永安研究丨晨会纪要20261020

宏  观

股指期货

【价格】昨日A股市场温和反弹，期指四个品种全部收涨，其中IF主力合约上涨0.83%，收报4110.4点，IH主力合约上涨1.45%，收报2737.2点，IC主力合约上涨1.13%，收报6719.8点，IM主力合约上涨0.87%，收报6621.8点。

【基差】IF主力合约贴水64.13点，IH主力合约贴水37.1点，IC主力合约贴水80.86点，IM主力合约贴水76.5点。

【资讯】国家统计局公布数据显示，今年前三季度国内生产总值（GDP）为107.11万亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一季度GDP同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。规模以上工业增加值、服务业增加值、社会消费品零售均出现好转，固定资产投资企稳，房地产开发投资则继续加速下滑。新动能对经济增长的贡献率继续保持在40%以上。

前三季度我国二手房交易网签面积同比增长10.7%，增速进一步加快。9月末新建商品房待售面积同比下降1.5%，连续7个月同比下降。70个大中城市房价方面，9月份，新房、二手房价格环比上涨城市数量均比8月增加，一线城市二手房价格连续7个月环比上涨且涨幅扩大，二三线城市环比降幅总体收窄。一二三线城市整体同比降幅均收窄，其中上海二手房价同比上涨0.8%，成为全国首个二手房价同比上涨的城市。

10月19日，在2026金融街论坛年会开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布即将推动出台的一系列政策措施，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务等。货币政策框架转型方面，央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。推动贷款利率定价基准更加多元，并退出存贷款基准利率。央行将密切跟踪研判人工智能发展的宏观影响，前瞻性做好政策考量和准备，稳妥推进人工智能在金融领域的应用。

证监会主席吴清宣布高质量建设资本市场系列措施，包括同意首批18只主动ETF注册、择机修订发布上市公司证券发行注册管理办法及配套规则、加快推动出台上市公司监管条例、支持证券行业并购重组和后续整合、筹建基金业运行监测中心、发文推动AI合规应用、提升QFII投资运作便利度、加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通等。证监会还将稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措。

【观点】国际方面，中东局势继续僵持，美国最新通胀数据超预期，但10月不加息概率超80%，国内方面，政策预期将对市场形成长期支撑，同时预计将带动指数短期逐步企稳。

有  色

铜

【现货(昨日)】1#电解铜均价110715（90）。

【基差】1#电解铜现货对当月+710。

【重要数据】消费方面，本周铜杆消费尚可，叠加废铜杆性价比与买量提升，后续精铜消费持续力度需密切跟踪。

【主力合约走势观点】假期回来后国内累库量级略超预期，整体节前对库存的挤兑情绪回落。节前因“低库存+高检修+废铜紧+强开工”的组合使得国内高升水高月差，目前来看挤仓情绪或告一段落。后续国内持续关注国内消费兑现程度，海外关注美国关税进展。整体而言，我们认为当前阶段铜仍然有一定右侧博弈空间，但同时考虑到目前铜价相较成本持续高溢价，且对近端利多计价充分但对远端潜在利空并未明显计价，可考虑逐步兑现利润降低仓位。

【推荐策略 短期/中长期】反弹后可逐步降低仓位。

铝

【盘面价格】LME昨收于3034（+26），LME 0-3M价差6.72，沪铝昨收于23340（+70），夜盘收于23415（+75）。LME铝-SHFE铝（不含税）21.7美元/吨。

【基差】升贴水报价：上海295元/吨（+15），佛山235元/吨（-25），巩义175元/吨（-5）。日本现货升贴水230美元/吨（+0），印尼离岸升贴水222美元/吨（+0）。

【重要数据】据SMM，10月19日铝锭社库合计60.7万吨，环比-2.9万吨。据SMM，10月19日铝棒社库合计15.9万吨，环比-1.0万吨。10月16日，LME入仓0吨，出仓1500吨，总注销仓单数量15025吨(-1500)；10月15日，LME场外库存71508吨(+539)。

【热点新闻】【2026-10-07】Reuters｜Japan Q4 aluminium premium 255 35% lower Q3 395 MJP：部分日本买家已与全球生产商达成四季度原铝升水255美元/吨，较三季度395美元/吨下降35%，其他买家谈判仍在继续。【2026-10-12】Reuters/中国财政部｜China NEV export VAT rebate 13% to 9% April 2027：中国正式宣布2027年4月1日起将新能源汽车出口增值税退税率从13%降至9%，减少4个百分点，按报关出口日期执行。【2026-10-19】South32｜South32 Oct 19 2026 Alumar 40kt all pots operating：South32披露巴西Alumar电解铝厂9月底全部电解槽已运行，三季度权益产量4.0万吨、环比增长8%；全厂产量机械年化约39.7万吨，为44.7万吨名义产能约89%。此前Alcoa已确认复产完成，本次新增实际运行速度证据。

