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资讯 欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】
——洞悉新消费，打造品牌&渠道&供应链研究新范式，化妆品，医美，免税，物流，电商，零售，教育，黄金珠宝，小家电，国牌崛起，产业互联网等消费领域深度研究。
投资要点
公司公布2026年三季报：26Q1-Q3公司实现营收14.1亿元，同比+13.6%，归母净利润3.0亿元，同比+12.8%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+15.9%。单拆26Q3，公司实现营收3.52亿元，同比+2.9%，归母净利润0.75亿元，同比-4.5%，扣非归母净利润0.74亿元，同比-0.1%。Q3为驱蚊品类传统淡季，单季收入体量较小，叠加驱蚊品类去年同期基数较高，单季收入增速有所放缓。归母净利润降幅大于扣非归非净利润，主要系金融资产公允价值变动收益同比减少。
毛利率持续提升，主动加大品牌投入：①毛利率：26Q1-Q3为60.6%，同比+2.4pct；其中26Q3单季度毛利率为61.0%，同比+2.0pct，主要受益于产品结构升级。②期间费用率：费用率方面，26Q1-Q3销售费用率为32.1%，同比+2.1pct，主要系公司加大品牌推广投入，管理费用率和研发费用率均为2.0%，同比基本持平；26Q3单季度销售费用率为31.3%，同比+2.2pct，管理费用率和研发费用率分别同比+0.2pct和+0.6pct。③销售净利率：26Q1-Q3销售净利率为21.3%，同比-0.2pct；26Q3单季度销售净利率为21.3%，同比-1.6pct。
分品类看，婴童护理26Q3加速增长，为前三季度第一大品类：26Q1-Q3驱蚊、婴童护理、精油三大品类分别实现收入6.1亿元、6.1亿元和1.4亿元，同比分别+20.0%、+11.4%和+2.6%，收入占比分别为43.3%、43.6%和9.8%。单拆26Q3，驱蚊、婴童护理、精油三大品类分别实现收入1.3亿元、1.7亿元和0.3亿元，同比分别-3.2%、+18.1%和-18.6%。其中，①驱蚊产品去年同期基数较高（25Q3同比+48.5%），26Q3收入基本稳定，收入同比-3.2%，均价同比+3.8%；②婴童护理产品26Q3收入同比+18.1%，延续26Q2的高增态势，产品均价同比+21.6%，主要系产品结构优化，高单价产品占比提升。公司上半年推出儿童防晒等多款新品，高单价产品矩阵持续丰富；③精油产品26Q3收入同比-18.6%，主要受销量下滑影响，但均价同比+3.7%。
盈利预测与投资评级：公司践行“大品牌、小品类”战略，深耕婴童护理和驱蚊基本盘，持续丰富产品矩阵。婴童护理产品结构持续优化，带动均价与收入同步提升，有望成为公司中长期增长的核心引擎。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.8/4.4/5.0亿元，同比分别+19.8%/+16.0%/+15.5%，对应最新收盘价PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级。
风险提示: 行业竞争加剧；新品推广进展不及预期；宏观经济波动。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名
2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名
2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师
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