润本股份（603193）

2026 年三季报点评：盈利质量持续提升，婴童护理维持高增

买入（维持）

投资要点

公司公布 2026 年三季报：26Q1-Q3 公司实现营收 14.1 亿元，同比+13.6%，归母净利润3.0亿元，同比+12.8%，扣非归母净利润 2.9亿元，同比+15.9%。单拆 26Q3，公司实现营收 3.52 亿元，同比+2.9%，归母净利润0.75亿元，同比-4.5%，扣非归母净利润0.74亿元，同比-0.1%。Q3 为驱蚊品类传统淡季，单季收入体量较小，叠加驱蚊品类去年同期基数较高，单季收入增速有所放缓。归母净利润降幅大于扣非归非净利润，主要系金融资产公允价值变动收益同比减少。

◼ 毛利率持续提升，主动加大品牌投入：①毛利率：26Q1-Q3为 60.6%，同比+2.4pct；其中 26Q3 单季度毛利率为 61.0%，同比+2.0pct，主要受益于产品结构升级。②期间费用率：费用率方面，26Q1-Q3销售费用率为32.1%，同比+2.1pct，主要系公司加大品牌推广投入，管理费用率和研发费用率均为 2.0%，同比基本持平；26Q3 单季度销售费用率为31.3%，同比+2.2pct，管理费用率和研发费用率分别同比+0.2pct 和+0.6pct。③销售净利率：26Q1-Q3 销售净利率为 21.3%，同比-0.2pct；26Q3 单季度销售净利率为 21.3%，同比-1.6pct。

◼ 分品类看，婴童护理 26Q3 加速增长，为前三季度第一大品类：26Q1-驱蚊、婴童护理、精油三大品类分别实现收入 亿元、 亿元和1.4 亿元，同比分别+20.0%、+11.4%和+2.6%，收入占比分别为 43.3%、43.6%和9.8%。单拆26Q3，驱蚊、婴童护理、精油三大品类分别实现收入 1.3 亿元、1.7 亿元和 0.3 亿元，同比分别-3.2%、+18.1%和-18.6%。其中，①驱蚊产品去年同期基数较高（25Q3 同比+48.5%），26Q3 收入基本稳定，收入同比-3.2%，均价同比+3.8%；②婴童护理产品 26Q3收入同比+18.1%，延续 26Q2 的高增态势，产品均价同比+21.6%，主要系产品结构优化，高单价产品占比提升。公司上半年推出儿童防晒等多款新品，高单价产品矩阵持续丰富；③精油产品 26Q3 收入同比-18.6%，主要受销量下滑影响，但均价同比 。

◼ 盈利预测与投资评级：公司践行“大品牌、小品类”战略，深耕婴童护理和驱蚊基本盘，持续丰富产品矩阵。婴童护理产品结构持续优化，带动均价与收入同步提升，有望成为公司中长期增长的核心引擎。我们维持公司 年归母净利润预测分别为 亿元，同比分别+19.8%/+16.0%/+15.5%，对应最新收盘价PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：行业竞争加剧；新品推广进展不及预期；宏观经济波动。

2026 年 10 月 20 日

证券分析师 吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师 郗越

执业证书：S0600524080008

xiy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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