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本周复盘
CHINA GALAXY SECURITIES
“天崩开局”，“大长腿”收尾——本以为资金会回流，结果先等来一波下跌；周五下午资金才大举进场，市场又一次证明：它从不按大多数人的剧本走。（Tips：“大长腿”，指K线图上出现一根?带长下影线、实体较短的K线?，形态上像一条腿，盘中先大幅下探又被快速拉回，是短线交易里的热门形态。）
节后两个交易日，主要指数普遍回调，科技成长板块调整较明显，主要受中欧关系紧张等海外扰动影响；同时，A股节前博弈的部分资金止损，也压制了短期风险偏好。
行业上，公用事业、煤炭、交通运输等“避风港”属性行业领涨；通信、电子、机械设备等行业跌幅较大。
风格上有比较明显的高低切换。高位算力硬件、半导体仍以兑现为主，资金转向低位方向。
资金面上，成交活跃度延续了节前的低迷态势。略好的一点是，杠杆资金未见明显撤离。
多元视角：
长假回来，大A“天崩开局”，周五沪指又来了一根“大长腿”，看得人又惊又喜。是及时雨来了，还是虚晃一枪？本周《周五来复盘》投顾嘉宾诸斌分析了市场现状以及后市可能的情况，来听听他怎么说。
怎么看大盘：市场悲观情绪较浓，宽基指数接连创出新低。技术方面，上证指数收敛三角形向下破位或已成立，本月走出先抑后扬的可能性较大。探底阶段不排除跌破7月低点。
短期市场难以快速反弹，也难以走出单边持续下行行情，后市大概率呈现下跌抵抗、超跌反弹交替的运行特征，交易难度显著提升。建议耐心等待支撑位探明，持续缩量是判断底部区域的参考信号之一。
周末新闻
CHINA GALAXY SECURITIES
1
中央印发新质生产力顶层文件，19项举措划定路线图
发生了什么？
10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，这是新质生产力概念2023年提出以来首个以党中央、国务院名义出台的顶层纲领性文件。
文件围绕科技创新、产业创新、发展方式创新、体制机制创新、人才工作机制创新5个方面提出19项重点举措，具体包括加强原创性颠覆性科技创新、改造提升传统产业、培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业、全面实施"人工智能+"行动等，并明确"创新主导、改革为要、因地制宜、先立后破"四条原则。
对A股有什么影响？
银河证券研究院认为，这份顶层文件兼具短期风险偏好修复与中长期估值体系重构两方面价值。
短期看，19项举措以方向与原则为主，没有量化考核，短期难直接变成订单增量。简单说，它更像“定心丸”，不是“发令枪”。；
- 中长期，进一步巩固了新质生产力作为资本市场长期主线的地位。
值得注意的是，分化可能加速。文件明确避免重复分散、避免"内卷式"竞争。这意味着，没有核心技术、靠概念炒作、产能低效过剩的企业可能被加速出清，真正有产业化能力的创新龙头或更容易获得估值溢价。
配置线索上，可关注“卡脖子“的硬科技、AI场景应用、能源绿色低碳、传统产业优化升级等线索。
2
证监会时隔12年修订公募运作办法，严管风格漂移
发生了什么？
10月9日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见，系该办法时隔12年的系统性修订。
核心变化有两点：
针对“窄基漂移”：基金合同要以可识别、可量化的方式清晰界定名称所示的投资方向，且80%以上的基金总资产须属于该方向；
针对“宽基窄投”：名称未显示特定行业或主题的基金，要坚持分散投资，不得集中投资于单一行业或主题。
同时，权益类基金、FOF的成立门槛由2亿元、2亿份分别降至5000万元、5000万份，并设置一年过渡期。
对A股有什么影响？
真正的市场含义，不在新规本身，而在存量调仓的方向与节奏。
80%以上的基金总资产须属于界定方向，意味着主题基金此前配置的非主题头寸，需要在过渡期内处置，卖压可能落在被交叉持有的热门赛道；
- “宽基窄投”被禁止的影响可能更大。近年部分全市场基金，实质投资是押注个别赛道的。若回归分散配置，大概率会有被动减仓，补配的则是此前被低配的方向。
但短期实际影响不宜高估。文件尚在征求意见，并设一年过渡期，调仓是渐进的，更可能是缓慢的结构修正，而非集中抛售。
成立门槛由2亿元降至5000万元，利于中小管理人发行细分产品，或小幅利好增量资金入市节奏，但贡献相对有限。
3
四部门规范汽车创新设计，全隐藏式门把手被禁
发生了什么？
10月10日，多部门联合发布《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》，针对跟风推新、验证不充分等问题提出要求。
自2027年1月1日起，新申报产品须完成可靠性与耐久性、软件功能、环境适应性验证，其中可靠性试验不低于3万公里、环境适应性不少于1年；存量产品须在2027年7月前补报材料，逾期且有安全隐患的应停产召回。
对A股有什么影响？
这份文件更像竞争格局的再调整，而非需求端变化。汽车产业的竞争，正从“拼速度、拼配置”转向“拼质量、拼可靠性”。
被限制的几项，包括全隐藏式门把手、折叠显示屏、行车可用的零重力座椅等，恰恰是近两年自主品牌军备竞赛的主要卖点。卖点受限，意味着未来产品竞争的重心将回到可靠性与基础性能，研发体系与验证积累更充分的头部企业相对占优。
产业链分化也会由此展开：第三方检测与试验设备有望获得增量业务；而门把手执行器、车载大屏、座椅调节机构等靠配置升级放量的零部件，需求可能收窄或调整。
不过，新申报产品自2027年起执行，存量产品2027年7月前补报，短期难有实质影响，更可能是事件驱动。
