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本周复盘
CHINA GALAXY SECURITIES
四季度以来，上证综指整数关口不断被跌破，3800、3700点相继失守。随着股指反复拉锯，投资者情绪像被按在地板上反复摩擦，很痛苦，也很茫然。
这种痛感，在本周体现得淋漓尽致。Wind数据显示，本周A股主要宽基指数全线收跌且分化明显，创业板指、北证50回调幅度居前，跌超8%；相比之下，上证50、上证指数跌幅较窄。
行业分化更为极端，申万一级行业中，仅食品饮料、银行收涨；通信跌超10%，电子、电力设备、有色金属等表现同样较弱。
资金面也在退潮。两市日均成交额约1.57万亿元，两融余额降至25031.92亿元，其中融资余额单周下降558.62亿元——说明可能部分资金扛不住了，选择离场。
海外市场同样偏弱，且科技板块调整幅度甚至大于A股。本周纳斯达克指数跌4.48%，标普500跌1.95%，费城半导体指数大跌11.42%。10月16日，纳指单日下跌逾500点，A股通信、电子跌幅与费半指数方向一致，意味着海外调整或也是A股回落的外部诱因。
多元视角：
市场不好受，但别一个人扛。本期《军师请上场》，银河证券产品中心投资咨询团队负责人秦晓斌展望了四季度宏观环境以及投资上如何应对，来听听他怎么说。
整体来看，四季度，全球经济韧性与AI产业扩张仍是市场的核心基本面支撑，但宏观环境错综复杂，大类资产面临多重潜在扰动。
投资者宜适度降低收益预期、稳健投资、控制仓位。可构建攻防兼备的哑铃型资产组合，也可根据市场变化灵活调整投资策略。
三条主线：科技成长（AI、创新药、电力设备）、高景气（有色、石化、海运）、价值红利（金融、煤炭）；两个主题：养殖、房地产。
周末新闻
CHINA GALAXY SECURITIES
1
国常会再部署"人工智能+"，价格法修正草案原则通过
发生了什么？
10月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取“人工智能+”行动进展情况汇报。
会议重点强调了三个方面：注重应用牵引、促进算电协同、突出赋能实体，以实体经济为重点推进中试验证与场景培育。
会议同时原则通过《价格法（修正草案）》，明确依法依规治理低价无序竞争，健全行业成本调查与制止低价倾销规则，规范平台经济领域价格竞争。
对A股有什么影响？
这次会议的增量不在方向，而在重心。
“人工智能+”并非新提法，2025年国务院已经印发过实施意见。但这次提法变了，强调“以落地应用牵引技术创新”，说明政策重心开始从技术攻关转向关注真实产出。
对应到股市，叙事可能顺势偏向应用侧，像工业AI、智能终端这类能兑现收入的细分领域，景气度有望逐步提升。
但近期A股部分“AI+应用”的逻辑其实偏情绪，实际业绩能见度很低，短期需谨慎应对。
另一方面，价格法草案同样值得关注。
这次的重点是，治理低价无序竞争从部门文件升级为了法律修订。虽然草案还需人大常委会审议，但管理层对“低价无序竞争”的态度已经非常明确。结合此前光伏、近期汽车等多个行业的典型事件，国内“反内卷”的进程仍在推进，部分制造业的利润率有望逐步修复。
2
两部门拟修订技术出口目录，AI、生物医药、光伏三领域增列40项
发生了什么？
10月16日，商务部、科技部发布2026年第48号公告，就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟在人工智能、生物医药、光伏三领域增列40项技术（禁止出口14项、限制出口26项），并同步实施出口前登记。
约束最实的是光伏：大产能硅料、超薄硅片、钙钛矿与叠层电池列入禁止类；多晶硅工程、单晶炉、切片及电池工艺列入限制类。生物医药增列5项，主要针对底层平台技术所有权转让；人工智能已开源的不纳入。
对A股有什么影响？
首先需要看清一个边界：公告管的是“技术外流”，不是“产品出口”。相关技术制造的产品不在管理范围内，组件与电池片出口不受影响。
