诺德股份（600110）

2026 年三季报点评：单吨净利拐点明确，业绩符合市场预期

买入（维持）

投资要点

26Q3 业绩符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 101.7 亿元，同比+112%，归母净利2.5亿元，同比+363%，扣非净利2.1亿元，同比+289%，毛利率 10.8%，同比+1pct；其中 26Q3 营收 37.3 亿元，同环比+110％/-4％，归母净利1.4亿元，同环比+776%/+129％，扣非净利 1.5亿元，同环比+753%/+437％，毛利率 13.7%，同环比+3/+6pct，业绩符合市场预期。

◼ 公司出货环增显著，电子箔开始起量。我们预计公司 26Q1-3出货 8.9万吨，其中 Q3 出货 3.5-3.6 万吨，同环比+110%/+20%，电子箔合计出货0.5万吨+，其中RTF单月出货超 200吨，HVLP1-2代6 月起开始出货，单月超 50 吨；我们预计公司 26 全年出货 13 万吨左右，同增 80%+，26Q4公司新增1.5万吨产能，年底公司实现 17 万吨产能，其中电子箔3万吨，我们预计27年出货 17万吨左右，同增 30%，其中电子箔出货我们预计2万吨。

◼ Q3 涨价落地，单吨拐点已现。公司Q3均价11.8万元/吨（含税），环比下降主要系铜价高位下跌，Q3 受益于铜价+加工费上涨，单吨毛利 1.4万元/吨+，环增 40%+，主要系对客户涨价陆续落地且高端电子箔爬坡顺利占比提升，单吨扣非净利 0.43万元左右，环比显著提升，Q4产能利用率提升+涨价进一步提升，单吨净利有望环比再增长，考虑后续电子箔起量，27年单吨净利有望提升至 0.5-0.7万元。

◼ Q3 费用率明显下降，资本开支审慎。公司26Q1-3 期间费用7 亿元，同比+30%，费用率 7%，同比-5pct，其中 Q3 期间费用 3 亿元，同环比+38%/+20%，费用率 8%，同环比-4/+1pct；26Q1-3 经营性净现金流-23.7亿元，同比-502%，其中 Q3 经营性现金流-12.7 亿元，同环比-1520%/-7%；26Q1-3资本开支 7亿元，同比-1.3%，其中Q3资本开支1.9亿元，同环比-61%/-23%；26Q3 末存货 23.8 亿元，较年初+122%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计 26–28 年归母净利润4.2/13.6/18.3 亿元，同比+242%/+220%/+35%，对应 PE 42/13/10x，给予27年20xPE，目标价15.5元，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争加剧。

2026 年 10 月 21 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002

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证券分析师 岳斯瑶

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市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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