对消费者和投资者来说，国产车走向规范化，都是好事。
4
七部门出手，电商“全网最低价”要被管了
发生了什么？
10月10日，商务部等七部门印发品质电商“五优”行动通知，部署15项工作，整治平台“自动跟价”“全网最低价”等无序竞争，规范佣金抽成与商家评级。
同日，北京市人民政府印发《北京市“十五五”时期深化国际消费中心城市建设规划》，提出到2030年市场总消费额年均增速5%左右，首店数量由4687家提升至8687家，重点发力服务消费、“人工智能+消费”、首发经济。
对A股有什么影响？
近期一系列消费相关政策相继出台，体现出管理层对内需的重视程度持续提高。此外，近期部分政策的落脚点，从需求端补贴转向供给端提质增效。
先看全国层面的政策。七部门这次出手，核心不是刺激消费，而是规范竞争秩序。过去几年，电商平台“自动跟价”“全网最低价”等机制，把压力层层传导给商家，导致不少品牌“增量不增利”。这次整治佣金抽成、商家评级和低价恶性竞争，本质上还是“反内卷”的延续。
对A股直接影响有两类：
一是品牌力强的消费企业，有望从低价竞争中缓一口气，盈利空间可能逐步修复；
电商平台和平台服务商，竞争逻辑可能从“拼价格”转向“拼效率、拼服务”。
再看地方层面。北京“十五五”国际消费中心城市规划，更像是对全国消费政策的地方落地。到2030年市场总消费额年均5%增长目标，相较前期消费增速存在提速空间；首店数量翻倍目标，这给品牌运营、零售服务、商业地产板块提供中长期逻辑，新消费依然是刺激消费需求释放的重要抓手。
不过，消费复苏的节奏，最终仍要看居民收入预期、就业和信心修复。
5
长线资金举牌券商龙头H股，持股比例升至20.24%
发生了什么？
10月9日，新华保险披露，公司于9月29日通过二级市场集中竞价方式增持国泰海通H股995.96万股，触发举牌。增持完成后，新华保险及其一致行动人合计持股比例由19.96%升至20.24%。
国泰海通H股过去12个月滚动股息率达5.24%。这是新华保险年内第二次举牌。值得注意的是，此次加仓发生在险资举牌整体降温的背景下——截至9月底，年内共5家保险公司举牌9次，上年同期为13家、超过30次，降幅超七成。
对A股有什么影响？
这次举牌的核心信号，不在单笔交易规模，而在于长线资金的配置逻辑正在发生变化。
两层影响值得关注：
险资以股息率为锚持续增持，为券商H股提供了明确的估值参照。当头部券商在H股的股息回报具备吸引力，其A股相对H股的溢价空间将受到约束，但也意味着板块的下行风险，被长线资金的承接意愿部分对冲；
长线资金入市仍在改变市场结构。尽管险资举牌整体次数下降，但配置力度并未减弱，标的也从银行、保险等金融H股，向航空、科技等新质生产力方向延伸。这一趋势若延续，有助于降低市场对短线博弈资金的依赖。
券商作为资本市场的中介，其估值修复对市场整体信心的传导，也具有一定刺激作用。
Tips：文中提及个股，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。
下周展望
CHINA GALAXY SECURITIES
资金面困局短期难解，“无形的手”仍是托举市场的重要一环，宽基ETF周五盘中明显放量就是体现。
若放量延续、缓解流动性负反馈，叠加内外宏观变量难有更差情形，A股仍具备交投回暖、风险偏好边际修复的基础。
但也要留意：非农走弱与加息预期下修，均未扭转全球长债利率上行。高利率在AI投资拐点前，是必须适应的常态。
10月修复的持续性与斜率，仍取决于三季报与政策预期能否超预期。情绪指标上，“冰点”虽现，但前几次冰点后反弹力度有限，宜借反弹调整总仓位、留出可用资金。
方向选择上
短期情绪回暖前，价值防御仍占优，不急于抄底高位成长。
中长期AI逻辑未变，但筛选框架需调整，寻找能抵御高利率的方向。目前来看，只有两条线：北美AI建设与中国财政扩张。
具体来看：
科技内部继续缩圈，机会更偏向同等资本开支下有产品迭代的新技术、新题材，可关注PCB、MLCC、晶圆制造等细分方向；
非科技方向，可适当关注创新药、能化、化工、锂电等基本面有望边际改善的方向，以及建材、家电等内循环政策刺激相关方向。
洛晓冬
执业证书编号：S0130612020006
荣获全国金融五一劳动奖章、2021中国证券业投资顾问团队君鼎奖、“中国银河证券年度十佳投顾”、 拥有18年证券从业经验。
CHINA GALAXY SECURITIES
《友基叙》
本栏目由银河证券携手多家头部基金公司联合呈现，聚焦市场热点赛道，用专业内容还原产业真相，为您的投资决策提供可验证的逻辑支撑。
本期焦点：下半年资产配置
下半年市场，用一个词来形容，可能是——百花齐放：创新药涨了一波，CXO来了，带着医药再涨一波；厄尔尼诺史上最强，粮食、养殖、煤炭会不会有行情？证券盈利好、估值便宜，能不能有点小行情？化工有没有表现？储能排产超预期，机器人龙头上市、海外龙头扩产……
很多板块，好像都有机会。但问题也恰恰出在这里——机会太多，但节奏难踩。所以这时配置的重要性在上升，与其单押一个方向，不如用配置来应对不确定性。
点击下方视频，听国泰基金梁杏的完整解读——下半年，怎么配，才能不慌。
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银河证券投资顾问
诸 斌 执业证书编号: S0130616040009
国泰基金基金经理
梁 杏 执业证书编号: F0050000900012
Tips：文中提及个股，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。
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