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资讯 银行资负形势年末收官展望
银行
2026 年 10 月 21 日
投资评级：看好（维持）
刘呈祥（分析师）
liuchengxiang@kysec.cn
——行业深度报告
朱晓云（分析师）
zhuxiaoyun@kysec.cn
张意宣（联系人）
zhangyixuan1@kysec.cn
行业走势图
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证书编号：S0790523060002
证书编号：S0790524070010
证书编号：S0790126070044
⚫ 2026年末银行资负收官：资产荒前瞻摆布，量价平衡新考验
资产端贷款需求仍乏力，“以债补贷”约束显现，部分机构或存欠配回补需求。负债端大行压力缓解、中小行提价揽储亦将降温，资金面合理充裕下 NCD 利率有望继续下行，司库向成本管控目标回归。
⚫ 资产端：全年贷款预计少增约 3.5万亿元，“以债补贷”延续但约束显现
贷款定价自律下限与 级 年期企业债（ 左右）的利差持续催化企业 以债替贷”，信贷结构呈“对公强、零售弱，政信强、实体弱”格局。2026H1上市银行金融投资增量占比 47.5%，大行累计卖出20-30Y国债 5430亿元、中小行卖出3100亿元，操作上以“卖长买短、止盈兑现”为主；测算大行 ΔEVE指标静态1%空间对应净新增政府债 1.38 万亿元（10y），年末达标压力可控，既无必要继续大量卖债，也缺乏大举买债打满久期的驱动。中小行在负债压力、监管约束、考核机制、盈利诉求四重约束下配债难回 年高增，但年末受自然回补与考核做高年末基数驱动，或迎阶段性补仓窗口。
⚫ 负债端：大行“缺长钱”缓解，中小行提价揽储预计减弱，结构分化持续
负债端整体看，9 月 M2 同比 7.2%、M1 同比 3.2%，M2-M1 剪刀差走阔至 4.0%，存款活化程度减弱，2026Q3 结汇动能边际减弱，企业活期存款沉淀支撑下降、非银存款当月减少 1.91万亿元、同比多减8500亿元，理财未现大规模回表。大行负债压力显著缓解，财政支出、非银回流、金融债供给（六大行资本工具+TLAC债已发 万亿元、年内剩余额度 亿元）及央行呵护多重因素下， 月国库定存中标价 1.47%，较上期下行 20BP，资金融出恢复高位，侧面印证大行“缺长钱 现象已改善。中小行 提价揽储动力或减弱，前期中小行主动压降市场化资金（ 月收缩 万亿元），本质是在同业融资成本偏高时，将负债资源向存款客群倾斜的成本优化选择；而进入 ，随着银行间资金面转松、 发行利率回落，市场化资金的相对性价比重新回升，中小行无需再靠高息揽储补充负债。叠加揽储对应的 正利差 资产消失、自律机制约束提价空间， 中小行整体处于 控成本、蓄客群 阶段，关注 年 月开门红定价竞争程度。
⚫ 央行呵护下资金面合理充裕，NCD净融资或转负，利率有望下行至 1.40%
央行态度是近期资金面偏松的核心驱动，10 月税期走款、政府债发行以及银行主动负债到期等压力时点，央行或削峰填谷进行平滑，不会形成收紧预期。同业存单：判断 Q4净融资转负、发行期限收缩、1Y利率有望继续下行至 1.40%左右，或放大金市考核利差，催化银行抢配债券。具体看司库三方面诉求：流动性指标压力不大、中长期缺口正在修复，成本管控角度需要司库做前瞻性更灵活的安排，没有必要刚性吸收同业资金。前瞻看，2027年OMO 换锚后利率市场化“最后一公里”加速，DR贷款推广将加大贷款利率下行弹性；保险协议存款等高息品类存在加强自律的可能，使其持有者（理财、保险等）资金向债券、债基迁移。
⚫ 风险提示：政策落地不及预期；净息差收窄超预期；利率大幅波动冲击等。
目 录
1、资产端运行情况回顾与展望 4 1.1、贷款：需求承压，“以价换量”受限，全年预计少增约3.5万亿元 4 1.2、银行资产端“以债补贷”延续，但配债面临一定约束 6 1.2.1、大行配债：久期限额约束，承接发债压缩主动买盘空间，但卖出力度或减轻 7 1.2.2、中小行配债：四重约束下买债趋势减弱，年末或存阶段补仓窗口 10 2、负债端运行情况回顾与展望 12 2.1、广义存款：总量增长稳定，非银存款增长放缓，中小行相对承压 12 2.2、结汇动能边际减弱，沉淀活期存款力度下降 13 2.3、一般性存款增长放缓，主动负债发力，部分机构存款提价 13 2.4、大行负债压力已有改善，中小行竞争存款行为不可持续 15 3、资金面与同业存单：央行呵护下NCD利率延续下行 18 4、定价策略，关注2027年DR贷款推进与高息存款整改 21 5、风险提示 22
图表目录
图1: 企业中长贷和居民贷款表现偏弱，主要依靠企业短贷和票据补充贷款增量（亿元）……4
图2: 10月国股、城商转贴现利率又回落至0.5%……5
图3: 2026年6-9月二级福费廷利率低于2025年同期……5
图4: 估算2026Q4上市银行贷款到期8.5万亿元，同比多出1.2万亿元（万亿元）……5
图5: 2026Q2票据贴现发生额显著高于历史同期（万亿元）……6
图6: 测算2026年10-12月，票据贷款分别到期3.92、3.46、3.15万亿元（万亿元）……6
图7: 各类型机构对20-30Y国债累计净买入规模，银行自营持续卖出（亿元）……7
图8: 测算2026H1国股行“ΔEVE/一级资本净额”普遍处于压力区间……8
图9: 测算2026H1国有行资负净久期缺口0.91（年）……8
图10: 2026H1上市银行同业负债占比提升至17.7%……8
图11: 2026年政府债当月净融资规模（亿元）……9
图12: 超长期（>10Y）政府债发行节奏预测（亿元）……9
图13: 2026年上市银行AC账户投资同比增速提高，FVOCI账户增速回落较快，银行从交易浮盈转向确定票息……10
图14: 9月中小行存贷增速差为3.16%……10
图15: 9月中小行债券投资增速回落至4.45%……10
图16: 中小行配债走弱逻辑总结……11
图17: 上市银行中，城农商行金融投资增速从此前较高水平回落至贷款增速以下……11
图18: 9月M1、M2增速下降，剪刀差提高至4.0%……12
图19: 2026Q3非银存款增长放缓（亿元）……12
图20: 2026年9月大行非银存款占比下降至13.0%，但仍处于较高水平（亿元）……12
图21: 2026年以来大型银行存款增速持续高于中小行……13
图22: 2026Q3结汇差额与外汇占款同步下降（亿元）……13
图23: 结售汇差额与企业活期存款增速较相关……13
图24: 2026年以来大行一般性存款增速下滑，Q3中小行存款竞争力有所恢复……14
图25: 2026H1大额存单发行19.4万亿，较2025年同期多发3.1万亿（万亿元）……14
