 曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn

市场数据

收盘价(元) 83.96 一年最低/最高价 72.03/186.96 市净率(倍) 6.26 流通A股市值(百万元) 9,646.90 总市值(百万元) 12,271.12

基础数据

每股净资产(元,LF) 13.41 资产负债率(%,LF) 55.40 总股本(百万股) 146.15 流通 A 股(百万股) 114.90

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中熔电气三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与- -5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

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