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资讯 2026 年 10 月 28 日
帝尔激光（300776.SZ）
买入（维持评级）
公司点评证券研究报告
业绩符合预期，光伏新技术与泛半导体订 单持续推进
业绩简评
2026年10月27日，公司发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入 15.54亿元，同比- -12.75% ；实现归母净利润4.24亿元，同比- -14.59% 。其中 Q3 实现营业收入 5.25 亿元，环比 -13.50% ；实现归母净利润 1.18亿元，环比 -17.09% ，业绩符合预期。
经营分析
收入确认及信用减值影响盈利，设备验收与回款仍是关键：2026年前三季度公司实现毛利率 44.79% ，同比-1.41PCT；实现净利率27.26% ，同比下降0.59PCT，产品毛利率保持相对稳定。盈利下滑主要受到收入规模下降及信用减值增加影响，单季度信用减值损失 4243.50 万元，较 Q2 增加 518.40 万元，客户回款风险仍对利润形成拖累。截至三季度末，公司资产负债率 26.40% ，较年初下降14.70PCT，主要系可转债完成转股及赎回。截至 Q3末合同负债9.13亿元，较年初下降 35.36% ，主要受到前期部分高预付款比例TOPCon 订单确认收入、后续订单预付款比例回归影响。
BC 技改与组件工艺升级拓展需求，激光应用由电池向组件延伸：下游扩产节奏放缓背景下，高效电池技改及降本工艺导入成为设备需求的重要来源。公司BC激光微刻蚀技术可替代传统光刻工艺，简化金属化流程，并布局电镀图形化设备，适配 BC电池提效降本需求；TOPCon方面，TCP、TCI及激光烧结等技术服务于存量产线升级。同时，公司上半年已取得组件设备订单，LIB激光整版焊接、MBI导电背板互联技术分别围绕降低隐裂、减少互联材料消耗等需求展开。设备应用由电池制造向组件封装延伸，有望扩大公司光伏业务市场空间。
TGV 由单机向配套设备延伸，复购与成套订单推动商业化：公司TGV 设备已覆盖晶圆级及面板级应用，2026 年实现海外销售并取得小批量复购订单，激光改质与刻蚀设备已出现成套订单。相较单一激光改质设备，刻蚀及后续 AOI 检测设备导入有望增加公司在客户产线中的设备供给。同时，公司向 FAU、光通信玻璃无源器件及高端 PCB加工延伸。
盈利预测、估值与评级
根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为 5.5 / 6.7 / 9.4 亿元，对应 EPS 为 1.92/2.35/3.30 元，当前股价对应PE分别为41/34/24 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。
新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn
市价（人民币）：79.32 元
相关报告：
1.《帝尔激光 26H1 点评：经营韧性凸显，AI 先进封装打开激光技术...》，2026.8.20
2.《帝尔激光 26Q1 业绩点评：业绩符合预期，多元布局 + 资本升级筑...》，2026.4.27
3.《帝尔激光 2025 年报点评：以光伏为基，打造双轮驱动新格局》，2026.3.31
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,014 | 2,033 | 2,160 | 2,479 | 3,505 |
| 营业收入增长率 | 25.20% | 0.93% | 6.25% | 14.75% | 41.41% |
| 归母净利润(百万元) | 528 | 519 | 547 | 671 | 941 |
| 归母净利润增长率 | 14.40% | -1.59% | 5.34% | 22.61% | 40.36% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.932 | 1.895 | 1.918 | 2.351 | 3.300 |
| 每股经营性现金流净额 | -0.60 | 0.42 | 3.01 | 2.06 | 2.92 |
| ROE (归属母公司)(摊薄) | 15.23% | 13.25% | 12.25% | 13.06% | 15.49% |
| P/E | 32.91 | 32.79 | 41.36 | 33.74 | 24.03 |
| P/B | 5.01 | 4.35 | 5.07 | 4.41 | 3.72 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,609 | 2,014 | 2,033 | 2,160 | 2,479 | 3,505 |
| 增长率 | 25.2% | 0.9% | 6.3% | 14.7% | 41.4% | |
| 主营业务成本 | -831 | -1,069 | -1,086 | -1,139 | -1,267 | -1,814 |
| %销售收入 | 51.6% | 53.1% | 53.4% | 52.7% | 51.1% | 51.7% |
| 毛利 | 778 | 945 | 947 | 1,021 | 1,212 | 1,692 |
| %销售收入 | 48.4% | 46.9% | 46.6% | 47.3% | 48.9% | 48.3% |
| 营业税金及附加 | -20 | -15 | -19 | -10 | -11 | -15 |
| %销售收入 | 1.3% | 0.7% | 1.0% | 0.4% | 0.4% | 0.4% |
