永安期权丨金融隐波持续回落，多数商品维持震荡

金融期权方面，各标的反弹力度暂缓，国外流动性改善和国内货币宽松政策预期助推缓涨行情，隐含波动率大概率继续回落。商品期权方面，美伊谈判僵持，能化多数品种震荡，贵金属有色偏强，但波动率相对低位，黑色弱势，农产品偏强，品种分化明显，卖权策略占优。

一、金融期权板块

（一）重点观察期权策略及分析

国内和海外流动性改善有利于上行的持续，但上涨的力度又受到经济恢复和投资者风险偏好的制约，各标的反弹力度可能逐步放缓，整体仍处在震荡整固阶段。隐含波动率继续回落，仍有一定回落空间，考虑中小创相关标的的看跌牛市价差组合（卖平值看跌+买虚值看跌），获取标的反弹和隐波回落的双重收益。

（二）标的和期权相关指标

上周金融期权标的窄幅震荡。上证50维持震荡区间内，下跌1.50%；沪深300微跌0.61%；中证500ETF和中证1000指数分别微涨0.14%和1.18%；创业板ETF上涨1.65%而科创50下跌1.51%。各标的成交量缩小，市场活跃度降温。

金融期权各品种成交量PCR、持仓量PCR均为横盘震荡或微微抬升，中证1000指数的两PCR升高都较为显著。各品种隐含波动率继续回落（见附图1），上证50至历史中位，沪深300、中证500和中证1000仍处于历史偏高位；上证50ETF期权波动率微笑非常平缓，其余品种小幅左偏，偏度变化不大（见附图2）。期权相关指标显示，市场情绪不显著。

（三）行情分析

内外流动性改善。今年前七个月，人民币贷款增加10.38万亿元；社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元；7月末，M2余额同比增长7.7%；社会融资规模同比增长7.4%；社会融资规模存量与M2增速高于名义GDP增速，社会融资条件继续保持在相对宽松状态。央行发布二季度货币政策执行报告指出，要继续实施适度宽松的货币政策。数据显示，7月份各类消费支付金额同比增长2.2%，增速比上月提高0.8个百分点；先进制造领域资本投资金额同比增长73.1%，较6月提高42.5个百分点。海外，美国7月CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，PPI同比从6月的5.5%降至4.7%，核心PPI同比涨幅降至4.2%，通胀增速放缓，9月加息概率进一步下降，但美债收益率持续攀升；美伊对峙持续。

沪深两市主力资金每交易日流入流出交错，由日均净流入转为小幅净流出。两融余额小幅回升，至2.67万亿元。

综上，国内明确的货币宽松信号提振市场信心，海外流动性亦有边际好转迹象，但反复的地缘政治风险压制投资者风险偏好，国内需求恢复偏弱也是上涨动力不足的原因之一。预计金融期权各标的持续震荡缓涨的可能性大，中小创可能相对更强势。

图1 价量波

资料来源：Wind、永安期货期权部

图2 隐含波动率锥和隐含波动率偏度

资料来源：Wind、永安期货期权部

二、商品期权板块

（一）近期市场回顾

1.农产品板块

8月份的过多降雨可能影响大豆根系和结荚，而不同地区天气差异也可能导致产量潜力出现明显分化。7月12日美国大豆优良率为65%，低于去年同期70%，市场因此将密切关注考察人员对株高、结荚数量和田间水分状况的评估。

CBOT大豆小幅反弹，中国采购和对高温天气的忧虑持续支撑盘面，接下来建议关注8月美豆天气对单产的指引，关注中国采购美豆落地力度。

表1 农产品期货期权波动情况表 （2026/08/10~2026/08/14）

资料来源：Wind、永安期货期权部

2.化工板块

表2 化工品期货期权波动情况表 （2026/08/10~2026/08/14）

资料来源：Wind、永安期货期权部

3.金属板块

国际方面，美伊局势依旧悬而未决，通胀增速放缓，9月加息概率进一步下降，国内方面，政策提振将对市场形成长期助力。

表3 金属期货期权波动情况表 （2026/08/10~2026/08/14）

资料来源：Wind、永安期货期权部

（二）生猪期权

1.行情分析

周末现货延续偏强走势，养殖端挺价心态积极。肥标差持续偏强加之8月下旬有开学需求等驱动新一轮累库情绪，目前看本轮二育进场情绪偏谨慎，若市场表现克制则有助于价格季节性表现回归。

2.重点观察期权策略及分析

3.波动率历史表现

图3 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线

资料来源：Wind、永安期货期权部

（三）沪铝期权

1.行情分析

海外持续增产，但年内供需仍有缺口且LME可提货仓单或逐渐耗尽，致使供需缺口存在时间延长。国内铝水比例升至高位，6~7月去库较快，需求即将进入旺季或继续提供一定去库支撑，但铝价反弹后加工费下行，多空因素交织。长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会，对库存去化速度、内外价差保持跟踪。

2.重点观察期权策略及分析

3.波动率历史表现

图4 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线

资料来源：Wind、永安期货期权部

（四）铁矿石期权

1.行情分析

供应端：全球发运周环比下降，澳洲季节性偏低，主流路线运费支撑。需求端：钢厂盈利率维持较低水平，但有所回暖，盈利压制铁水需求。

2.重点观察期权策略及分析

3.波动率历史表现

图5 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线

资料来源：Wind、永安期货期权部

（五）尿素期权

1.行情分析

尿素维持供过于求格局，农业淡季，下游避险情绪重，仅刚需跟进。印标价格虽走低但对国内仍偏高，出口预期不乐观。港口库存大幅累积，企业库存亦增，整体偏空看待。

2.重点观察期权策略及分析

3.波动率历史表现

图6 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线

资料来源：Wind、永安期货期权部