股票 
板块 
用户 
资讯 爱玛科技：2026Q3 新国标期收入端承压，利润端降幅边际收窄
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 8.63/8.51 |
| 总市值/流通(亿元) | 162.3/159.94 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 33.77/18.4 |
相关研究报告
<<爱玛科技：2026Q2新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复>>--2026-08-27
<<爱玛科技：2025Q3 利润双位数增长，新强标利好下规模有望持续快增>>--2025-10-28
<<爱玛科技：2025Q2收入业绩快速增长，差异化竞争优势持续增强>>--2025-08-26
证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026 年 10 月 23 日，爱玛科技发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营收 183.89 亿元（-12.82%），归母净利润 11.04 亿元（-42.13%），扣非归母净利润 9.69 亿元（-47.18%）。
2026Q3 收入端持续承压，利润降幅较上半年边际收窄。1）收入端：2026Q3 公司营收达 69.49 亿元（-13.81%），受到新国标实施后行业处于阶段性调整期的影响，公司收入端持续承压。2）利润端：2026Q3 公司归母净利润达 4.39 亿元（-36.86%），降幅较 2026H1 有所收窄。
2026Q3 毛利率同比小幅下降，期间费用率上升致使净利率承压。1）毛利率：2026Q3 公司毛利率为 16.79%（-1.21pct）。毛利率同比小幅下降，主要系新国标实施后单车制造成本上升，而终端提价空间有限，公司阶段性承担部分成本压力所致。2）净利率：2026Q3 净利率为 6.49%（-2.32pct），受期间费用率波动影响，跌幅略大于毛利率。3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.72/2.93/2.95/-0.03%，分别同比+0.08/+0.31/+0.52/+0.53pct，其中销售费用率基本持平，研发费用率提升或系公司持续加大新品研发。
投资建议：行业端，2026 年电动自行车行业由新国标产能切换阶段进入全面实施后的规模化落地与市场适配阶段，标准升级进一步提高行业准入门槛，头部企业在产品研发、供应链、制造及渠道方面的综合优势有望强化。公司端，作为电动两轮车行业龙头，公司持续推进新国标产品规模化上市，围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景完善产品矩阵，同时深化渠道精细化运营并稳步拓展东南亚、北美等海外市场，收入及盈利能力有望逐季修复。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为 14.12/18.59/21.15 亿元，对应 EPS 分别为 1.63/2.15/2.45 元，当前股价对应 PE 分别为 11.50/8.73/7.67 倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 25,095 | 22,648 | 26,752 | 29,280 |
| 营业收入增长率(%) | 16.14% | -9.75% | 18.12% | 9.45% |
| 归母净利(百万元) | 2,035 | 1,412 | 1,859 | 2,115 |
| 净利润增长率(%) | 2.34% | -30.62% | 31.69% | 13.80% |
| 摊薄每股收益(元) | 2.36 | 1.63 | 2.15 | 2.45 |
| 市盈率(PE) | 7.98 | 11.50 | 8.73 | 7.67 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2,914 | 1,970 | 1,625 | 1,799 | 3,149 |
| 应收和预付款项 | 421 | 572 | 476 | 606 | 737 |
| 存货 | 811 | 874 | 798 | 932 | 1,014 |
| 其他流动资产 | 6,087 | 7,949 | 5,627 | 5,636 | 5,642 |
| 流动资产合计 | 10,233 | 11,365 | 8,526 | 8,973 | 10,542 |
| 长期股权投资 | 164 | 194 | 216 | 235 | 245 |
| 投资性房地产 | 206 | 381 | 423 | 472 | 551 |
| 固定资产 | 3,674 | 5,307 | 5,922 | 7,145 | 8,143 |
| 在建工程 | 2,048 | 2,335 | 3,085 | 3,447 | 3,282 |
| 无形资产开发支出 | 1,119 | 948 | 1,090 | 1,202 | 1,067 |
| 长期待摊费用 | 41 | 63 | 63 | 63 | 63 |
| 其他非流动资产 | 16,067 | 16,347 | 13,617 | 14,060 | 15,629 |
| 资产总计 | 23,319 | 25,575 | 24,416 | 26,625 | 28,980 |
| 短期借款 | 74 | 31 | 31 | 31 | 31 |
