宏源早评20261021

股指：或有小幅反弹预期

1、隔夜外盘：周二全球市场的主线是资金从高估值AI资产转向盈利确定性更强的传统板块，以及美伊“妥协方案”搅动市场。3M与诺思罗普·格鲁曼财报超预期，推动道指涨逾1%，而纳指微跌，标普500十一大板块中医疗保健与房地产领涨、通信服务与科技下跌。美伊可能达成协议的传闻令盘中冲上110美元的原油快速回落，美债收益率与美元指数同步走低。周二美股盘后，纳指期货涨1%。（华尔街见闻）

2、10月LPR连续第17个月保持不变，政策利率换锚至隔夜进入落地阶段。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，10月1年期LPR为3.0%、5年期以上为3.5%，均维持不变，为连续第17个月按兵不动，7天期逆回购利率自2025年5月下调后未再调整。市场普遍认为，银行净息差已压至历史低位，继续下调LPR会削弱银行盈利与资本补充能力，宽松路径正转向引导隔夜等更短端资金利率中枢保持低位。（华尔街见闻）

3、证监会首席律师程合红在2026金融街论坛年会分论坛上表示，证监会正在开展《证券法》实施效果评估和推进《证券投资基金法》修改工作，研究推进将《证券法》修改纳入下一届全国人大立法规划。（Wind资讯）

【多空逻辑】

周二股指低开震荡，尾盘多只宽基ETF大幅放量，但全天成交依旧低位，A股成交额全天录得14716亿元，个股涨跌比3774:1666。

伴随机构资金入市、宽基ETF放量托底，市场或迎来小幅反弹预期，操作上可尝试小仓位多单，首选IF与IH；但9月下至10月初的快速下行抛压依然严重，因此在强势突破短期均线压制的反弹出现前，建议谨慎操作。

【交易策略】

权益底仓长期轻仓持有，短线可尝试小仓位多单（观点评分：1）

【风险提示】

海外市场波动风险，中美商贸关系变动，政策预期转变，市场资金面异常收紧。

贵金属：美债收益率和美元指数走强或抑制贵金属价格

【重要资讯】

1.卡塔尔与巴基斯坦向美伊提交妥协提案，以色列同时宣布军队进入最高战备。"罗斯福"号航母打击群预计最迟11月底抵达，若"华盛顿"号仍留驻，美国在中东的航母部署规模将暂时增至三艘。（华尔街见闻）

2.法德10年期国债利差升破150个基点，美财长贝森特称预计不会外溢，同时确认避险资金正流入美国国债。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

伊朗全天候监控并连续打击霍尔木兹海峡南侧违规通航船只，沙特与也门胡赛武装军事冲突持续，使全球油价仍难下降；美国9月生产与消费端通胀均超预期和前值，但因美联储理事鲍曼表示仍需评估经济走势后再决定是否需要加息，叠加美国AI算力融资链条违约风险引发投资缩减和经济放缓担忧，使美联储加息预期时点仍在12月；美国财政部未能释放缩减长期债券发行量的信号或支撑长期美债收益率；法国财政债务危机、哈萨克斯坦央行卖黄金换美元等或支撑美元指数；以上因素或使贵金属价格宽幅震荡。

【交易策略】

暂时观望；伦敦金关注3900-4100附近支撑位及4300-4500附近压力位，沪金750-840附近支撑位及930-970附近压力位，伦敦银45-50附近支撑位及63-71附近压力位，沪银10900-12200附近支撑位及15300-17300附近压力位；伦敦铂价关注1480-1530附近支撑位及1710-1870附近压力位，国内铂价关注350-370附近支撑位及420-460附近压力位；伦敦钯价关注930-1030近支撑位及1260-1460附近压力位，国内钯价关注220-250近支撑位及310-360附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

