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[海Ta鸥bl股e_份Sto(c6k0A3n2d6Ra9n.kS]H) 投资评级 上次评级

郭雪 环保公用联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮 箱：guoxue @cindasc.com王锐 机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com吴柏莹 环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮 箱：wuboying@cindasc.com

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国内冷却塔龙头，数据中心、核电有望带来公司业绩增长新动能

2026 年 04 月 29 日

[T事ab件le：_S公um司ma发ry布] 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 18.44 亿元，同比增长 15.36% ；实现归母净利润 1.16 亿元，同比增长20.61% ；实现扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 22.33% 。2026Q1 公司实现营业收入 3.46 亿元，同比增长 32.10% ；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长 18.26% ；实现扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增长 26.44% 。

点评：

国内冷却塔龙头，积极布局高附加值新兴产业。截至 2025 年底公司在手订单总计 30.81 亿元，同比下降 6.05% ，虽石化化工等传统工业领域订单有所下降，但在高景气的新兴产业实现突围。其中公司在石化化工领域的相关在手订单为 9.99 亿元，同比下降 43.09% ，在电力（不含核电）领域的相关在手订单为 5.47 亿元，同比增长 87.26% ，在数据中心、核电、半导体芯片领域的相关在手订单分别为 0.81 亿元、1.89 亿元和 4.40 亿元，同比分别增长 10 7.06% 、 45 2.48% 和 63.93% 。公司下游市场结构已发生较为显著变化，我们认为公司正在向高技术壁垒、高附加值的新兴产业领域迈进，叠加在手订单充足，为公司业绩持续增长提供有力支撑。

海外收入大幅提升，带动公司毛利率稳步提升。25 年公司通用设备制造营业收入 18.42 亿元，同比增长 15.33% ，毛利率为 31.2% ，同比提升 1.46pct；其中，境外营业收入为 11.36 亿元，同比增长 42.61% ，毛利率为 38.82% ，同比减少 0.17pct，境内营业收入 7.06 亿元，同比减少 11.81% ，毛利率为 18.92% ，同比减少 1.61% 。境外收入大幅提升带动公司整体毛利率提升。公司盈利能力稳步提升，整体销售净利率为6.53% ，同比提升 0.14 mathsf p c t ，其中销售费用、管理费用、财务费用分别同比 +5.41% 、 +32.66% 、 -11.89% 。

数据中心、核电有望带来公司业绩增长新动能。在核电领域，公司积极拓展客户资源，目前已与中核集团、中广核、国家电投等行业龙头企业开展项目合作，公司参与了廉江核电一期厂用水系统项目、连云港徐圩核电项目一期工程项目。在数据中心领域，公司在境外积极拓展客户，2025 年 10 月公司子公司携相关产品参加 DataCentreWorldAsia 2025展览会，取得了良好的反馈。冷却塔是数据中心液冷系统一次侧的关键设备，公司高度重视这一领域产品的研发工作，研发的部分相关系列产品已获美国 CTI 及 FM 认证，公司积极跟进市场推广并取得良好反馈。公司目前在数据中心液冷系统领域已形成三大重点在研产品矩阵。从在手订单看，公司在数据中心、核电的订单分别同比分别增长 10 7.06% 、45 2.48% ，有望打造公司核心增长引擎。

拟向全体股东（剔除江苏海鸥冷却塔股份有限公司回购专用证券账户）每 10 股派发现金红利 1.80 元（含税）。2025 年度，公司以集中竞价交易方式回购股份 8,842,464 股，已支付的总金额为 1 亿元（不含交易费用）。2025 年公司累计现金分红和回购金额合计 1.56 亿元（含税），占公司 2025 年归母净利润的 13 4.45% 。

盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 18.73 亿元、20.87 亿元、24.88 亿元，增速分别为 1.5% 、 11.4% 、 19.2% ；归母净利润分别为 1.56、2.07、2.52 亿元，增速分别为 34.5% 、 33.2% 、 21.5% 。

风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、 市场竞争加剧风险、境外销售收入占比较高的风险、下游需求不及预期 风险。

[资T料ab来l源e_： Rweipndo，rt信C达lo证s券in研g发] 中心预测 ; 股价为2026 年 4 月 29 boldsymbol it E 收盘价

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郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，4年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025年3月加入信达证券研发中心，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。

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