| 销售费用 | -58 | -20 | -15 | -19 | -22 | -32 |
| %销售收入 | 3.6% | 1.0% | 0.7% | 0.9% | 0.9% | 0.9% |
| 管理费用 | -68 | -73 | -70 | -76 | -87 | -123 |
| %销售收入 | 4.2% | 3.6% | 3.4% | 3.5% | 3.5% | 3.5% |
| 研发费用 | -251 | -283 | -229 | -238 | -273 | -386 |
| %销售收入 | 15.6% | 14.0% | 11.3% | 11.0% | 11.0% | 11.0% |
| 息税前利润（EBIT) | 381 | 555 | 613 | 679 | 820 | 1,137 |
| %销售收入 | 23.7% | 27.6% | 30.1% | 31.4% | 33.1% | 32.4% |
| 财务费用 | 35 | 33 | 7 | -3 | -3 | 16 |
| %销售收入 | -2.2% | -1.6% | -0.3% | 0.2% | 0.1% | -0.4% |
| 资产减值损失 | -22 | -107 | -120 | -152 | -164 | -198 |
| 公允价值变动收益 | 5 | 26 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 1 | 0 | -5 | 8 | 10 | 15 |
| %税前利润 | 0.2% | n.a | n.a | 1.3% | 1.3% | 1.4% |
| 营业利润 | 507 | 594 | 571 | 622 | 762 | 1,070 |
| 营业利润率 | 31.5% | 29.5% | 28.1% | 28.8% | 30.7% | 30.5% |
| 营业外收支 | 0 | 0 | 12 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 507 | 594 | 582 | 622 | 762 | 1,070 |
| 利润率 | 31.5% | 29.5% | 28.6% | 28.8% | 30.7% | 30.5% |
| 所得税 | -46 | -66 | -63 | -75 | -91 | -128 |
| 所得税率 | 9.1% | 11.1% | 10.9% | 12.0% | 12.0% | 12.0% |
| 净利润 | 461 | 528 | 519 | 547 | 671 | 941 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 461 | 528 | 519 | 547 | 671 | 941 |
| 净利率 | 28.7% | 26.2% | 25.5% | 25.3% | 27.1% | 26.9% |
现金流量表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 461 | 528 | 519 | 547 | 671 | 941 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 84 | 181 | 193 | 227 | 252 | 298 |
| 非经营收益 | -12 | -42 | -30 | 68 | 26 | 21 |
| 营运资金变动 | 243 | -830 | -566 | 18 | -361 | -428 |
| 经营活动现金净流 | 777 | -164 | 116 | 860 | 588 | 833 |
| 资本开支 | -119 | -132 | -76 | -112 | -119 | -119 |
| 投资 | -35 | -20 | -509 | -200 | -200 | -200 |
| 其他 | -448 | 451 | 461 | 8 | 10 | 15 |
| 投资活动现金净流 | -602 | 299 | -124 | -304 | -309 | -304 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 45 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | -89 | -157 | -116 | -36 | -36 | -36 |
| 筹资活动现金净流 | -89 | -157 | -71 | -36 | -36 | -36 |
| 现金净流量 | 86 | -24 | -82 | 519 | 243 | 493 |
来源：公司年报、国金证券研究所
资产负债表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 527 | 485 | 401 | 919 | 1,161 | 1,654 |
| 应收款项 | 1,241 | 1,427 | 1,570 | 1,276 | 1,220 | 1,181 |
| 存货 | 1,918 | 1,723 | 1,569 | 1,273 | 1,195 | 1,461 |
| 其他流动资产 | 2,648 | 2,365 | 2,473 | 3,130 | 3,663 | 4,134 |
| 流动资产 | 6,333 | 6,000 | 6,014 | 6,598 | 7,239 | 8,429 |
| %总资产 | 92.2% | 90.6% | 90.4% | 91.3% | 91.7% | 92.6% |
| 长期投资 | 0 | 6 | 23 | 23 | 23 | 23 |
| 固定资产 | 416 | 472 | 445 | 490 | 521 | 540 |