原油：

铜：国内精炼铜社库初降但AI投资规模转降担忧或扰动铜价

【多空逻辑】

供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，但是高位票点使废铜社会库存量较上周减少；国内粗铜和阳极铜加工费较上周持平但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周升高；硫酸价格趋降和铜矿供给紧张使多家铜冶炼厂生产亏损扩大或于10-11月进行检修，美国正在权衡对进口电解铜加征关税对鼓励国内采矿和推高制造成本的利弊而仍待特朗普在2027年1月1日最后期限前做出最终决策。需求端，铜价走弱促下游点价采购而新增订单增加，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高。库存端：上期所电解铜库存量较上周增加；中国冶炼厂厂区和在途电解铜库存量较上周减少、增加，中国电解铜社会库存量较上周减少；中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周增加。综上所述，美联储12月仍存加息预期，但是美国政府推迟对进口电解铜加征关税，全球铜精矿供需预期持续偏紧，叠加国内电解铜社会库存量初现下降，或使沪铜价格高位震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注沪铜在103000-106000附近支撑位及112000-114000附近压力位，伦铜在13600-13900附近支撑位及15000-15500附近压力位，美铜在6.1-6.3附近支撑位及7.1-7.4附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝：中东被炸铝厂延续复产但国内铝锭库存连降或扰动铝价

氧化铝

【多空逻辑】

几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(进口)铝土矿价格较上周升高(下降)，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝的生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使上期所氧化铝日度库存量较上周增加，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周增加，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周增加；美国与伊朗停火谈判无果或扰动中东被炸铝厂复产节奏而抑制对氧化铝潜在需求。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，国内部分新增或检修氧化铝产能仍存投复产预期，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝仍处亏损状态，或使氧化铝价格围绕生产成本和仓单盈利波动。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）

电解铝

【多空逻辑】

供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在三四季度投爬复产预期，阿联酋与巴林等中东被炸铝厂延续复产，或使全球电解铝供需紧张程度缓解；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，下游厂商逢低采购为主，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材产能开工率较上周升高，铝板带产能开工率较上周下降，铝箔产能开工率较上周持平。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。综上所述，美联储12月仍存加息预期，东南亚新建与欧美停产及中东被炸电解铝产能存投爬复产预期，但是国内电解铝社会库存量环比连降，或使沪铝价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21500-22500附近支撑位及23900-24500附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3200-3300附近压力位。（观点评分：0）

铝合金

【多空逻辑】

供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周升高。需求端，下游刚需采购为主致现货成交一般。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周增加(减少)。综上所述，美联储12月仍存加息预期，但是海外和国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量转降，或使铝合金价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21400-22400附近支撑位及23800-24400附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：国内锡精矿加工费和精炼锡社库环比下降或支撑锡价

【多空逻辑】

供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山井下因生产事故致人死亡使采矿仍停产但选矿尾矿系统已复产，尼日利亚中部武装冲突仍偶有发生但高原州Jos矿区锡矿生产实际受武装袭击影响较小，刚果金矿业部于26年8月31日宣布对南基伍省沙本达Shabunda、姆文加Mwenga以及Fizi、Baraka、Uvira的矿业运营商启动合规检查并待完成后决定是否复产，缅甸佤邦曼相锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，叠加国内锡精矿加工费初现下降或预示供需预期转紧；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），中国精炼锡10月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah于26年8月7日发生的矿工骚乱已经结束但设施损毁且配额审批滞后且因7-11月雨季扰动生产或使精炼锡10月出口量环比减少。需求端，下游刚需补库致现货成交平淡。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周减少；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，美联储12月仍存加息预期，但是国内锡精矿加工费初现下降，国内精炼锡库存量环比下降，或使沪锡价格有所反弹。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注360000-378000附近支撑位及414000-432000附近压力位，伦敦锡48800-51500附近支撑位及55400-57000附近压力位（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

螺纹：现货平稳延续震荡

【夜盘复盘】

期货：RB2701收于3081，RB2705收于3094，HC2701收于3246，HC2705收于3261。螺纹1-5价差收于-13元，热卷1-5价差-15元。1月合约卷螺差165元，5月合约卷螺差167元。现货：上海中天螺纹3210（-10）元；上海本钢热卷3250（-10）元。

【重要资讯】

1. 国家发改委国民经济综合司副司长左刚20日在新闻发布会上表示，正在研究制定扩大内需战略实施方案，并将加快推动印发实施；下一步国家发展改革委将会同有关部门以更大力度更实举措有效扩大内需。将根据需要及时出台新的增量政策，确保经济运行保持在合理区间。

