宏源早评20261019

贵金属：美国通胀超预期但经济放缓担忧或扰动贵金属价格

【重要资讯】

1.美联储主席沃什称不预判议息会议结果，市场押注10月加息概率从约27%回落至不足15%。美财政部调查未释放削减发债信号（华尔街见闻）

2.美国2026财年联邦财政赤字扩大至1.99万亿美元，净利息支出首次突破万亿美元，或于2028年底前超过社会保障支出。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

伊朗全天候监控并连续打击霍尔木兹海峡南侧违规通航船只，沙特与也门胡赛武装军事冲突持续，使全球油价仍难下降；美国9月生产与消费端通胀均超预期和前值，但因美联储理事鲍曼表示仍需评估经济走势后再决定是否需要加息，叠加美国AI算力融资链条违约风险引发投资缩减和经济放缓担忧，使美联储加息预期时点仍在12月；美国财政部未能释放缩减长期债券发行量的信号或支撑长期美债收益率；法国财政债务危机、哈萨克斯坦央行卖黄金换美元等或支撑美元指数；以上因素或使贵金属价格宽幅震荡。

【交易策略】

暂时观望；伦敦金关注3900-4100附近支撑位及4300-4500附近压力位，沪金750-840附近支撑位及930-970附近压力位，伦敦银45-50附近支撑位及63-71附近压力位，沪银10900-12200附近支撑位及15300-17300附近压力位；伦敦铂价关注1480-1530附近支撑位及1710-1870附近压力位，国内铂价关注350-370附近支撑位及420-460附近压力位；伦敦钯价关注930-1030近支撑位及1260-1460附近压力位，国内钯价关注220-250近支撑位及310-360附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

铜：美国通胀连超预期和国内精铜社库累积或抑制铜价

【多空逻辑】

供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，但是高位票点使废铜社会库存量较上周减少；国内粗铜和阳极铜加工费较上周持平但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周升高；硫酸价格趋降和铜矿供给紧张使多家铜冶炼厂生产亏损扩大或于10-11月进行检修，美国正在权衡对进口电解铜加征关税对鼓励国内采矿和推高制造成本的利弊而仍待特朗普在2027年1月1日最后期限前做出最终决策。需求端，铜价走弱促下游点价采购而新增订单增加，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高。库存端：上期所电解铜库存量较上周增加；中国冶炼厂厂区和在途电解铜库存量较上周减少、增加，中国电解铜社会库存量较上周增加；中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周增加。综上所述，美联储加息预期时点仍为12月，美国政府推迟对进口电解铜加征关税，全球铜精矿供需预期持续偏紧，但是国内电解铜社会库存量环比连增，或使沪铜价格高位震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注沪铜在103000-106000附近支撑位及112000-114000附近压力位，伦铜在13600-13900附近支撑位及15000-15500附近压力位，美铜在6.1-6.3附近支撑位及7.1-7.4附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝：中东被炸铝厂延续复产但国内铝锭库存连降或扰动铝价

氧化铝

【多空逻辑】

几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(进口)铝土矿价格较上周升高(下降)，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝的生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使上期所氧化铝日度库存量较上周增加，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周增加，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周增加；美国与伊朗停火谈判无果或扰动中东被炸铝厂复产节奏而抑制对氧化铝潜在需求。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，国内部分新增或检修氧化铝产能仍存投复产预期，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝仍处亏损状态，或使氧化铝价格围绕生产成本和仓单盈利波动。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）

电解铝

【多空逻辑】

供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在三四季度投爬复产预期，阿联酋与巴林等中东被炸铝厂延续复产，或使全球电解铝供需紧张程度缓解；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，下游厂商逢低采购为主，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材产能开工率较上周升高，铝板带产能开工率较上周下降，铝箔产能开工率较上周持平。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。综上所述，东南亚新建与欧美停产及中东被炸电解铝产能存投爬复产预期，但是美联储加息预期时点仍为12月，国内电解铝社会库存量环比连降，使沪铝价格或有反弹。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21500-22500附近支撑位及23900-24500附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3200-3300附近压力位。（观点评分：0）

铝合金

【多空逻辑】

供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周升高。需求端，下游刚需采购为主致现货成交一般。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周增加(减少)。综上所述，美联储加息预期时点仍为12月，海外和国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量转降，使铝合金价格或有反弹。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21400-22400附近支撑位及23800-24400附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：国内锡精矿加工费和精炼锡社库均环比下降或支撑锡价

