高能环境（603588）

2026 年三季报点评：资源化驱动业绩高增，库存影响单季度业绩释放

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：2026年前三季度公司实现营业收入 152.39亿元，同比+49.99%；归母净利润12.03亿元，同比+86.15%；扣非归母净利润 11.49亿元，同比+91.56%；加权平均 ROE 11.70%，同比+4.80pct。单 Q3 实现营业收入 49.20 亿元，同比+42.20%；归母净利润 1.81 亿元，同比+25.93%；扣非归母净利润1.77亿元，同比+22.10%。

◼ 资源化业务产能持续提升，前三季度业绩保持高增。2026年前三季度公司 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 同 比+49.99%/+86.15%/+91.56%，利润增速显著高于收入增速，前三季度业绩大幅增长主要受益于金属资源循环利用业务产能持续提升，并抓住金属价格上行机遇，推动收入及利润快速增长；单Q3收入、归母净利润仍分别同比+42.20%/+25.93%，资源化业务继续支撑整体业绩增长。

◼ 毛利率稳步提升，费用摊薄推动盈利能力改善。2026年前三季度公司营业成本 124.55 亿元，同比+49.22%；实现毛利润 27.84 亿元，同比，毛利率 ，同比提升 。同期销售、管理、研发、财务费用合计 亿元，同比 ，期间费用率 ，同比下降3.37pct，其中研发费用3.69 亿元，同比+24.19%。收入快速扩张背景下费用增长相对平稳，规模效应推动盈利能力进一步改善。

◼ 单 Q3 经营现金流显著改善，回款及采购管理持续加强。2026Q3 公司经营活动现金流净额 4.35 亿元，同比+2036.87%，主要系 2026 年前三季度公司加强回款管理，同时控制采购节奏； 年前三季度经营活动现金流净额-1.71亿元，上年同期为 3.67亿元，累计口径仍有修复空间。

◼ 多金属回收能力突出，资源化产业链协同优势持续强化。截至2026/6/30，公司可回收14类金属，对外产出超 15类标准化再生产品，金、银及铂族金属综合回收率可达 99%，铜回收率达98.7%，铋、锑、铅、镍回收率均稳定在 以上。已形成含铜、含铅、含镍三条闭环循环体系，并通过中间品内部协同及后端高纯金属深加工提升产品附加值；精铋及铂族金属产能处于行业第一梯队，持续受益于半导体、高端制造等下游需求增长。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑三季度金属价格波动的影响，我们下调2026年公司归母净利润预测从 17.9 亿元至 16.0 亿元，维持 2027-2028 年归母净利润预测 18.5/19.2 亿元，PE 分别为 12.0/10.4/10.0 倍（2026/10/19），维持“买入”评级。

◼ 风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。

2026 年 10 月 19 日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002

renyx@dwzq.com.cn

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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