图26: 9月存款利率普遍上调，1Y、5Y存款分别较8月提高0.3、0.7BP（%）……14
图27: 9月国库定存中标利率与NCD利差大幅下降，或反映负债压力缓解（亿元）……15
图28: 2026年9月理财回表规模约2300亿元，显著低于历史同期（万亿元）……15
图29: 中小行4-9月单位保证金存款增长约1万亿元……17
图30: 2026Q3中小行个人定存恢复同比多增（亿元）……17
图31: 2026年9月中小行市场化资金来源在持续收缩后略有恢复（亿元）……17
图32: 2026年1-2月大行个人定存增长反超小行（亿元）……18
图33: 央行9月国债买入规模超预期，可作为其态度的侧面参考（亿元）……18
图34: 10月央行延续偏积极投放的公开市场操作思路（亿元）……19
图35: 10月大行资金融出明显恢复（亿元）……19
图36: 10月中下旬NCD到期压力边际提升（亿元）……20
图37: 10月国有行NCD净融资转负（亿元）……20
图38: 2026Q4国有行中长期限（9M、1Y）同业存单到期续发压力平稳（亿元）……20
表1：上市银行2026H1金融投资增量占比 47.5% （亿元）……7
表2：静态测算 1% Delta EVE 约对应六大行净新增政府债券（10Y久期）规模1.38万亿元（亿元）……9
表3：2026年六大行资本工具+TLAC债已发行1.59万亿元，年内剩余额度5397亿元，发行进度较快（亿元）……16
表4：7月起DR挂钩贷款在各省陆续有试点，但基本以短期限贷款为主，总量较小……21
表5：受益标的一览……22
1、 资产端运行情况回顾与展望
1.1、 贷款：需求承压，“以价换量”受限，全年预计少增约 3.5万亿元
信贷需求短期难显著改善，尽管房贷贴息、结构性货币政策工具托底，但供给端“以价换量”的空间被定价自律和净息差压力约束——贷款定价自律下限 2.2-2.3%，而 AAA级5年期企业债利率已降至 1.65%，融资成本差距催化企业“以债替贷”的选择。2026 年前 9 月人民币贷款累计新增 11.52 万亿元，同比少增 3.23 万亿元，季度节奏为Q1少增1.18万亿元、Q2 少增1.02万亿元、Q3少增0.82万亿元，少增幅度逐季收敛但绝对量仍在累积。
结构上呈现“对公强、零售弱，政信强、实体弱”的特点，尤其对于零售和小微客群，加杠杆意愿仍偏低。到期存款的续作率较高、仍有比较重的提前还贷行为等，可以反映居民端风险偏好整体审慎。对公端缺乏有效的新增投放抓手，我们观察票据和福费廷利率 9 月阶段性反弹，指示信贷强度环比改善，但 10 月延续回落，后续需进一步观察地产及政策性配套贷款的增长情况。加之进入 Q4收官阶段，银行出于收益考核与拨备计提不平衡的考虑，也难有贷款大幅增量（贷款拨备计提按预期信用损失，但利息收入仅获取一季度）。
除此以外，2026Q4 贷款到期压力亦需关注。据上市银行财报剩余期限分布测算，2026 年上市银行贷款到期约 75.5 万亿元，同比多到期约 8 万亿元。节奏上，Q4 到期规模较前三季度有所放缓，但同比仍多到期约 1.2万亿元；企业中长贷续作意愿偏弱背景下，到期未续作部分将直接形成信贷净增缺口。结构上，票据端另有后置拖累：Q2票据融资投放超历史年份季节性，银行半年末冲量时买入的 6M期票据集中于 Q4 到期，将形成票据融资的自然回笼，与企业贷款续作偏弱叠加，或共同压制Q4信贷净增量。
测算 2026Q4 票据贴现贷款到期约 10.53 万亿元，到期量同比多 1.73 万亿元。我们假设票据贴现中 6M、3M 占比为 80%、20%，参考 2026Q2、Q3 的贴现新发生额推算，2026 年 10-12 月票据贷款分别到期 3.92、3.46、3.15 万亿元，分别较 2025年同期多 0.92、0.76、0.05 万亿元。
展望后续，考虑到需求端需求恢复平缓、价格端受自律机制较强约束、贷款到期可能带来一定投放缺口，我们预计 信贷仍将延续少增态势，全年增量较年 16.22025万亿元的基数少增约 3.5万亿元，投放节奏大体按 6211分布。资产荒格局延续下，银行负债端成本管控和资产端收益压制的博弈仍将是贯穿全年的主线。
1.2、 银行资产端“以债补贷”延续，但配债面临一定约束
上市银行 2026H1 金融投资增量占比 47.5%，高出 2025 年同期 15.8 pct，大类资产继续向债券倾斜。 但与此同时，银行在二级市场上对债券（尤其是中长期限）卖出力度较大。 截至 9 月末，大型银行累计卖出 20-30Y 国债 5430 亿元，中小行累计卖出 3100亿元。二者并不矛盾，一是期限上银行卖长买短，卖出 20-30Y 超长端国债，增配中短端债券，金融投资总量仍在扩张；二是账户行为分化：交易盘止盈兑现浮盈，摊余成本配置盘持续增债，扩表逻辑未变。长端买盘主力切换为保险、基金、理财等交易属性资金，对资金面、政策预期的敏感度显著提高。
表1：上市银行2026H1 金融投资增量占比 47.5%（亿元）
| 同业资产 | 现金及存放央行 | 贷款 | 金融投资 | ||||||
| 增量 | 增量占比 | 增量 | 增量占比 | 增量 | 增量占比 | 增量 | 增量占比 | ||
| 国有行 | 2026H1 | -19836 | -12.7% | -5144 | -4.6% | 68275 | 60.8% | 61683 | 54.9% |
| 2025H1 | 13475 | 9.4% | 11708 | 8.2% | 75652 | 52.7% | 42258 | 29.5% | |
| 股份行 | 2026H1 | -976 | -4.3% | 5188 | 22.8% | 12252 | 53.9% | 4535 | 20.0% |
| 2025H1 | 522 | 3.2% | -183 | -1.1% | 10014 | 60.5% | 5773 | 34.9% | |
| 城商行 | 2026H1 | -663 | -3.7% | 895 | 5.0% | 11140 | 62.2% | 6256 | 35.0% |
| 2025H1 | 3296 | 11.3% | 260 | 0.9% | 13403 | 45.9% | 11896 | 40.7% | |
| 农商行 | 2026H1 | -204 | -7.3% | -18 | -0.7% | 1457 | 52.5% | 1527 | 55.0% |
| 2025H1 | 427 | 15.8% | 5 | 0.2% | 1245 | 46.0% | 884 | 32.6% | |
| 上市行 | 2026H1 | -19836 | -12.7% | 921 | 0.6% | 93124 | 59.8% | 74001 | 47.5% |
