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资讯 外贸高增，运力扩张，H1强劲增长
业绩简评
2026 年 8 月 18 日，兴通股份发布 2026 年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸业务成为核心引擎。公司实现营收 10.19 亿元（同比+29.4%），归母净利润 2.13 亿元（同比+57.1%），扣非净利润 1.63 亿元（同比+23.1%）。其中，2026Q2公司实现营业收入 5.51 亿元，同比增长 36.04%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 64.28%；扣非归母净利润 1.02亿元，同比增长 65.87%。
经营分析
1.外贸业务高速增长，主力公司业绩强劲增长。公司上半年境外业务实现收入 5.58 亿元，同比+68.37%，境外业务毛利率 26.01%，同比+3.14pct，境外营收占比突破 50%，成为公司经营的核心引擎。外贸业务的增长主要得益于：1）把握结构性机遇：中东地缘冲突导致全球化工品贸易路径重构，运距拉长。公司依托全球化布局，前瞻性调整航线，深耕欧洲美洲等高景气市场，充分受益。2）供给端缩紧：国际油运市场高景气，吸引部分油化两用摇摆运力回归油运，收紧了化学品运输的有效供给，优化了供需格局。3）客户与能力拓展：公司上半年拓展超 30家境外能源化工客户，持续提升全球市场的商务服务能力。
2.内贸业务企稳回升，龙头地位稳固。上半年在下游炼厂开工率受影响的背景下，公司通过优化客户与航线结构，实现国内营收 4.61亿元，同比稳定增长 1.00%，毛利率同比提升 3.19pct 至 37.18%。公司与中石油、中石化、中海油等核心客户的合作签订长期运输协议或期租合同，锁定核心客户与货源，有效保障了公司的稳定经营。截至 2026 年 6 月底，公司拥有沿海省际运输化学品船舶 22艘，运力规模 25.82万载重吨，居国内领先地位。
3.运力扩张有序推进，高端绿色船队构筑核心壁垒。截至 2026H1，公司在营船舶 40艘，总运力 50.7 万 dwt；在建船舶 13艘，总运力 21.97万 dwt，未来运力增幅高达 43.35%。运力扩张聚焦外贸市场，13 艘在建船舶中有 12 艘为外贸化学品船。公司化学品船队平均船龄仅约 6.8 年，不锈钢船舶占比高达 76.5%，高端不锈钢船舶占比稳居行业前列，在 EEXI、CII 等环保新规趋严的背景下，年轻化、高端化、绿色化的船队将成为公司抢占市场先机、服务高端客户的核心竞争力。
盈利预测、估值与评级
内贸企稳维持龙头地位，船队年轻化、高端化、绿色化，公司外贸业务打开巨大想象空间。我们预测公司 2026/2027/2028 年 EPS 为1.254/1.389/1.581 元 ， 公 司 股 票 现 价 对 应 PE 估 值 为10.75/9.70/8.53 倍，维持“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。
交通运输组
分析师：李丹（执业S1130526040004)
lidan6@gjzq.com.cn
市价（人民币）：13.48元
相关报告：
1. 《兴通股份公司点评：运价同比下降，Q3 业绩短期承压》，2025.10.26
2. 《兴通股份公司点评：受运价下降影响 H1 净利同比回落》，2025.8.24
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,515 | 1,628 | 2,086 | 2,402 | 2,668 |
| 营业收入增长率 | 22.43% | 7.51% | 28.08% | 15.16% | 11.09% |
| 归母净利润(百万元) | 350 | 270 | 408 | 452 | 514 |
| 归母净利润增长率 | 38.95% | -22.95% | 50.99% | 10.76% | 13.78% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.251 | 0.831 | 1.254 | 1.389 | 1.581 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.99 | 1.55 | 1.76 | 2.39 | 2.64 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 13.76% | 8.00% | 11.06% | 11.21% | 11.63% |
| P/E | 12.77 | 18.24 | 10.75 | 9.70 | 8.53 |
| P/B | 1.76 | 1.46 | 1.19 | 1.09 | 0.99 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,237 | 1,515 | 1,628 | 2,086 | 2,402 | 2,668 |
| 增长率 | 22.4% | 7.5% | 28.1% | 15.2% | 11.1% | |
| 主营业务成本 | -826 | -969 | -1,161 | -1,440 | -1,593 | -1,764 |
| %销售收入 | 66.8% | 64.0% | 71.3% | 69.0% | 66.3% | 66.1% |
| 毛利 | 411 | 545 | 468 | 646 | 809 | 905 |
| %销售收入 | 33.2% | 36.0% | 28.7% | 31.0% | 33.7% | 33.9% |
