股票ETF与北上均明显回流，两融延续大幅净流出 | 国金策略

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 联系人：梅锴/牟一凌/季宏坤

核心结论

以两融为代表的杠杆资金依然大幅净流出、但随着上周五反弹维持担保比例有所修复，相应地，股票ETF仍是市场的主要托底力量，而北上、主动偏股基金均阶段有所回流，市场阶段可能仍会面临交易反复，未来仍需关注两融资金能否逐步企稳回流、以及其他参与者回流的持续性。

报告内容精选

交易热度&波动率:市场交易热度小幅回升，主要指数波动率均继续回升。传媒、银行等板块的交易热度均在80%分位数以上。通信、电子等板块波动率则均处于80%历史分位数以上。

盈利预测:全A的26/27年净利润预测同时被下调。行业上，消费者服务、电子、化工、计算机、纺服等26/27年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度回升，基于我们的测算，北上重新净买入A股。结构上，北上可能主要净买入电子、计算机、医药、电新、有色等板块。

两融活跃度小幅回升，但仍处于2024年9月下旬以来的低位。行业上，两融继续净卖出各类板块，其中，电子、通信、电新等板块被主要净卖出。

龙虎榜交易热度继续回落，家电、计算机、机械等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位小幅回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、房地产、银行等板块，主要减仓机械、军工、计算机等板块。

股票ETF继续大幅净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、创业板指、科创50等相关的ETF被净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF继续净买入各类板块，其中，TMT、电新、金融地产等板块被主要净买入。

参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，以两融为代表的杠杆资金依然大幅净流出、但随着上周五反弹维持担保比例有所修复，相应地，股票ETF仍是市场的主要托底力量，而北上、主动偏股基金均阶段有所回流，市场阶段可能仍会面临交易反复，未来仍需关注两融资金能否逐步企稳回流、以及其他参与者回流的持续性。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注:本文摘自:2026年10月26日已经发布的《资金跟踪系列之六十八：股票ETF与北上均明显回流，两融延续大幅净流出》，如需完整报告或数据库，欢迎联系国金策略团队或对口销售。

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报告信息

证券研究报告：《资金跟踪系列之六十八：股票ETF与北上均明显回流，两融延续大幅净流出》

对外发布时间：2026年10月26日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：梅锴

SAC执业编号：S1130525060004

邮箱：meikai＠gjzq.com.cn

证券分析师：牟一凌

SAC执业编号：S1130525060002

邮箱：mouyiling@gjzq.com.cn

证券分析师：季宏坤
SAC执业编号：S1130526060001
邮箱：jihongkun＠gjzq.com.cn

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