【多空逻辑】

供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山井下因生产事故致人死亡使采矿仍停产但选矿尾矿系统已复产，尼日利亚中部武装冲突仍偶有发生但高原州Jos矿区锡矿生产实际受武装袭击影响较小，刚果金矿业部于26年8月31日宣布对南基伍省沙本达Shabunda、姆文加Mwenga以及Fizi、Baraka、Uvira的矿业运营商启动合规检查并待完成后决定是否复产，缅甸佤邦曼相锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，叠加国内锡精矿加工费初现下降或预示供需预期转紧；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），中国精炼锡10月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah于26年8月7日发生的矿工骚乱已经结束但设施损毁且配额审批滞后且因7-11月雨季扰动生产或使精炼锡10月出口量环比减少。需求端，下游刚需补库致现货成交平淡。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周减少；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，美联储加息预期时点仍为12月，国内锡精矿加工费初现下降，国内精炼锡库存量环比下降，或使沪锡价格或有反弹。（上海有色网）

【交易策略】

前期空单逢低止盈；关注360000-378000附近支撑位及414000-432000附近压力位，伦敦锡48800-51500附近支撑位及55400-57000附近压力位（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

螺纹：驱动有限延续震荡

【夜盘复盘】

期货：RB2701收于3086，RB2705收于3103，HC2701收于3255，HC2705收于3269。螺纹1-5价差收于-17元，热卷1-5价差-14元。1月合约卷螺差169元，5月合约卷螺差166元。现货：上海中天螺纹3210（-）元；上海本钢热卷3250（+10）元。

【重要资讯】

1. 国家发展改革委、国家能源局10月16日会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。会议要求山西省加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。

2. 10月16日，全国主港铁矿石成交75.6万吨，环比增12.00%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.26万吨，环比增11.60%。

3. 上周，全国主要城市螺纹钢均价为3319元/吨，周环比下跌0.09%。供应端，螺纹钢周产量173.89万吨，环比增加3.62万吨，库存548.46万吨，环比减少约48.38万吨；需求端，消费量222.27万吨，环比增加82.69万吨。

4. 上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.74%，环比上周减少0.06个百分点；钢厂盈利率8.23%，环比上周增加1.30个百分点；日均铁水产量 233.66万吨，环比上周减少0.18万吨。

5. 海关总署最新数据显示，2026年9月，中国出口钢铁板材620万吨，同比降3.1%；1-9月累计出口5046万吨，同比降7.4%。

【多空逻辑】

基本面来看，近期吨钢利润仍偏弱，钢厂生产积极性不高，焦炭下跌后，吨钢亏损有所缓解，本期钢联数据显示，螺纹产量小幅回升，需求环比改善，库存加速去化；热卷方面，本期产量环比下降，库存库存去化明显加快，估值小幅修复。成本端，上周焦炭第二轮提降全面落地，市场仍有进一步提降预期，螺纹估值层面需继续关注下方3050 支撑，若成本端或减产逻辑出现变化，支撑有效性需要重新评估。

【交易策略】

震荡。（观点评分：0）

铁矿：反复测试90美元

【夜盘复盘】

期货：期货铁矿i2701收于685元/吨，期货铁矿i2705收677元/吨，铁矿1-5价差8元；现货：青岛港PB粉价格642（-）元/吨，折标准品（厂库）671；最优交割品PB粉，折仓单（厂库）671。

【重要资讯】

1. 国家发展改革委、国家能源局10月16日会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。会议要求山西省加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。

2. 10月16日，全国主港铁矿石成交75.6万吨，环比增12.00%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.26万吨，环比增11.60%。

3. 上周，全国主要城市螺纹钢均价为3319元/吨，周环比下跌0.09%。供应端，螺纹钢周产量173.89万吨，环比增加3.62万吨，库存548.46万吨，环比减少约48.38万吨；需求端，消费量222.27万吨，环比增加82.69万吨。

4. 上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.74%，环比上周减少0.06个百分点；钢厂盈利率8.23%，环比上周增加1.30个百分点；日均铁水产量 233.66万吨，环比上周减少0.18万吨。