| 2025H1 | 17720 | 9.2% | 11791 | 6.1% | 100313 | 52.3% | 60811 | 31.7% | |
数据来源：Wind、开源证券研究所
1.2.1、 大行配债：久期限额约束，承接发债压缩主动买盘空间，但卖出力度或减轻
2026 年银行配置盘释放靠前，部分原因在于前期政府债供给节奏缓慢，主动配置盘有空间，Q4 这部分空间可能随政府债的供给放量有所压缩，与此同时 2026 年大型银行的资负久期错配问题并未显著改善。 我们根据 2026 年中报各行披露的资负重定价期限结构，以及模型误差修正后测算“Δ 一级资本净额”指标，大型银行普遍仍处于压力区间，因此我们认为年底前大型银行难有主动增加债券配置（尤其是长期限）的需求，但卖出强度可能也会较前三季度有所减弱。
图8：测算2026H1 国股行“ΔEVE/ 一级资本净额”普遍处于压力区间
| 银行名称 | 国内系统重要性银行分组 | (ΔEVE)/一级资本净额 | |||||||||
| 2024(披露值) | 2025(披露值) | 2026H1(测算值) | 2026H1(考虑注资) | 较2025变化(pct) | 2025(模型测算值) | 2026H1(模型测算值) | 模型误差 | 利率冲击下调影响 | 注资影响 | ||
| 工商银行 | 第四组 | -14.71% | -14.41% | -15.88% | -15.52% | -1.11 | -14.34% | -17.32% | -0.07% | 1.52% | |
| 建设银行 | 第四组 | -14.73% | -14.56% | -15.24% | -15.24% | -0.68 | -14.03% | -16.11% | -0.53% | 1.40% | |
| 农业银行 | 第四组 | -14.31% | -14.90% | -17.40% | -16.52% | -1.62 | -16.46% | -20.72% | 1.56% | 1.76% | |
| 中国银行 | 第四组 | -9.89% | -10.78% | -13.05% | -13.05% | -2.27 | -9.42% | -12.80% | -1.36% | 1.11% | |
| 邮储银行 | 第二组 | -11.27% | -14.27% | -14.72% | -14.72% | -0.46 | -13.74% | -15.59% | -0.52% | 1.39% | |
| 交通银行 | 第三组 | -9.11% | -9.29% | -9.18% | -9.18% | 0.11 | -10.36% | -11.23% | 1.07% | 0.97% | |
| 招商银行 | 第三组 | -11.16% | -12.77% | -13.14% | -13.14% | -0.38 | -11.85% | -13.45% | -0.92% | 1.23% | |
| 兴业银行 | 第二组 | -11.17% | -9.98% | -6.32% | -6.32% | 3.66 | -10.52% | -7.51% | 0.54% | 0.65% | |
| 中信银行 | 第二组 | -8.56% | -10.49% | -11.59% | -11.59% | -1.10 | -6.85% | -8.74% | -3.65% | 0.79% | |
| 浦发银行 | 第二组 | -8.73% | -6.34% | -6.99% | -6.99% | -0.65 | -12.59% | -14.58% | 6.25% | 1.34% | |
| 民生银行 | 第一组 | -9.25% | -7.93% | -10.24% | -10.24% | -2.31 | -13.62% | -17.56% | 5.69% | 1.63% | |
| 光大银行 | 第一组 | -9.73% | -10.82% | -6.55% | -6.55% | 4.27 | 12.72% | -7.20% | -23.53% | 0.65% | |
| 平安银行 | 第一组 | -6.76% | -5.41% | -8.83% | -8.83% | -3.42 | -8.25% | -12.85% | 2.83% | 1.18% | |
| 华夏银行 | 第一组 | -6.47% | -8.47% | -11.43% | -11.43% | -2.95 | -14.42% | -19.16% | 5.94% | 1.79% | |
| 北京银行 | 第一组 | -22.46% | -29.15% | -31.47% | -31.47% | -2.32 | -16.51% | -20.75% | -12.64% | 1.92% | |
| 江苏银行 | 第一组 | -41.29% | -47.77% | -60.11% | -60.11% | -12.34 | -31.42% | -48.20% | -16.35% | 4.44% | |
| 上海银行 | 第一组 | -31.69% | -27.27% | -33.94% | -33.94% | -6.67 | -23.08% | -32.80% | -4.19% | 3.05% | |
| 宁波银行 | 第一组 | -43.55% | -69.65% | -71.63% | -71.63% | -1.98 | -41.51% | -47.93% | -28.15% | 4.45% | |
| 南京银行 | 第一组 | -27.05% | -32.38% | -32.92% | -32.92% | -0.54 | -18.97% | -21.48% | -13.41% | 1.98% | |
数据来源：各银行三支柱信息披露报告、Wind、开源证券研究所
2026 年造成银行资负久期缺口扩大的原因，更多在负债端，即同业负债占比提高、存款稳定性下降等削弱了负债有效久期，导致大行“缺长钱”，无法支撑长期限债券配置，但我们认为这一现象在Q4大概率改善，下文会详细展开。
ΔEVE 指标空间：年末虽余量偏紧，但达标压力可控。测算 1% ΔEVE 指标空间，静态对应六大行承接政府债 1.38 万亿元（净新增 10Y 久期）。 粗略估计，假设大行承接政府发债的 50%，那么 1%的空间对应债券总体量为 2.76 万亿元。假设国有行指标普遍处于 13.5%\~14.5%区间，这样看剩余待发行部分，即使考虑到动用结存限额，预计银行在2026年末指标达标压力并不很大。
表2：静态测算1%ΔEVE约对应六大行净新增政府债券（10Y久期）规模1.38万亿元（亿元）
| 银行名称 | (ΔEVE)/一级资本 | 对应新增地方债规模 | |||||||
