宏源早评20261020

股指：或仍有抛压

【重要资讯】

1、隔夜外盘：芯片股力挺标普纳指反弹，纳指涨超1%、创两周最大日涨幅，道指两日跌离一个月高位；半导体指数收涨1.6%、终结八连跌，存储芯片股大反攻，闪迪涨5.5%，SK海力士涨近5%；亚马逊收涨5%；AI交易抛售暂缓，甲骨文反弹超1%。市场关注法国动荡局势，法国等欧洲多国股指跌超1%，法德股市估值折价增扩至2009年来最大；10年期法债收益率升超10个基点。欧美国债价格普跌，美油上行推动美债收益率齐升。美元指数告别两周低位、一度重上102；离岸人民币四年来首次盘中涨破6.68。（华尔街见闻）

2、中国三季度GDP同比增4.5%，前三季度增4.6%、经济运行总体平稳；9月社零同比增1.1%，较8月增速加快；1-9月城镇固定资产投资降7.2%；1-9月房地产开发投资降20.6%；9月一线城市二手房价环比涨幅扩大、新房环比续涨，二三线城市环比降幅收窄。（华尔街见闻）

3、金融街论坛高层发声：潘功胜：央行拟设非银机构大额赎回流动性支持工具，用市场化利率指标替代存贷款基准利率；金融监管总局：依法将所有金融活动全部纳入监管，稳妥处置高风险机构；吴清：全力应对多重超预期输入性风险挑战，近期将推出四项举措，完善违规减持处罚规则。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

周一股指低开窄幅震荡，午后中枢提升，但小微表现偏弱，个股涨跌比2270:3126。市场仍处在快速下跌后的磨底阶段；近期部分宽基指数大幅放量，但只托不举的意味或较浓，因此市场或仍需要时间来消化前期过快下跌后的避险情绪，短期反弹也面临较重抛压。操作上仍然建议观望等待。

【交易策略】

权益底仓长期轻仓持有，短期观望（观点评分：0）

贵金属：美债收益率和美元指数走强或抑制贵金属价格

【重要资讯】

1.中东风险持续：伊朗警告美国：即便“有限度”重启轰炸，“世界也将面临严重能源危机”；也门胡塞武装称过去48小时沙特发动200多次袭击、该武装对沙特实施六次军事行动。（华尔街见闻）

2.惠誉点名美国主权评级下调风险，发达市场债务利息突破3.3万亿美元。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

伊朗全天候监控并连续打击霍尔木兹海峡南侧违规通航船只，沙特与也门胡赛武装军事冲突持续，使全球油价仍难下降；美国9月生产与消费端通胀均超预期和前值，但因美联储理事鲍曼表示仍需评估经济走势后再决定是否需要加息，叠加美国AI算力融资链条违约风险引发投资缩减和经济放缓担忧，使美联储加息预期时点仍在12月；美国财政部未能释放缩减长期债券发行量的信号或支撑长期美债收益率；法国财政债务危机、哈萨克斯坦央行卖黄金换美元等或支撑美元指数；以上因素或使贵金属价格宽幅震荡。

【交易策略】

暂时观望；伦敦金关注3900-4100附近支撑位及4300-4500附近压力位，沪金750-840附近支撑位及930-970附近压力位，伦敦银45-50附近支撑位及63-71附近压力位，沪银10900-12200附近支撑位及15300-17300附近压力位；伦敦铂价关注1480-1530附近支撑位及1710-1870附近压力位，国内铂价关注350-370附近支撑位及420-460附近压力位；伦敦钯价关注930-1030近支撑位及1260-1460附近压力位，国内钯价关注220-250近支撑位及310-360附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

原油

尽管波斯湾原油出口量已恢复至战前水平，但运输路线仍受胡塞武装袭击、油轮保险成本高企及转运能力饱和制约，地缘政治风险溢价持续存在，支撑油价。国际能源署（AIE）数据显示，全球原油库存自2月来减少超5亿桶，现货溢价扩大至28美元/桶，反映即时供应紧张。亚洲尤其是中印两国大幅增加中东原油采购，加剧市场紧平衡。与此同时，伊朗革命卫队称一艘油轮在霍尔木兹海峡触雷起火，上周商船遇袭事件达10起，导致该区域原油日均出口量骤降至850万桶，远低于此前2000万桶水平，市场担忧伊朗或在美中期选举前加剧航运干扰。中东地区的供应风险再度加剧，尽管有战略储备被释放，油价依然上涨。

