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资讯 归母净利润扭亏，营收保持较快增长
业绩简评
公司发布 2026年第三季度报告。26年前三季度公司实现营业收入94.36 亿元，同比 +42.73% ；归母净利润 0.48亿元，同比 -93.96% ；扣非归母净利润 0.05 亿元，同比 -99.31% 。单季度看，26Q3 实现营业收入 39.19 亿元，同比 +33.30% ；归母净利润 0.17 亿元，同比 -93.59% ；扣非归母净利润0.20 亿元，同比 -91.82% 。
经营分析
行业景气延续，营收保持较快增长。根据奥维云网，7/8 月国内消费运动相机线上销额分别同比 +21% / +23% ,在内需消费整体承压下依旧维持较高景气度。公司在同期高基数下依然保持 +33% 的营收增速，预计主要系全景相机新品 X6 和云台相机 Luna 良好销售表现带动。
存储涨价压力下盈利能力短暂承压。26Q3公司实现毛利率 33.70% ，同比-13.95pct，预计主要系存储涨价影响；费率方面，26Q3 公司销售、管理、研发、财务费率分别为 15.32%、3. 36% 、15. 17% 、1. 46% ，同比分别-1.78、-0.04、-2.64、+1.15pct，改善明显。研发费用率改善预计主要系收入规模效应，销售&管理费用率改善预计主要系规模效应&加强费用管控。综合影响下，26Q3归母净利率 0.4% ,实现扭亏。
盈利预测、估值与评级
预计 26-28 年公司归母净利润分别为 1.79/11.51/27.70 亿,对应PE 估值 227/35/15倍。考虑到智能影像是稀缺的高成长 + 情绪消费赛道，公司凭借突出的需求洞察及产品定义能力加速打造智能影像平台型公司，虽然短期受存储涨价影响导致利润承压，但未来几年有望维持收入较快增长以及业绩较大修复弹性，维持“买入”评级。
风险提示
存储价格上涨、需求不及预期、行业竞争加剧。
国金证券研究所 分析师：王刚（执业 S1130524080001 ） wang_g ＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003 ） zhaozhongping ＠gjzq.com.cn 分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001 ） cairunze ＠gjzq.com.cn
市价（人民币）： 101.49 元
相关报告：
1.《影石创新公司深度研究：从全景龙头迈向智能影像平台，Luna 打...》，2026.7.3
2.《影石创新公司点评：营收增速超预期，利润率阶段性承压》，2025.10.29
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5,574 | 9,741 | 14,198 | 20,579 | 27,904 |
| 营业收入增长率 | 53.29% | 74.76% | 45.75% | 44.94% | 35.60% |
| 归母净利润(百万元) | 995 | 929 | 179 | 1,151 | 2,770 |
| 归母净利润增长率 | 19.91% | -6.62% | -80.69% | 541.49% | 140.76% |
| 摊薄每股收益(元) | 2.763 | 2.316 | 0.447 | 2.870 | 6.909 |
| 每股经营性现金流净额 | 3.26 | 3.46 | 1.11 | 4.17 | 8.36 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 31.27% | 16.01% | 3.20% | 18.21% | 34.58% |
| P/E | 0.00 | 101.40 | 226.88 | 35.37 | 14.69 |
| P/B | 0.00 | 16.24 | 7.26 | 6.44 | 5.08 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 3,636 | 5,574 | 9,741 | 14,198 | 20,579 | 27,904 |
| 增长率 | 53.3% | 74.8% | 45.8% | 44.9% | 35.6% | |
| 主营业务成本 | -1,602 | -2,665 | -5,286 | -8,874 | -12,317 | -15,918 |
| %销售收入 | 44.0% | 47.8% | 54.3% | 62.5% | 59.9% | 57.0% |
| 毛利 | 2,035 | 2,910 | 4,456 | 5,324 | 8,262 | 11,986 |
| %销售收入 | 56.0% | 52.2% | 45.7% | 37.5% | 40.1% | 43.0% |
| 营业税金及附加 | -31 | -46 | -48 | -114 | -165 | -223 |
| %销售收入 | 0.9% | 0.8% | 0.5% | 0.8% | 0.8% | 0.8% |
| 销售费用 | -528 | -826 | -1,679 | -2,556 | -3,704 | -5,023 |
| %销售收入 | 14.5% | 14.8% | 17.2% | 18.0% | 18.0% | 18.0% |
| 管理费用 | -114 | -253 | -362 | -540 | -741 | -949 |
| %销售收入 | 3.1% | 4.5% | 3.7% | 3.8% | 3.6% | 3.4% |
