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资讯 2026Q1-Q3 业绩增长超预期，CGM 业务持续放量
三诺生物（300298.SZ）
2026 年 10 月 26 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/26
| 当前股价(元) | 19.25 |
| 一年最高最低(元) | 20.32/13.37 |
| 总市值(亿元) | 107.19 |
| 流通市值(亿元) | 86.24 |
| 总股本(亿股) | 5.57 |
| 流通股本(亿股) | 4.48 |
| 近3个月换手率(%) | 83.06 |
股价走势图
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《公司 CGM 业务稳定推进，海外市场拓展值得期待—公司信息更新报告》-2026.4.29
余汝意（分析师）
yuruyi@kysec.cn
陈峻（分析师）
石启正（联系人）
证书编号：S0790523070002
chenjun1@kysec.cn
证书编号：S0790526030001
shiqizheng@kysec.cn
证书编号：S0790125020004
⚫ 2026Q1-Q3业绩增长超预期，CGM业务持续放量，维持“买入”评级
公司发布 2026 年第三季度报告，2026Q1-Q3 实现营收 38.40 亿元（yoy+11.2%），归母净利润约 3.72 亿元（yoy+76.1%），扣非归母净利润约 3.52 亿元（yoy+94.9%），盈利能力实现大幅跃升。2026Q3 实现营收约 13.03 亿元（yoy+9.5%，QoQ+0.4%），归母净利润约 1.50 亿元（yoy+395.2%，QoQ+21.5%），扣非归母净利润约 1.41 亿元（yoy+538.8%，QoQ+18.2%）。考虑到公司 2025 年同期受子公司 Trividia 与罗氏专利交叉授权支出影响消除、CGM 业务持续放量、软件退税增厚利润，我们上调2026-2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.93 / 6.04 / 7.78 亿元（原值 3.73/4.71/5.25 亿元），EPS 分别为 0.89 / 1.08 / 1.40 元，当前股价对应 P/E 分别为 21.8/17.7/13.8 倍。公司后续 CGM规模效应逐步显现，渠道产品结构持续优化，公司利润率有望逐步上升，利润有望进一步增长，因此我们维持“买入”评级。
⚫ 公司持续葡萄糖监测产品在海外市场稳步推进
公司 CGM 产品注册范围进一步扩大，新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家注册获批，进一步增强了公司持续葡萄糖监测类产品的综合竞争力和海外市场拓展能力。CGM产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在中国、印尼、欧盟 MDR、英国、泰国、马来西亚等60 多个国家和地区获批注册证，在中国、土耳其、英国、沙特阿拉伯、巴基斯坦、泰国、印度等超 90个国家上市合规销售，为 CGM业务在全球市场长期发展奠定了坚实基础。
⚫ AI与数字化转型赋能，构建差异化竞争优势
公司前瞻性布局 AI 医疗赛道，围绕“生物传感+人工智能 +医疗”核心战略，构建以 iCanNet 可信数据空间为底座、糖尿病专科智能体为核心的 AI 技术体系，持续丰富智慧健康产品矩阵。基于 CGM 产品推出“小诺智能体”等 AI 服务功能；打通华为、苹果运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析；首批接入蚂蚁 AQ，加速构建 AI 医疗生态；升级全院血糖管理系统，搭载糖尿病专科 AI 智能体，推动糖尿病管理向精准化、高效化、个性化演进。
⚫ 风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；国内CGM竞争加剧。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4,443 | 4,659 | 5,070 | 5,856 | 6,799 |
| YOY(%) | 9.5 | 4.9 | 8.8 | 15.5 | 16.1 |
| 归母净利润(百万元) | 326 | 93 | 493 | 604 | 778 |
| YOY(%) | 14.7 | -71.6 | 431.9 | 22.5 | 28.9 |
| 毛利率(%) | 54.9 | 48.7 | 53.2 | 53.8 | 54.3 |
| 净利率(%) | 7.3 | 2.0 | 9.7 | 10.3 | 11.4 |
| ROE(%) | 9.2 | 0.6 | 12.6 | 13.6 | 15.1 |
| EPS(摊薄/元) | 0.59 | 0.17 | 0.89 | 1.08 | 1.40 |
| P/E(倍) | 32.9 | 115.7 | 21.8 | 17.7 | 13.8 |
| P/B(倍) | 3.3 | 3.6 | 3.1 | 2.7 | 2.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2382 | 2465 | 2663 | 3070 | 3515 |
| 现金 | 845 | 779 | 848 | 979 | 1206 |
| 应收票据及应收账款 | 620 | 513 | 739 | 700 | 970 |
| 其他应收款 | 11 | 7 | 12 | 10 | 16 |
| 预付账款 | 47 | 50 | 56 | 66 | 75 |
| 存货 | 663 | 760 | 654 | 958 | 893 |
| 其他流动资产 | 196 | 355 | 355 | 355 | 355 |
| 非流动资产 | 3716 | 3497 | 3522 | 3662 | 3822 |
| 长期投资 | 15 | 9 | 8 | 7 | 6 |
| 固定资产 | 1623 | 1534 | 1629 | 1838 | 2075 |
| 无形资产 | 264 | 246 | 219 | 180 | 122 |
| 其他非流动资产 | 1814 | 1708 | 1666 | 1637 | 1620 |
| 资产总计 | 6098 | 5962 | 6185 | 6732 | 7338 |
| 流动负债 | 1694 | 2156 | 1924 | 1960 | 1876 |
| 短期借款 | 130 | 112 | 341 | 248 | 115 |
| 应付票据及应付账款 | 346 | 361 | 373 | 457 | 493 |
| 其他流动负债 | 1218 | 1682 | 1210 | 1255 | 1268 |
| 非流动负债 | 634 | 362 | 326 | 306 | 282 |
| 长期借款 | 456 | 202 | 166 | 146 | 121 |
| 其他非流动负债 | 178 | 160 | 160 | 160 | 160 |
| 负债合计 | 2328 | 2518 | 2249 | 2266 | 2157 |
| 少数股东权益 | 412 | 331 | 334 | 337 | 341 |
| 股本 | 564 | 560 | 557 | 557 | 557 |
| 资本公积 | 1105 | 1025 | 1025 | 1025 | 1025 |
| 留存收益 | 1610 | 1604 | 1971 | 2448 | 3107 |
