伊之密（300415）

2026 年三季报点评：营收稳步增长，汇兑损失影响短期利润

增持（维持）

投资要点

营收稳步增长，利润端阶段性承压

2026年前三季度公司实现营业收入 46.98亿元，同比 +9.11% ；实现归母净利润 4.65亿元，同比-17.56%；扣非归母净利润4.50亿元，同比- -19.09% 。毛利率下降、销售费用及财务费用增长对盈利形成压力，其中财务费用增加主要系人民币升值、汇兑损失增加。

2026Q3 单季度，公司实现营收 15.95 亿元，同比+2.31%；归母净利润1.45 亿元，同比-34.05%；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比-35.40%。

 毛利率同比下降，期间费用率有所上升

2026 年前三季度公司销售毛利率为 29.92%，同比-1.96pct，盈利能力同比承压。2026年前三季度公司销售净利率为 9.87%，同比-3.49pct。期间费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为 20.28%，同比+2.47pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为 8.13%/5.07%/2.62%/4.47%，同比+0.63pct/-0.01pct/+2.02pct/-0.17pct。公司期间费用率上升主要受财务费用率提升影响，财务费用增加主要系人民币升值、汇兑损失增加，研发费用同比+5.10%，研发投入持续增加。

 存货较期初增长，经营现金流显著改善

截至 2026Q3，期末存货 23.98 亿元，较期初+17.47%；合同负债 7.23 亿元，较期初-4.45%。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.30 亿元，同比+150.10%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。报告期内公司加大长账龄应收款项催收力度，回款情况改善，相应转回前期已计提的坏账准备。

 产品矩阵持续完善，产能扩张及全球化布局打开成长空间

1）压铸机领域，半固态镁合金注射成型机在汽车行业快速增长，LEAP7000T/9000T/10000T 超大型压铸机及 NEXT2 两板式压铸机持续完善高端产品矩阵；2）注塑机产品持续迭代，橡胶机推出YL3-V350F、YL2-H300F-O、YL3-V440F等新机型，满足多元化成型需求；3）浙江南浔华东生产基地一期已封顶，公司预计 2026 年底前逐步投用，美国俄亥俄工厂及印度古吉拉特邦工厂持续强化海外本地化制造与交付能力。

盈利预测与投资评级：公司作为国内模压成型装备龙头之一，利润阶段性承压。我们审慎下调公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.1（原值7.6）/7.5（原值9.3）/9.5（原值11.4）亿元，当前股价对应动态PE 分别为 13/11/8 倍，维持公司“增持”评级。

 风险提示：下游制造业资本开支不及预期；行业竞争加剧及原材料价格 波动导致毛利率承压；海外经营及汇率波动风险。

2026 年 10 月 27 日

证券分析师 周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn

研究助理 陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn

市场数据

收盘价(元) 17.07 一年最低/最高价 16.98/28.78 市净率(倍) 2.31 流通A股市值(百万元) 7,757.07 总市值(百万元) 7,998.35

基础数据

每股净资产(元,LF) 7.38 资产负债率 (%,mathrm L F ) 62.49 总股本(百万股) 468.56 流通 A 股(百万股) 454.43

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伊之密三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% r lambda 上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与- -5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准- -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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