5. 海关总署最新数据显示，2026年9月，中国出口钢铁板材620万吨，同比降3.1%；1-9月累计出口5046万吨，同比降7.4%。

【多空逻辑】

周五现货市场成交环比回升，现货价格盘整运行。基本面来看，上期澳洲、巴西发运量同步下降，到港环比增加，主要增量体现在非主流矿，分区域来看，东北区域到港量有所下降，其余区域到港均有不同程度增加；需求端，钢厂处于亏损阶段，本期铁水产量小幅回落，预计铁水产量将继续承压，中长期供需宽松格局不变，矿价上方弹性有限；持续关注海运成本波动，短线主力合约反复测试90美元，谨慎参与。

【交易策略】

震荡。（观点评分：0）

焦煤焦炭：煤矿复工复产预期增强

【重要资讯】

1、Mysteel：国家发展改革委、国家能源局10月16日会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。会议要求山西省加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。

2、Mysteel：上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.74%，环比上周减少0.06个百分点；钢厂盈利率8.23%，环比上周增加1.30个百分点；日均铁水产量 233.66万吨，环比上周减少0.18万吨。

3、Mysteel：上周，全国230家独立焦企样本产能利用率为71.03%，减0.08%；焦炭日均产量49.10万吨，减0.06万吨；焦炭库存41.21万吨，增1.26万吨；炼焦煤总库存778.76万吨，减6.26万吨。

4、中国煤炭资源网：10月16日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计4.6万吨，流拍率0%，较昨日下降3%，平均溢价46.67元/吨。

【多空逻辑】

焦炭

供应端，焦炭第二轮提降落地，累计降幅200-220元/吨，部分焦企陷入亏损，但整体仍维持前期生产节奏，产量保持稳定；需求端，钢厂亏损略有缓解，但终端需求疲软，铁水产量持续偏低，钢厂采购积极性不足。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比减少22.4万吨，其中独立焦化环节库存环比增加2.6万吨，钢厂环节库存环比减少7.4万吨，港口环节焦炭库存环比减少17.5万吨。近期上游焦煤价格止跌回涨，焦炭继续提降预期有所减弱，焦钢博弈加剧。J2701基差为275.5元/吨。

焦煤

供应端，主产地煤矿复产节奏加快，供应稳步增加，Mysteel统计样本煤矿原煤日产环比增加11.6万吨；蒙煤口岸通关延续低位。需求端，市场情绪升温，下游焦企陆续补库，钢厂仍维持谨慎，中间环节部分入场采购，煤矿出货好转，线上竞拍活跃，且多数煤种成交价格上涨。库存端，因煤矿产量快速增加，而下游补库滞后，煤矿库存有所增长，Mysteel统计样本煤矿精煤库存247.3万吨，环比增加7.0万吨；蒙煤三大口岸库存周环比增20万吨至198.4万吨。蒙5原煤仓单1894元/吨，JM2701基差为422.1元/吨。

【交易策略】

煤矿复工复产预期较强，但基差偏高，期货市场预计震荡运行。

【风险提示】

稳产保供政策，蒙煤通关量恢复，煤矿安全监察，环保督察

（观点评分：0）

铅：震荡整理

【重要资讯】

1. SMM调研显示，10月9日至10月15日当周，SMM原生铅企业周度开工率68.17%，环比下降0.2个百分点；再生铅企业周度开工率30.8%，环比提升5.3个百分点；铅蓄电池企业周度开工率73.37%，环比提升13.32个百分点。

2. 10月15日【LME0-3铅】贴水40.66美元/吨，持仓185832手减1168手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.46%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧，货源以长单交付为主，散单货源偏紧；再生铅方面，开工低位，废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则处于淡旺季交替，部分节前备库，整体好转有限，下游蓄电池企业开工大稳小动。

整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，铅价阶段性回升，但考虑库存压力依旧较大，预计短期价格回升空间或有限，铅价震荡整理为主。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

锌：震荡整理

【重要资讯】

1. SMM调研显示，10月9日至10月15日当周，镀锌企业周度开工率53.5%，环比提升17.24个百分点；压铸锌合金企业周度开工率47.78%，环比提升11.22个百分点；氧化锌企业周度开工率54.98%，环比提升0.26个百分点。

2. 据外媒报道，紫金矿业旗下厄立特里亚Bisha矿选矿厂自上周起暂停加工，客户已被告知货物交付可能会受到影响。公司表示，受区域性临时燃料短缺影响，原定年底实施的检修提前进行，目前燃料供应已趋于稳定，但尚未公布明确复产时间。紫金矿业负责Bisha矿的控制和日常运营，厄立特里亚国家矿业公司持有45%的股份，该矿2025年生产了8.3万吨锌。