2. 海关总署：9月我国进口炼焦煤1346.86万吨，环比增长3.04%，同比增长23.30%。蒙古国进口569.04万吨，仍居首位但缩量；俄罗斯进口444.50万吨，刷新年内新高；澳大利亚进口243.48万吨，创年内单月新高。

3. 海关总署：9月国内钢坯出口总量合计160.89万吨，月环比减少16.46%，年同比增加7.72%。其中普方坯占比50.87%，普板坯占比16.10%。

4. 10月20日，全国主港铁矿石成交61.1万吨，环比增0.99%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.82万吨，环比减11.83%。

5. 10月12日-10月18日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1185.2万吨，环比下降73.2万吨，港口库存小幅回落，当前库存处于下半年以来的低位区间。

【多空逻辑】

昨日现货市场成交环比下降，现货价格松动，下跌10元左右。基本面来看，近期吨钢利润仍偏弱，钢厂整体生产积极性不高；焦炭价格下行后，吨钢亏损有所缓解。本期钢联数据显示：虽利润承压，但部分高炉复产带动螺纹产量小幅回升，需求环比阶段性改善，库存加速去化。热卷方面，本期产量环比下降，库存去化明显加快，盘面估值小幅修复。成本端，上周焦炭第二轮提降全面落地，市场仍存在进一步提降预期。螺纹估值层面继续关注下方 3000-3050 支撑，焦炭若继续下行将下移钢材成本中枢，若成本端或钢厂减产逻辑发生变化，该支撑有效性需要重新评估。

【交易策略】

震荡。（观点评分：0）

铁矿：驱动不足震荡运行

【夜盘复盘】

期货：期货铁矿i2701收于679元/吨，期货铁矿i2705收673元/吨，铁矿1-5价差6元；现货：青岛港PB粉价格651（-）元/吨，折标准品（厂库）681；最优交割品PB粉，折仓单（厂库）681。

【重要资讯】

1. 国家发改委国民经济综合司副司长左刚20日在新闻发布会上表示，正在研究制定扩大内需战略实施方案，并将加快推动印发实施；下一步国家发展改革委将会同有关部门以更大力度更实举措有效扩大内需。将根据需要及时出台新的增量政策，确保经济运行保持在合理区间。

2. 海关总署：9月我国进口炼焦煤1346.86万吨，环比增长3.04%，同比增长23.30%。蒙古国进口569.04万吨，仍居首位但缩量；俄罗斯进口444.50万吨，刷新年内新高；澳大利亚进口243.48万吨，创年内单月新高。

3. 海关总署：9月国内钢坯出口总量合计160.89万吨，月环比减少16.46%，年同比增加7.72%。其中普方坯占比50.87%，普板坯占比16.10%。

4. 10月20日，全国主港铁矿石成交61.1万吨，环比增0.99%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.82万吨，环比减11.83%。

5. 10月12日-10月18日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1185.2万吨，环比下降73.2万吨，港口库存小幅回落，当前库存处于下半年以来的低位区间。

【多空逻辑】

昨日现货成交环比小幅回升，现货价格涨跌互现。基本面方面，本期澳洲、巴西铁矿发运同步抬升，非主流矿发运下滑；整体到港量环比增加，增量主要来自巴西矿。需求端，钢厂吨钢利润虽有修复，但整体仍偏弱，本期铁水产量小幅回落，后续铁水产出预计继续承压。中长期看，供需宽松格局未变，矿价上行弹性有限。需持续关注海运成本变动，短线主力合约反复试探90 美元关口，操作上建议谨慎参与。

【交易策略】

震荡。（观点评分：0）

焦煤焦炭：供给预期宽松，盘面承压

【重要资讯】

1、海关总署：9月我国进口炼焦煤1346.86万吨，环比增长3.04%，同比增长23.30%。蒙古国进口569.04万吨，仍居首位但缩量；俄罗斯进口444.50万吨，刷新年内新高；澳大利亚进口243.48万吨，创年内单月新高。