铜：美债利率和美元指数走高但国内精铜社库初降或扰动铜价

【多空逻辑】

供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，但是高位票点使废铜社会库存量较上周减少；国内粗铜和阳极铜加工费较上周持平但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周升高；硫酸价格趋降和铜矿供给紧张使多家铜冶炼厂生产亏损扩大或于10-11月进行检修，美国正在权衡对进口电解铜加征关税对鼓励国内采矿和推高制造成本的利弊而仍待特朗普在2027年1月1日最后期限前做出最终决策。需求端，铜价走弱促下游点价采购而新增订单增加，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高。库存端：上期所电解铜库存量较上周增加；中国冶炼厂厂区和在途电解铜库存量较上周减少、增加，中国电解铜社会库存量较上周减少；中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周增加。综上所述，美联储加息预期时点仍在12月，美国政府推迟对进口电解铜加征关税，全球铜精矿供需预期持续偏紧，叠加国内电解铜社会库存量初现下降，但是美国财政部未计划缩减长债发行量和法国财政债务危机推升美债收益率和美元指数，或使沪铜价格高位震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注沪铜在103000-106000附近支撑位及112000-114000附近压力位，伦铜在13600-13900附近支撑位及15000-15500附近压力位，美铜在6.1-6.3附近支撑位及7.1-7.4附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝：中东被炸铝厂延续复产但国内铝锭库存连降或扰动铝价

氧化铝

【多空逻辑】

几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(进口)铝土矿价格较上周升高(下降)，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝的生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使上期所氧化铝日度库存量较上周增加，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周增加，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周增加；美国与伊朗停火谈判无果或扰动中东被炸铝厂复产节奏而抑制对氧化铝潜在需求。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，国内部分新增或检修氧化铝产能仍存投复产预期，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝仍处亏损状态，或使氧化铝价格围绕生产成本和仓单盈利波动。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）

电解铝

【多空逻辑】

供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在三四季度投爬复产预期，阿联酋与巴林等中东被炸铝厂延续复产，或使全球电解铝供需紧张程度缓解；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，下游厂商逢低采购为主，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材产能开工率较上周升高，铝板带产能开工率较上周下降，铝箔产能开工率较上周持平。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。综上所述，美国财政部未计划缩减长债发行量和法国财政债务危机推升美债收益率和美元指数，东南亚新建与欧美停产及中东被炸电解铝产能存投爬复产预期，但是美联储加息预期时点仍为12月，国内电解铝社会库存量环比连降，或使沪铝价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21500-22500附近支撑位及23900-24500附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3200-3300附近压力位。（观点评分：0）

铝合金

【多空逻辑】

供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周升高。需求端，下游刚需采购为主致现货成交一般。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周增加(减少)。综上所述，美联储加息预期时点仍为12月，海外和国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量转降，但是美国财政部未计划缩减长债发行量和法国财政债务危机推升美债收益率和美元指数，或使铝合金价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21400-22400附近支撑位及23800-24400附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：国内锡精矿加工费初降但美债利率与美元指数走强或抑制锡价

【多空逻辑】

供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山井下因生产事故致人死亡使采矿仍停产但选矿尾矿系统已复产，尼日利亚中部武装冲突仍偶有发生但高原州Jos矿区锡矿生产实际受武装袭击影响较小，刚果金矿业部于26年8月31日宣布对南基伍省沙本达Shabunda、姆文加Mwenga以及Fizi、Baraka、Uvira的矿业运营商启动合规检查并待完成后决定是否复产，缅甸佤邦曼相锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，叠加国内锡精矿加工费初现下降或预示供需预期转紧；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），中国精炼锡10月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah于26年8月7日发生的矿工骚乱已经结束但设施损毁且配额审批滞后且因7-11月雨季扰动生产或使精炼锡10月出口量环比减少。需求端，下游刚需补库致现货成交平淡。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周减少；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，美联储加息预期时点仍为12月，国内锡精矿加工费初现下降，国内精炼锡库存量环比下降，但是美国财政部未计划缩减长债发行量和法国财政债务危机推升美债收益率和美元指数，或使沪锡价格有所调整。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注360000-378000附近支撑位及414000-432000附近压力位，伦敦锡48800-51500附近支撑位及55400-57000附近压力位（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