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.51%，沪锌主力合约较前日下跌0.02%。上海地区锌锭升水较前日持平至35元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至0元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至0元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-150.2美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，加息预期增强，宏观施压有色，基本面来看，矿端依旧维持偏紧格局，伦锌back结构收窄，出口窗口持续开启下国内锌锭库存去化，预计短期锌价维持高位整理，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

工业硅：宽幅整理

【重要资讯】

1. 根据中汽协数据，2026年9月，汽车产销分别完成299万辆和295.6万辆，环比分别增长11.4%和9%，同比分别下降8.7%和8.4%。2026年1-9月，汽车产销分别完成2324.6万辆和2327.1万辆，同比均下降4.5%。2026年9月，新能源汽车产销分别完成181.4万辆和182.3万辆，同比分别增长12.2%和13.6%。2026年1-9月，新能源汽车产销分别完成1248.3万辆和1247.2万辆，同比分别增长11%和11.1%。

2. 10 月 15 日，新能源云公布 2026 年第十批可再生能源发电补贴项目清单的报告，报告由国家电网有限公司于当日发布。 纳入补贴清单项目共 11 个，核准 / 备案容量 189.81 兆瓦。其中：集中式发电项目 3 个、核准 / 备案容量 169 兆瓦；分布式发电项目 8 个、核准 / 备案容量 20.81 兆瓦。 变更补贴清单项目共 29 个，核准 / 备案容量 515.68 兆瓦。其中：集中式发电项目 8 个、核准 / 备案容量 506 兆瓦；分布式发电项目 21 个、核准 / 备案容量 9.68 兆瓦。 两项合计涉及项目 40 个，核准 / 备案容量合计约 705.49 兆瓦。

【多空逻辑】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平9,400元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日下跌0.52%至9,600元/吨，期货主力合约收盘价较前一天上涨2.65%至8,720元/吨。

基本面来看，进入十月，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，预计部分硅企将于月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。

【交易策略】区间操作。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

【多空逻辑】

N型致密料较前一天持平至40.55元/千克；N型复投料价格较前一天持平至41.40元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.55元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至40.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天上涨3.10%至34,285元/吨。

供给端来看，9月产量环比小幅提升至11.96万吨，后续生产来看，据SMM调研显示，随周末多晶硅厂会议召开以及前期相关影响，青海某多晶硅基地计划将于11月关停，此基地不再此前主流预期内，随着西南、新疆、青海等省份产量减少，11月多晶硅产量降至9万吨之下概率大大增加。终端需求整体偏弱，分布式、集中式需求短期均无规模性订单；假期期间组件端并未同步收缩供给，库存被动累库，价格承压；电池片需求端仍处于观察确认阶段，去库动能不足，去库之路转为区间震荡；硅片端排产有所下调，部分高库存企业采取去库策略，对价格形成一定支撑。

整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端将小幅收缩，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

镍和不锈钢：低位震荡

【重要资讯】

1. 据印尼能源与矿产资源部（ESDM）矿产与煤炭总司司长Tri Winarno表示，印尼政府已批准修订后的2026年RKAB镍矿生产配额约为2.9亿吨。同时表示，此前，印尼政府对2026年RKAB镍矿生产目标的初步设定约为2.5亿—2.6亿吨。（金十数据）

2. 印尼能源与矿产资源部（ESDM）确认，已有大量矿产与煤炭企业提交2027年工作计划与预算（RKAB）申请文件。矿产与煤炭总司司长特里·维纳诺10月15日在西爪哇省加拉旺市表示，提交申请的企业数量非常多，但具体总数暂不对外公布，目前正在统计所有申请总量，之后再根据实际情况做对应调整。2027年版RKAB申报通道已于2026年10月1日正式开放，最终截止时间为2026年11月15日。印尼能矿部2025年第17号部长条例规定，矿业经营主体共有约6个自然周、总计46天时间完成RKAB文件编制与提交。条例明确，部长完成RKAB申请评估并出具审批结果的流程最长不超过5个工作日，期间需明确告知申请企业直接通过还是需补充修改材料。若文件存在缺失，持证企业最长可获得2个工作日完成材料补正，评估-补正循环流程最多允许使用3次。最终审批结果须在评估与补正流程全部结束后8个工作日内完成签发。针对申请被驳回的企业，政策允许其获得一次重新提交RKAB申请的机会。（要钢网）

