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资讯 2026 年 10 月 26 日
英维克（002837.SZ）
投资评级：买入（维持）
| 日期 | 2026/10/26 |
| 当前股价(元) | 42.97 |
| 一年最高最低(元) | 121.74/40.56 |
| 总市值(亿元) | 549.51 |
| 流通市值(亿元) | 487.68 |
| 总股本(亿股) | 12.79 |
| 流通股本(亿股) | 11.35 |
| 近3个月换手率(%) | 224.52 |
股价走势图
盈利能力持续改善，合同负债和存货大幅提升预示后续收入弹性——公司信息更新报告
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蒋颖（分析师）
杜致远（分析师）
jiangying@kysec.cn
duzhiyuan@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790526070004
⚫ 三季度利润同环比增长，盈利能力持续提升
英维克发布 2026年三季度报告，公司2026年前三季度实现营收 49.50亿元，同比+22.94%；归母净利润3.69 亿元，同比-7.62%；扣非归母净利润 3.56亿元，同比‑7.06%。2026 第三季度，公司实现营收 19.33 亿元，同比+33.04%，环比+4.98%；归母净利润 1.84亿元，同比+0.25%，环比+4.42%。毛利率来看，公司 2026第三季度毛利率 27.83%，环比增长 2.49个百分点，盈利能力持续提升。公司业绩增长符合预期，订单节奏安排合理，公司业绩有望逐季度提升，我们维持2026-2028年盈利预测，预计其 2026-2028 年归母净利润为 11.1/21.2/33.9 亿元，当前股价对应 PE 分别 49.6/25.9/16.2 倍，维持“买入”评级。
⚫ 合同负债和存货环比大幅提升，交叉验证增长弹性
2026 年第三季度公司期末合同负债为 6.65 亿元，较 2025 年末+188.42%，2026年第二季度期末为 2.82 亿元，环比大幅提升，主要原因系预收客户货款大幅增加，公司在手待交付订单储备充足，或成为未来收入结转蓄水池。2026 年第三季度期末存货 25.07 亿元，较 2025 年末+154.95%，2026 年第二季度期末为 15.52亿元，环比大幅抬升，主要原因系未验收的发出商品、备货库存、在制品增加。我们认为，公司存货与合同负债相互印证，说明公司在手订单充沛，为后续营收弹性奠定基础。公司 2026年前三季度经营活动现金流净额 2.14亿元，同比由负转正，同比+167.07%，业务现金流质量明显改善，客户回款逐步向好，经营态势稳健向上。
⚫ 股权激励深度绑定投资者利益，彰显公司增长信心
2026 年 9 月 10 日，公司发布股票期权激励计划，计划向激励对象授予 2500 万份股票期权，其中，首次授予 2200万份，约占激励计划授予总量的 88.00%。公司首次授予的股票期权行权对应的考核年度为 2026年-2028年三个会计年度，每个会计年度考核一次，业绩考核以 2025 年归母净利润 5.22 亿元为基数，要求2026-2028 年归母净利润增长率分别不低于 25%、56%、95%，公司股权激励深度绑定管理层与投资者利益。
⚫ 风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4,589 | 6,068 | 9,648 | 13,864 | 18,716 |
| YOY(%) | 30.0 | 32.2 | 59.0 | 43.7 | 35.0 |
| 归母净利润(百万元) | 453 | 522 | 1,109 | 2,121 | 3,385 |
| YOY(%) | 31.6 | 15.3 | 112.4 | 91.3 | 59.6 |
| 毛利率(%) | 28.7 | 27.9 | 32.0 | 36.0 | 38.0 |
| 净利率(%) | 9.9 | 8.6 | 11.5 | 15.3 | 18.1 |
| ROE(%) | 15.6 | 15.7 | 25.4 | 34.1 | 36.1 |
| EPS(摊薄/元) | 0.35 | 0.41 | 0.87 | 1.66 | 2.65 |
| P/E(倍) | 121.4 | 105.3 | 49.6 | 25.9 | 16.2 |
| P/B(倍) | 18.8 | 15.9 | 12.5 | 8.8 | 5.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4802 | 6148 | 10472 | 11876 | 17331 |
| 现金 | 728 | 1237 | 1966 | 2826 | 3815 |
| 应收票据及应收账款 | 2472 | 3125 | 5646 | 5907 | 9065 |
| 其他应收款 | 84 | 51 | 163 | 144 | 270 |
| 预付账款 | 16 | 23 | 38 | 50 | 69 |
| 存货 | 884 | 983 | 1816 | 1970 | 2981 |
| 其他流动资产 | 618 | 729 | 843 | 979 | 1130 |
| 非流动资产 | 1213 | 1600 | 1977 | 2339 | 2704 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 626 | 792 | 1123 | 1466 | 1817 |
| 无形资产 | 126 | 148 | 164 | 173 | 186 |
| 其他非流动资产 | 460 | 660 | 690 | 700 | 701 |
| 资产总计 | 6014 | 7747 | 12449 | 14214 | 20035 |
| 流动负债 | 2706 | 3785 | 7545 | 7435 | 10100 |
| 短期借款 | 312 | 736 | 2079 | 2165 | 1799 |
| 应付票据及应付账款 | 1805 | 2001 | 4559 | 4314 | 7290 |
| 其他流动负债 | 589 | 1047 | 907 | 956 | 1011 |
| 非流动负债 | 395 | 500 | 478 | 441 | 395 |
| 长期借款 | 292 | 321 | 299 | 262 | 216 |
| 其他非流动负债 | 104 | 179 | 179 | 179 | 179 |
| 负债合计 | 3101 | 4285 | 8023 | 7875 | 10494 |
| 少数股东权益 | -3 | 17 | 29 | 65 | 124 |
| 股本 | 744 | 977 | 1279 | 1279 | 1279 |
| 资本公积 | 567 | 492 | 199 | 199 | 199 |
| 留存收益 | 1602 | 1975 | 2739 | 4197 | 6532 |
| 归属母公司股东权益 | 2916 | 3446 | 4397 | 6274 | 9417 |