2、Mysteel：据山西省能源局消息，9月26日全省煤炭安全稳产稳供工作推进会召开以来，煤矿复工复产步伐明显加快，原煤产量持续抬升，9月日均产量较8月提升约22万吨，10月以来日产量加快恢复，稳产稳供向好态势持续巩固。

3、中国煤炭工业协会：1-9月直报重点大型企业原煤产量合计为16.9亿吨，同比减少1.1亿吨，占规上工业原煤产量的49.0%。

4、中国煤炭资源网：10月20日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计17.1万吨，流拍率11%，较昨日提升11%，平均溢价105.82元/吨。

【多空逻辑】

焦炭

供应端，近期入炉煤价格上涨挤压焦企利润空间，部分焦企陷入亏损，但整体仍维持前期生产节奏，产量保持稳定；需求端，钢厂亏损略有缓解，但终端需求疲软，铁水产量持续偏低，钢厂采购积极性不足。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比减少22.4万吨，其中独立焦化环节库存环比增加2.6万吨，钢厂环节库存环比减少7.4万吨，港口环节焦炭库存环比减少17.5万吨。主流焦企对焦炭开启首轮提涨，涨幅50-55元/吨，钢厂方面尚未做出回应。J2701基差为325元/吨。

焦煤

供应端，主产地煤矿复产节奏加快，但因产量尚未恢复，整体供应依然偏紧；近两日甘其毛都口岸蒙煤通关量有所增加，且预计11月起恢复正常通关水平。需求端，受原料煤涨价及稳产稳供政策影响，下游焦企补库趋向谨慎，煤矿出货尚可，线上竞拍流拍率增加，成交价格跌多涨少。库存端，因近期下游焦企补库及贸易商进场拿货积极性较高，煤矿库存有所去化；蒙煤口岸监管区库存因通关量回升而有所增加。蒙5原煤仓单1849元/吨，JM2701基差为440.8元/吨。

【交易策略】

煤矿复工复产叠加甘其毛都口岸通关恢复预期导致昨日盘面继续大幅下跌，夜盘企稳。期货市场预计震荡偏弱运行。

【风险提示】

稳产保供政策，蒙煤通关量恢复，煤矿安全监察，环保督察

（观点评分：-1）

铅：震荡整理

【重要资讯】

1. 据海关数据显示，2026年9月中国铅酸蓄电池出口量为2065.87万只，环比上升5.59个百分点，同比上升20.92个百分点；2026年1-9月铅酸蓄电池累计出口量为1.66亿只，同比下滑2.29个百分点，降幅较8月继续收窄。9月中国铅酸蓄电池进口量为48.58万只，环比下滑26.56个百分点，同比上升11.22个百分点；2026年1-9月铅酸蓄电池累计进口量为425.93万只，同比上升7.68个百分点。

2. 根据海关数据显示，9月铅精矿进口11.97万实物吨，环比增加3.26万实物吨或37.42%，同比下降20.47%，1-9月铅精矿累计进口102.6万实物吨，累计同比下降4.84%，其中进口前三的国家是秘鲁2.12万实物吨（17.72%）、澳大利亚1.75万实物吨（14.65%）、美国1.5万实物吨（12.5%）。

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.31%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.65%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧，货源以长单交付为主，散单货源偏紧；再生铅方面，开工低位修复，但废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则处于淡旺季交替，部分节前备库，整体好转有限，下游蓄电池企业开工大稳小动。

整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，铅价阶段性回升，但考虑库存压力依旧较大，预计短期价格回升空间或有限，铅价震荡整理为主。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

锌：震荡整理

【重要资讯】

1. 根据最新海关数据显示，2026年9月进口锌精矿41.90万吨（实物吨），9月环比降低1.39%，同比降低17.08%，1-9月累计锌精矿进口量为403.12万吨（实物吨），累计同比增加0.58%。

2. 根据海关数据显示，9月精炼锌出口7.04万吨，环比增加3万吨，其中主要是一般贸易出口（占比95%），出口前三的地区是中国香港、新加坡、中国台湾。

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.45%，沪锌主力合约较前日上涨0.39%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至20元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至0元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至15元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-150.2美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，加息预期增强，宏观施压有色，基本面来看，矿端依旧维持偏紧格局，伦锌back结构收窄，沪伦比值回升，出口盈利窗口逐渐关闭，预计短期锌价震荡整理，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