对光伏的约束最直接，但短期和中长期的影响正好相反。设备和产线出海，从自由通行变成了“需申请许可”，海外建厂节奏可能延后，设备商短期受影响或最直接。但拉长看，技术外流受限会拖慢海外产能复制，反而支撑国内硅料及一体化龙头的全球竞争格局。
生物医药这块，政策管得很精准，防的是“拔根式”外流。政策针对的是底层平台技术所有权的对外转让，要把核心技术留在国内。而创新药海外授权（License-out）和外包研发生产（CXO）并未受限，整体影响偏结构性。
至于AI，政策重在保护核心，而不是封锁行业。已开源的技术不设限，政策重在保护未公开的底层算法。
3
人民币汇率创近四年新高，央行再提不靠汇率调节
发生了什么？
10月15日至16日，央行行长潘功胜出席新兴市场研讨会。他表示，央行将进一步支持全球投资者参与中国金融市场，推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品，丰富流动性与风险管理工具，支持离岸人民币市场发展。
期间，他在会见欧洲央行行长拉加德时明确表示，全球失衡不能依靠汇率调节。
市场层面，Wind数据显示，10月16日在岸人民币对美元盘中一度触及6.6849，创2022年7月以来新高。
对A股有什么影响？
潘行长的这套表态，核心指向同一件事：持续推进人民币国际化。
具体来看，这套组合拳解决的是一系列实操痛点：
合格担保品，解决的是“能不能抵押”；
风险管理工具，解决的是“能不能对冲；
金融基础设施联通，解决的是“进出是否便利”。
这意味着，人民币资产正从单纯的“可交易”，升级为“可抵押、可对冲”。
再叠加人民币创下近四年新高、汇兑收益改善，全球资金持有人民币及人民币资产的性价比正在持续抬升。
不过也要注意，这属于中长期引导全球资本建立信心的过程，并非一次性的事件驱动，短期对盘面的刺激相对有限。此外，中欧在失衡与贸易问题上的磋商仍在进行，相关交易仍需观察后续进展。
4
特斯拉Roadster跳票九年终发布，0-60mph加速0.81秒
发生了什么？
10月15日晚，特斯拉在美国得州SpaceX试验场发布了第二代Roadster。这距离2017年首次亮相，已经过去约9年。
新车最大的看点，是搭载了与SpaceX联合开发的冷气推进系统——通过10个喷嘴释放高压气体产生推力，配合负压吸附，现场直接演示了腾空、翻转以及垂直面行驶。
加速性能方面，三个版本的0-60英里/小时加速分别小于1.6秒、0.9秒和0.59秒，现场演示成绩为0.81秒。马斯克表示，计划2028年量产。
对A股有什么影响？
这波消息的逻辑，其实不在特斯拉本身。
Roadster要到2028年才量产，短期对销量与业绩贡献几乎可以忽略，国内产业链自然也拿不到实际订单。所以，A股交易的不是“特斯拉产业链”，而是“飞行汽车”的新叙事——冷气推进和负压吸附，给低空飞行的商业化落地提供了一个新的工程样板。
从周五下午的盘面看，飞行汽车、低空经济概念集体走强。从短期事件催化角度看，汽车轻量化、冷气推进系统相关的新材料，是最容易讲故事的环节。
但节奏上要留个心眼：这类题材在主线缺位时容易反复活跃，但更多是脉冲式的情绪催化，而非趋势性行情。对持续性不宜抱有过高预期。
Tips：文中提及个股，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。
5
科技龙头业绩预告密集披露，什么信号？
发生了什么？
10月16日晚，长鑫科技披露前三季度业绩预告：预计营收2650亿元至2700亿元，归母净利润1310亿元至1325亿元，而上年同期亏损52.8亿元，实现大幅扭亏。同日，董事长朱一明提议以10亿元至20亿元回购股份。
当晚，披露业绩预告的科技公司超过30家。其中，生益科技预计净利同比增长164%至181%，亨通光电预计增长151%至168%。
对A股有什么影响？
科技公司业绩持续改善是客观事实，这不会因为股价回调而改变。但要注意，近期市场定价的重心，已经偏向“边际变化”，而不是“同比增速”。