| 归属母公司股东权益 | 3358 | 3113 | 3602 | 4128 | 4840 |
| 负债和股东权益 | 6098 | 5962 | 6185 | 6732 | 7338 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 631 | 605 | 591 | 686 | 828 |
| 净利润 | 346 | 22 | 495 | 607 | 782 |
| 折旧摊销 | 206 | 187 | 169 | 191 | 219 |
| 财务费用 | 20 | 35 | 44 | 38 | 3 |
| 投资损失 | 2 | -1 | -0 | 0 | -1 |
| 营运资金变动 | -83 | 161 | -127 | -160 | -187 |
| 其他经营现金流 | 141 | 201 | 9 | 9 | 11 |
| 投资活动现金流 | -175 | -294 | -196 | -331 | -380 |
| 资本支出 | 187 | 199 | 195 | 332 | 381 |
| 长期投资 | 86 | 34 | 1 | 1 | 1 |
| 其他投资现金流 | -74 | -129 | -1 | -0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -384 | -376 | -553 | -129 | -90 |
| 短期借款 | 40 | -18 | 228 | -93 | -133 |
| 长期借款 | -416 | -254 | -36 | -20 | -24 |
| 普通股增加 | 0 | -4 | -3 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 18 | -80 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -26 | -20 | -742 | -16 | 67 |
| 现金净增加额 | 63 | -72 | -158 | 226 | 358 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 4443 | 4659 | 5070 | 5856 | 6799 |
| 营业成本 | 2005 | 2388 | 2373 | 2706 | 3107 |
| 营业税金及附加 | 44 | 46 | 50 | 58 | 67 |
| 营业费用 | 1192 | 1258 | 1425 | 1628 | 1870 |
| 管理费用 | 406 | 457 | 406 | 468 | 544 |
| 研发费用 | 375 | 275 | 259 | 293 | 340 |
| 财务费用 | 20 | 35 | 44 | 38 | 3 |
| 资产减值损失 | -74 | -184 | -10 | -12 | -14 |
| 其他收益 | 101 | 57 | 95 | 70 | 75 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 1 | 0 | 1 | 1 |
| 投资净收益 | -2 | 1 | 0 | -0 | 1 |
| 资产处置收益 | 1 | -1 | -2 | -1 | -1 |
| 营业利润 | 399 | 64 | 589 | 714 | 919 |
| 营业外收入 | 1 | 15 | 6 | 7 | 10 |
| 营业外支出 | 4 | 5 | 12 | 7 | 8 |
| 利润总额 | 395 | 74 | 583 | 714 | 920 |
| 所得税 | 49 | 52 | 87 | 107 | 138 |
| 净利润 | 346 | 22 | 495 | 607 | 782 |
| 少数股东损益 | 20 | -71 | 2 | 3 | 4 |
| 归属母公司净利润 | 326 | 93 | 493 | 604 | 778 |
| EBITDA | 614 | 258 | 761 | 914 | 1136 |
| EPS(元) | 0.59 | 0.17 | 0.89 | 1.08 | 1.40 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 9.5 | 4.9 | 8.8 | 15.5 | 16.1 |
| 营业利润(%) | 45.1 | -84.0 | 820.9 | 21.2 | 28.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | 14.7 | -71.6 | 431.9 | 22.5 | 28.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 54.9 | 48.7 | 53.2 | 53.8 | 54.3 |
| 净利率(%) | 7.3 | 2.0 | 9.7 | 10.3 | 11.4 |
| ROE(%) | 9.2 | 0.6 | 12.6 | 13.6 | 15.1 |
| ROIC(%) | 8.3 | 0.5 | 11.7 | 13.1 | 14.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 38.2 | 42.2 | 36.4 | 33.7 | 29.4 |
| 净负债比率(%) | 2.9 | 5.2 | -4.3 | -9.1 | -15.2 |
| 流动比率 | 1.4 | 1.1 | 1.4 | 1.6 | 1.9 |
| 速动比率 | 1.0 | 0.7 | 1.0 | 1.0 | 1.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 8.1 | 8.2 | 8.1 | 8.1 | 8.1 |
| 应付账款周转率 | 6.4 | 6.9 | 6.6 | 6.6 | 6.7 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.59 | 0.17 | 0.89 | 1.08 | 1.40 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.13 | 1.09 | 1.06 | 1.23 | 1.49 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.81 | 5.37 | 6.25 | 7.20 | 8.47 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 32.9 | 115.7 | 21.8 | 17.7 | 13.8 |
| P/B | 3.3 | 3.6 | 3.1 | 2.7 | 2.3 |
| EV/EBITDA | 18.1 | 42.6 | 14.0 | 11.4 | 8.8 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 $20\%$ |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 $5\% \sim 20\%$ ; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现 $5\%$ 以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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