【走势观点】海外运行产能处于回升之中，亚洲现货升贴水保持下行，MJP Q4长协报价多次下调，最终确定在255美元/吨，环比下行140美元/吨。国内节后累库幅度符合预期，内需旺季支撑近期再度去库，金九银十过后内需大概率走弱，加之外需存下行压力，或转为累库。但9月铝材出口超预期，后续出口走势不确定性增加，谨慎看空。

【策略】逢高做空沪铝；月差达到历史高位，若回调考虑介入正套；氧化铝月间反套。

锌

【现货/盘面价格变动情况描述】外盘高升水格局支撑锌价前期高位运行，受关税政策突发变动拖累，盘面大幅回落，整体重心下移，运行在25500-26000元/吨区间。

【重要数据更新+点评】9月驰宏、南方有色、株冶等炼厂检修结束复工，预计10月国内锌锭供应环比恢复约1-2万吨；高银矿冶炼利润尚可，进口低银矿持续亏损，部分炼厂存在减产压力；国内七地社库环比节后累库1.19万吨。

【热点新闻总结+点评】海外锌供给扰动频发，Kazzinc炼厂、秘鲁炼厂接连发生火灾，古巴锌矿传出断供消息，海外供应收缩预期强烈。叠加地缘冲突、油价上行，外盘减产定价抬升，LME仓单矛盾激化，锌锭出口窗口处于边际开启状态。

【主力合约走势观点】9-10月国内炼厂复工带动供应小幅环比增量，亏损矿种减产对冲部分增量。国内消费持续疲软，表观消费同比降幅超3%，金九银十旺季兑现程度不及预期。海外仓单矛盾尚未缓解，出口交仓量级是核心变量，行情逻辑逐步从海外供给扰动转向国内高库存、弱需求，可关注内外反套机会。

镍

【现货（昨日）】金川镍121,450（+1,750），进口镍117,050（+1,850），镍豆116,850（+1,850）。【基差/升贴水】金川升水4,650（-100），进口镍升水250（+0），镍豆升水50（+0）。

【重要数据】上期所仓单（10-19）：92,938吨（-594）。LME镍库存10/16增120吨。

【热点新闻总结】[10-19]印度国家矿业公司（NMDC）宣布暂停镍矿投资计划，原因担忧印尼镍供应过剩。[10-19]强台风向菲律宾北部移动，虽路径偏北，但可能影响港口作业及镍矿出口，短期发运风险上升。[10-19]印尼镍矿CIF价格继续走弱，1.4%矿跌4.7美元至47.1美元/湿吨。[10-16]花旗反复强调镍接近2026年低点存在上行机会。

【主力合约走势观点】基本面整体偏弱，印尼政策托底意愿较强但仍受到一些制约，供应端受厄尔尼诺等天气及硫磺因素影响，干扰因素仍然存在，但在基本面高库存、弱需求等压力下，政策和供应端更多是短期脉冲式托底因素，整体库存压力仍将存在。

【推荐策略 短期/中长期】短期：偏空或观望，不建议追多。关注天气和印尼政策等对供应端干扰。中长期：做缩镍/不锈钢比价仍可关注。

锡

【价格】沪锡主力（SN2611）10月19日日盘收379,980元/吨，涨0.69%；夜盘回落至375,980元/吨，跌0.37%。LME锡3M收50,384美元/吨，涨0.52%。现货1#锡报380,200-380,500元/吨，对期货升水。

【行业新闻】宏观：美联储10月加息定价降至16%，美元指数101.80附近，宏观压力阶段性缓和；但费半上周累跌11.41%，10月19日结束八连跌反弹，AI焊料需求的中期降温尚未逆转。

供应：佤邦复产仍不足五成，云锡检修延续至11月中旬，精锡产出受限明确。

需求：价格回调中下游主动接货，AI算力与光伏焊带形成局部补库，但传统消费电子偏弱，补库持续性待验证。

【供需与库存】LME库存4,060-4,110吨，近三年低位延续去化；SHFE仓单2,792吨（-68吨）。现货升水730元反映近端可交割货源偏紧，而非终端需求实质逆转。

【观点】空头趋势，反弹空为主，不追空。

核心逻辑：宏观压制边际缓和但美元仍强；费半技术性反弹不改变周线级别AI需求降温；供应边际恢复（缅甸进口回升）+前期利多（佤邦低复产、云锡检修）已充分计价。升水驱动的反弹，仍为空头提供入场窗口。