| 研发费用 | -448 | -777 | -1,530 | -1,988 | -2,469 | -2,790 |
| %销售收入 | 12.3% | 13.9% | 15.7% | 14.0% | 12.0% | 10.0% |
| 息税前利润 (EBIT) | 913 | 1,008 | 838 | 128 | 1,183 | 3,000 |
| %销售收入 | 25.1% | 18.1% | 8.6% | 0.9% | 5.7% | 10.8% |
| 财务费用 | -10 | 19 | -53 | -21 | 4 | -14 |
| %销售收入 | 0.3% | -0.3% | 0.5% | 0.1% | 0.0% | 0.1% |
| 资产减值损失 | -33 | -45 | -68 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 2 | 15 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 22 | 33 | 50 | 30 | 30 | 30 |
| %税前利润 | 2.4% | 3.1% | 5.9% | 16.9% | 2.4% | 1. 0% |
| 营业利润 | 934 | 1,058 | 842 | 177 | 1,256 | 3,056 |
| 营业利润率 | 25.7% | 19.0% | 8.6% | 1.2% | 6.1% | 11.0% |
| 营业外收支 | -2 | 0 | -3 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 933 | 1,059 | 840 | 177 | 1,256 | 3,056 |
| 利润率 | 25.6% | 19.0% | 8.6% | 1.2% | 6.1% | 11.0% |
| 所得税 | -103 | -64 | 47 | -18 | -126 | -306 |
| 所得税率 | 11.1% | 6.0% | -5.6% | 10.0% | 10.0% | 10.0% |
| 净利润 | 830 | 995 | 886 | 159 | 1,131 | 2,750 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | -42 | -20 | -20 | -20 |
| 归属于母公司的净利润 | 830 | 995 | 929 | 179 | 1,151 | 2,770 |
| 净利率 | 22.8% | 17.8% | 9.5% | 1.3% | 5.6% | 9.9% |
现金流量表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 830 | 995 | 886 | 159 | 1,131 | 2,750 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | -42 | -20 | -20 | -20 |
| 非现金支出 | 62 | 94 | 159 | 79 | 86 | 92 |
| 非经营收益 | -49 | -101 | -196 | 212 | -29 | -29 |
| 营运资金变动 | -81 | 184 | 537 | -5 | 486 | 537 |
| 经营活动现金净流 | 762 | 1, 172 | 1,386 | 445 | 1, 674 | 3,351 |
| 资本开支 | -117 | -150 | -320 | 180 | -85 | -75 |
| 投资 | -275 | -1,563 | -2,326 | -208 | -550 | -550 |
| 其他 | 2 | 19 | 99 | 30 | 30 | 30 |
| 投资活动现金净流 | -389 | -1, 694 | -2, 547 | 2 | -605 | -595 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 2,269 | -300 | 20 | 30 |
| 债权募资 | 0 | 0 | 122 | -457 | 0 | 0 |
| 其他 | -12 | -18 | -60 | -76 | -462 | -1,109 |
| 筹资活动现金净流 | -12 | -18 | 2,331 | -833 | -442 | -1,079 |
| 现金净流量 | 368 | -545 | 1,176 | -386 | 627 | 1,677 |
来源：公司年报、国金证券研究所
资产负债表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 825 | 280 | 1,470 | 1,070 | 1,686 | 3,356 |
| 应收款项 | 116 | 294 | 404 | 506 | 733 | 994 |
| 存货 | 494 | 1,000 | 2,919 | 2,917 | 4,049 | 5,233 |
| 其他流动资产 | 359 | 2,429 | 4,989 | 5,295 | 5,863 | 6,431 |
| 流动资产 | 1,794 | 4,004 | 9,782 | 9,788 | 12,331 | 16,013 |
| %总资产 | 58.9% | 79.7% | 87.8% | 93.4% | 94.7% | 95.9% |
| 长期投资 | 873 | 481 | 391 | 48 | 48 | 48 |
| 固定资产 | 285 | 367 | 446 | 484 | 487 | 473 |
| %总资产 | 9.3% | 7.3% | 4.0% | 4.6% | 3.7% | 2.8% |