| 一级资本 | ΔEVE | 2025年末 | 每增加1%指标空间 | 对应 ΔEVE | 30Y | 20Y | 15Y | 10Y | |
| 工商银行 | 38188 | (5503) | -14.41% | 1.00% | (382) | 1751 | 1979 | 2565 | 3488 |
| 建设银行 | 34133 | (4968) | -14.56% | 1.00% | (341) | 1565 | 1769 | 2293 | 3118 |
| 农业银行 | 31310 | (4665) | -14.90% | 1.00% | (313) | 1436 | 1623 | 2103 | 2860 |
| 中国银行 | 25768 | (2779) | -10.78% | 1.00% | (258) | 1182 | 1335 | 1731 | 2354 |
| 邮储银行 | 11323 | (1615) | -14.27% | 1.00% | (113) | 519 | 587 | 761 | 1034 |
| 交通银行 | 10803 | (1004) | -9.29% | 1.00% | (108) | 495 | 560 | 726 | 987 |
| 合计 | 6949 | 7853 | 10178 | 13841 | |||||
数据来源：各银行第三支柱信息披露报告、Wind、开源证券研究所
因此，在前期银行已经较大规模卖出债券的背景下，既然指标压力可控，银行基于资产荒的展望，也不会寅吃卯粮，过度为了兑现业绩而卖债，尤其是在2026年利息收入普遍恢复增长的情况下。而是提前做明年的资产储备，若继续大举卖出，反而将面临资产缩表负担或回补债券后的息差管控难题。
综上，我们认为大行在2026Q4银行既无必要继续大量卖债，也缺乏大举买债打满久期额度的驱动。
1.2.2、 中小行配债：四重约束下买债趋势减弱，年末或存阶段补仓窗口
2026年中小行的资负行为是在负债压力、监管约束、考核机制、盈利诉求多重因素影响下的结果。我们在报告《中小行配债走弱：成因与趋势判断》解析过中小行 2026 年资产端配债偏弱、增加流动性储备以及负债端压降同业资金、提价竞争存款行为背后的原因，其中负债流失压力和监管约束都是偏长期的影响因素，随着定价自律和高息存款进一步加强管控，这种“负利差”的行为较难持续，我们也认为中小行配债很难回到 2023-2024年高增速的状态，资金条线的业绩贡献度或减弱。
图16：中小行配债走弱逻辑总结
| 中小行“有钱不买债”,资产降久期,负债调结构 | |||
| 资产端:降久期、消化流动性卖出7Y以上长利率债,新增集中3Y以内期限增配同业存单,加大融出力度(6-9月日均对外融出2000亿以上)城商行FVTPL账户Q2环比-172亿元 | 负债端:缩同业、发力稳存款市场化资金:1-8月收缩2.4万亿卖出回购:压降为主,主动去carry倒挂的杠杆核心存款:4-8月开票揽保证金8157亿,7-8月逆势上调个人定存利率 | ||
| 负债压力、监管约束、考核机制、盈利诉求多重因素下的结果 | |||
| 1存款流失倒逼一般存款定价优势收窄非银存款缺乏牌照沉淀·异地存款窗口指导 | 2监管约束久期·窗口指导关注久期错配投资增速≤贷款增速,新增久期<存量委外基金空间收窄无衍生品对冲资格,只能靠“不买”防御 | 3FTP成本倒挂·FTP年初一次性锁价、年内少调·负债成本有效压降,但考核FTP仍高位,新配债carry转负·杠杆率、久期限额同步下调 | 4盈利兑现诉求·2025年集中兑现后FVOCI浮盈垫已消耗,部分机构FVOCI转为累计浮亏,缓冲变薄·逢利率下行卖长债:兑现确定性利润·资金暂存NCD/融出,等待更确定窗口 |
结论：中小行配债难回高增速，岁末年初欠配及考核诉求，或迎阶段性抢配窗口。
资料来源：开源证券研究所
岁末阶段，部分中小行或迎来抢配债窗口，驱动来自两方面：一是自然回补诉求。前期中小行卖债力度较大，部分银行金融投资增速已回落至贷款增速以下；在兑现前期浮盈后，仓位存在补回需要。二是考核驱动。部分中小行金市条线考核以营收和创利为主，不排除年底填充额度、做大年末基数，以便明年核定更高的配置额度，实质是低利率环境下的“以量补价”。
2、 负债端运行情况回顾与展望
2.1、 广义存款：总量增长稳定，非银存款增长放缓，中小行相对承压
9 月广义存款总量维持平稳增长，结构分化与机构分层特征进一步凸显。货币供应量层面，M2 同比增速小幅回落至 7.2%，M1 同比下降 0.9 个百分点至 3.2%，M2-M1 剪刀差提高至 4.0%，存款活化程度有所减弱。
存款增量结构上，9 月当月非银存款减少 1.91 万亿元，同比多减少 8500 亿元，非银存款增长节奏明显放缓，理财在 9 月末并未出现大规模回表，这更多受股市情绪波动、存款搬家降速、理财减配存款等影响。住户存款增长持续偏弱，居民预防性储蓄动能放缓；企业存款受信贷派生不足拖累同比少增，同时单位存款呈现明显的活期向定期迁移特征，反映企业盈利预期与资本开支意愿仍待修复。
机构维度看，大型银行存款增长韧性显著强于中小银行，依托核心客户基础保持稳定增速；中小银行存款增长动能偏弱，部分机构转向提价竞争，或“开票揽存”。
2.2、 结汇动能边际减弱，沉淀活期存款力度下降
2026Q3结汇动能边际减弱，外汇占款投放同步明显收窄并阶段性转负，结汇渠道的流动性投放效应显著收敛。同时企业活期存款增速随结汇节奏同步回落，银行体系低成本活期存款的沉淀支撑力度有所下降。
2.3、 一般性存款增长放缓，主动负债发力，部分机构存款提价
2026 年前三季度银行体系一般性存款增长动能偏弱，核心存款稳定性不足，大小行分化持续。为对冲核心存款增长压力，行业呈现主动负债放量 + 局部存款提价的双重特征：一方面主动负债工具发力明显，2026 年上半年大额存单累计发行 19.4万亿元，同比多增 3.1 万亿元，成为银行补充中长期稳定资金的重要支撑；另一方面负债端定价分化加剧，部分中小机构逆势上调各期限存款挂牌利率， 年期等长期限存款利率边际走升，反映出中小行在核心存款承压下，通过价格手段争抢稳定负债的揽存竞争升级，负债成本管控压力同步加大。
2.4、 大行负债压力已有改善，中小行竞争存款行为不可持续
财政支出、非银回流、金融债发行以及央行呵护多重因素，已显著缓解大行“缺长钱”的现象。从国库定存的中标情况来看，9月最新一期 3M 定存中标价为1.47%，较上一期大幅下降 20BP，侧面反映银行已经没那么缺钱，9 月理财回表体量较少也加以印证。Q4是财政支出旺季，加之央行货币政策延续偏呵护取向，通过多种工具协同操作保持流动性合理充裕，我们对大行年末的负债形势保持乐观，负债久期问题也有望随核心存款恢复、金融债供给等修复， 预计负债对资产配置策略的制约在年底并不很大。