空头风险：LME极低库存+注销占比14.23%，警惕空头回补或软逼仓；若升水持续扩大至3,000元以上并维持，空单应考虑减仓；宏观突然转鸽。

铅

【现货/盘面价格变动情况描述】本周外盘仓单持续注销，国内旺季预期兑现力度一般，下游电池厂节前集中补货备货，节后采购清淡，铅价下行，盘面运行于16000-16400元/吨区间，现货基差走强，济源、上海市场维持贴水结构。

【重要数据更新+点评】9月原生炼厂集中检修，整体供应环比-2万吨；废电瓶价格调整修复再生利润，部分再生铅企业复产。下游10月排产整体保守，下游节后备库约10天，当前成交暂少。

【热点新闻总结+点评】安徽、浙江、山东多家主流再生铅厂计划检修减产，但国内整体社会库存充裕，终端需求疲软，铅价上行缺乏核心驱动。目前再生铅仍存小幅倒挂，电动车新国标监管严格，终端消费持续受限。

【主力合约走势观点】原生冶炼利润充裕持续挤压再生利润，9月整体供应环比下调，再生利润修复后复产增量显现，预计10月供应维持。下游两轮车需求被新国标持续压制，现货成交冷清，仅大厂对后续旺季存在韧性预期。10月整体供应依旧充裕，需求暂无明显改善，铅价大概率维持低位震荡格局。

铂钯

【现货】铂金方面，伦敦铂金最新价1657.4美元/盎司（+22），国内金交所铂金407.18元/克（+3），华通贵金属铂金404元/克（+5）。钯金方面，伦敦钯金最新价1133.285美元/盎司（-3），国内长江现货钯金262元/克（+1），华通贵金属钯金260元/克（-1）。

【进口价差】铂金方面，广期所铂金-NYMEX铂金内外价差-4.35元/克（-1.26），进口窗口持续关闭。钯金方面，广期所钯金-NYMEX钯金内外价差-11.22元/克（+0.53），进口窗口持续关闭。

【主力合约走势观点】短期来看，美联储进入议息会议前的静默期，本周新增信息有限。铂钯缺乏向上驱动：上方货币政策紧缩预期压制铂钯走势，下方则因金九银十消费改善有限而缺少有力支撑，同时1200美元/盎司AISC成本并非钯金支撑铁底。高油价仍是后续通胀压力重要来源，关注油价、美债收益率和美元指数走势。

【推荐策略 短期/中长期】铂钯月差逢低正套，铂钯内外正套。

碳酸锂

【行情走势】主力合约2701收100560（4240），4.4%，持仓减6000余手。

【供给】截止10月8日，周LC产量-523吨，上周+203吨。

【库存】截止10月8日，周LC库存-9260吨，上周-4264吨。

【现货】SMM电池级碳酸锂10月19日报价102950（800）。

【仓单】仓单23552，-2088。

【持仓】2701合约前二十席位，多头31.6万手，增1000余手，其中国君增4000余手，永安增1000余手。空头34.4万手，增1000余手，其中中信建投增2000余手，华泰增1000余手。

【观点】碳酸锂日内大幅反弹，但是要以减仓放量为主。与此同时，周线并未企稳。需求方面，下游成交相对偏少，叠加市场传言部分下游企业下修10月排产，短期基本面仍然承压。库存方面，销售压力仍集中于上游，更加反弹乏力。此前多头预期的“仓单去化带动现货趋紧”逻辑尚未兑现，仓单大幅去化与价格持续下跌并存的现象仍需进一步跟踪。整体来看，短期盘面与基本面均偏弱，建议谨慎追单，暂以观望为主。

硅

【价格】工业硅主力（SI2611）10月19日收8,595元/吨，跌0.58%，减仓1.6万手。华东通氧553#9,450-9,550元/吨、421#9,550-9,650元/吨，现货持稳。

多晶硅主力（PS2611）收35,040元/吨，涨2.26%，盘中最低33,955。N型复投料均价41.5元/千克，持稳。实际成交仍仅2-3家，高价货源成交阻力大。

【行业新闻】多晶硅：减产方向已确认、边际效果初显，周产降至2.15万吨，但中型企业执行节奏慢于预期，供给收缩呈渐进式释放，短期难以快速扭转供需宽松格局。

工业硅：西南减产计划集中在10月底执行，内蒙古、新疆北方部分企业有增量空间，实际净减量有限。焦煤及石油焦回落，成本支撑有所松动。

【供需与库存】工业硅：社会库存约42.2万吨附近，连续数周边际去化但绝对水平仍高。广期所仓单约33,000手附近。行业整体微亏，枯水期电价上行提供底部支撑。

多晶硅：工厂库存36.4万吨，续创新高。周产2.15万吨对应需求约8.8万吨，月度仍累库约0.7-1万吨，库存拐点未至。“减产挺价”尚未转化为“去库挺价”。

下游：硅片厂库存高位、以去库为主，仅刚需采买；有机硅低排产延续；铝合金刚需采购，产业链负反馈未改。

【观点】工业硅：成本支撑松动（焦煤回落），盘面弱势震荡。主力参考8,400-8,800元/吨，下方成本托底但上行驱动需等待仓单持续去化，逢低做多。

多晶硅：低位反弹由减产预期驱动，但周产收缩力度不足以扭转高库存现实，工厂库存续创新高压制反弹高度。短期震荡偏弱，主力参考33,500-36,500元/吨，核心观察10月实际产量与库存拐点。