螺纹：成本下行冲高回落

【夜盘复盘】

期货：RB2701收于3072，RB2705收于3088，HC2701收于3238，HC2705收于3259。螺纹1-5价差收于-16元，热卷1-5价差-21元。1月合约卷螺差166元，5月合约卷螺差171元。现货：上海中天螺纹3220（+10）元；上海本钢热卷3260（+10）元。

【重要资讯】

1. 山西炼焦煤矿山复产数量继续增加，截至10月19日，仍处于停产状态的煤矿共计48座，周环比减少6座；产能共计5305万吨，周环比减少365万吨。

2. Mysteel煤焦：市场消息人士称，巴彦淖尔市交通运输局拟于11月初组织甘其毛都口岸与蒙方跨境运输对接会，就提升甘其毛都口岸通关车数进行沟通。Mysteel与甘其毛都口岸相关部门调研获悉，11月起逐步恢复正常通关水准，甘其毛都口岸通关车数预期1100-1500车区间内。今日甘其毛都口岸现货市场情绪转弱，主流煤种蒙5#原煤报价1640-1650元/吨。

3. 必和必拓：2026年第三季度（2027财年第一季度），西澳铁矿业务（WAIO）铁矿石产量（100%基准）为7190.9万吨，环比下降3.9%，同比增长2.4%。

4. 10月19日，全国主港铁矿石成交60.5万吨，环比减19.97%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.01万吨，环比增8.08%。

5. 10月12日-10月18日，全球铁矿石发运总量3476.7万吨，环比增加388.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2981.6万吨，环比增加479.3万吨。

【多空逻辑】

昨日现货市场成交环比回升，现货价格小幅反弹；钢材期货受焦煤价格下跌带动，冲高回落。基本面来看，近期吨钢利润仍偏弱，钢厂整体生产积极性不高；焦炭价格下行后，吨钢亏损有所缓解。本期钢联数据显示：虽利润承压，但部分高炉复产带动螺纹产量小幅回升，需求环比阶段性改善，库存加速去化。热卷方面，本期产量环比下降，库存去化明显加快，盘面估值小幅修复。成本端，上周焦炭第二轮提降全面落地，市场仍存在进一步提降预期。螺纹估值层面继续关注下方3000-3050 支撑，焦炭若继续下行将下移钢材成本中枢，若成本端或钢厂减产逻辑发生变化，该支撑有效性需要重新评估。

【交易策略】

震荡。（观点评分：0）

铁矿：运费反弹矿价跟涨

【夜盘复盘】

期货：期货铁矿i2701收于685元/吨，期货铁矿i2705收676.5元/吨，铁矿1-5价差8.5元；现货：青岛港PB粉价格651（+9）元/吨，折标准品（厂库）681；最优交割品PB粉，折仓单（厂库）681。

【重要资讯】

1. 山西炼焦煤矿山复产数量继续增加，截至10月19日，仍处于停产状态的煤矿共计48座，周环比减少6座；产能共计5305万吨，周环比减少365万吨。

2. Mysteel煤焦：市场消息人士称，巴彦淖尔市交通运输局拟于11月初组织甘其毛都口岸与蒙方跨境运输对接会，就提升甘其毛都口岸通关车数进行沟通。Mysteel与甘其毛都口岸相关部门调研获悉，11月起逐步恢复正常通关水准，甘其毛都口岸通关车数预期1100-1500车区间内。今日甘其毛都口岸现货市场情绪转弱，主流煤种蒙5#原煤报价1640-1650元/吨。

3. 必和必拓：2026年第三季度（2027财年第一季度），西澳铁矿业务（WAIO）铁矿石产量（100%基准）为7190.9万吨，环比下降3.9%，同比增长2.4%。

4. 10月19日，全国主港铁矿石成交60.5万吨，环比减19.97%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.01万吨，环比增8.08%。

5. 10月12日-10月18日，全球铁矿石发运总量3476.7万吨，环比增加388.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2981.6万吨，环比增加479.3万吨。