| 无形资产 | 19 | 30 | 72 | 83 | 84 | 84 |
| 非流动资产 | 1,253 | 1,017 | 1,354 | 695 | 694 | 677 |
| %总资产 | 41.1% | 20.3% | 12.2% | 6.6% | 5.3% | 4.1% |
| 资产总计 | 3,047 | 5,021 | 11,135 | 10,483 | 13,025 | 16,690 |
| 短期借款 | 12 | 18 | 161 | 200 | 200 | 200 |
| 应付款项 | 555 | 1,335 | 3,466 | 3,617 | 5,018 | 6,482 |
| 其他流动负债 | 261 | 438 | 1,045 | 923 | 1,352 | 1,852 |
| 流动负债 | 828 | 1,791 | 4,672 | 4,740 | 6,570 | 8,534 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 32 | 49 | 615 | 106 | 128 | 157 |
| 负债 | 861 | 1,840 | 5,286 | 4,846 | 6,698 | 8,691 |
| 普通股股东权益 | 2,186 | 3,181 | 5,802 | 5,609 | 6,320 | 8,012 |
| 其中：股本 | 360 | 360 | 401 | 401 | 401 | 401 |
| 未分配利润 | 1,467 | 2,462 | 3,373 | 3,480 | 4,171 | 5,833 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 47 | 27 | 7 | -13 |
| 负债股东权益合计 | 3,047 | 5,021 | 11,135 | 10,483 | 13,025 | 16,690 |
比率分析
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 2.304 | 2.763 | 2.316 | 0.447 | 2.870 | 6.909 |
| 每股净资产 | 6.072 | 8.836 | 14.468 | 13.988 | 15.760 | 19.980 |
| 每股经营现金净流 | 2.117 | 3.255 | 3.456 | 1.109 | 4.174 | 8.356 |
| 每股股利 | 0.000 | 0.000 | 0.235 | 0.179 | 1.148 | 2.764 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 37.95% | 31.27% | 16.01% | 3.20% | 18.21% | 34.58% |
| 总资产收益率 | 27.23% | 19.81% | 8.34% | 1.71% | 8.83% | 16.60% |
| 投入资本收益率 | 36.94% | 29.59% | 14.72% | 1.97% | 16.31% | 32.93% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 78.16% | 53.29% | 74.76% | 45.75% | 44.94% | 35.60% |
| EBIT增长率 | 126.58% | 10.39% | -16.81% | -84.76% | 825.57% | 153.69% |
| 净利润增长率 | 103.66% | 19.91% | -6.62% | -80.69% | 541.49% | 140.76% |
| 总资产增长率 | 53.86% | 64.80% | 121.79% | -5.86% | 24.25% | 28.14% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 6.6 | 9.8 | 9.8 | 10.0 | 10.0 | 10.0 |
| 存货周转天数 | 96.3 | 102.4 | 135.3 | 120.0 | 120.0 | 120.0 |
| 应付账款周转天数 | 98.1 | 110.4 | 145.7 | 130.0 | 130.0 | 130.0 |
| 固定资产周转天数 | 14.7 | 11.5 | 16.7 | 11.2 | 7.4 | 5.1 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -37.18% | -36.66% | -83.95% | -89.07% | -97.79% | -105.09% |
| EBIT利息保障倍数 | 87.8 | -52.8 | 15.9 | 6.2 | -331.1 | 207.8 |
| 资产负债率 | 28.25% | 36.64% | 47.47% | 46.23% | 51.42% | 52.07% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 1 | 1 | 3 | 5 | 13 |
| 增持 | 0 | 1 | 4 | 5 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.00 | 1.50 | 1.57 | 1.50 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持
特别声明：
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