工业硅：宽幅整理

【重要资讯】

1. 海关数据显示，出口方面：2026年9月工业硅出口量在6.08万吨，环比减少17%同比减少13%。2026年1-9月工业硅累计出口量在56.98万吨，同比增加1%。

2. 海关数据显示，出口方面：2026年9月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在4.17万吨，环比增加 6.63%，同比减少 11.18% 。2026年1-9月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为43.71万吨。进口方面：2026年9月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷进口量在0.71万吨，环比增加 19%，同比减少5.94%。2026年1-9月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计进口量为6.25万吨。

【多空逻辑】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平9,400元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,600元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌1.57%至8,460元/吨。

基本面来看，进入十月，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，预计部分硅企将于月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。

【交易策略】区间操作。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

【多空逻辑】

N型致密料较前一天持平至40.55元/千克；N型复投料价格较前一天持平至41.40元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.55元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至40.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌0.80%至34,760元/吨。

供给端来看，9月产量环比小幅提升至11.96万吨，后续生产来看，据SMM调研显示，随周末多晶硅厂会议召开以及前期相关影响，青海某多晶硅基地计划将于11月关停，此基地不再此前主流预期内，随着西南、新疆、青海等省份产量减少，11月多晶硅产量降至9万吨之下概率大大增加。终端需求整体偏弱，分布式、集中式需求短期均无规模性订单；节后市场虽逐渐回复，但需求跟进有限，多数组件厂订单承接不足，交付前期订单为主，开工小幅波动；电池片市场分化，大尺寸需求向好，供应略显紧俏，183N需求疲软，去库速度缓慢；硅片端成交平淡，执行前期订单为主，观望氛围较重。

整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端将小幅收缩，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

镍和不锈钢：低位震荡

【重要资讯】

1. 金属精炼企业Westwin Elements与大宗商品贸易商Traxys周一宣布，双方已达成协议，可将现有原料供应与镍包销安排延长最长22年。若按当前市场价格行使完整期限，仅镍包销部分交易价值约39.6亿美元。修订后协议为Westwin扩大美国本土生产提供长期原料保障与产品出口路径，降低商业风险，同时强化美国本土镍供应链。Westwin在俄克拉荷马州Lawton运营年产能20吨示范厂，已完成多批次合格1号镍粉生产，采用羰基镍精炼技术。公司已选定密西西比州Natchez的Belwood工业区，建设美国首座商业化规模Class1镍精炼厂。双方合作最早于2025年宣布，Traxys向Westwin规划中的商业精炼厂供应混合氢氧化物沉淀MHP原料，并采购该厂产出的精炼镍压块。（上海金属网）

镍

【多空逻辑】

10月20日，沪镍主力合约区间震荡，成交量为95049手（-47872），持仓量为99983手（-7650）。现货市场成交较弱，基差升水缩小。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损扩大，10月国内排产下降，印尼排产下降，镍铁去库；10月国内电解镍排产上升，电解镍进口盈利缩小。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产下降；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME增加，社会库存减少，保税区库存持平。综上，中东局势反复，美联储存加息预期，印尼镍矿配额落地，弱需求与高库存压力仍在，目前估值下方空间不大，预计低位震荡，但需警惕被其他金属连带风险。

【交易策略】观望。

【风险提示】美联储加息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动

（观点评分：0）

不锈钢

【多空逻辑】

10月20日，不锈钢主力合约区间震荡，成交量为170381手（-946），持仓量为125423手（-7209）；现货市场成交一般，基差升水缩小。库存来看，上期所库存为58953吨（-60），上周300系社会库存为611300吨（-27400）。供给方面，10月不锈钢排产下降，300系排产下降。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。综上，不锈钢基本面无明显驱动，成本支撑较弱，预计低位震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落

（观点评分：0）

碳酸锂：重心下移

【重要资讯】

1. 中国2026年9月碳酸锂进口量为28,826.31吨，环比下降5.15%，同比上升47.10%。其中，中国9月从智利进口碳酸锂18,520.68吨，环比下降7.17%，同比上升71.54%。中国9月从阿根廷进口碳酸锂7,606.67吨，环比下降12.76%，同比上升9.48%。（中国海关）

