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资讯 华峰化学（002064.SZ） Q3 氨纶价差上涨支撑业绩，拟建产能打开成长空间
2026 年 10 月 26 日
公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
| 日期 | 2026/10/26 |
| 当前股价(元) | 8.61 |
| 一年最高最低(元) | 13.98/8.40 |
| 总市值(亿元) | 427.28 |
| 流通市值(亿元) | 426.37 |
| 总股本(亿股) | 49.63 |
| 流通股本(亿股) | 49.52 |
| 近3个月换手率(%) | 49.13 |
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《氨纶量增，双产品价格见底，看好龙头腾飞—公司信息更新报告》-2026.3.31
金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002
张晓锋（分析师）zhangxiaofeng@kysec.cn证书编号：S0790522080003
李思佳（分析师）lisijia@kysec.cn证书编号：S0790525070006
⚫ Q3 氨纶价差上涨支撑业绩，拟建产能打开成长空间，维持“买入”评级
2026年前三季度，公司实现营收 217.88亿元，同比 +20.31% ，实现归母净利31.02亿元，同比 +11 2.24% 。Q3单季度，公司实现营收 76.21亿元，同比 +27.60% ，环比 +2.99% ，实现归母净利润 11.19 亿元，环比-14.85% 。 20 26 mathrm Q 3 ，氨纶平均价差环比走扩，公司氨纶业务盈利或环比提升，但己二酸价差环比下滑明显，拖累公司业绩。氨纶未来新增产能有限，需求增长态势良好，看好氨纶景气度持续上行。随着公司投建氨纶新产能，或迎来量价齐升行情。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利分别为 42.02、51.08、59.41 亿元，EPS 分别为 0.85、1.03、1.20 元，当前股价对应PE分别为 10.2、8.4、7.2倍，维持“买入”评级。
⚫ Q3氨纶价差环比扩大，己二酸价差环比下降，公司业绩环比略降
根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q3，氨纶 40D平均价格为 28,183元/吨，环比 +1.20% ；氨纶价差为15,234 元/吨，环比 +7.96% ，同比 +43.66% 。Q3氨纶价格坚挺运行，原料平均价格下跌，价差走扩，公司氨纶业务盈利能力环比上升，侧面反应氨纶景气行情。Q3 己二酸的平均价格为 8,419 元/吨，环比 -5.23% ，同比+19.20% ；纯苯价格为8,300元/吨，环比 +2.73% ；原料环比上涨，己二酸价格环比下跌，致己二酸价差下降。Q3己二酸平均价差为1,779元/吨，环比 -26.49% ，同比 -21.86% ，拖累公司Q3业绩环比下降。
bigcirc 公司拟投PTMEG、氨纶新产能，打开未来成长空间
随着 PTMEG、BDO 行业竞争加剧，公司决定将“PTMEG 项目（二期）”、“一体化项目（一期）”延期至2030年 12月。根据百川盈孚数据，公司 12 万吨 PTMEG项目或于 2026年11 月投产，随着公司氨纶产能同比扩大，项目投产或进一步增强公司氨纶产业链一体化优势。另外，公司将在浙江温州投建年产 20 万吨氨纶新材料扩建项目，公司控股子公司重庆氨纶拟建设“5 万吨氨纶扩建项目”，而未来行业新增产能有限，随着氨纶项目投产，公司氨纶业务或迎来量价齐升行情。
⚫ 风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 26,931 | 24,198 | 31,383 | 32,375 | 33,393 |
| YOY(%) | 2.4 | -10.1 | 29.7 | 3.2 | 3.1 |
| 归母净利润(百万元) | 2,220 | 1,858 | 4,202 | 5,108 | 5,941 |
| YOY(%) | -10.4 | -16.3 6.2 | 21.6 | 16.3 | |
| 毛利率(%) | 13.8 | 13.2 | 20.2 | 21.8 | 23.7 |
| 净利率(%) | 8.3 | 7.7 | 13.4 | 15.8 | 17.9 |
| ROE(%) | 8.4 | 6.8 | 13.6 | 14.4 | 14.6 |
| EPS(摊薄/元) | 0.45 | 0.37 | 0.85 | 1.03 | 1.20 |
| P/E(倍) | 19.2 | 23.0 | 10.2 | 8.4 | 7.2 |
| P/B(倍) | 1.6 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 18895 | 20818 | 25131 | 27420 | 34024 |
| 现金 | 7068 | 6781 | 8795 | 12838 | 17228 |
| 应收票据及应收账款 | 2629 | 2686 | 3112 | 3074 | 3445 |
| 其他应收款 | 18 | 205 | 84 | 214 | 93 |
| 预付账款 | 778 | 613 | 1192 | 670 | 1250 |
| 存货 | 3718 | 3737 | 5153 | 3828 | 5211 |
| 其他流动资产 | 4685 | 6796 | 6796 | 6796 | 6796 |
| 非流动资产 | 17071 | 16065 | 18244 | 17416 | 16486 |
| 长期投资 | 852 | 922 | 1068 | 1212 | 1351 |
| 固定资产 | 10817 | 10642 | 12561 | 11889 | 11084 |
| 无形资产 | 1380 | 1335 | 1445 | 1513 | 1555 |
| 其他非流动资产 | 4022 | 3166 | 3171 | 2802 | 2497 |
| 资产总计 | 35966 | 36884 | 43375 | 44836 | 50510 |
| 流动负债 | 8016 | 8177 | 10953 | 7972 | 8346 |
| 短期借款 | 2795 | 2264 | 5075 | 2264 | 2264 |
| 应付票据及应付账款 | 4266 | 5059 | 5148 | 4984 | 5352 |
| 其他流动负债 | 955 | 854 | 730 | 723 | 730 |
| 非流动负债 | 1398 | 1367 | 1367 | 1367 | 1367 |
| 长期借款 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 1396 | 1367 | 1367 | 1367 | 1367 |
| 负债合计 | 9414 | 9545 | 12320 | 9339 | 9713 |
| 少数股东权益 | 98 | 1 | 11 | 28 | 53 |
| 股本 | 4963 | 4963 | 4963 | 4963 | 4963 |
| 资本公积 | 3897 | 3897 | 3897 | 3897 | 3897 |
| 留存收益 | 17518 | 18383 | 21369 | 24964 | 29152 |
| 归属母公司股东权益 | 26454 | 27339 | 31044 | 35469 | 40744 |
