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2026 年三季报点评：Q3 业绩延续稳增长，持续增长确定性高
核心观点
2026Q3延续稳增长态势。公司 2026年前三季度实现营收 54.20亿元，同比增长 15.27% ；归母净利润 9.59 亿元，同比增长 18.04% ；扣非后归母净利润 9.12 亿元，同比增长 19.09% 。2026 年前三季度毛利率/净利率分别为 4 9.35% / 17.84% ，同比分别- -0.48 / +0.61 个 pct。2026Q3 单季度实现营收 19.90 亿元，同比增速 14.27% ；归母净利润 3.95 亿元，同比增长 14.52% ；扣非后归母净利润 3.84 亿元，同比增长 17. 44% 。2026Q3单季度毛利率/净利率分别为 49.31% / 20.03% ,同比分别 -0.93 / +0. .17 个pct。经营向好主要得益于公司主业经营质量稳步提升，部分较快增长细分赛道的前期投资布局业务效益逐步兑现，以及前期实施的战略并购及国际化布局项目逐步贡献业绩。
公司“123”战略分层推进，保障中长期增长确定性。公司中长期以加强增长的确定性为核心，内生为主，并购为辅，持续提升ROE水平，做到“有利润的收入，有现金流的利润，有良好投资回报的现金”。以战略 1 保障成熟传统业务稳健经营，提升经营效率、利润率，确保现金流；战略 2 加速新能源、半导体、医药、低空经济、可持续发展等快增市场业务突破，积极投入资源布局第二增长曲线，成为增长主力；战略 3 孵育AI 检测、新材料、生物制造等新市场业务，积极探索新领域、新技术、孵化新动能。
赛道聚焦+外延并购提供长期动能。国际化布局持续推进，坚持战略协同优先，中短期以中小型项目为主，中长期关注大型机构资产剥离和基金退出的机会。海外为并购重点区域，聚焦消费品、食品、海事、技术服务、产品认证、网络安全等方向：消费品板块参考国际头部机构，布局产品生产国实验室，服务出口客户的全球供应链；海事业务搭建全球采样测试网络；认证业务收购具备欧盟资质的机构后，由国内团队承接客户测试需求、海外主体出具认证文件，帮助中国出口企业获得国际认可。
投资建议：检测行业是长坡厚雪的优质赛道，公司作为第三方综合检测龙头，25Q2以来保持韧性增长，确定性持续增强，显示了公司优秀的管理能力和经营韧性，预期未来有望延续平稳增长。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为 11.96/13.57/15.32 亿元，对应 PE 分别为 22.5/19.8/17.5 倍。维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期； 股东减持风险。
公司研究·财报点评
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证券分析师：吴双 联系人：张洪宇0755-81981362 0755-22940779wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cnS0980519120001
| 基础数据 | |
| 投资评级 | 优于大市 (维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 15.97元 |
| 总市值/流通市值 | 26875/22868百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 17.97/12.85元 |
| 近3个月日均成交额 | 441.36百万元 |
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| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 6,084 | 6,621 | 7,644 | 8,601 | 9,515 |
| (+/-%) | 8.6% | 8.8% | 15.5% | 12.5% | 10.6% |
| 归母净利润(百万元) | 921 | 1016 | 1196 | 1357 | 1532 |
| (+/-%) | 1.2% | 10.4% | 17.6% | 13.5% | 12.9% |
| 每股收益 (元) | 0.55 | 0.60 | 0.71 | 0.81 | 0.91 |
| EBITMargin | 17.0% | 16.5% | 17.0% | 17. 1% | 17.3% |
| 净资产收益率 (ROE) | 13.3% | 13.2% | 13.9% | 14.0% | 14.0% |
| 市盈率 (PE) | 29.2 | 26.4 | 22.5 | 19.8 | 17.5 |
| EV/EBITDA | 21.1 | 20.0 | 18.3 | 16.1 | 14.3 |
| 市净率（PB) | 3.89 | 3.50 | 3. 11 | 2. 77 | 2.46 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
表1：可比公司市盈率相对估值（截至 2026年 10月 25日）
| 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值(亿元） | EPS | PE | ||||||
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |||||
| 002967.SZ | 广电计量 | 优于大市 | 16.98 | 108.61 | 0.76 | 0.79 | 0.92 | 1.06 | 22.3 | 21.6 | 18.5 | 16.0 |
| 300416.SZ | 苏试试验 | 优于大市 | 12.68 | 64.48 | 0.51 | 0.58 | 0.70 | 0.84 | 25.0 | 21.7 | 18.1 | 15.1 |
| 平均值 | 23.7 | 21.6 | 18.3 | 15.5 | ||||||||
| 300012.SZ | 华测检测 | 优于大市 | 15.97 | 268.75 | 0.60 | 0.71 | 0.81 | 0.91 | 26.4 | 22.5 | 19.8 | 17.5 |
资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 注：可比公司盈利预测为Wind一致预测
财务预测与估值
| 资产负债表（百万元） | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 883 | 1275 | 1610 | 2001 | 2465 |
| 应收款项 | 2108 | 2188 | 2485 | 2708 | 2921 |
| 存货净额 | 101 | 126 | 189 | 176 | 205 |
| 其他流动资产 | 693 | 734 | 895 | 980 | 1084 |
| 流动资产合计 | 4227 | 4426 | 5282 | 5968 | 6777 |
| 固定资产 | 2748 | 3053 | 3512 | 4008 | 4550 |
| 无形资产及其他 | 186 | 288 | 277 | 267 | 256 |