拿长鑫科技来说，虽然同比扭亏为盈，但三季度净利环比仅增1%至4%。这就意味着，除了科技板块本身的筹码结构压力外，资金目前更关心的是——科技股未来的增速还能不能持续。
不过，有一个信号值得重视：回购。近期多家科技公司提出回购计划，且多由董事长、实控人发起。决策权掌握在最了解经营状况的人手里。虽然回购规模普遍有限，但考虑到科技行业当前面临较大的资本开支压力，回购的态度，可能比资金规模更重要。
落到投资上，短期基本面改善与股价走弱的背离仍可能延续。浮盈兑现与筹码结构的压力，依然大于基本面变化。但盈利改善正在实打实累积，从估值的角度看，市场信心终究会逐步恢复。后续业绩增速确定性较强的细分领域，仍值得关注。
Tips：文中提及个股，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。
下周展望
CHINA GALAXY SECURITIES
本周市场调整，并非基本面出了问题：业绩预告表现平稳，出口、社融与海外科技叙事均未走坏。
市场压力更多来自资金面：美债利率与油价高位，杠杆资金仍在净流出。
不过，托底信号或已出现：股票型ETF在连续净流入，周五宽基指数也明显放量。但要注意，这些资金更多是为了缓解流动性压力，短期市场大概率还是以区间震荡和结构分化为主。
操作上，建议预留部分现金，围绕业绩做调仓，别在刚反弹的时候急着追高。
接下来盯紧四个变化：
看资金。 融资余额卖出的速度能不能缓下来？成交额能不能跟着回暖？
看海外。 美债收益率能不能继续回落？高杠杆AI公司的债券能不能稳住？
看科技。 资金到底认不认科技股的业绩？
看政策。 关注金融街论坛会不会出超预期的金融改革政策。
方向选择上
科技方向，超跌后有修复空间，但要继续缩圈，聚焦通信设备、PCB、半导体设备等能兑现业绩的环节；
非科技方向，考虑到创新药会议催化临近，关注ESMO数据催化，医药仍值得关注；此外可关注有色、化工等方向；短期避险情绪尚未消散的情况下，地产后周期与食品饮料这类能兼顾红利与内循环方向的行业也可适当关注。
洛晓冬
执业证书编号：S0130612020006
荣获全国金融五一劳动奖章、2021中国证券业投资顾问团队君鼎奖、“中国银河证券年度十佳投顾”、 拥有18年证券从业经验。
CHINA GALAXY SECURITIES
《友基叙》
本栏目由银河证券携手多家头部基金公司联合呈现，聚焦市场热点赛道，用专业内容还原产业真相，为您的投资决策提供可验证的逻辑支撑。
本期焦点：半导体设备
经过大幅调整，半导体设备投资逻辑还在吗？三位基金经理从三个角度，把逻辑重新梳理了一遍。
一位看需求端——存储涨价带动扩产，2028年全球晶圆厂设备年支出有望达2590亿美元，未来三年复合增速近三成；国产设备份额有望从两成多提到一半以上，年复合增速约66%，低国产化率环节弹性突出；
一位看底层驱动——二季度全球设备出货405.3亿美元、同比增23%，连续两季创新高；海外主流设备交期延长至1.5—2倍。AI需求向上游传导，测试环节率先爆发；出口管制收紧，低国产化率环节替代加速；
一位看周期选择——短期半导体设备驱动更多、可能更强，拉长看通信基本面稳定性和投资体验可能相对更好，关键看持仓周期。
点击下方视频，听国泰基金梁杏、付涵、广发基金吕鑫的完整解读。
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银河证券投资顾问
诸 斌 执业证书编号: S0130616040009
国泰基金基金经理
付 涵 执业证书编号: A20250609012223
广发基金基金经理
吕 鑫 执业证书编号: A20250609012223
国泰基金基金经理
梁 杏 执业证书编号: F0050000900012
Tips：文中提及个股，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。
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