短盯：①多晶硅10月实际产量与工厂库存拐点；②工业硅西南10月底减产兑现节奏；③多晶硅减产对工业硅采购的传导；④硅片/电池片价格能否企稳。

黑  色

钢材

【价格】唐山方坯2950（0）；螺纹，江苏镔鑫3190（10），北京3170（0）；热卷，上海3260（10），邯郸3200（10），乐从3250（20）。

【基差】螺纹01合约118；热卷01合约22。

【价差】华东卷螺差90，螺纹1-5月间-16，热卷1-5月间-21，1月卷螺差166，5月卷螺差171。

【利润】螺纹华东162，河北-19，山西-40；热卷：华东64，河北-39，山西6。

【供应】10月15日螺纹174（4），热卷284（-9），五大品种795（0）。

【需求】10月15日螺纹222（83），热卷301（34），五大品种863（154）。

【库存】10月15日螺纹548（-48），热卷439（-18），五大品种1480（-69）。

【观点】焦炭连续提降、铁矿价格偏多，钢厂利润快速走高，盈利率明显改善，短期钢厂生产有望维持平稳甚至小幅走高。10月需求环比好转，库存去化速度加快，静态基本面较为健康，短期钢价震荡筑底。

铁矿石

【价格】唐山66%干基现价879，日照超特粉517，日照金布巴622，日照PB粉651；现货价格上涨。

【基差】金布巴01基差22，金布巴05基差30，金布巴09基差39；pb01基差1，pb05基差8，pb09基差18。

【利润】金布巴20日进口利润-21。超特20日进口利润9。

【供给】澳巴19港发货量2911，45港到货量2759。

【需求】45港日均疏港量323，247家钢厂日耗286。

【库存】45港库存16535，247家钢厂库存8690。

【观点】铁矿石基本面中性，港口现货成交清淡，矿价震荡偏弱。全球矿山发运环比企稳，后续仍存回升空间；四季度铁水预计中位震荡，港口库存波动运行。静态视角下中期内需难有明显改善，铁水上行空间受限，矿价跟随黑色产业链弱势波动。四季度供需格局趋于宽松，若海内外需求无实质好转，矿价仍承压。

焦煤焦炭

【价格】JM盘面价格：01合约1482(-21)05合约1355(-54)09合约1354(-53.5)JM现货价格：肥煤2186.2(0)低硫主焦2319.9(25.9)中硫主焦2187(0)高硫主焦2118.6(0)动力煤1026(5)口岸蒙5精煤2040(0)J盘面价格：01合约1972.5(-0.5)05合约1900.5(-19)09合约1908.5(-5.5)J现货价格：准一级干熄焦港口价2250(0)日照港准一级湿熄焦2170(0)

【基差】JM：01基差558(21)05基差685(54)09基差686(53.5)月差：01-05127(33)05-091(-0.5)09-01-128(-32.5)J基差：01基差277.5(0.5)05基差349.5(19)09基差341.5(5.5)月差：01-0572(18.5)05-09-8(-13.5)09-01-64(-5)。

【供需】JM供给：煤矿开工率71.38(5.15)精煤日产量67.71(4.54)。J供给：230家焦化厂产量49.1(-0.06)230家焦化厂产能利用率71.03(-0.08)全样本焦化厂产量61.7(0.39)全样本焦化厂产能利用率71.84(0.46)钢企焦炭产量46.72(-0.93)钢企产能利用率85.38(-0.51)。焦炭消费量105.15(-0.08)日均铁水233.66(-0.18)。

【库存】J库存：焦化厂78.01(2.56)港口库存146.11(-16.03)港口库存环比-9.89(-9.3)钢厂库存580.22(-7.43)钢厂库存可用天数10.65(0)全国焦炭库存804.34(-20.9)。JM库存：港口267.95(-7.05)焦化厂库存931.23(7.44)煤矿炼焦煤库存247.54(6.97)钢厂库存761.13(-1.79)钢厂库存可用天数12.25(0.1)。

【观点】中期仍以反弹偏空为主，核心由等待复产，转向现货降价与生产端累库的持续验证。焦企利润压缩也意味着减产风险上升，不宜将下跌空间线性外推；若减产、节后补库推动重新去库，应下调看空力度。

