尚太科技（001301）

2026 年三季报点评：涨价落地，业绩拐点已现

买入（维持）

投资要点

26Q3业绩符合市场预期。公司26Q1-3营收71 亿元，同比+29%，归母净利7.5亿元，同比+5%，扣非净利7.3亿元，同比持平，毛利率17.2%，同比-5pct；其中 26Q3 营收 25.9 亿元，同环比+22％/+12％，归母净利亿元，同环比 ％，扣非净利 亿元，同环比 ％，毛利率15.4%，同环比-2/-2pct，业绩环比高增受益于会计政策调整导致的减值冲回1.33亿元，业绩符合市场预期。

◼ 公司负极满产满销，27年增长提速。我们预计公司26Q1-3 负极出货近31 万吨，同比+25%+，其中 Q3 出货 10.92 万吨，同环比+11%/+6%，当前公司满产满销，外协占比提升至 30-40%，我们预计 26 年出货量 43万吨左右，同增 25%。同时，公司山西四期 20 万吨一体化产能我们预计26年末落地，马来西亚 5万吨 27Q1落地，山西五期 20万吨建设启动，我们预计 27 年可贡献一半以上，预计 27 年出货有望达 70-75 万吨，同增60%+，且石墨化自供比例大幅提升。

◼ 涨价落地，盈利持续修复。我们测算公司 单价 万元 吨（含税），环增0.1万元+，涨价已逐步显现，毛利率 15%，环比-2pct，单吨毛利 0.36 万元/吨，主要受外协比例提升影响，考虑 Q3 公司冲回减值损失，若扣除，我们测算公司 26Q3单吨净利0.25万元/吨+，环比+20%，拐点已现，Q4 单吨净利我们预计稳中有升。公司产品涨价已落地，同时考虑 27 年外协比例降低（外协成本高 2-3 千元/吨），27 年单吨净利有望提升至0.3万元/吨+。

◼ Q3 现金流显著好转，资本开支环比提升。公司 26Q1-3 期间费用 3 亿元，同比+16%，费用率5%，同比-1pct，其中 Q3期间费用1 亿元，同环比+18%/+21%，费用率 5%，同环比持平；26Q1-3 经营性净现金流-9.7亿元，同比+104%，其中 Q3 经营性现金流 7.5 亿元，同环比-2157%/-368%；26Q1-3 资本开支 14.4 亿元，同比+326.3%，其中 Q3 资本开支6.9 亿元，同环比+581%/+52%；26Q3 末存货 20.2 亿元，较年初+14%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计 年归母净利润为11.3/23.1/28.9 亿元，同比+20%/+104%/+25%，对应 15/8/6 倍 PE，给予27年15x估值，对应目标价 95.1元，维持"买入"评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。

2026 年 10 月 20 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师 岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

相关研究

《尚太科技(001301)：2026 年半年报点评：Q2 单吨盈利企稳，股权激励彰显发展信心 》

2026-08-19

《尚太科技(001301)：2026 年一季报点评： Q1 单位盈利整体承压，业绩符合预期》

2026-04-27

尚太科技三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5 号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

公司网址： http://www.dwzq.com.cn