小商品城（600415）

2026 年三季报点评：前三季度收入同比+17%，义支付交易额同比+98%

买入（维持）

投资要点

◼ 业绩简评：2026Q1-3 公司实现营业收入 153.2 亿元，同比+17%；归母净利润34.6亿元，同比+0.1%；扣非归母净利润34.3亿元，同比+1%。2026Q3 营业收入 50.4 亿元，同比-6%；归母净利润 14.8 亿元，同比-16%；扣非归母净利润 16.1 亿元，同比-7%。归母与扣非差异主要系2026Q3持有交易性金融资产公允价值变动损失。

◼ 公允价值变动影响利润，高基数下扣非净利基本稳定。2026Q3，公司非经常性损益 亿元，其中公允价值变动损益 亿元；结合 年半年报证券投资明细与期间股价，我们测算该项或主要来自所持沐曦股份-U 股价回落造成公允价值损益-1.9亿元。去年同期公司业绩基数较高，2025Q3 扣非净利润同比+100%，主要系全球数贸中心市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈，相关业绩于2025Q3体现，抬高了基数。

◼ 存量商位盘活带动 Q3 扣非环比提升。2026Q3 扣非归母净利润 16.1 亿元，环比 2026Q2 的 8.8 亿元增长 83%。公司近期进行了一系列存量商位盘活，如2026年6 月29 日通过义乌产权交易所出让国际商贸城一区一间9.42平方米饰品商位使用权，成交价 1,700万元，同日另有两间商铺（合计120.8平方米）合拍成交 4,700万元。我们认为 2026Q3扣非归母净利润环比提升主要来自国际商贸城存量商位盘活的收入确认。

◼ 义支付交易额加速增长。2026 年1-9月，义支付跨境支付业务交易额突破75.10亿美元，同比增长 98%，2026H1该项交易额为超 25.1亿美元；Chinagoods 平台 2026 年 1-9 月新增注册采购商超 58 万人、累计超 608万人，新增AI应用16项、累计 30项。

◼ 义乌外贸延续高景气：根据义乌海关，2026年1-8月义乌市进出口总值6,364.0 亿元，同比+15%，其中出口 5,488.5 亿元，同比+13%，进口 875.5亿元，同比+29%。义乌出口延续良好趋势。

◼ 盈利预测与投资评级：公司是义乌小商品产业链集群的枢纽，得益于义乌进出口市场景气度较高，以及公司近年来开展的义支付、Chinagoods等新业务高增，有望延续增长趋势。考虑2026Q3公允价值变动损失，以及对后续年份的一系列利润确认的摊销假设调整，我们将公司 2026-2028 年归母净利润预期从 48.0/54.4/60.5 亿元调整至 46.2/53.2/58.7 亿元，同比+10%/+15%/+10%，2026 年 10 月 21 日收盘价对应 PE 为 13/11/10倍，考虑公司估值处于历史较低位，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：新业务发展及H 股发行进度不及预期；地缘冲突及贸易环境不确定性；持有金融资产公允价值波动。

2026 年 10 月 21 日

证券分析师 吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师 阳靖

执业证书：S0600523020005

yangjing@dwzq.com.cn

证券分析师 杜玥莹

执业证书：S0600526040001

duyy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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