【多空逻辑】

10月20日，碳酸锂期货主力合约宽幅震荡，成交量为344770手（-24805)，持仓量为430070手(+11279)。现货市场成交一般，基差升水缩小。成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格上涨；供应端，上周碳酸锂产量上升，锂辉石与锂云母产碳酸锂量上升，盐湖与回收端原料产碳酸锂量下降；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；10月，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，新能源汽车产销疲软，3C出货量一般，10月储能电池排产上升。库存上，注册仓单23172（-380）吨，社会库存去库，上游与电芯厂累库，正极厂与贸易去库。综上，国内外锂供应稳定放量，而动力终端需求疲软，储能需求增速受限，需求周期拐点显现，需求负反馈向上传导，市场对需求悲观情绪延续，若需求预期不恢复，预计碳酸锂价格仍偏弱震荡，偶有反弹但强度有限。

【交易策略】观望。

【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、监管政策变化

（观点评分：0）

PX-PTA-PR：市场心态偏空

PX

【重要资讯】隔夜原油市场情况：交易员在中东供应风险持续存在之际评估美伊外交前景，国际油价一度触及数月高位，随后在波动中回落收低。据卓创资讯，10月20日PX CFR中国价格为1290美元/吨，成本端油市延续高位运行。国内PX处于低库存阶段，关注后续装置变动预期，场内买盘积极性回暖，日内共计1.5万吨成交听闻。

【多空逻辑】区间运行，PX2612合约以9430元/吨（0.42%）收盘，日内成交量18.56万手。价格围绕窄幅震荡，供应端和成本端均无较大变动。从供给端来看，10-12月国内外PX部分装置有检修计划，产量回升空间预计仍然有一定限制，且目前PX的库存情况同样十分紧张，多方因素下支撑PX价格。后续石脑油的供应仍是问题，在成品油库存低位的情况下，保油减化将是主要节奏。当下影响PX价格的两个主要因素是成本端的变化和PX自身供应偏紧的格局，PTA加工费较年内高点已有回落，下游的刚需无法带来有效驱动。近期国内有部分装置存在重启计划，可能会推动PX负荷有所回升，但要关注执行情况。

PTA

【多空逻辑】低开平收，TA2701合约以6488元/吨（0.12%）收盘，日内成交量88.84万手。PTA行情上涨，盘中原油行情上涨，成本支撑增强，个别PTA供应商排货偏慢，且部分下游采购PTA现货，PTA现货基差上涨。需求端涤纶长丝头部大厂维持减产，后期仍有少数减产计划，长丝供给下降，聚酯开工负荷较去年同期低18%，全年聚酯产量同比下降。短期内涤纶长丝市场产销难再放量，进而维持累库局面，但下游开机率存上升空间。10月受PX供应的影响，PTA开工转弱，嘉通能源的300万吨装置已检修，供需累库幅度收敛，但10月下旬至11月初将有675万吨PTA装置重启。短期仍是成本主导，价格宽幅震荡，旺季的表现远弱于预期，是日后最大的风险点。

PR

【重要资讯】据卓创资讯，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在8650-8800元/吨，较上一交易日上涨60元/吨。瓶片及原料PTA期货偏弱震荡，主流供应商报价上调，供应端现货流动性逐步缓解，下游刚需小单跟进，市场交投气氛尚可。

【多空逻辑】跟随成本回落，PR2612合约以8060元/吨（-0.17%）收盘，日内成交量6.79万手。行业开工率预计将逐步提升，部分装置重启计划将增加市场供应量，但短期内局部现货供应或仍显紧张；下游采购维持刚需跟进，逢低补库。

【交易策略】

夜盘回落明显，市场情绪偏空。

（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1）。

乙二醇：窄幅震荡

【重要资讯】

现货资讯：据CCF，10.20日乙二醇价格低位反弹上行，基差持稳为主。夜盘及上午乙二醇低开整理，场内买气一般，合约商参与补货为主。午后受装置消息带动，盘面坚挺上行，现货高位成交至5520-5530元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心低位上行，市场商谈偏弱。早间11月船货商谈多在640-655美元/吨附近，买盘观望为主。午后10月船货商谈回升至680-690美元/吨附近，个单10月下船货685美元/吨附近成交，个别供应商参与买盘。