能  化

沥青

【价格】BU大幅走弱，山东现货下跌135元/吨。原油震荡下跌，沥青库存仍处低位，当前炼厂间歇复产沥青，且需求逐步转为淡季，市场刚需拿货为主，现货延续下行走势。BU11月为4813元/吨(-116)，BU12月为4532元/吨(-53)，山东现货为6000元/吨(-135)，华东现货为6540元/吨(0)。

【结构】BU11月基差为1187元/吨(-14)，BU12月基差为1468元/吨(-77)，BU11月-BU12月为281元/吨(-63)，BU11月-BU1月为416元/吨(-70)。

【利润】炼厂综合利润为-684元/吨(-247)，炼厂综合利润处小幅亏损状态。

【供应】主营炼厂多为间歇式生产，整体供应依旧处于低位。周度产量处于偏低水平，地炼开工率为偏低水平，主营开工率为偏低水平。

【需求】南北终端需求分化，市场刚需采购支撑。周度出货量处于低位水平，表需处于低位水平。

【库存】去库放缓，库存水平维持极低位；厂库偏低，小幅去库，山东地区去库显著；社库偏低，小幅去库。

【观点】绝对价格偏高，相对估值中性：大幅升水，利润中性，库存偏低。沥青供应为偏低水平，南北终端需求分化，市场刚需采购支撑。美伊陷入“条件性谈判+低烈度摩擦”僵局：美方部分接受重开海峡条件但“力度不足”，伊方仍掌控海峡管理权并持续拦截“违规”船只。通航仍严重受阻，航运量较冲突前大幅下降。中期还需关注委内瑞拉原油增产能否落地，以及能否弥补潜在供应缺口。

【策略】观望。

LPG

【价格】现货民用气：8000元/吨；PG2611：7377元/吨；PG2612：7194元/吨。LPG盘面价格震荡。

【结构】11月合约基差623元/吨；PG/SC比价1.27；进口利润-86元/吨；PDH现货利润25元/吨。

【供应】LPG国产外放量51.84万吨；国内LPG到港量52.8万吨。

【需求】民用气需求平稳；化工需求方面，伴随PDH装置利润回升，前期检修装置有回归预期，开工率有望上行。终端成品油市场弱势延续，烷基化及MTBE装置亏损，C4需求暂无亮点。

【库存】华东炼厂库容率17%；华南炼厂库容率32%；山东炼厂库容率21%；全国社会库容率72.35%。

【观点】LPG相对估值中性。油气比价持稳，PN价差位于裂解替代平衡点附近。下游PDH装置利润压缩至亏损。供应端，国内LPG炼厂外放量回升，到港量下降不明显，现实供应紧缺幅度不大。海外方面，北美丙烷累库周期，供应同比增幅仍大，丙烷热值比价优势仍存。中东方面供应有收紧预期。需求端，燃烧旺季接近尾声，下游备货较为充足，整体需求平稳。中东局势发酵，霍尔木兹海峡通行效率大幅下降，中东地区局部供应预期紧张甚至中断，LPG远东价格中枢将面临上移，关注中东事态发展。

烧碱

【价格】山东32液碱：605元/吨；山东液氯：400元/吨；SH2611：1805元/吨；SH2701：1737元/吨。烧碱盘面价格震荡。

【结构】11月合约基差-15元/吨；SH/AO比价0.83；出口利润179元/吨。主产区氯碱装置生产利润：180元/吨；主产区液氯下游综合利润：555元/吨；全国氧化铝生产利润100元/吨。

【供应】全国烧碱产量87.77万吨；山东烧碱产量21.97万吨。

【需求】主要下游液碱送货量12800吨,较前日持平，中性偏高水平；整体非铝需求有持稳。

【库存】全国工厂液碱库存28.55万吨；主产区工厂液碱库存6.03万吨；主要下游液碱库存38.12万吨。

【观点】液碱现实供需维持弱势，进入累库周期库存位于高位水平；下游氧化铝利润尚可，铝端需求持稳。盘面继续定价氯碱装置成本区间，液氯强势格局下，碱价或难有明显起色。

橡胶

【价格】RU主力19705元/吨（-145）；NR主力16760元/吨（-85）；美金泰标2565美元/吨（-10）；人民币混合18850元/吨（-90）。

【基差】泰混-RU主力基差-855元/吨（+55）。

【利润】泰标加工利润4美元/吨（-11）。

【库存】RU期货库存14.71万吨（-0.05）；NR期货库存0.74万吨（-0.07）。

【资讯】据隆众资讯统计，截至2026年10月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.98万吨，环比上期减少0.11万吨，降幅0.19%。保税区库存5.41万吨，降幅4.91%；一般贸易库存52.56万吨，增幅0.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少2.16个百分点，出库率增加2.39个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.87百分点，出库率减少0.66个百分点。