| 负债和股东权益 | 35966 | 36884 | 43375 | 44836 | 50510 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 3025 | 3740 | 3218 | 8003 | 5301 |
| 净利润 | 2227 | 1871 | 4212 | 5125 | 5966 |
| 折旧摊销 | 1610 | 1522 | 1339 | 1556 | 1643 |
| 财务费用 | -136 | -44 | 6 | -115 | -309 |
| 投资损失 | -127 | -213 | -135 | -142 | -154 |
| 营运资金变动 | -881 | 471 | -2187 | 1600 | -1821 |
| 其他经营现金流 | 333 | 132 | -18 | -20 | -24 |
| 投资活动现金流 | -4389 | -2911 | -3382 | -583 | -553 |
| 资本支出 | 1293 | 1717 | 3372 | 583 | 575 |
| 长期投资 | -3112 | -1147 | -146 | -145 | -138 |
| 其他投资现金流 | 16 | -47 | 136 | 145 | 160 |
| 筹资活动现金流 | -1887 | -1320 | -634 | -567 | -358 |
| 短期借款 | 150 | -531 | 2811 | -2811 | 0 |
| 长期借款 | -368 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -1670 | -786 | -3445 | 2244 | -358 |
| 现金净增加额 | -3224 | -432 | -798 | 6854 | 4390 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 26931 | 24198 | 31383 | 32375 | 33393 |
| 营业成本 | 23205 | 21007 | 25052 | 25308 | 25472 |
| 营业税金及附加 | 118 | 115 | 144 | 151 | 154 |
| 营业费用 | 212 | 235 | 286 | 301 | 308 |
| 管理费用 | 408 | 384 | 486 | 508 | 521 |
| 研发费用 | 809 | 638 | 885 | 883 | 926 |
| 财务费用 | -136 | -44 | 6 | -115 | -309 |
| 资产减值损失 | -181 | -11 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 300 | 313 | 239 | 262 | 279 |
| 公允价值变动收益 | 2 | 18 | 4 | 5 | 7 |
| 投资净收益 | 127 | 213 | 135 | 142 | 154 |
| 资产处置收益 | 3 | -5 | -2 | -2 | -2 |
| 营业利润 | 2563 | 2369 | 4883 | 5730 | 6741 |
| 营业外收入 | 24 | 27 | 23 | 20 | 24 |
| 营业外支出 | 74 | 262 | 230 | 73 | 73 |
| 利润总额 | 2514 | 2134 | 4676 | 5678 | 6691 |
| 所得税 | 287 | 262 | 464 | 553 | 725 |
| 净利润 | 2227 | 1871 | 4212 | 5125 | 5966 |
| 少数股东损益 | 7 | 14 | 11 | 17 | 24 |
| 归属母公司净利润 | 2220 | 1858 | 4202 | 5108 | 5941 |
| EBITDA | 4081 | 3590 | 6051 | 7178 | 8068 |
| EPS(元) | 0.45 | 0.37 | 0.85 | 1.03 | 1.20 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 2.4 | -10.1 | 29.7 | 3.2 | 3.1 |
| 营业利润(%) | -7.4 | -7.6 | 106.2 | 17.3 | 17.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | -10.4 | -16.3 | 126.2 | 21.6 | 16.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 13.8 | 13.2 | 20.2 | 21.8 | 23.7 |
| 净利率(%) | 8.3 | 7.7 | 13.4 | 15.8 | 17.9 |
| ROE(%) | 8.4 | 6.8 | 13.6 | 14.4 | 14.6 |
| ROIC(%) | 10.3 | 8.7 | 16.9 | 22.5 | 24.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 26.2 | 25.9 | 28.4 | 20.8 | 19.2 |
| 净负债比率(%) | -11.3 | -11.7 | -8.1 | -26.4 | -33.8 |
| 流动比率 | 2.4 | 2.5 | 2.3 | 3.4 | 4.1 |
| 速动比率 | 1.8 | 1.8 | 1.6 | 2.7 | 3.1 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.7 | 0.8 | 0.7 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 10.8 | 9.4 | 11.0 | 10.7 | 10.5 |
| ]转率 | 12.3 | 12.1 | 11.5 | 11.8 | 11.9 |
| 每股指标 (元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.45 | 0.37 | 0.85 | 1.03 | 1.20 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.61 | 0.75 | 0.65 | 1.61 | 1.07 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.33 | 5.51 | 6.26 | 7.15 | 8.21 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 19.2 | 23.0 | 10.2 | 8.4 | 7.2 |
| P/B | 1.6 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.0 |
| EV/EBITDA | 9.4 | 10.4 | 6.3 | 4.3 | 3.3 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%～20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在一5%～+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡 (underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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