表3：2026年六大行资本工具+TLAC债已发行 1.59万亿元，年内剩余额度 5397亿元，发行进度较快（亿元）
| 银行简称 | 2026年备案额度(发行规模,金监局) | 2026年备案额度(资本工具+TLAC,人行) | 2026年发行规模(截至10.15) | 剩余额度(金监局,截至10.15) | 剩余额度(人行) | |||||||||||
| 资本工具 | TLAC债 | 合计 | 有效期 | 新增额度 | 2026到期规模 | 发行额度 | 资本工具 | 二级债 | 永续债 | TLAC债 | 合计 | 资本工具 | TLAC债 | 合计 | 资本债+TLAC债 | |
| 工商 | 7500 | 500 | 8000 | 28-02 | 4422 | 1300 | 5722 | 4350 | 3450 | 900 | 500 | 4850 | 3150 | 0 | 3150 | 872 |
| 建设 | 4500 | 2500 | 7000 | 28-03 | 2580 | 1000 | 3580 | 1900 | 1200 | 700 | 1100 | 3000 | 2600 | 1400 | 4000 | 580 |
| 农业 | 3000 | 2000 | 5000 | 28-08 | 4600 | 400 | 5000 | 1550 | 1350 | 200 | 1500 | 3050 | 1450 | 500 | 1950 | 1950 |
| 中国 | 4500 | 2000 | 6500 | 27-10 | 2645 | 1250 | 3895 | 1800 | 1000 | 800 | 800 | 2600 | 2700 | 1200 | 3900 | 1295 |
| 交通 | 2000 | 3000 | 5000 | 27-04 | 1385 | 715 | 2100 | 1200 | 800 | 400 | 500 | 1700 | 800 | 2500 | 3300 | 400 |
| 邮储 | 1900 | 1900 | 28-03 | 200 | 800 | 1000 | 700 | 400 | 300 | 700 | 1200 | 1200 | 300 | |||
| 六大行 | 23400 | 10000 | 33400 | 15832 | 5465 | 21297 | 11500 | 8200 | 3300 | 4400 | 15900 | 11900 | 5600 | 17500 | 5397 | |
| 兴业 | 1500 | 27-12 | 300 | 300 | 600 | 1000 | 700 | 300 | 500 | -400 | ||||||
| 平安 | 1000 | 27-10 | 100 | 300 | 400 | 1000 | 400 | |||||||||
| 浙商 | 450 | 28-06 | 180 | 250 | 430 | 300 | 300 | 150 | 130 | |||||||
| 广发 | 350 | 27-10 | 0 | 0 | 0 | 350 | 0 | |||||||||
| 招商 | 730 | 27-06 | 300 | 430 | 730 | 500 | 500 | 230 | 230 | |||||||
| 中信 | 1600 | 27-09 | 350 | 400 | 750 | 600 | 600 | 1000 | 150 | |||||||
| 光大 | 750 | 27-05 | 550 | 0 | 550 | 350 | 350 | 400 | 200 | |||||||
| 恒丰 | 230 | 27-09 | 110 | 80 | 190 | 110 | 110 | 120 | 80 | |||||||
| 兰州 | 50 | 27-06 | - | 0 | - | 50 | ||||||||||
| 西安 | 110 | 0 | 0 | 0 | 110 | 0 | ||||||||||
| 承德 | 35 | 27-03 | 15 | 5 | 20 | 20 | 20 | 15 | 0 | |||||||
| 甘肃 | 100 | 50 | 0 | 50 | 50 | 50 | 50 | 0 | ||||||||
| 赣州 | 45 | 27-09 | 5 | 10 | 15 | 15 | 15 | 30 | 0 | |||||||
| 桂林 | 50 | 28-03 | 22 | 28 | 50 | 50 | 50 | 0 | 0 | |||||||
| 泉州 | 20 | 27-11 | 3 | 7 | 10 | 10 | 10 | 10 | 0 | |||||||
| 汉口 | 50 | 28-06 | 0 | 30 | 30 | 30 | 30 | 20 | 0 | |||||||
| 北京 | 600 | 28-05 | 0 | 600 | 600 | 500 | 500 | 100 | 100 | |||||||
| 江苏 | 600 | 28-08 | 200 | 0 | 200 | 600 | 200 | |||||||||
| 宁波 | 450 | 27-01 | 65 | 95 | 160 | 160 | 160 | 290 | 0 | |||||||
| 杭州 | 400 | 27-10 | - | 0 | - | 400 | ||||||||||
| 长沙 | 120 | 27-10 | - | 20 | - | 120 | ||||||||||
| 成都 | 110 | 27-05 | 64 | 0 | 64 | 110 | 64 | |||||||||
| 重庆 | 40 | 27-12 | 0 | 0 | 0 | 40 | 0 | |||||||||
| 青岛 | 60 | 28-02 | 0 | 60 | 60 | 60 | 20 | 40 | 0 | 0 | ||||||
| 齐鲁 | 65 | 27-01 | 25 | 65 | 90 | 50 | 50 | 15 | 40 | |||||||
| 厦门 | 90 | 27-08 | 0 | 35 | 35 | 60 | 45 | 15 | 30 | -25 | ||||||
| 江西 | 110 | 28-07 | 40 | 40 | 80 | 40 | 40 | 70 | 40 | |||||||
| 宁波通商 | 20 | 27-12 | 5 | 15 | 20 | 20 | 5 | 15 | 0 | 0 | ||||||
| 徽商 | 150 | 27-11 | -10 | 60 | 50 | 50 | 50 | 0 | 100 | 0 | ||||||