据卓创资讯，10.20日涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为29.18%、64.25%、52.46%，涤纶长丝产销继续冷清，终端无明显改善迹象，下游看空预期不变，继续消化存量备货、市场仅有灵性刚需小单。

【多空逻辑】前一交易日EG2611以5196元/吨（-0.74%）收盘，日内成交量为108万手。近期港口库存回升，乙二醇进口到货持续增加，推动供需结构转向累库，日内乙二醇期货走势偏弱，午后小幅反弹，现货价格跟随宽幅波动。10月中旬乙二醇外轮将呈现阶段性集中到港，主要为沙特、加拿大以及台湾货源。10月进口将明显恢复，沙特货源将增加，日韩及马来西亚货源也也相对平稳。涤纶长丝头部大厂计划扩大减产，后期仍有少数减产计划，旺季表现已不及预期，需求端将是拖累。10月现货流动性将得到缓解，供需转向累库。

【交易策略】价格偏弱运行。（观点评分：0）。

豆类：跌幅逐渐变小

【多空逻辑】

周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货连续第七个交易日下跌，基准期约收低0.5%，主要反映了大豆收获工作快速推进，基金平仓多单。在没有中国额外采购美国大豆，美国大豆产量预计创下历史新高，巴西大豆产量预期个位数增加，前期大豆价格上涨背离基本面。12月份预计美国继续加息的概率很大，大豆只能依靠生物燃油需求支撑，如果原油一旦大幅下跌，那么美豆回落到12美分概率不小。国内豆类跟随外盘走弱，但跌幅变小，基差走强以及去库存季节性给价格以支撑。

【交易策略】

CBOT大豆短期均线压制、技术性走弱；M2701如果能够回到3000元之上则企稳，不过连续三个交易日并未创新低，下跌动能减小。

（观点评分：-1）

油脂：方向不明

【多空逻辑】

周二，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货互有涨跌，其中基准期约收高0.1%，主要受到油粕套利交易的支持。买豆油卖豆粕的套利交易活跃，给豆油市场提供了支持。昨日国内菜油和豆油下跌，但棕榈油却反弹。国内菜油上周库存减少，高基差支持期货价格，豆油期货窄幅震荡；棕榈油探底回升，收复近三个交易日跌幅。

【交易策略】

三个油脂走势分化，短期方向难以判断；Y2701短期支撑8800元，阻力9000元；观望为宜。

（观点评分：0）

棉花：窄幅波动

【多空逻辑】

周二洲际交易所（ICE）棉花期货上涨，基准合约收高0.16%，结束了此前连续两个交易日下跌的走势。美国棉产区周末天气干燥，这将有助于收获速度加快。市场现在处于消息真空期，关注美联储10月份是否加息，预计概率不超40%。郑棉昨日跌幅较大，因ICE棉花疲软，但按照现在新疆棉收购籽棉成本推算，皮棉成本大约在16500元左右，期货价格在15500元将遇到支撑，跌破15000元概率较小。

【交易策略】窄幅波动

技术上ICE棉花处于窄幅整理区间，如跌破80美分将会形成下跌趋势；郑棉短期难以突破16000阻力，短期支撑15500元。

（观点评分：0）

品种

分析师

豆类 油脂 棉花

肖锋波 F3022345 Z0012557

镍&不锈钢 碳酸锂

吴金恒 F03100418 Z0021125

原油

董  超  F3030150 Z0012596

螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭

白净 F3097282 Z0018999

贵金属 铜 铝产业链 锡

王文虎 F03087656 Z0019472

铅 锌 工业硅 多晶硅

祁玉蓉 F03100031 Z0021060

股指

曾德谦 F3021262 Z0013703

PX&PTA&PR 乙二醇

王江楠 F03108382 Z0021543

詹建平 F0259856 Z0002423

肖婷敏 F0243263 Z0000989