扬农化工（600486.SH） 业绩符合预期，看好农药行业景气修复

2026 年 10 月 27 日

公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002

徐正凤（分析师）xuzhengfeng@kysec.cn证书编号：S0790524070005

bigcirc 业绩符合预期，农药周期底部彰显龙头盈利韧性，维持“买入”评级

公司发布 2026 年三季报，实现营收 91.34 亿元，同比- .0.2% ；归母净利润 10.56亿元，同比 +0.01% ；其中 20 26 mathrm Q 3 营收 25.28 亿元，同比- .13.5% 、环比- .19.5% ；归母净利润 2.66亿元，同比 +6.5% 、环比- -30.6% 。考虑农药产品价格整体低位及出口汇兑损失影响，我们下调 2026-2028年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 13.54（-1.56）、17.66（-2.52）、20.27（-2.39）亿元，对应 EPS为 3.35、4.37、5.02 元/股，当前股价对应 PE 为 15.8、12.1、10.6 倍。我们看好公司深化提质增效，随着辽宁优创等项目有序推进及农药行业景气缓慢修复，中长期成长确定性强，维持“买入”评级。

相关研究报告

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bigcirc 原药同比量价齐升、制剂同比价升量跌，看好农药行业景气缓慢修复

分业务：2026 年前三季度，公司原药、制剂（不折百）销量 9.06、2.85 万吨，同比 +5.0% 、 -14.1% ；营收 58.37、12.57 亿元，同比 +7.9% 、 -5.0% ；不含税售价为 6.44、4.40 万元/吨，同比 +2.8% 、 +10.6% ，原药同比量价齐升，制剂（不折百）同比价升量跌；我们测算2026Q3原药同比价升量跌、环比量升价跌，制剂（不折百）同比价升量跌、环比价升量跌。盈利能力：公司 2026 年前三季度销售毛利率、净利率为 22.38% 、 11.56% ，同比 +0.03 、 +0.03 pcts，盈利能力小幅修复。产品价格：据中农立华原药公众号，截至10月 25日，受原油及能源端带动，原材料价格震荡上行，拉动原药市场稳中有升。上游基础原料、中间体报价抬升，为原药提供成本支撑。外贸订单有所增加，下游制剂企业逐步启动备货备产。本轮涨价落地后，市场仅刚需采购跟进，其余涨价品种下游多保持观望。据 Wind和百川盈孚数据，2026Q4 以来联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦价格环比上涨。我们认为，短期来看，2026Q2地缘扰动导致部分原材料上涨、季节性需求等拉动部分农药价格底部反弹，Q3 以来产品价格有所回落，景气缓慢修复。中长期来看，国内农药行业“反内卷”持续深化，公司作为研、产、销一体化农药龙头，具备全产业链配套、稳定生产供应与规模化成本优势，核心地位将继续巩固。

⚫ 风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。

财务摘要和估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

附表1：2026年前三季度产销：原药同比量价齐升，制剂（不折百）同比价升量跌

数据来源：扬农化工公告、开源证券研究所（注：营收占比指占当期营业总收入的比例）

附表 2：2026Q3 产销：原药同比价升量跌、环比量升价跌，制剂（不折百）同比价升量跌、环比价升量跌

数据来源：扬农化工公告、开源证券研究所（注：营收占比指占当期营业总收入的比例）

附表3：2026年前三季度：公司主要原材料氢溴酸、异戊二烯、氯化亚砜等同比涨幅明显

数据来源：扬农化工公告、开源证券研究所

附表4：主营产品价格：2026Q4以来，联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦等价格环比有所上涨

数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所（注：2026Y、2026Q4 数据截止日期均为 2026 年 10 月 26 日；价格历史分位测算始于2020 年 2 月 3 日。）

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所

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分析师声明

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