【多空逻辑】

昨日现货成交环比回落，现货价格有所反弹，涨幅区间7–10 元。基本面方面，本期澳洲、巴西铁矿发运同步抬升，非主流矿发运下滑；整体到港量环比增加，增量主要来自巴西矿。需求端，钢厂吨钢利润虽有修复，但整体仍偏弱，本期铁水产量小幅回落，后续铁水产出预计继续承压。中长期看，供需宽松格局未变，矿价上行弹性有限。需持续关注海运成本变动，短线主力合约反复试探 90 美元关口，操作上建议谨慎参与。

【交易策略】

震荡。（观点评分：0）

焦煤焦炭：甘其毛都口岸蒙煤通关预计恢复正常

【重要资讯】

1、Mysteel：山西炼焦煤矿山复产数量继续增加，截至10月19日，仍处于停产状态的煤矿共计48座，周环比减少6座；产能共计5305万吨，周环比减少365万吨。

2、Mysteel煤焦：市场消息人士称，巴彦淖尔市交通运输局拟于11月初组织甘其毛都口岸与蒙方跨境运输对接会，就提升甘其毛都口岸通关车数进行沟通。Mysteel与甘其毛都口岸相关部门调研获悉，11月起逐步恢复正常通关水准，甘其毛都口岸通关车数预期1100-1500车区间内。今日甘其毛都口岸现货市场情绪转弱，主流煤种蒙5#原煤报价1640-1650元/吨。

3、中国煤炭资源网：10月19日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计6.8万吨，流拍率0%，较上周五持平，平均溢价60.75元/吨。

【多空逻辑】

焦炭

供应端，近期入炉煤价格上涨挤压焦企利润空间，部分焦企陷入亏损，但整体仍维持前期生产节奏，产量保持稳定；需求端，钢厂亏损略有缓解，但终端需求疲软，铁水产量持续偏低，钢厂采购积极性不足。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比减少22.4万吨，其中独立焦化环节库存环比增加2.6万吨，钢厂环节库存环比减少7.4万吨，港口环节焦炭库存环比减少17.5万吨。主流焦企对焦炭开启首轮提涨，涨幅50-55元/吨，钢厂方面尚未做出回应。J2701基差为325元/吨。

焦煤

供应端，主产地煤矿复产节奏加快，但因产量尚未恢复，整体供应依然偏紧；近两日甘其毛都口岸蒙煤通关量有所增加，且预计11月起恢复正常通关水平。需求端，市场情绪升温，下游焦企陆续补库，钢厂仍维持谨慎，中间环节部分入场采购，煤矿出货好转，线上竞拍活跃，且多数煤种成交价格上涨。库存端，因下游焦企补库及贸易商进场拿货积极性较高，煤矿库存有所去化；蒙煤口岸监管区库存因通关量回升而有所增加。蒙5原煤仓单1882元/吨，JM2701基差为473.8元/吨。

【交易策略】

煤矿复工复产叠加甘其毛都口岸通关恢复预期导致昨日盘面大跌，夜盘企稳。期货市场预计震荡偏弱运行。

【风险提示】

稳产保供政策，蒙煤通关量恢复，煤矿安全监察，环保督察

（观点评分：-1）

铅：震荡整理

【重要资讯】

1. 据SMM 了解，宁夏某中小型再生铅企业因厂区主路维修、车辆无法通行，今日起暂停废电瓶卸货及收货；道路施工预计持续 3 天，期间废电瓶收货暂停，待施工结束、恢复报价后将重新收货。

2. 10月16日【LME0-3铅】贴水38.88美元/吨，持仓192525手增6693手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.31%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.53%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧，货源以长单交付为主，散单货源偏紧；再生铅方面，开工低位修复，但废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则处于淡旺季交替，部分节前备库，整体好转有限，下游蓄电池企业开工大稳小动。

整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，铅价阶段性回升，但考虑库存压力依旧较大，预计短期价格回升空间或有限，铅价震荡整理为主。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