| 东莞 | 100 | 27-12 | 20 | 50 | 70 | 70 | 50 | 20 | 30 | 0 | ||||||
| 临商 | 25 | 28-06 | 5 | 20 | 25 | 25 | 25 | 0 | 0 | |||||||
| 河北 | 20 | 28-06 | 2 | 20 | 22 | 20 | 20 | 0 | 2 | |||||||
| 青农商 | 50 | 27-09 | - | 30 | - | 50 | - | |||||||||
| 紫金 | 20 | 27-12 | 20 | 0 | 20 | 20 | 20 | |||||||||
| 无锡 | 15 | 27-12 | 15 | 5 | 20 | 15 | 20 | |||||||||
| 江南农商行 | 60 | 27-11 | 10 | 30 | 40 | 30 | 30 | 30 | 10 | |||||||
| 东莞农商行 | 60 | 28-03 | 10 | 0 | 10 | 10 | 10 | 50 | 0 | |||||||
| 张家界农商行 | 2 | 28-04 | 0.4 | 1.6 | 2 | 1 | 1 | 0.72 | 0.72 | |||||||
| 瑞丰 | 25 | 27-12 | 15 | 0 | 15 | 15 | 15 | 10 | 0 | |||||||
| 辛集农商行 | 5 | 27-12 | 4.5 | 0 | 4.5 | 5 | 4.5 | |||||||||
| 星展 | 30 | 28-03 | 0 | 0 | 0 | 20 | 20 | 10 | -20 | |||||||
| 浙江网商 | 40 | 27-05 | 0 | 15 | 15 | 15 | 15 | 25 | 0 | |||||||
数据来源：中国人民银行、国家金融监督管理总局、Wind、开源证券研究所
中小行 Q4 提价揽储动力或边际减弱，接下来我们讨论一下近期中小银行的存款竞争行为，本质上还是有被动缩表压力但主观上不愿流失存款客群，进入实际缩表状态的一种选择。但无论是“开票”揽对公保证金存款还是提价揽个人储蓄存款，我们认为都较难延续太久。主要基于以下几点理由：
（1）资产端：大量额度用于流动性储备，揽储对应的“正利差”资产消失；
（2）监管与定价自律，提价空间有上限，自律机制对高息揽储（尤其异地存款、互联网渠道、靠档计息）窗口指导趋严；
（3）同业资金替代：市场化资金性价比回升。2026年1-8月中小行市场化资金（卖出回购+商金债+央行借款+其他同业往来）收缩 2.4万亿元，同比增速从 2月的+1.5%一路下滑至 8 月的-5.5%，收缩速度和幅度均显著高于大行。其中一项重要原因是成本优化，将资源向存款客群倾斜，随着市场流动性转松，同业融资性价比提高，对高息揽储的依赖进一步下降；
（4）季节性节奏：Q4控成本蓄客， 利率竞争或集中在 Q1开门红。中小行高息揽储的传统主战场在 2027 年 1 月开门红——Q1 是全年信贷投放最集中的窗口，银行需要提前做厚存款基数以支撑全年资产负债匹配，同时恰逢居民年终奖到账、理财到期回流的零售存款供给窗口期，各家行会真正出手竞争挂牌利率和产品定价。反观Q4，年末时点考核更多靠短期产品临时冲量和理财回表来维护，而非永久性抬高挂牌利率拉存；Q4提前把价格打满，既会透支开门红的定价筹码，又会在贷款投放尚未启动时就锁定全年负债成本，反而拖累全年息差表现。
3、 资金面与同业存单：央行呵护下 NCD 利率延续下行
央行态度是近期资金面偏松的核心驱动，一是公开市场操作体现出偏呵护的思路，隔夜OMO 加大操作频次，9月公开市场买债恢复至1000亿元、MLF净投放2000亿元，10月8日与10月15日分别对3MMDS和6MMDS加量续作2000亿元，DR001近期也持续运行在 1.30%以下。
图34：10月央行延续偏积极投放的公开市场操作思路（亿元）
| (亿元) | MLF | PSL | OMO | 买断式逆回购 | 国债净买入 | 国库现金 | |||||||||
| 投放 | 到期 | 净投放 | 净投放 | 7D投放 | 14D投放 | 7D到期 | 14D到期 | 净投放 | 3M投放 | 6M投放 | 到期 | 净投放 | |||
| 规模 | 规模 | 规模 | 规模 | 规模 | 规模 | ||||||||||
| 2025-01 | 2000 | 9950 | -7950 | 0 | 16828 | 26265 | 23360 | 0 | 19733 | 12000 | 5000 | 0 | 17000 | 0 | 1200 |
| 2025-02 | 3000 | 5000 | 2000 | -1000 | 53858 | 0 | 37266 | 26265 | -9673 | 9000 | 5000 | 8000 | 6000 | 0 | 900 |
| 2025-03 | 4500 | 3870 | 630 | -2000 | 41478 | 0 | 45100 | 0 | -3622 | 5000 | 3000 | 7000 | 1000 | 0 | 1500 |
| 2025-04 | 6000 | 1000 | 5000 | 0 | 39227 | 0 | 36019 | 0 | 3208 | 7000 | 5000 | 17000 | -5000 | 0 | 1000 |
| 2025-05 | 5000 | 1250 | 3750 | -2700 | 38707 | 0 | 38859 | 0 | -152 | 4000 | 3000 | 9000 | -2000 | 0 | 2400 |
| 2025-06 | 3000 | 1820 | 1180 | 0 | 51084 | 0 | 45725 | 0 | 5359 | 10000 | 4000 | 12000 | 2000 | 0 | 0 |
| 2025-07 | 4000 | 3000 | 1000 | 0 | 56667 | 0 | 54787 | 0 | 1880 | 8000 | 6000 | 12000 | 2000 | 0 | 1000 |
| 2025-08 | 6000 | 3000 | 3000 | 0 | 63146 | 0 | 63680 | 0 | -534 | 7000 | 5000 | 9000 | 3000 | 0 | 1200 |
| 2025-09 | 6000 | 3000 | 3000 | 0 | 64396 | 9000 | 69494 | 0 | 3902 | 10000 | 6000 | 13000 | 3000 | 0 | 1500 |