【观点】天然橡胶日内延续回落，现货市场轮换为主，关注本周抛储情况。供应端，泰国东北部天气改善，强降雨集中在泰国南部及东部，而昨日胶水下跌2泰铢，杯胶相对坚挺。需求端，节后开工环比回升同比仍偏低，“银十“订单存在边际修复预期；但原料成本上涨快于成品提价，行业利润承压，下游整体维持逢低刚需采购策略。综合来看，加息预期增强、供应旺季压力带来压力，短期市场回调看待，关注上游旺产原料上量、中游季节性累库情以及抛储情况。

玻璃纯碱

【价格】纯碱现货走强，期货走强；玻璃现货持平，期货持平。

纯碱现货：华北960（日+10，周-30）；华中1020（日+10，周+0）。

纯碱期货：1月951（日+12，周-34）；5月1014（日+12，周-29）；9月1065（日+9，周-34）。

玻璃现货：华北867（日+0，周-6）；华中990（日+0，周+0）；华南1240（日+0，周+0）。

玻璃期货：1月859（日+0，周-4）；5月914（日+1，周-20）；9月966（日+3，周-32）。

【基差】纯碱基差低位，1/5月差低位；玻璃基差低位，1/5月差低位。

纯碱基差：1月9（日-2，周+4）；5月-54（日-2，周-1）；9月-105（日+1，周+4）。

纯碱月差：1/5价差-63（日+0，周-5）；5/9价差-51（日+3，周+5）；9/1价差114（日-3，周+0）。

玻璃基差：1月8（日+0，周-11）；5月-47（日-1，周+5）；9月-99（日-3，周+17）。

玻璃月差：1/5价差-55（日-1，周+16）；5/9价差-52（日-2，周+12）；9/1价差107（日+3，周-28）。

【利润】纯碱利润中低位；玻璃利润低位；碱玻比中高位。

纯碱利润：氨碱法毛利-408（日-2，周-34）；联碱法毛利-612（日+8，周+48）；天然法毛利-96（日-4，周-25）。

玻璃利润：煤制气毛利-286（日-8，周-21）；石油焦毛利-726（日-1，周-8）；天然气毛利-632（日-6，周-86）。

碱玻比：现货比值1.24（日+0.01，周+0.07）；1月比值1.11（日+0.01，周-0.03）；5月比值1.11（日+0.01，周-0.01）；9月比值1.10（日+0.01，周+0.00）。

【供应】纯碱开工大幅减少，当前产量新低；浮法玻璃供应持平。

纯碱供应：整体开工63.7%（环比-10.7%，同比-26.1%），产量62.0（环比-10.5，累计同比+7.3%）。

玻璃供应：产量1719（环比+0，累计同比-6.4%），浮法日熔量141245（环比+0，同比-11.8%）。

【需求】轻碱需求同比偏低，重碱需求环比减少；玻璃下游需求情况一般。

纯碱需求：轻碱下游开工67.4%（环比+3.2%，同比-7.4%）；光伏日熔量69950（环比-600，同比-21.7%），浮法日熔量141245（环比+0，同比-11.8%）。

玻璃需求：1-9月地产数据：主要指标均负增长，增幅有所放缓。

【库存】纯碱去库，表需回升；玻璃去库，表需回升。

纯碱库存：厂库153.6（环比-13.4，同比+1.7%）；表需75.4（环比+3.5，累计同比+7.3%），国内表需69.0（环比+3.5，累计同比+4.9%）。

玻璃库存：13省库存6586（环比-121，同比+14.1%）；表需1549（环比+0，累计同比-6.4%），国内表需1514（环比+0，累计同比-7.2%）。

【观点】周一纯碱现货走强，期货走强，基差低位，1/5价差低位；玻璃现货持平，期货持平，基差低位，1/5价差低位。目前纯碱处于“低利润+低价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+低价格+高库存”的状态，转累库。策略：空纯碱，空玻璃。

农产品

油脂油料

【价格】10月19日，CBOT大豆11月收于1253.00美分/蒲，-7.50美分，-0.60%。CBOT豆粕12月收于354.4美元/短吨，-2.3美元，-0.64%。CBOT豆油12月收于66.70美分/磅，-0.40美分，-0.60%。NYMEX原油12月合约收于98.24美元/桶，-0.80美元，-0.81%。BMD棕榈油1月合约收于4766令吉/吨，-3令吉/吨，-0.06%。夜盘+31令吉，+0.65%。

10月19日，DCE豆粕2701收3287元/吨，+6元，+0.18%。DCE棕榈油2701收9473元/吨，-1元，-0.01%。DCE豆油2701收于8869元/吨，+25元，+0.28%。CZCE菜油2701收于10305元/吨，+21元，+0.20%。CZCE菜粕2701收2345元/吨，-4元，-0.17%。

