科沃斯（603486.SH）

2026 年中报点评：海外高增，新品类助力扩张

核心观点

收入稳健增长，扣非利润短期承压。2026H1 营业收入 103.41 亿元，同比增长 19.18%；归母净利润 12.48 亿元，同比增长 27.40%；扣非归母净利润 8.05 亿元，同比下降 6.37%。2026Q2 单季营业收入 54.39 亿元、同比增长 12.88%，归母净利润 8.43 亿元、同比增长 67.02%，扣非归母净利润4.09 亿元、同比下降 18.95%。2026H1 非经常性损益合计 4.42 亿元，主要为金融资产公允价值变动及处置损益 4.06 亿元、非流动性资产处置损益1.55 亿元。其中仙工智能 6 月于港股上市、睿尔曼智能 5 月起不再施加重大影响，分别影响净利润 1.82 亿元、2.24 亿元。

科沃斯品牌保持高速增长，添可双位数增长，海外是重要拉动力。品牌口径下科沃斯品牌服务机器人收入 60.94 亿元、同比增长 26.82%，添可品牌智能生活电器收入 40.51 亿元、同比增长 10.66%。

分地区，2026H1 境内收入 52.31 亿元、境外收入 51.10 亿元；品牌口径下科沃斯、添可海外收入同比分别增长 46.5%、40.6%，海外收入占全部品牌收入比重同比提升 8.2 个百分点至 49.0%，2026Q2 占比 51.0%、首次超过国内，或主要受益于滚筒活水洗等新产品拉动，同时割草/擦窗/泳池机器人等新品类同样带来增长拉动，新品类海外收入同比增长 75.1%。

毛利率受上游材料涨价影响承压，费用率整体优化，汇兑带来拖累。2026H公司综合毛利率 48.51%，上年同期 49.71%；2026Q2 单季毛利率 47.53%、同比下降 2.20pct，主要受部分半导体零组件等原材料涨价影响。

费用端，2026H1 销售/管理/研发/财务费用率 28.83%/3.24%/5.36%/1.09%，同比分别变动 -1.16/+0.01/-0.49/+2.97pct，2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率 29.36%/3.38%/5.71%/-0.21%，同比 -0.35/+0.47/+0.07/+2.65pct，财务费用率主要受汇兑损失影响。

提前备货和上年高基数导致经营性现金流波动。2026H1 经营活动产生的现金流量净额 2.06 亿元、同比下降 85.82%，主要为上年同期收回较大金额国补应收款，及本期对存储等半导体零组件提前备货、购买商品支付现金增加，对应地H1期末存货 43.81 亿元，同比增长53%。

风险提示：行业竞争加剧；行内需求不及预期；海外拓展不及预期

投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级

考虑到上游原材料涨价和汇兑影响，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润 21.1/23.5/26.9 亿（前值为 22.9/26.4/-亿），同比+20%/+12%/+14%，对应PE=13/12/10x，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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表1：可比公司估值表

资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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