| 应付和预收款项 | 9,386 | 10,360 | 9,206 | 9,737 | 10,335 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他负债 | 4,719 | 5,099 | 4,376 | 4,606 | 4,714 |
| 负债合计 | 14,179 | 15,490 | 13,613 | 14,374 | 15,079 |
| 股本 | 862 | 868 | 863 | 863 | 863 |
| 资本公积 | 1,578 | 1,759 | 1,759 | 1,759 | 1,759 |
| 留存收益 | 6,378 | 7,363 | 8,437 | 9,857 | 11,473 |
| 归母公司股东权益 | 9,030 | 9,991 | 10,690 | 12,111 | 13,727 |
| 少数股东权益 | 110 | 94 | 113 | 140 | 174 |
| 股东权益合计 | 9,140 | 10,085 | 10,803 | 12,251 | 13,901 |
| 负债和股东权益 | 23,319 | 25,575 | 24,416 | 26,625 | 28,980 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 3,166 | 3,785 | 339 | 3,097 | 3,478 |
| 投资性现金流 | -6,783 | -3,174 | -95 | -2,485 | -1,628 |
| 融资性现金流 | -607 | -941 | -584 | -439 | -499 |
| 现金增加额 | -4,222 | -331 | -345 | 174 | 1,350 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 21,606 | 25,095 | 22,648 | 26,752 | 29,280 |
| 营业成本 | 17,756 | 20,505 | 18,714 | 21,848 | 23,781 |
| 营业税金及附加 | 110 | 136 | 111 | 134 | 150 |
| 销售费用 | 778 | 1,017 | 910 | 1,067 | 1,159 |
| 管理费用 | 554 | 686 | 747 | 891 | 984 |
| 财务费用 | -275 | -167 | -47 | -36 | -24 |
| 资产减值损失 | -40 | -5 | 1 | -3 | 6 |
| 投资收益 | 22 | 88 | 27 | 51 | 64 |
| 公允价值变动 | 28 | 22 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 2,310 | 2,364 | 1,616 | 2,146 | 2,458 |
| 其他非经营损益 | 23 | 1 | 14 | 13 | 9 |
| 利润总额 | 2,333 | 2,365 | 1,631 | 2,159 | 2,467 |
| 所得税 | 320 | 292 | 201 | 272 | 318 |
| 净利润 | 2,013 | 2,074 | 1,430 | 1,887 | 2,149 |
| 少数股东损益 | 25 | 39 | 19 | 28 | 33 |
| 归母股东净利润 | 1,988 | 2,035 | 1,412 | 1,859 | 2,115 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 17.82% | 18.29% | 17.37% | 18.33% | 18.78% |
| 销售净利率 | 9.20% | 8.11% | 6.23% | 6.95% | 7.22% |
| 销售收入增长率 | 2.71% | 16.14% | -9.75% | 18.12% | 9.45% |
| EBIT 增长率 | 8.10% | 7.07% | -24.88% | 34.00% | 15.11% |
| 净利润增长率 | 5.68% | 2.34% | -30.62% | 31.69% | 13.80% |
| ROE | 22.02% | 20.36% | 13.20% | 15.35% | 15.41% |
| ROA | 9.31% | 8.48% | 5.72% | 7.39% | 7.73% |
| ROIC | 15.44% | 15.41% | 10.91% | 13.09% | 13.45% |
| EPS (X) | 2.30 | 2.36 | 1.63 | 2.15 | 2.45 |
| PE (X) | 8.16 | 7.98 | 11.50 | 8.73 | 7.67 |
| PB (X) | 1.80 | 1.62 | 1.52 | 1.34 | 1.18 |
| PS (X) | 0.75 | 0.65 | 0.72 | 0.61 | 0.55 |
| EV/EBITDA (X) | 13.86 | 9.28 | 6.62 | 5.62 | 4.47 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
太平洋证券股份有限公司
云南省昆明市盘龙区北京路 926号同德广场写字楼 31楼
北京市西城区北展北街九号
华远·企业号 D座
投诉电话： 95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提面许可任何机
构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
评论 (0)