| 2025-10 | 9000 | 7000 | 2000 | 0 | 47453 | 0 | 44406 | 9000 | -5953 | 11000 | 6000 | 13000 | 4000 | 200 | 1200 |
| 2025-11 | 10000 | 9000 | 1000 | 0 | 48056 | 0 | 53618 | 0 | -5562 | 7000 | 8000 | 10000 | 5000 | 500 | 2000 |
| 2025-12 | 4000 | 3000 | 1000 | 0 | 35361 | 2000 | 34542 | 0 | 2819 | 10000 | 6000 | 14000 | 2000 | 500 | 2100 |
| 2026-01 | 9000 | 2000 | 7000 | 0 | 40327 | 0 | 38649 | 2000 | -322 | 11000 | 9000 | 17000 | 3000 | 1000 | 1500 |
| 2026-02 | 6000 | 3000 | 3000 | 0 | 28989 | 14000 | 30194 | 14000 | -1205 | 8000 | 10000 | 12000 | 6000 | 500 | 1500 |
| 2026-03 | 5000 | 4500 | 500 | 0 | 13566 | 0 | 22469 | 0 | -8903 | 8000 | 5000 | 16000 | -3000 | 500 | 2500 |
| 2026-04 | 4000 | 6000 | -2000 | 0 | 4396 | 0 | 7712 | 0 | -3316 | 8000 | 5000 | 17000 | -4000 | 400 | 2000 |
| 2026-05 | 6000 | 5000 | 1000 | 0 | 12699 | 0 | 7801 | 0 | 4898 | 3000 | 3000 | 16000 | -10000 | 500 | 1000 |
| 2026-06 | 5000 | 3000 | 2000 | 0 | 53735 | 0 | 47909 | 0 | 5826 | 5000 | 6000 | 14000 | -3000 | 100 | 2800 |
| 2026-07 | 5000 | 4000 | 1000 | 0 | 47395 | 0 | 49890 | 0 | -2495 | 10000 | 14000 | 17000 | 7000 | 500 | 2500 |
| 2026-08 | 5000 | 6000 | -1000 | 0 | 13230 | 0 | 18115 | 0 | -4885 | 5000 | 10000 | 13000 | 2000 | 500 | 1700 |
| 2026-09 | 8000 | 6000 | 2000 | 0 | 12698 | 4000 | 17423 | 0 | -725 | 5000 | 5000 | 10000 | 0 | 1000 | 2500 |
| 2026-10 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2780 | 0 | 2830 | 4000 | -4050 | 12000 | 7000 | 15000 | 4000 | 0 | 0 |
数据来源：Wind、开源证券研究所 （统计截至 2026.10.16）
央行偏呵护的原因我们认为可能有维护金融稳定以及根据汇率情况相机抉择的考虑，当前为稳定经济增长及资本市场预期，我们认为政策思路大概率延续，10 月税期走款、政府债发行以及银行主动负债到期等压力时点，央行也会削峰填谷进行平滑，不会形成收紧预期。
更重要的是，央行态度稳定，能弱化大行司库的心理防御预期，在冗余头寸累积后更敢出钱。结合前文提及大行负债压力缓解，也会对资金面形成有利支撑。
同业存单：判断 Q4 净融资转负、发行期限收缩、利率有望继续下行至 1.40%左右，或放大金市考核利差，催化银行抢配债券。从司库负债策略的选择来看，在缺口和指标压力不大的情况下，成本管控将逐渐回归重点。对于大型银行来说，前期急迫补充负债“确定性”和修复久期缺口的诉求正被解决。
（1）流动性风险指标对 2026 年大型银行资负安排影响不大，主要是中长贷表现乏力，指标消耗不快。目前大行LCR、NSFR均保持足够冗余空间且波动不大。
（2）中长期资金缺口，随财政支出带来的存款派生，以及前期金融债供给有效补充。
（ ）到期续发压力整体可控，尤其中长期供给温和。部分银行全年 NCD 备案额度使用率已达 90%以上，发行以到期滚续为主，10 月中下旬 NCD 到期量虽边际抬升，但国有行中长期限（9M、1Y）续发压力整体平稳，并未出现集中到期高峰。
（4）成本管控角度需要司库做前瞻性更灵活的安排，资负给予同业专营部门发行NCD的预算价格（FTP）大概率随资金面宽松而向下调价，在银行资金来源充分且成本展望乐观时，不宜将NCD与MLF 比价。前期资金面偏紧时，司库常以 MLF利率作为NCD发行的价格锚——因为 MLF 是银行间中长期资金的政策底，NCD 发行利率若明显低于 MLF 则被视为“划算”。但在当前资金面合理充裕、买断式逆回购连续加量续作的背景下，NCD 二级市场利率已低于 MLF 利率，若 FTP 预算仍锚定 MLF，等于在市场价格之下主动抬价发行，徒增负债成本。司库更合理的做法是：以 DR007 或同期限 NCD 二级市场收益率为基准，加点确定发行价，把“是否发、发多少、发多久”的决策权交给市场价格，而非政策利率锚。我们认为即使MLF边际中标利率不做调整，NCD 也有继续下行的动力。
4、 定价策略，关注 2027年 DR贷款推进与高息存款整改
OMO 政策利率完成从7 天逆回购向隔夜中心的换锚后，利率市场化定价的“最后一公里”有望加速打通——DR 贷款可能在 2027 年逐步推广，贷款端定价基准从LPR 进一步向市场化短端利率切换，贷款利率跟随市场利率下行的弹性加大，银行资产端收益率承压，净息差压力边际加重。与此同时，负债端的高息整改仍有深化空间：当前部分存款品类尚不在自律机制严格约束范围内，或约束力度不足，典型如保险协议存款、部分结构性存款（假结构、真高息）、同业定期存款等，后续存在被纳入自律加强、压降利率的可能。
针对目前市面上不在自律范围或并未完全约束的高息存款类型，仍存在纳入自律加强的可能，比如保险协议存款、结构性存款、同业定期存款等。高息存款的到期及收紧，可能进一步加重其持有者（理财、保险等）的资产荒，进而转向债券、债基等投资。
表4：7月起DR挂钩贷款在各省陆续有试点，但基本以短期限贷款为主，总量较小
| 发放时间 | 银行主体 | 贷款类型 | 规模(万元) | 定价模式 | 企业性质 | 资金用途 | |
