沪电股份（002463）

2026 年第三季度报告点评： Q3 业绩高速增长，产品升级与泰国产能释放驱动盈利跃升

买入（维持）

投资要点

事件：2026 年第三季度，沪电股份实现营业收入 95.36 亿元，同比增长90.02%；归母净利润 26.99 亿元，同比增长 160.77%；扣非归母净利润26.80 亿元，同比增长 159.50%，利润增速显著高于收入增速。2026 年前三季度公司实现营业收入 232.25 亿元，同比增长 71.88%；归母净利润56.22亿元，同比增长106.87%，处于此前54.5—57 亿元的业绩预告区间内；扣非归母净利润 54.74 亿元，同比增长 104.53%。单三季度归母净利率达到28.30%，盈利水平进一步提升。公司业绩高增主要受益于高速交换机、AI服务器、高性能计算等应用领域的结构性需求，以及产品结构的持续优化；同时，泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，并于 2026 年前三季度实现扭亏为盈，对整体经营改善形成积极贡献。

◼ 产品升级带动高附加值产品占比提升，是产品价格和利润率增长的核心驱动力。2026年前三季度公司销售毛利率为40.90%，同比提升 5.49个百分点；销售净利率为 24.21%，同比提升 4.09 个百分点，体现了产品结构优化对盈利能力的拉动。2026 年，公司数据通讯应用领域 PCB 持续成长，其中高速网络交换机及其配套路由仍是增长最强劲的应用领域。在算力产品领域，公司围绕各类超节点架构，统筹推进计算、交换、互连方向的核心技术攻关和产品落地，适配224Gbps传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持 448Gbps传输速率的产品预研；在高速网络交换机方面，应用于 1.6T 交换机的产品已实现批量出货，同时推进 3.2T 交换机配套产品预研。公司持续围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展前置研究，以应对信号完整性、电源完整性和长期可靠性等技术挑战，2026年前三季度研发费用达到 14.00亿元，同比增长 76.74%。随着更高速率、更高层数和更高互连密度产品逐步放量，公司产品结构持续向高附加值方向升级，有望进一步推动产品价格中枢和利润率上行。

产能方面，公司正通过针对性技改、新建项目以及分阶段、节奏化的“升级式”扩容，推动产能与技术规格双重提升。2026年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 52.77 亿元，同比增长150.86%；期末固定资产和在建工程分别为84.60亿元、33.05亿元，较年初均明显增长，反映改扩建项目持续推进。国内方面，各生产基地持续推进技改，提升现有产能效率和技术能力，以响应人工智能、高速数据中心及网络基础设施等场景对高性能、高信赖性PCB的中长期需求。泰国是产能推进的重点，公司正全力推动泰国生产基地由产能爬坡期迈入高效规模化运营期，2026 年前三季度扭亏为盈也意味着产能爬坡正逐步转化为经营成果。随着国内外基地资源协同强化，公司逐步构建梯次有序的产能矩阵，为高阶产品放量提供制造支撑，并降低地缘政治与供应链重构的潜在风险。与此同时，公司通过提前参与新材料验证、落

2026 年 10 月 27 日

证券分析师 陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn

证券分析师 解承堯执业证书：S0600526070002xiechy@dwzq.com.cn

市场数据

收盘价(元) 99.20 一年最低/最高价 59.56/158.20 市净率(倍) 10.61 流通A股市值(百万元) 190,746.89 总市值(百万元) 190,896.86

基础数据

每股净资产(元,LF) 9.35 资产负债率(%,LF) 52.20 总股本(百万股) 1,924.36 流通 A 股(百万股) 1,922.85

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实关键物料战略安全库存以及推进多元化与本地化认证，增强供应链韧性，为后续产能释放提供保障。

盈利预测与投资评级：由于高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利 ， 我 们 将 公 司 2026/2027/2028 年 的 归 母 净 利 润 预 测 从68.82/112.49/158.74 亿元上调至 80.95/143.05/200.12 亿元，2026-2028 年同比+111.79%/76.71%/39.90%，对应 P/E 为 29/16/12 倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：需求不及预期风险，新产品验证及客户导入不及预期风险，市场竞争风险。

沪电股份三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% r lambda 上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与-5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准- -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

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