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2026 年中报点评：Q2收入提速，热管理新业务积极推进
核心观点
2026Q2收入增长35%，利润受原材料和业务结构影响下滑11%。公司2026H实现营收7.83亿元，同比+26.25%，主要系销售量增加；归母净利润0.51亿元，同比-25.5%；扣非归母净利润 0.49 亿元，同比-9.21%。其中 2026Q2单季实现营收4.39亿元，同比+35.4%；归母净利润0.29亿元，同比-11.2%。报告期内公司实施2025年度权益分派，每10股派发现金股利1.20元（含税），合计派现2,030.71万元，对应现金股利支付率18.70%。
基本盘高速增长，模组化与海外基地推进。 公司2026H1制冷零部件及其他业务收入 6.77 亿元/+40.17%；汽车空调系统零部件收入 0.63 亿元/-42.35%。制冷零部件业务高增主要由热泵干衣机、冷凝机组等模组产品放量交付拉动，同时公司泰国基地一期投产，拉动海外收入同比增长40%至0.6亿元。
液冷核心零部件批量供货，机器人热管理业务落地。公司2026H1液冷换热器、液冷管路已通过客户认证并批量稳定供货，AIDC核心零部件获批量订单；液冷换热模组产品目前处于客户送样、联合整机测试阶段。
在机器人领域，子公司无锡同为聚焦具身智能人形机器人本体、关节模组、减速器精密结构件加工制造，精密结构件已批量稳定供货；机器人散热模组产品完成多轮样机试制、台架性能测试与整机搭载验证，获得多家机器人企业技术认可，现阶段已完成小批量散热模组交付。
毛利率受产品结构和原材料成本提升影响下降。2026H1 公司毛利率17.44%/-2.43pct，主要系模组类产品占比提升和原材料价格提升影响。费用端销售和研发费用率有所优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.74%/4.48%/3.17%/0.53%，同比-0.40/+0.18/-0.82/+0.88pct，财务费用增长主要受汇兑损益增加影响。
拟发行可转债6.5亿元助力新业务扩张。公司拟发行可转债不超过6.5亿元，募资用于算力中心温控产品建设项目、具身智能温控系统及精密部件产业化项目及补充流动资金。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；新业务开拓进度不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司制冷零部件主业增长稳健，新业务有望带来增长动力。维持盈利预测，预 计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 为 1.15/1.41/1.68 亿 元 ， 同 比+5.9%/+22.4%/+19.6%，对应 PE 为 48/39/33 倍，维持“优于大市”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,134 | 1,286 | 1,409 | 1,651 | 1,866 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 15.7% | 13.5% | 9.6% | 17.1% | 13.0% |
| 净利润(百万元) | 127 | 109 | 115 | 141 | 168 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 6.2% | -14.4% | 5.9% | 22.4% | 19.6% |
| 每股收益(元) | 1.09 | 0.64 | 0.68 | 0.83 | 0.99 |
| EBIT Margin | 10.7% | 8.2% | 7.7% | 8.4% | 9.1% |
| 净资产收益率(ROE) | 10.4% | 8.2% | 8.2% | 9.4% | 10.5% |
| 市盈率(PE) | 29.8 | 50.8 | 48.0 | 39.2 | 32.8 |
| EV/EBITDA | 29.1 | 43.63 | 44.43 | 36.45 | 31.14 |
| 市净率(PB) | 3.10 | 4.15 | 3.91 | 3.67 | 3.44 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
家用电器·家电零部件Ⅱ
证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cnS0980520110004
证券分析师：李晶
证券分析师：王兆康0755-81983063wangzk@guosen.com.cnS0980520120004
lijing29@guosen.com.cn S0980525080003
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 32.59元 |
| 总市值/流通市值 | 5515/4423 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 48.00/23.61元 |
| 近3个月日均成交额 | 110.60百万元 |
市场走势
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《同星科技（301252.SZ）-换热器龙头全面拥抱热管理》2026-06-11
表1：可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值 亿元 | EPS | PE | PEG (26E) | 投资评级 | ||||||
| 25A | 26E | 27E | 28E | 25A | 26E | 27E | 28E | ||||||
| 002536.SZ | 飞龙股份 | 41.11 | 240 | 0.55 | 0.77 | 1.17 | 1.61 | 75 | 54 | 35 | 25 | 1.2 | 无评级 |
| 603757.SH | 大元泵业 | 75.34 | 136 | 0.78 | 0.97 | 1.56 | 2.21 | 97 | 78 | 48 | 34 | 1.5 | 无评级 |
| 002837.SZ | 英维克 | 48.85 | 651 | 0.53 | 6.18 | 6.73 | 7.27 | 91 | 8 | 7 | 7 | 0.9 | 无评级 |
| 301018.SZ | 申菱环境 | 78.91 | 306 | 0.81 | 1.17 | 2.45 | 4.08 | 97 | 68 | 32 | 19 | 0.8 | 无评级 |
| 300602.SZ | 飞荣达 | 31.72 | 191 | 0.63 | 1.19 | 2.03 | 2.77 | 51 | 27 | 16 | 11 | 0.5 | 无评级 |
| 300115.SZ | 长盈精密 | 20.84 | 297 | 0.44 | 0.62 | 0.86 | 1.09 | 47 | 34 | 24 | 19 | 1.0 | 无评级 |
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测 注：可比公司盈利预期均来自于Wind一致预期
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 388 | 446 | 504 | 572 | 647 |