| 7月20日 | 工商银行海南省分行 | 对公 | 7670 | 区间浮动DR | 区间浮动 | 外资企业 | - |
| 7月20日 | 招商银行海口分行 | 对公 | 800 | DR001 | 浮动 | 省属国企 | - |
| 7月20日 | 浦发银行海口分行 | 对公 | 700 | DR001 | 固定 | 央企 | - |
| 7月21日 | 招商银行武汉分行 | 对公 | 2000 | 前3个月DR001均值+87BP,每3个月重定价 | 浮动 | 民营科技企业 | 流贷 |
| 7月29日 | 工商银行上海张江支行 | 对公 | 990 | DR001 | 浮动 | 科技企业 | 流贷 |
| 7月29日 | 上海银行 | 对公 | 5000 | DR001 | 浮动 | 国内化学品制造行业龙头 | - |
| 7月30日 | 浦发银行横琴分行 | 对公 | 500 | DR001,3个月重定价 | 浮动 | 民营科技企业 | 流贷 |
| 7月30日 | 农业银行东莞分行 | 对公 | 450 | DR001 | 固定 | 国家级高新技术企业 | 流贷 |
| 7月30日 | 农业银行佛山分行 | 对公 | 500 | DR001 | 浮动 | 外资企业 | 流贷 |
| 7月31日 | 工商银行北京分行 | 对公 | - | DR001 | 浮动 | 中小型科技企业 | |
| 8月2日 | 中国银行上海市分行 | 对公 | 500 | DR001 | 按日浮动 | 民营企业 | 流贷 |
| 8月3日 | 招商银行泉州分行 | 对公 | 500 | 定价日前3个月的DR001均值,每3个月重定价 | 浮动 | 民营企业 | - |
| 8月3日 | 民生银行 | 对公 | 1000 | DR001 | 浮动 | 上海自贸区内工业气体供应商 | 流贷 |
| 8月4日 | 建设银行海南省分行 | 对公 | 1000 | DR001 | 浮动 | 央企 | 流贷 |
| 8月4日 | 上海银行苏州分行 | 对公 | 1000 | DR001 | 浮动 | 科技企业 | 流贷 |
| 8月4日 | 招商银行兰州分行 | 对公 | 500 | DR001 | 浮动 | 科技型中小企业 | - |
| 8月4日 | 成都银行 | 对公 | 700 | DR001 | 浮动 | - | 流贷 |
| 8月4日 | 兴业银行福州分行 | 对公 | - | DR001 | 浮动 | - | - |
| 8月4日 | 招商银行南阳分行 | 对公 | 200 | DR001 | 浮动 | 电气制造业企业 | 流贷 |
| 8月5日 | 中国银行河北分行 | 对公 | 100 | 前3个月DR001均值+164.32BP,每3个月重定价 | 浮动 | 科技型民营企业 | - |
| 8月6日 | 工商银行深圳分行 | 对公 | 5000 | DR001 | 浮动 | 民营战略性新兴产业企业 | - |
| 8月6日 | 工商银行云南省分行 | 对公 | 500 | DR001 | 浮动 | 高新技术制药企业 | 流贷 |
| 8月7日 | 工商银行、农业银行、浦发银行 | 对公 | 6800 | 选取1个月、3个月DR001平均值作为定价基准,重定价周期涵盖1个月、3个月、6个月 | 浮动/固定 | 省属大型国企、上市企业产业链配套企业、地方优质民企 | - |
| 8月7日 | 潍坊银行 | 对公 | 305 | DR001,3个月重定价 | 浮动 | 民营科技型企业(潍坊本地) | 流贷 |
| 8月11日 | 邮储银行山西省分行 | 对公 | - | DR001 | 山西省能源行业民营企业 | 流贷 | |
| 8月11日 | 富滇银行 | 对公 | 560 | DR001三个月均值为定价基准,期限1年、按3个月周期重定价 | 浮动 | 涉农经营主体 | 普惠涉农经营周转 |
| 8月28日 | 工商银行昌吉分行 | 对公 | 200 | DR001 | 农业产业化龙头企业 | 流贷 | |
资料来源：人民网、中国新闻网、开源证券研究所
表5：受益标的一览
| 代码 | 银行名称 | PB | ROE(%) | 总营收同比增长(%) | 归母净利润同比增长(%) | EPS(摊薄,元) | 评级 | |||||||
| 2026-10-19 | 2026E | 2025A | 2026E | 2027E | 2025A | 2026E | 2027E | 2025A | 2026E | 2027E | ||||
| 601398.SH | 工商银行 | 0.77 | 0.74 | 8.63 | 2.00 | 5.37 | 5.40 | 0.74 | 2.56 | 4.24 | 1.03 | 1.06 | 1.11 | 未评级 |
| 601939.SH | 建设银行 | 0.84 | 0.82 | 9.52 | 1.88 | 8.49 | 6.36 | 0.99 | 3.94 | 4.40 | 1.30 | 1.35 | 1.41 | 未评级 |
| 601288.SH | 农业银行 | 0.91 | 0.85 | 5.07 | 2.08 | 10.48 | 7.15 | 3.18 | 3.18 | 6.88 | 0.83 | 0.86 | 0.92 | 未评级 |
| 600926.SH | 杭州银行 | 0.87 | 0.84 | 17.74 | 1.09 | 7.26 | 7.63 | 12.05 | 9.72 | 10.98 | 2.63 | 2.87 | 3.19 | 未评级 |
| 601838.SH | 成都银行 | 0.90 | 0.81 | 14.98 | 2.70 | 8.75 | 6.62 | 3.31 | 4.65 | 6.26 | 3.13 | 3.28 | 3.49 | 未评级 |
数据来源：Wind、开源证券研究所（注：1、未评级标的均采用 Wind 一致预期；2、ROE 为 2026 年 H1 年化口径；3、上述盈利预测及估值数据的基准日均为 2026-10-20。）
5、 风险提示
政策落地不及预期：财政发力及央行流动性呵护等政策若节奏偏慢或力度不足，将延缓负债成本改善与资金面宽松的持续性；
银行净息差收窄超预期：贷款“以价换量”超预期、存款定期化延续或高息负债续作刚性，可能使资产端收益下行快于负债端成本压降，净息差收窄幅度超出预期。
利率大幅波动冲击投资收益：政府债供给放量、通胀预期回升或海外政策转向触发利率快速上行，可能放大银行债券组合估值损失等。
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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