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资讯 兴业证券（601377）
2026 年中报点评：积极推动财富管理转型，经纪市占稳步提升
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 9,784 | 11,841 | 12,098 | 12,949 | 13,949 |
| 同比(%) | -7.93% | 21.03% | 2.17% | 7.03% | 7.73% |
| 归母净利润(百万元) | 2,164 | 2,870 | 3,446 | 3,807 | 4,156 |
| 同比(%) | 10.16% | 32.64% | 20.05% | 10.47% | 9.17% |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.24 | 0.32 | 0.40 | 0.44 | 0.48 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 24.04 | 18.03 | 14.46 | 13.09 | 11.99 |
[Table\_S<sub>投资要点</sub>
◼ 事件：兴业证券披露2026年上半年业绩，公司实现营业收入 67.3亿元，同比+24.5%；归母净利润 21.3 亿元，同比+60.1%；对应 EPS 0.24 元，ROE 3.6%，同比+1.3pct。26Q2 实现营业收入 40.7 亿元，同比+33.1%；归母净利润 13.4 亿元，同比+65%，对应 ROE 2.2%。
◼ 市场交投高景气驱动经纪收入高增，经纪市占稳步提升。2026年上半年公司实现经纪业务收入20.9 亿元，同比+68.1%，占营业收入比重 31.0%。公司积极推动财富管理转型，2026年上半年“知己享投”服务规模峰值突破440亿元，“知己优投”累计签约超 6万户，业务规模超 480亿元，“知己智投”累计签约超 6 万户，业务规模近 800 亿元。上半年新开客户数超150万户，新开户市占率与活跃户规模均再创历史新高，带动公司经纪市占提升至1.46%，增加 0.2pct。佣金率由去年同期的 0.021%下滑至26H1 的 0.016%。公司两融余额 537 亿元，较年初+24%，市场份额 1.8%，较年初+0.1pct。
◼ 投行业务收入同比小幅下滑。 公司实现投行业务收入 亿元，同比-2.3%。2026年上半年完成股权主承销规模7.1亿元，同比+46.2%，排名第33；其中IPO 1家，募资规模1 亿元；再融资 1家，承销规模6亿元。债券主承销规模1447 亿元，同比+91.7%，排名第 16；其中金融债、公司债、ABS承销规模分别为 481亿元、443亿元、400 亿元。截至2026H1 IPO储备项目7家，排名第19，其中两市主板 2家，北交所4家，创业板1家。
◼ 资管业务规模稳健扩容。2026H1 公司实现资管及基金管理业务收入13.1 亿元，同比+28.3%，收入占比 19.4%。截至 2026 年上半年末资产管理规模 1250 亿元，同比+10%；兴全基金管理规模 8492 亿元，较年初+13%。
◼ 立足绝对收益理念，追求合理稳健的绝对回报。2026H1 公司实现投资净收益（含公允价值）19.8 亿元，同比+12.6%。26Q2 投资净收益 15.7亿元，同比+35.3%。2025年持续增配其他权益工具（含永续债），26H1规模达264亿元，较年初增长 18%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 26Q3市场波动加剧，但公司财富管理中长期增长仍可期，我们小幅下调 2026 年盈利预测，并小幅上调 2027-年盈利预测，预计公司 年归母净利润分别为/ / 亿元（前值为 / / 亿元），分别同比/ / ，对应 年 为 / / 倍。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司 年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持 买入 评级。
◼ 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
2026 年 08 月 20 日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 何婷
执业证书：S0600524120009
heting@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 5.77 |
| 一年最低/最高价 | 5.62/7.92 |
| 市净率(倍) | 0.89 |
| 流通A股市值(百万元) | 49,829.65 |
| 总市值(百万元) | 49,829.65 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 6.51 |
| 资产负债率(%,LF) | 82.74 |
| 总股本(百万股) | 8,635.99 |
| 流通A股(百万股) | 8,635.99 |
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兴业证券三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 客户资金 | 110,897 | 108,928 | 111,297 | 113,773 |
| 自有资金 | 10,981 | 11,201 | 11,425 | 11,653 |
| 交易性金融资产 | 88,780 | 90,054 | 92,013 | 94,061 |
| 其他债权投资 | 48,261 | 48,954 | 54,141 | 54,520 |
| 其他权益工具投资 | 22,363 | 22,684 | 25,088 | 25,264 |
| 长期股权投资 | 1,594 | 1,674 | 1,758 | 1,845 |
| 买入返售金融资产 | 13,835 | 7,242 | 1,914 | 3,741 |
| 融出资金 | 43,367 | 49,000 | 49,490 | 49,985 |
| 资产总计 | 344,989 | 346,886 | 354,938 | 363,391 |
| 代理买卖证券款 | 85,170 | 83,466 | 85,136 | 86,838 |
| 应付债券 | 55,851 | 55,851 | 55,851 | 55,851 |
| 应付短期融资款 | 19,934 | 19,934 | 19,934 | 19,934 |
| 短期借款 | 4,672 | 4,766 | 4,861 | 4,958 |
| 应付债券 | 62,308 | 55,878 | 62,308 | 62,308 |
| 负债总计 | 1,233 | 1,294 | 1,359 | 1,427 |
| 总股本 | 8,636 | 8,636 | 8,636 | 8,636 |
| 普通股股东权益 | 61,638 | 62,028 | 64,883 | 67,948 |
| 少数股东权益 | 5,051 | 5,530 | 5,688 | 5,842 |
| 负债和所有者权益合计 | 344,989 | 346,886 | 354,938 | 363,391 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 11,841 | 12,098 | 12,949 | 13,949 |
| 手续费及佣金净收入 | 6,371 | 7,046 | 7,950 | 8,676 |
| 其中:经纪业务 | 2,944 | 3,771 | 4,039 | 4,305 |
| 投资银行业务 | 630 | 516 | 737 | 801 |
| 资产管理业务 | 156 | 2,759 | 3,173 | 3,570 |
| 利息净收入 | 1,585 | 1,200 | 1,278 | 1,408 |
| 投资收益 | 3,861 | 3,577 | 3,419 | 3,533 |
| 其他业务收入 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 营业支出 | 7,653 | 7,079 | 7,527 | 8,031 |
| 营业税金及附加 | 77 | 78 | 84 | 90 |
| 业务及管理费 | 7,489 | 6,896 | 7,316 | 7,812 |
| 信用减值损失 | 79 | 80 | 100 | 100 |
| 其他业务成本 | 13 | 20 | 22 | 24 |
| 营业利润 | 4,189 | 5,019 | 5,422 | 5,918 |
| 利润总额 | 4,164 | 4,999 | 5,412 | 5,908 |
| 所得税 | 450 | 541 | 487 | 532 |
| 少数股东损益 | 843 | 1,013 | 1,119 | 1,221 |
| 归属母公司所有者净利润 | 2,870 | 3,446 | 3,807 | 4,156 |
| 归属于母公司所有者的综合收益总额 | 2,540 | 3,717 | 4,138 | 4,500 |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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