| 应收款项 | 535 | 576 | 643 | 757 | 848 |
| 存货净额 | 146 | 161 | 181 | 212 | 236 |
| 其他流动资产 | 80 | 119 | 152 | 149 | 181 |
| 流动资产合计 | 1284 | 1382 | 1572 | 1780 | 2001 |
| 固定资产 | 252 | 286 | 328 | 354 | 360 |
| 无形资产及其他 | 60 | 61 | 58 | 56 | 53 |
| 投资性房地产 | 50 | 95 | 95 | 95 | 95 |
| 长期股权投资 | 51 | 51 | 51 | 51 | 51 |
| 资产总计 | 1697 | 1874 | 2104 | 2336 | 2560 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 21 | 101 | 70 | 141 | 183 |
| 应付款项 | 342 | 299 | 444 | 471 | 515 |
| 其他流动负债 | 104 | 112 | 128 | 149 | 165 |
| 流动负债合计 | 467 | 512 | 641 | 761 | 863 |
| 长期借款及应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 9 | 33 | 53 | 73 | 94 |
| 长期负债合计 | 9 | 33 | 53 | 73 | 94 |
| 负债合计 | 476 | 545 | 694 | 834 | 958 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益 | 1221 | 1329 | 1409 | 1501 | 1602 |
| 负债和股东权益总计 | 1697 | 1874 | 2104 | 2336 | 2560 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 1.09 | 0.64 | 0.68 | 0.83 | 0.99 |
| 每股红利 | 0.53 | 0.18 | 0.20 | 0.29 | 0.40 |
| 每股净资产 | 10.53 | 7.85 | 8.33 | 8.87 | 9.46 |
| ROIC | 9% | 8% | 7% | 9% | 10% |
| ROE | 10% | 8% | 8% | 9% | 11% |
| 毛利率 | 21% | 19% | 18.7% | 19.2% | 19.6% |
| EBIT Margin | 11% | 8% | 8% | 8% | 9% |
| EBITDA Margin | 13% | 11% | 10% | 11% | 11% |
| 收入增长 | 16% | 13% | 10% | 17% | 13% |
| 净利润增长率 | 6% | -14% | 6% | 22% | 20% |
| 资产负债率 | 28% | 29% | 33% | 36% | 37% |
| 息率 | 1.1% | 0.5% | 0.6% | 0.9% | 1.2% |
| P/E | 29.8 | 50.8 | 48.0 | 39.2 | 32.8 |
| P/B | 3.1 | 4.2 | 3.9 | 3.7 | 3.4 |
| EV/EBITDA | 29.1 | 43.6 | 44.4 | 36.4 | 31.1 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1134 | 1286 | 1409 | 1651 | 1866 |
| 营业成本 | 896 | 1038 | 1145 | 1334 | 1499 |
| 营业税金及附加 | 7 | 8 | 9 | 10 | 12 |
| 销售费用 | 21 | 26 | 28 | 33 | 38 |
| 管理费用 | 88 | 108 | 118 | 134 | 148 |
| 财务费用 | (14) | (2) | (4) | (5) | (5) |
| 投资收益 | 4 | 6 | 4 | 5 | 4 |
| 资产减值及公允价值变动 | 12 | 10 | 14 | 10 | 11 |
| 其他收入 | (1) | (1) | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 150 | 124 | 130 | 159 | 190 |
| 营业外净收支 | (2) | (0) | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 148 | 123 | 130 | 159 | 190 |
| 所得税费用 | 21 | 15 | 15 | 18 | 22 |
| 少数股东损益 | (0) | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司净利润 | 127 | 109 | 115 | 141 | 168 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 127 | 109 | 115 | 141 | 168 |
| 资产减值准备 | 1 | (1) | 3 | 1 | 0 |
| 折旧摊销 | 25 | 33 | 31 | 35 | 38 |
| 公允价值变动损失 | (12) | (10) | (14) | (10) | (11) |
| 财务费用 | (14) | (2) | (4) | (5) | (5) |
| 营运资本变动 | (64) | (150) | 62 | (71) | (65) |
| 其它 | (1) | 1 | (3) | (1) | (0) |
| 经营活动现金流 | 77 | (19) | 194 | 94 | 130 |
| 资本开支 | (95) | (74) | (60) | (50) | (30) |
| 其它投资现金流 | (134) | 54 | (11) | 2 | (0) |
| 投资活动现金流 | (229) | (20) | (71) | (48) | (30) |
| 权益性融资 | 0 | 10 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (62) | (30) | (35) | (49) | (67) |
| 其它融资现金流 | 24 | 146 | (31) | 71 | 42 |
| 融资活动现金流 | (100) | 96 | (65) | 21 | (25) |
| 现金净变动 | (252) | 58 | 58 | 68 | 75 |
| 货币资金的期初余额 | 640 | 388 | 446 | 504 | 572 |
| 货币资金的期末余额 | 388 | 446 | 504 | 572 | 647 |
| 企业自由现金流 | (29) | (98) | 130 | 37 | 94 |
| 权益自由现金流 | (5) | 48 | 102 | 111 | 138 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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