| 负债和股东权益 | 6014 | 7747 | 12449 | 14214 | 20035 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 200 | 157 | 230 | 1540 | 2151 |
| 净利润 | 454 | 543 | 1121 | 2156 | 3445 |
| 折旧摊销 | 47 | 67 | 83 | 113 | 138 |
| 财务费用 | -1 | 16 | 34 | 23 | 15 |
| 投资损失 | -0 | -0 | -2 | -1 | -1 |
| 营运资金变动 | -483 | -658 | -1110 | -899 | -1639 |
| 其他经营现金流 | 183 | 190 | 104 | 147 | 193 |
| 投资活动现金流 | -332 | -303 | -457 | -472 | -502 |
| 资本支出 | 353 | 303 | 460 | 475 | 504 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 21 | 0 | 3 | 3 | 2 |
| 筹资活动现金流 | -131 | 735 | -922 | -294 | -294 |
| 短期借款 | -66 | 424 | 1343 | 86 | -366 |
| 长期借款 | 193 | 29 | -22 | -37 | -46 |
| 普通股增加 | 176 | 233 | 302 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -86 | -75 | -293 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -348 | 124 | -2251 | -342 | 117 |
| 现金净增加额 | -259 | 567 | -1149 | 774 | 1355 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 4589 | 6068 | 9648 | 13864 | 18716 |
| 营业成本 | 3270 | 4377 | 6560 | 8873 | 11604 |
| 营业税金及附加 | 27 | 32 | 54 | 78 | 105 |
| 营业费用 | 207 | 254 | 434 | 610 | 749 |
| 管理费用 | 198 | 244 | 420 | 582 | 749 |
| 研发费用 | 350 | 446 | 753 | 1054 | 1329 |
| 财务费用 | -1 | 16 | 34 | 23 | 15 |
| 资产减值损失 | -54 | -73 | -95 | -136 | -182 |
| 其他收益 | 65 | 58 | 70 | 62 | 64 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 2 | 1 | 1 |
| 资产处置收益 | 2 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 营业利润 | 503 | 590 | 1266 | 2424 | 3856 |
| 营业外收入 | 10 | 10 | 8 | 9 | 9 |
| 营业外支出 | 3 | 3 | 5 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 511 | 597 | 1269 | 2430 | 3862 |
| 所得税 | 57 | 55 | 148 | 274 | 418 |
| 净利润 | 454 | 543 | 1121 | 2156 | 3445 |
| 少数股东损益 | 1 | 21 | 12 | 36 | 59 |
| 归属母公司净利润 | 453 | 522 | 1109 | 2121 | 3385 |
| EBITDA | 568 | 678 | 1370 | 2566 | 4011 |
| EPS(元) | 0.35 | 0.41 | 0.87 | 1.66 | 2.65 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 30.0 | 32.2 | 59.0 | 43.7 | 35.0 |
| 营业利润(%) | 27.1 | 17.3 | 114.4 | 91.5 | 59.1 |
| 归属于母公司净利润(%) | 31.6 | 15.3 | 112.4 | 91.3 | 59.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 28.7 | 27.9 | 32.0 | 36.0 | 38.0 |
| 净利率(%) | 9.9 | 8.6 | 11.5 | 15.3 | 18.1 |
| ROE(%) | 15.6 | 15.7 | 25.4 | 34.1 | 36.1 |
| ROIC(%) | 13.0 | 11.6 | 16.6 | 24.7 | 29.9 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 51.6 | 55.3 | 64.4 | 55.4 | 52.4 |
| 净负债比率(%) | -2.6 | 2.5 | 11.5 | -4.7 | -17.7 |
| 流动比率 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.6 | 1.7 |
| 速动比率 | 1.4 | 1.3 | 1.1 | 1.3 | 1.4 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.1 |
| 应收账款周转率 | 2.2 | 2.2 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 应付账款周转率 | 2.9 | 3.1 | 8.8 | 0.0 | 0.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.35 | 0.41 | 0.87 | 1.66 | 2.65 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.16 | 0.12 | 0.18 | 1.20 | 1.68 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.28 | 2.69 | 3.43 | 4.90 | 7.36 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 121.4 | 105.3 | 49.6 | 25.9 | 16.2 |
| P/B | 18.8 | 15.9 | 12.5 | 8.8 | 5.8 |
| EV/EBITDA | 96.6 | 81.1 | 40.5 | 21.3 | 13.3 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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