| 营业税金及附加 | -3 | -6 | -7 | -10 | -12 | -13 |
| %销售收入 | 0.2% | 0.4% | 0.5% | 0.5% | ||
| 销售费用 | -12 | -17 | -20 | -25 | -29 | -32 |
| %销售收入 | 1.0% | 1.1% | 1.2% | 1.2% | 1.2% | 1.2% |
| 管理费用 | -57 | -64 | -66 | -83 | -94 | -101 |
| %销售收入 | 4.6% | 4.2% | 4.1% | 4.0% | 3.9% | 3.8% |
| 研发费用 | -2 | -1 | -1 | -1 | -2 | -2 |
| %销售收入 | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% |
| 息税前利润(EBIT) | 338 | 457 | 374 | 525 | 672 | 756 |
| %销售收入 | 27.4% | 30.2% | 23.0% | 25.2% | 28.0% | 28.3% |
| 财务费用 | -32 | -28 | -37 | -83 | -134 | -130 |
| %销售收入 | 2.6% | 1.9% | 2.3% | 4.0% | 5.6% | 4.9% |
| 资产减值损失 | -2 | 1 | -2 | -1 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 2 | 4 | 1 | 2 | 1 | 1 |
| 投资收益 | 6 | 5 | 10 | 7 | 8 | 8 |
| %税前利润 | 1.7% | 1.2% | 3.0% | 1.4% | 1.4% | 1.3% |
| 营业利润 | 318 | 452 | 348 | 514 | 571 | 648 |
| 营业利润率 | 25.7% | 29.9% | 21.4% | 24.6% | 23.8% | 24.3% |
| 营业外收支 | 14 | -2 | -6 | 2 | -2 | -2 |
| 税前利润 | 332 | 450 | 342 | 516 | 569 | 646 |
| 利润率 | 26.8% | 29.7% | 21.0% | 24.7% | 23.7% | 24.2% |
| 所得税 | -71 | -93 | -67 | -101 | -111 | -126 |
| 所得税率 | 21.4% | 20.7% | 19.6% | 19.5% | 19.5% | 19.5% |
| 净利润 | 261 | 357 | 275 | 415 | 458 | 520 |
| 少数股东损益 | 9 | 6 | 5 | 7 | 6 | 6 |
| 归属于母公司的净利润 | 252 | 350 | 270 | 408 | 452 | 514 |
| 净利率 | 20.4% | 23.1% | 16.6% | 19.5% | 18.8% | 19.3% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 261 | 357 | 275 | 408 | 443 | 507 |
| 少数股东损益 | 9 | 6 | 5 | 7 | 6 | 6 |
| 非现金支出 | 158 | 205 | 240 | 272 | 302 | 303 |
| 非经营收益 | 53 | 11 | 18 | -28 | 33 | 38 |
| 营运资金变动 | 49 | -15 | -29 | -77 | 6 | 16 |
| 经营活动现金净流 | 521 | 558 | 504 | 575 | 783 | 865 |
| 资本开支 | -1,002 | -690 | -757 | -682 | -434 | -412 |
| 投资 | 83 | 4 | -242 | 5 | -8 | 3 |
| 其他 | 89 | 18 | -47 | 7 | 8 | 8 |
| 投资活动现金净流 | -830 | -668 | -1,046 | -670 | -435 | -401 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 699 | -112 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 281 | 205 | 121 | 395 | -108 | -189 |
| 其他 | -120 | -77 | -103 | -146 | -165 | -175 |
| 筹资活动现金净流 | 162 | 128 | 717 | 137 | -273 | -364 |
| 现金净流量 | -147 | 24 | 180 | 42 | 76 | 100 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 429 | 443 | 657 | 695 | 768 | 866 |
| 应收款项 | 141 | 138 | 182 | 212 | 244 | 271 |
| 存货 | 50 | 49 | 70 | 67 | 74 | 82 |
| 其他流动资产 | 66 | 24 | 252 | 234 | 234 | 233 |
| 流动资产 | 685 | 653 | 1,162 | 1,207 | 1,319 | 1,452 |
| %总资产 | 18.0% | 15.0% | 20.5% | 19.6% | 20.5% | 21.7% |
| 长期投资 | 52 | 72 | 71 | 68 | 77 | 75 |