镍

【多空逻辑】

10月16日，沪镍主力合约低位震荡，成交量为141302手（-20532），持仓量为126641手（-4344）。现货市场成交一般，基差升水缩小。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损扩大，10月国内排产下降，印尼排产下降，镍铁去库；10月国内电解镍排产上升，电解镍进口盈利扩大。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产下降；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME减少，社会库存减少，保税区库存持平。综上，中东局势反复，美联储存加息预期，印尼镍矿配额落地，弱需求与高库存压力仍在，目前估值下方空间不大，预计低位震荡，但需警惕被其他金属连带风险。

【交易策略】观望。

【风险提示】美联储加息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动

（观点评分：0）

不锈钢

【多空逻辑】

10月16日，不锈钢主力合约低位震荡，成交量为186086手（+6312），持仓量为128309手（+64985）；现货市场成交尚可，基差升水缩小。库存来看，上期所库存为59740吨（-1136），上周300系社会库存为611300吨（-27400）。供给方面，10月不锈钢排产下降，300系排产下降。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平。综上，不锈钢基本面无明显驱动，成本支撑较弱，预计低位震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落

（观点评分：0）

碳酸锂：重心下移

【重要资讯】

1. 澳大利亚皮尔巴拉港口管理局（PPA）数据显示，黑德兰港口9月锂辉石精矿出口150844.00吨，8月份为235445.00吨。黑德兰港口9月向中国出口129044.00吨，8月份为203045.00吨。（金十数据）

2. 澳大利亚PLS Group已批准其硬岩锂矿Pilgangoora（皮尔冈古拉）运营的P2000项目最终投资决定，项目投资19亿澳元（13.1亿美元）。该公司是澳大利亚最大独立锂生产商。P2000项目将通过建设新的Jimmagunya（吉马古尼亚）加工厂，使其西澳旗舰项目锂辉石精矿产量从2029年起提升至近2百万吨/年。PLS表示，其P2000项目因加工技术进步，允许约6700万吨此前归类为废料的物料纳入矿山计划，帮助Pilgangoora（皮尔冈古拉）矿石储量增加23%，含锂量增加31%。该项目将使其西澳旗舰项目锂辉石精矿在稳态运营前10年平均年产量约197万吨，同时平均单位运营成本降至约A$620/吨。首席执行官DaleHenderson称，该项目将巩固Pilgangoora在全球锂成本曲线中的优势地位，更好把握锂价反弹机遇。（上海金属网）

【多空逻辑】

10月16日，碳酸锂期货主力合约大幅下跌，成交量为358976手（+51371)，持仓量为425349手(+6802)。现货市场成交一般，基差升水扩大。成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格下跌；供应端，上周碳酸锂产量上升，锂辉石与锂云母产碳酸锂量上升，盐湖与回收端原料产碳酸锂量下降；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；10月，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，新能源汽车产销疲软，3C出货量一般，10月储能电池排产上升。库存上，注册仓单25640（-1090）吨，社会库存去库，上游与电芯厂累库，正极厂与贸易去库。综上，国内外锂供应稳定放量，而动力终端需求疲软，储能需求增速受限，需求周期拐点显现，需求负反馈向上传导，市场对需求悲观情绪延续，盘面未有止跌迹象，若需求预期不恢复，预计碳酸锂价格仍偏弱震荡，偶有超跌反弹。

【交易策略】观望。

【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、监管政策变化

（观点评分：0）

PX-PTA-PR：偏强运行

PX

【重要资讯】隔夜原油市场情况：对中东紧张局势和俄乌冲突加剧的担忧推高石油市场气氛，国际油价大涨。据卓创资讯，10月16日PX CFR中国价格为1278美元/吨，成本端油市震荡偏弱，国内PX供应存在小幅提升预期，需求端PTA开工维持低位运行，基本面提振效应放缓，加以主力商谈移至12-1月，近强远弱延续。

【多空逻辑】较高点已有回落，PX2611合约以9604元/吨（-0.29%）收盘，日内成交量10.30万手。PX经历了一周的回落，从有成本端松动的原因。从供给端来看，10-12月国内外PX部分装置有检修计划，产量回升空间预计仍然有一定限制，且目前PX的库存情况同样十分紧张，多方因素下支撑PX价格。后续石脑油的供应仍是问题，在成品油库存低位的情况下，保油减化将是主要节奏。当下影响PX价格的两个主要因素是成本端的变化和PX自身供应偏紧的格局，PTA加工费较年内高点已有回落，下游的刚需无法带来有效驱动。近期国内有部分装置存在重启计划，可能会推动PX负荷有所回升，但要关注执行情况。