锌：震荡整理

【重要资讯】

1. SMM调研显示，截至10月19日，SMM七地锌锭库存减少。分区域来看，周末华东及华南地区下游陆续提货，带动上海、广东库存继续减少；华北周末到货增多，库存走高。

2. 10月16日【LME0-3锌】升水37.93美元/吨，持仓263609手减282手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.59%，沪锌主力合约较前日上涨0.12%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至25元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至0元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至10元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-150.2美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，加息预期增强，宏观施压有色，基本面来看，矿端依旧维持偏紧格局，伦锌back结构收窄，沪伦比值回升，出口盈利窗口逐渐关闭，预计短期锌价震荡整理，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

工业硅：宽幅整理

【重要资讯】

1. 中国商务部与科技部10月16日发布2026年第48号公告，就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟新增12项光伏领域技术管控。其中，拟禁止出口的技术包括钙钛矿及叠层电池组件生产技术、冷氢化流化床多晶硅生产技术（单线年产能≥25万吨）、70微米以下超薄硅片制造技术等；拟限制出口的技术涵盖单线产能≥3万吨/年的多晶硅工程技术、130微米以下硅片工艺、TOPCon及xBC高效电池制造技术、HJT异质结电池关键工艺等。公告明确，技术管理范围包含承载相关技术的关键和核心设备，自发布之日起对相关技术出口实施临时登记管理，征求意见期至11月15日。

【多空逻辑】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平9,400元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,600元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌1.43%至8,595元/吨。

基本面来看，进入十月，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，预计部分硅企将于月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。

【交易策略】区间操作。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

【多空逻辑】

N型致密料较前一天持平至40.55元/千克；N型复投料价格较前一天持平至41.40元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.55元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至40.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天上涨2.20%至35,040元/吨。

供给端来看，9月产量环比小幅提升至11.96万吨，后续生产来看，据SMM调研显示，随周末多晶硅厂会议召开以及前期相关影响，青海某多晶硅基地计划将于11月关停，此基地不再此前主流预期内，随着西南、新疆、青海等省份产量减少，11月多晶硅产量降至9万吨之下概率大大增加。终端需求整体偏弱，分布式、集中式需求短期均无规模性订单；假期期间组件端并未同步收缩供给，库存被动累库，价格承压；电池片需求端仍处于观察确认阶段，去库动能不足，去库之路转为区间震荡；硅片端排产有所下调，部分高库存企业采取去库策略，对价格形成一定支撑。

整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端将小幅收缩，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

镍和不锈钢：低位震荡

【重要资讯】

1. 一场强烈的4级台风正向菲律宾北部方向移动，并带来强风、暴雨及恶劣海况。尽管目前预测路径位于菲律宾主要镍矿产区以北，但恶劣天气仍可能影响港口作业、装船及沿海运输。对镍市场而言，主要风险在于菲律宾对中国的镍矿出口可能出现延误。若海况持续恶化或部分港口暂停作业，短期镍矿供应或趋紧，并增加中国NPI冶炼厂的原料采购压力。（SMM）

镍

【多空逻辑】

10月19日，沪镍主力合约低位震荡，成交量为142921手（+1619），持仓量为107633手（-19008）。现货市场成交较弱，基差升水缩小。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损扩大，10月国内排产下降，印尼排产下降，镍铁去库；10月国内电解镍排产上升，电解镍进口盈利扩大。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产下降；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME增加，社会库存减少，保税区库存持平。综上，中东局势反复，美联储存加息预期，印尼镍矿配额落地，弱需求与高库存压力仍在，目前估值下方空间不大，预计低位震荡，但需警惕被其他金属连带风险。

【交易策略】观望。

【风险提示】美联储加息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动

（观点评分：0）

不锈钢

【多空逻辑】

10月19日，不锈钢主力合约低位震荡，成交量为171327手（-14759），持仓量为132632手（+4325）；现货市场成交一般，基差升水缩小。库存来看，上期所库存为59013吨（-727），上周300系社会库存为611300吨（-27400）。供给方面，10月不锈钢排产下降，300系排产下降。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平。综上，不锈钢基本面无明显驱动，成本支撑较弱，预计低位震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落

（观点评分：0）

碳酸锂：重心下移

【重要资讯】

1. 碳酸锂期货LC2710合约交易手续费标准为成交金额的万分之零点八、日内平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之零点八，交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量为2手、每次最小平仓下单数量为1手，非期货公司会员或者客户单日开仓量不得超过800手。（广期所）