【基差】华东地区豆粕基差，1月合约-57元/吨(-26)。华东地区豆油基差，1月合约136元/吨(-30)。豆棕价差，1月合约-604元/吨，5月合约-1314元/吨，9月合约-1428元/吨。豆粕月间15合约362元/吨(20)，59合约-93元/吨，91合约-269元/吨。

【利润】巴西大豆盘面榨利，2026年10月-237元/吨，11月-232元/吨，2027年2月-172元/吨，3月-54元/吨，4月-52元/吨，5月-49元/吨，6月-9元/吨。阿根廷2026年10月45元/吨。

【供给】油厂大豆周度压榨量187.74万吨，开机率60.84%。

【需求】豆粕日成交17.38万吨，前一日7.51万吨。豆油成交1.65万吨，前一日3.217万吨。棕榈油成交0吨，前一日1500吨。

【库存】进口大豆商业库存793.58万吨，港口库存909.4万吨。进口菜籽库存32.38万吨。豆油商业库存124万吨。棕榈油商业库存120.47万吨。菜油库存39.15万吨。豆粕商业库存96.18万吨。菜粕库存13.91万吨。

【资讯】据路透社报道，数周以来，印尼西加里曼丹的当地棕榈油厂减少了新鲜棕榈果串的采购量，因为储油罐里装满了加工好的棕榈油，而由于“超级厄尔尼诺”现象引发的持续干旱导致该地区主要交通要道卡普阿斯河干涸，这些棕榈油无法运出。

USDA公布，民间出口商报告向中国出口销售11.4万吨美国大豆，2026/27市场年度付运；亦报告向未知目的地出口销售26.1万吨美国大豆，2026/27市场年度付运。

USDA作物生长报告称，截至2026年10月18日当周，美豆落叶率为96%，前一周92%，去年同期为-%，五年均值为97%；大豆收割率为64%，市场预估为66%，之前一周为46%，去年同期为-%，五年均值为65%。

巴西AgRural：截至上周四（15日），2026/27年度巴西大豆播种进度达到26%，一周前15%，去年同期24%。上周降雨量有所增加（尽管分布并不完全均匀），为那些仍需改善土壤湿度的州提供了助力。马托格罗索州的播种进度在各州中领先，戈亚斯州情况也有所好转。但是帕拉纳州的降雨过多，播种工作实际上已陷入停滞。

受中储粮油脂有限公司委托，2026年10月20日13:30开展进口大豆竞价交易，交易2023-2024年限的进口大豆数量50.4万吨，标的分布河北、辽宁、江西、山东、湖北、湖南、广东、广西、重庆、四川、河南。交割日期为2026年10月-2027年1月。

【观点】周一，CBOT大豆延续跌势，持续受美国大豆收割快速推进带来卖压影响，加之巴西大豆播种进展很快。有报道显示，上周我国开始又采购了部分美豆，接下来关注中国采购力度，美豆收割进度，巴西天气和播种进度。周一，豆粕期货小幅反弹，基差走弱走弱，盘面榨利平稳。虽然国际原油显著反弹为植物油价格提供了支撑，但上周四开始外围普跌的气氛拖累植物油明显下跌，马来和国内棕榈油库存高位，令植物油弱现实明显，关注棕榈油库存和国际原油接下来的指引，关注厄尔尼诺发展情况对远期预期的影响。

棉花

【价格】ICE期棉周一收盘上涨，受纺企采购支撑，而谷物市场疲软限制了涨幅。交投活跃的12月合约上涨0.13美分，或0.16%，最终结算价报80.13美分。

郑棉周一微幅下跌。主力01合约收跌60点于15790元/吨，持仓增1万7千余手。夜盘跌80点，持仓增2千余手。05合约收跌60点于15580元/吨，持仓增约4千手。持仓变动上，棉花总持仓前二十主力持仓中多增1万8千余手，空增5千余手。其中变化较大的是多头方中信增8千余手，中粮增5千余手，国泰君安增3千余手，东吴增2千余手。空头方国泰君安增3千余手，而东证减4千余手。

【基差】10月19日中国棉花价格指数17417元/吨，跌21元/吨。19日北疆奎屯区域纺企采购26年度无主体颜色级双29含杂2.5%以内机采新棉疆内库2701合约基差成交价1100-1250元/吨，提货价在16850-17050元/吨，较前一日下跌30-60元/吨左右。河北省衡水区域的内地库26年度的双29级新疆棉提货价在17600-17750元/吨，较前一日下跌50元/吨左右。