PTA

【多空逻辑】有所回落，TA2701合约以6470元/吨（-0.77%）收盘，日内成交量82.09万手。PTA行情下跌，盘中原油下跌，利空市场心态，后期计划重启PTA产能大于计划停车PTA产能，下游聚酯开工负荷较低且70万吨聚酯瓶片装置计划本周末检修，PTA现货基差下跌。需求端涤纶长丝头部大厂维持减产，后期仍有少数减产计划，长丝供给下降，聚酯开工负荷较去年同期低18%，十月的旺季表现较为冷淡。短期内涤纶长丝市场产销难再放量，进而维持累库局面，但下游开机率存上升空间。10月受PX供应的影响，PTA开工转弱，嘉通能源的300万吨装置已检修，供需累库幅度收敛，但10月下旬至11月初将有675万吨PTA装置重启。短期仍是成本主导，价格宽幅震荡，旺季金九银十的表现远弱于预期，是日后最大的风险点。

PR

【重要资讯】据卓创资讯，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在8750-8860元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。瓶片及原料PTA期货弱势运行，主流供应商报价稳跌互现，供应端现货流动性局部稍紧，下游企业刚需小单跟进，市场交投气氛一般。

【多空逻辑】跟随成本回落，PR2611合约以8084元/吨（-1.20%）收盘，日内成交量2.45万手。行业开工率维持低位，后期重启和检修消息并存，短期局部现货供应仍然偏紧；下游采购情绪较为谨慎，多以刚需小单为主。

【交易策略】

国际油价上行，聚酯商品或有跟涨。

（PX观点评分：1，PTA观点评分：1，PR观点评分：0）。

乙二醇：港口库存将有回升

【重要资讯】

现货资讯：据CCF，10.16日乙二醇价格重心冲高回落，市场商谈一般。日内乙二醇现货基差波动宽泛，早间今日现货走强至11合约升水550元/吨，个别合约贸易商参与补货。午后现货基差转弱明显，至尾盘下周现货商谈回落至11合约升水420-430元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心宽幅波动，近期船货705-708美元/吨附近成交，11月底船货商谈在665-685美元/吨附近，个单远月船货667美元/吨附近成交。内外盘成交商谈区间分别5585-5835元/吨，667-710美元/吨。

据卓创资讯，10.16日涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为24.44%、63.41%、35.01%，涤纶长丝产销延续清淡，日内聚酯原料偏弱，市场气氛低迷，聚酯下游继续消化备货。

【多空逻辑】前一交易日EG2611以5196元/吨（-0.74%）收盘，日内成交量为108万手。现阶段中东局势不确定性较高，同时乙二醇库存仍维持低位，尚未出现大幅度累库，现货流动性偏紧支撑仍存，日内乙二醇期货震荡回升，现货基差小幅走强。10月中旬乙二醇外轮将呈现阶段性集中到港，主要为沙特、加拿大以及台湾货源。10月进口将明显恢复，沙特货源将增加，日韩及马来西亚货源也也相对平稳。涤纶长丝头部大厂计划扩大减产，后期仍有少数减产计划，旺季表现已不及预期，需求端将是拖累。10月现货流动性将得到缓解，供需转向累库。在冲突僵持的情况下，四季度较难出现极端波动的行情，关注船只通过霍尔木兹海峡的效率。

【交易策略】价格窄幅震荡。（观点评分：0）。

品种

分析师

豆类 油脂 棉花

肖锋波 F3022345 Z0012557

镍&不锈钢 碳酸锂

吴金恒 F03100418 Z0021125

原油

董  超  F3030150 Z0012596

螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭

白净 F3097282 Z0018999

贵金属 铜 铝产业链 锡

王文虎 F03087656 Z0019472

铅 锌 工业硅 多晶硅

祁玉蓉 F03100031 Z0021060

股指

曾德谦 F3021262 Z0013703

PX&PTA&PR 乙二醇

王江楠 F03108382 Z0021543

詹建平 F0259856 Z0002423

肖婷敏 F0243263 Z0000989