【多空逻辑】

10月19日，碳酸锂期货主力合约探底回升，成交量为369575手（+10599)，持仓量为418791手(-6558)。现货市场成交一般，基差升水缩小。成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格上涨；供应端，上周碳酸锂产量上升，锂辉石与锂云母产碳酸锂量上升，盐湖与回收端原料产碳酸锂量下降；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；10月，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，新能源汽车产销疲软，3C出货量一般，10月储能电池排产上升。库存上，注册仓单23552（-2088）吨，社会库存去库，上游与电芯厂累库，正极厂与贸易去库。综上，国内外锂供应稳定放量，而动力终端需求疲软，储能需求增速受限，需求周期拐点显现，需求负反馈向上传导，市场对需求悲观情绪延续，若需求预期不恢复，预计碳酸锂价格仍偏弱震荡，偶有超跌反弹。

【交易策略】观望。

【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、监管政策变化

（观点评分：0）

PX-PTA-PR：偏弱运行

PX

【重要资讯】隔夜原油市场情况：胡塞武装继续袭击沙特阿拉伯石油设施，乌克兰对俄罗斯石油设施也进行袭击，WTI 11月期货连续八个交易日上涨。据卓创资讯，10月19日PX CFR中国价格为1268美元/吨，国际油价震荡下挫，挤压PX成本端支撑。海南一套100万吨PX装置重启，需求端PTA延续低开工运行，后市信心承压，月间价差走阔，日内无成交听闻。

【多空逻辑】偏弱运行，PX2612合约以9294元/吨（-0.94%）收盘，日内成交量9.39万手。周末原油因俄乌冲突升级，周一PX高开，午后回落。从供给端来看，10-12月国内外PX部分装置有检修计划，产量回升空间预计仍然有一定限制，且目前PX的库存情况同样十分紧张，多方因素下支撑PX价格。后续石脑油的供应仍是问题，在成品油库存低位的情况下，保油减化将是主要节奏。当下影响PX价格的两个主要因素是成本端的变化和PX自身供应偏紧的格局，PTA加工费较年内高点已有回落，下游的刚需无法带来有效驱动。近期国内有部分装置存在重启计划，可能会推动PX负荷有所回升，但要关注执行情况。

PTA

【多空逻辑】冲高回落，TA2701合约以6384元/吨（-1.57%）收盘，日内成交量103万手。PTA行情下跌，原油下跌，利空市场心态。海南100万吨PX装置已经重启，PX供应增加，市场对PTA企业因缺少PX而继续减产的担忧减弱，10月PTA积累库存，现货基差下跌。需求端涤纶长丝头部大厂维持减产，后期仍有少数减产计划，长丝供给下降，聚酯开工负荷较去年同期低18%，十月的旺季表现较为冷淡。短期内涤纶长丝市场产销难再放量，进而维持累库局面，但下游开机率存上升空间。10月受PX供应的影响，PTA开工转弱，嘉通能源的300万吨装置已检修，供需累库幅度收敛，但10月下旬至11月初将有675万吨PTA装置重启。短期仍是成本主导，价格宽幅震荡，旺季的表现远弱于预期，是日后最大的风险点。

PR

【重要资讯】据卓创资讯，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在8600-8730元/吨，较上一交易日下跌140元/吨。瓶片及原料PTA期货弱势运行，主流供应商报价普遍下调，供应端现货流动性局部稍有缓解，下游刚需小单跟进，市场交投气氛好转。

【多空逻辑】跟随成本回落，PR2612合约以7930元/吨（-2.78%）收盘，日内成交量8.01万手。行业开工率处于偏低水平，后期重启和检修消息并存，短期内局部现货供应或逐步充足；下游采购情绪谨慎，多以刚需小单采购为主，市场需求未见明显提升。