【利润】C32S利润-519元/吨，日变化45元/吨。J40S利润-975元/吨，日变化113元/吨。

【库存】10月19日郑棉注册仓单为6925张，较周五减少42张。其中内地库6761张，减少29张；有效预报169张，增加1张。合计7094张，减少41张。

【资讯】美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年10月18日当周，美国棉花收割率为41%，此前一周为31%，五年均值为37%。截至当周，美国棉花优良率为35%，前一周为34%，上年同期为0%。截至当周，美国棉花盛铃率为85%，此前一周为82%，五年均值为89%。

收购动态：10月18日，新疆地区手摘棉收购指数8.35元/公斤，较前一日下跌0.01元/公斤，同比上涨1.35元/公斤；机采棉收购指数7.46元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤，同比上涨1.28元/公斤。目前，南疆手摘棉资源陆续减少，收购价也随之下跌。机采棉陆续进入大量上市阶段，收购价水涨船高，部分净衣分38%以上水分12%左右的籽棉地头报价最高能达到7.6元/公斤，净衣分37%能达到7.5元/公斤。

下游：棉纱现货略降。棉纱市场成交多数平稳，局部反馈成交量下降，下游布厂采购趋于谨慎，走货放缓。纱厂和贸易商均存在让利出货的情况，佛山市场大圆机开机率在4成以内。新棉上市量加大，下游旺季有收尾迹象，纺企维持随用随购步调。当前各地区纱厂开机率平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。冀鲁及江浙C32S环纺在23200-24200元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在24300-25500元/吨之间，JC60S环纺报价在30800-31800元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络20100-21100元/吨。

【观点】随着北半球临近新花上市，天气炒作渐近尾声。需求面临弱旺季格局，也增加了下行压力。棉价走势转弱，且在跌破关键支撑位后打开进一步下跌空间。国庆节后，在出现较大跌幅并叠加新疆减产超预期的消息，盘面出现反弹，但上方套保区表现为压力。后期继续关注收购动态，和收购成本，以及现货动态。宏观也依然是棉价节奏和大方向的重要驱动，关注宏观交易逻辑（目前对商品影响偏空为主），以及农产品及商品整体走势指引。

玉米

【价格】东北地区玉米价格持稳，哈尔滨主流报价2090元/吨，长春2140元/吨；北方港口价格下调5元/吨，新季玉米收购价2140元/吨。监测数据显示，山东22家重点深加工企业中，9家收购价持平，5家上调收购价格6-10元/吨，8家下调6-20元/吨。销区价格持稳，广东蛇口港自提报价2290元/吨，广西钦州港2310元/吨。

【期货】11合约收盘2155（-22），持仓43.1万手（-5.7万手）；01合约收盘2183，持仓116.6万手（+7.5万手）。盘面大幅回落，放量增仓。

【基差】锦州港新季收购价2140元/吨，对11合约基差-15，对01合约基差-43。

【利润】南北港口顺价，贸易利润5元/吨。

【供应】锦州港晨间汽运集港量约2.8万吨，鲅鱼圈港约1.2万吨；山东深加工企业门前剩余车辆203辆，环比减少107辆。

【库存】截至10月9日，北方四港库存187.1万吨，环比增加19.7万吨；广东港口库存28.4万吨，环比增14.9万吨；期货仓单80990手，增加4000手。

【观点】东北产区价格持稳，新粮上市节奏加快。山东地区到货量维大幅回落，部分深加工企业涨跌互现。南方港口价偏弱运行，报价持稳；北方港口到货量增加，新季收购价小幅调整。当日期货大幅回落，放量增仓，短期震荡行情。

生猪

【价格】10月19日涌益跟踪全国外三元生猪均价9.85元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤，河南均价10.06元/公斤（-0.04），四川均价9.59元/公斤（持平），江苏均价10元/公斤（-0.13）；期货市场，10月19日总持仓516443手（+10289），成交量260733手（-57074）。LH2611收于9960元/吨（-95），LH2701收于10215元/吨（-275），LH2703收于10100元/吨（-140）。

【库存】10月19日生猪仓单量885手（持平）。

【资讯】统计局数据发布，生猪出栏增速放缓，基础产能调减加快。前三季度，全国生猪出栏53739万头，同比增加747万头，增长1.4%，增速比上半年回落0.3个百分点。猪肉产量4508万吨，同比增加140万吨，增长3.2%。三季度末，全国生猪存栏42533万头，同比减少1147万头，下降2.6%。其中,能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头，下降10.7%，降幅比二季度扩大4.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的96.0%。

【观点】产能去化持续，但去产不流畅叠加生产效率以及库存扰动，现货暂未摆脱磨底之势，周期上方继续观察产能去化幅度。行业持续深亏加之盘面升水逐渐挤出理论上对远期存在支撑，但情绪转折仍需现货给出信号指引。现货10元/公斤附近博弈，短期供强需弱，关注养殖端决策。四季度对应高供给背景下的季节性旺季，季节性表现看供需匹配情况。