| 固定资产 | 2,844 | 3,445 | 4,207 | 4,749 | 4,896 | 4,992 |
| %总资产 | 74.9% | 79.0% | 74.3% | 77.0% | 76.0% | 74.6% |
| 无形资产 | 74 | 82 | 108 | 134 | 139 | 160 |
| 非流动资产 | 3,113 | 3,708 | 4,502 | 4,965 | 5,125 | 5,239 |
| %总资产 | 82.0% | 85.0% | 79.5% | 80.4% | 79.5% | 78.3% |
| 资产总计 | 3,799 | 4,360 | 5,663 | 6,171 | 6,444 | 6,691 |
| 短期借款 | 358 | 438 | 377 | 622 | 614 | 525 |
| 应付款项 | 134 | 168 | 358 | 328 | 362 | 401 |
| 其他流动负债 | 78 | 73 | 136 | 98 | 108 | 121 |
| 流动负债 | 570 | 679 | 871 | 1,047 | 1,084 | 1,047 |
| 长期贷款 | 771 | 832 | 1,016 | 1,216 | 1,116 | 1,016 |
| 其他长期负债 | 21 | 68 | 76 | 8 | 6 | 4 |
| 负债 | 1,363 | 1,578 | 1,963 | 2,272 | 2,206 | 2,067 |
| 普通股股东权益 | 2,207 | 2,547 | 3,376 | 3,568 | 3,900 | 4,281 |
| 其中:股本 | 280 | 280 | 325 | 325 | 325 | 325 |
| 未分配利润 | 654 | 941 | 1,138 | 1,442 | 1,774 | 2,155 |
| 少数股东权益 | 229 | 236 | 324 | 331 | 338 | 344 |
| 负债股东权益合计 | 3,799 | 4,360 | 5,663 | 6,171 | 6,444 | 6,691 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.901 | 1.251 | 0.831 | 1.232 | 1.345 | 1.542 |
| 每股净资产 | 7.881 | 9.095 | 10.389 | 10.979 | 12.000 | 13.171 |
| 每股经营现金净流 | 1.862 | 1.992 | 1.550 | 1.768 | 2.410 | 2.661 |
| 每股股利 | 0.150 | 0.200 | 0.200 | 0.297 | 0.324 | 0.371 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 11.43% | 13.76% | 8.00% | 11.22% | 11.21% | 11.71% |
| 总资产收益率 | 6.64% | 8.04% | 4.77% | 6.49% | 6.78% | 7.49% |
| 投入资本收益率 | 7.42% | 8.90% | 5.89% | 7.37% | 9.07% | 9.87% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 57.66% | 22.43% | 7.51% | 28.08% | 15.16% | 11.09% |
| EBIT 增长率 | 21.57% | 35.07% | -18.15% | 40.38% | 28.04% | 12.41% |
| 净利润增长率 | 22.28% | 38.95% | -22.95% | 48.28% | 9.19% | 14.66% |
| 总资产增长率 | 29.16% | 14.79% | 29.88% | 8.97% | 4.42% | 3.84% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 32.3 | 26.4 | 28.2 | 29.3 | 29.3 | 29.3 |
| 存货周转天数 | 18.0 | 18.5 | 18.7 | 17.2 | 17.2 | 17.2 |
| 应付账款周转天数 | 43.5 | 55.1 | 82.1 | 82.0 | 82.0 | 82.0 |
| 固定资产周转天数 | 732.9 | 722.0 | 813.8 | 658.3 | 562.2 | 496.3 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | 27.92% | 29.65% | 15.00% | 24.66% | 18.42% | 10.67% |
| EBIT 利息保障倍数 | 10.5 | 16.1 | 10.1 | 5.7 | 4.4 | 5.2 |
| 资产负债率 | 35.87% | 36.19% | 34.66% | 36.81% | 34.24% | 30.89% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 1 | 1 | 3 |
| 增持 | 0 | 1 | 4 | 5 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 2.00 | 1.80 | 1.83 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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