【交易策略】

偏弱运行。

（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1）。

乙二醇：进口到港大幅增加，市场心态承压

【重要资讯】

现货资讯：据CCF，10.19日乙二醇价格重心大幅下行，基差波动宽泛。乙二醇显性库存回升至18万吨附近，周内到货依旧中性偏弱，市场心态承压明显。上午乙二醇盘面及基差快速下跌，现货低位成交至11合约升水280-320元/吨附近。午后现货基差低位反弹修复，但化工品普遍偏弱，乙二醇盘面延续跌势。美金方面，乙二醇外盘重心走弱明显，10月船货675美元/吨附近商谈成交。日内11月中下船货商谈偏低，主流在640-660美元/吨附近，午后11月底船货640美元/吨附近成交。

据卓创资讯，10.19日涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为33.04%、68.68%、33.62%，涤纶长丝产销清淡，周末部分聚酯工厂有促销、局部放量，今日优惠适当缩小，同时原料盘面偏弱，下游观望为主。

【多空逻辑】前一交易日EG2611以5196元/吨（-0.74%）收盘，日内成交量为108万手。现阶段中东局势尚未实质性激化，同时近期乙二醇进口到货预期明显提升，后续乙二醇现货供应压力逐步增强，短期乙二醇现货价格支撑力度减弱，日内乙二醇期货震荡下行，现货基差走弱。10月中旬乙二醇外轮将呈现阶段性集中到港，主要为沙特、加拿大以及台湾货源。10月进口将明显恢复，沙特货源将增加，日韩及马来西亚货源也也相对平稳。涤纶长丝头部大厂计划扩大减产，后期仍有少数减产计划，旺季表现已不及预期，需求端将是拖累。10月现货流动性将得到缓解，供需转向累库。

【交易策略】价格偏弱运行。（观点评分：-1）。

豆类：仍未看到反弹迹象

【多空逻辑】

周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货温和下跌，触及七周多来的最低水平，主要反映了中西部大豆收获加快，多头平仓抛售。今年美国大豆产量预计创下历史新高，巴西大豆产量预期个位数增加，中国大豆需求增速放缓，并不支持13美元大豆价格。美国继续加息的预期不断加强，大豆只能依靠生物燃油需求支撑。基金持有大量CBOT大豆多单，持续平仓会压制价格走弱。国内豆类昨日跌幅变小，基差走强或许给价格以支撑。

【交易策略】

CBOT大豆短期均线压制、技术性走弱；M2701如果能够回到3000元之上则企稳，如果今日创新低则还会有下跌空间。

（观点评分：-1）

油脂：短暂企稳

【多空逻辑】

周一，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货下跌，基准期约收低0.7%，主要反映了中西部大豆收获加快；马来棕榈油库存较高压制了价格。国内菜油上周库存减少，高基差支持期货小幅反弹，豆油期货高开低走，并未创新低；棕榈油连续三个交易企稳。油脂进入季节性消费淡季，价格下行消化利空因素。

【交易策略】

棕榈油季节性产量减产预期较强，等待国内基差修复；Y2701短期支撑8800元，阻力9000元；观望为宜。

（观点评分：0）

棉花：震荡消化收获压力

【多空逻辑】

周一洲际交易所（ICE）棉花期货上涨，基准合约收高0.16%，结束了此前连续两个交易日下跌的走势。美国棉产区周末天气干燥，这将有助于收获速度加快，供给压力增加，即使基金上周增加多单，难改价格走势。原油价格接近100美元，美国CPI数据超出市场预期，加息预期再次较强，让大宗商品承压。新疆正处于新棉收购中，截止10月15日全国采摘进度60.8%，内外棉花价差在2700元/吨左右，国内棉花缺乏竞争力。

【交易策略】震荡消化收获压力

技术上ICE棉花处于均线之下，跌破80美分将会形成下跌趋势；郑棉在16000遇到阻力，短期支撑15500元企稳。

（观点评分：0）

品种

分析师

豆类 油脂 棉花

肖锋波 F3022345 Z0012557

镍&不锈钢 碳酸锂

吴金恒 F03100418 Z0021125

原油

董  超  F3030150 Z0012596

螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭

白净 F3097282 Z0018999

贵金属 铜 铝产业链 锡

王文虎 F03087656 Z0019472

铅 锌 工业硅 多晶硅

祁玉蓉 F03100031 Z0021060

股指

曾德谦 F3021262 Z0013703

PX&PTA&PR 乙二醇

王江楠 F03108382 Z0021543

詹建平 F0259856 Z0002423

肖婷敏 F0243263 Z0000989