| 投资性房地产 | 1926 | 2218 | 2218 | 2218 | 2218 |
| 长期股权投资 | 365 | 395 | 445 | 482 | 521 |
| 资产总计 | 9453 | 10379 | 11734 | 12942 | 14322 |
| 短期借款及交易性金融 | |||||
| 负债 | 117 | 154 | 129 | 133 | 139 |
| 应付款项 | 822 | 843 | 1102 | 1080 | 1081 |
| 其他流动负债 | 865 | 1001 | 1141 | 1280 | 1423 |
| 流动负债合计 | 1804 | 1998 | 2372 | 2493 | 2643 |
| 长期借款及应付债券 | 10 | 21 | 21 | 21 | 21 |
| 其他长期负债 | 478 | 459 | 480 | 477 | 477 |
| 长期负债合计 | 488 | 481 | 501 | 499 | 498 |
| 负债合计 | 2292 | 2478 | 2874 | 2992 | 3142 |
| 少数股东权益 | 247 | 228 | 231 | 235 | 240 |
| 股东权益 | 6913 | 7673 | 8629 | 9715 | 10940 |
| 负债和股东权益总计 | 9453 | 10379 | 11734 | 12942 | 14322 |
| 利润表 (百万元） | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 6084 | 6621 | 7644 | 8601 | 9515 |
| 营业成本 | 3074 | 3402 | 3913 | 4420 | 4902 |
| 营业税金及附加 | 38 | 39 | 46 | 52 | 57 |
| 销售费用 | 1040 | 1096 | 1258 | 1407 | 1547 |
| 管理费用 | 370 | 414 | 466 | 515 | 559 |
| 研发费用 | 529 | 579 | 661 | 735 | 803 |
| 财务费用 | 4 | 18 | 0 | (2) | (4) |
| 投资收益 | 46 | 75 | 41 | 55 | 65 |
| 资产减值及公允价值变 | (62) | ||||
| 动 其他收入 | (32) (552) | (548) | (36) (661) | (44) (735) | (38) (803) |
| 营业利润 营业外净收支 | 1019 | 1117 | 1305 | 1486 | 1677 |
| 利润总额 | 1 | (2) | 1 | 0 | (0) |
| 所得税费用 | 1019 | 1115 | 1306 | 1486 | 1677 |
| 少数股东损益 | 86 | 95 3 | 106 | 125 | 140 5 |
| 12 | 4 | 5 | |||
| 归属于母公司净利润 | 921 | 1016 | 1196 | 1357 | 1532 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.55 | 0.60 | 0.71 | 0.81 | 0.91 |
| 每股红利 | 0.11 | 0.17 | 0.14 | 0.16 | 0.18 |
| 每股净资产 | 4.11 | 4.56 | 5.13 | 5. 77 | 6.50 |
| ROIC | 14.96% | 14.14% | 16% | 18% | 18% |
| ROE | 13.32% | 13.25% | 14% | 14% | 14% |
| 毛利率 | 49% | 49% | 49% | 49% | 48% |
| EBIT Margin | 17% | 16% | 17% | 17% | 17% |
| EBITDA AMargin | 23% | 22% | 21% | 22% | 22% |
| 收入增长 | 9% | 9% | 15% | 13% | 11% |
| 净利润增长率 | 1% | 10% | 18% | 13% | 13% |
| 资产负债率 | 27% | 26% | 26% | 25% | 24% |
| 股息率 | 0.7% | 1.0% | 0.9% | 1.0% | 1.1% |
| P/E | 29.2 | 26.4 | 22.5 | 19.8 | 17.5 |
| P/B | 3.9 | 3.5 | 3.1 | 2.8 | 2.5 |
| EV/EBITDA | 21.1 | 20.0 | 18.3 | 16.1 | 14.3 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 现金流量表（百万元） | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 921 | 1016 | 1196 | 1357 | 1532 |
| 资产减值准备 | 62 | (33) | 19 | 12 | 15 |
| 折旧摊销 | 349 | 380 | 328 | 388 | 447 |
| 公允价值变动损失 | 32 | 62 | 36 | 44 | 38 |
| 财务费用 | 4 | 18 | 0 | (2) | (4) |
| 营运资本变动 | (649) | (333) | (82) | (169) | (187) |
| 其它 | (53) | 36 | (15) | (7) | (10) |
| 经营活动现金流 | 663 | 1128 | 1481 | 1623 | 1835 |
| 资本开支 | 0 | (576) | (832) | (928) | (1032) |
| 其它投资现金流 | (443) | 340 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | (472) | (265) | (882) | (964) | (1071) |
| 权益性融资 | 5 | 3 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 2 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (185) | (281) | (239) | (271) | (306) |
| 其它融资现金流 | (398) | 67 | (25) | 4 | 6 |
| 融资活动现金流 | (759) | (470) | (265) | (267) | (301) |
| 现金净变动 | (568) | 393 | 334 | 392 | 463 |
| 货币资金的期初余额 | 1451 | 883 | 1275 | 1610 | 2001 |
| 货币资金的期末余额 | 883 | 1275 | 1610 | 2001 | 2465 |
| 企业自由现金流 | 0 | 469 | 608 | 640 | 737 |
| 权益自由现金流 | 0 | 547 | 583 | 646 | 747 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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