| %总资产 | 6.1% | 7.1% | 6.7% | 6.8% | 6.6% | 5.9% |
| 无形资产 | 98 | 89 | 112 | 111 | 112 | 112 |
| 非流动资产 | 537 | 621 | 640 | 627 | 659 | 677 |
| %总资产 | 7.8% | 9.4% | 9.6% | 8.7% | 8.3% | 7.4% |
| 资产总计 | 6,870 | 6,621 | 6,653 | 7,226 | 7,898 | 9,106 |
| 短期借款 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 应付款项 | 690 | 305 | 203 | 484 | 469 | 520 |
| 其他流动负债 | 2,293 | 2,004 | 1,660 | 1,423 | 1,435 | 1,636 |
| 流动负债 | 2,986 | 2,312 | 1,866 | 1,911 | 1,908 | 2,160 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 812 | 845 | 869 | 850 | 854 | 869 |
| 负债 | 3,798 | 3,156 | 2,735 | 2,761 | 2,762 | 3,029 |
| 普通股股东权益 | 3,072 | 3,464 | 3,918 | 4,465 | 5,136 | 6,077 |
| 其中：股本 | 273 | 273 | 274 | 285 | 285 | 285 |
| 未分配利润 | 1,748 | 2,168 | 2,581 | 3,128 | 3,799 | 4,740 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债股东权益合计 | 6,870 | 6,621 | 6,653 | 7,226 | 7,898 | 9,106 |
比率分析
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 1.689 | 1.932 | 1.895 | 1.918 | 2.351 | 3.300 |
| 每股净资产 | 11.249 | 12.686 | 14.300 | 15.654 | 18.006 | 21.306 |
| 每股经营现金净流 | 2.844 | -0.600 | 0.425 | 3.014 | 2.061 | 2.921 |
| 每股股利 | 0.350 | 0.390 | 0.538 | 0.610 | 0.700 | 0.800 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 15.01% | 15.23% | 13.25% | 12.25% | 13.06% | 15.49% |
| 总资产收益率 | 6.71% | 7.97% | 7.80% | 7.57% | 8.49% | 10.34% |
| 投入资本收益率 | 9.06% | 11.60% | 11.54% | 11.33% | 12.14% | 14.53% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 21.49% | 25.20% | 0.93% | 6.25% | 14.75% | 41.41% |
| EBIT 增长率 | -2.83% | 45.56% | 10.41% | 10.74% | 20.74% | 38.67% |
| 净利润增长率 | 12.16% | 14.40% | -1.59% | 5.34% | 22.61% | 40.36% |
| 总资产增长率 | 45.95% | -3.63% | 0.49% | 8.61% | 9.30% | 15.30% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 139.3 | 148.0 | 177.8 | 205.0 | 190.0 | 140.0 |
| 存货周转天数 | 609.9 | 621.5 | 553.1 | 410.0 | 350.0 | 300.0 |
| 应付账款周转天数 | 195.2 | 145.4 | 71.9 | 150.0 | 130.0 | 100.0 |
| 固定资产周转天数 | 79.0 | 60.3 | 78.5 | 80.1 | 73.2 | 52.9 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | 5.77% | 5.94% | -4.77% | -20.27% | -26.23% | -33.56% |
| EBIT 利息保障倍数 | -10.9 | -16.7 | -91.4 | 206.7 | 249.6 | -72.1 |
| 资产负债率 | 55.28% | 47.67% | 41.10% | 38.20% | 34.97% | 33.26% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 2 | 7 | 13 |
| 增持 | 0 | 0 | 1 | 2 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 1.33 | 1.22 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持
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