【长城能源-张绪成】煤炭周报：煤炭再配置机会，煤价再创千元以上新高

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本报告摘自：《长城证券-煤炭周报：煤炭再配置机会，煤价再创千元以上新高_20261019》

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煤炭再配置机会，煤价再创千元以上新高

本周要闻回顾：动力煤价格破千元，山西省开工率偏低

动力煤方面：截至10月16日，秦港Q5500动力煤平仓价为1023元/吨，周环比上涨30元/吨，涨幅3.02%；产地价格齐涨，鄂尔多斯Q6000坑口报价950元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.06%，陕西榆林Q5500坑口报价830元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅1.84%，山西大同Q5500坑口报价830元/吨，环比上涨35元/吨，涨幅4.40%。炼焦煤方面：截至10月16日，京唐港主焦煤报价2560元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅4.92%；截至10月16日，焦煤期货主力合约报价1486元/吨，环比下跌32元/吨，跌幅2.11%。煤矿开工率：晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.95%，环比上涨0.81个百分点；其中山西省煤矿开工率63.22%，环比上涨0.47个百分点；内蒙古煤矿开工率89.25%，环比上涨1.29个百分点；陕西省煤矿开工率90.77%，环比上涨0.50个百分点。

煤炭再配置机会，积极布局煤炭股

催化剂之一：动力煤价格反弹：秦港平仓报价1023元/吨，如期破千元，迎峰度冬期间仍有继续向上空间，我们仍要格外重视供给端的紧张状态，当前晋陕蒙的综合开工率自5月22日山西煤矿爆炸事件以来仍旧处在偏低水平，山西的开工率影响非常之大，重视后续可能发生的严重供需错配现象，即煤矿生产端表现出【安全大于保供】。催化剂之二：业绩同比提升：从港口煤价对比，前三季度均价同比去年上涨约132元，涨幅20%；三季度环比二季度上涨约60元，涨幅7%；大部分煤炭公司的中报业绩的同环比大幅上涨，煤炭的年度和季度业绩低点已过。催化剂之三：美伊冲突核心矛盾难解，全球能源危机仍在：我们曾提到要“重视原油的中枢油价抬升、淡化时点油价的回落”，分析隐含了美伊之间的核心矛盾是难以调和和回到战争之前的，地缘的冲突、海峡的中断风险、原油的战略补库、能源设施的重建、贸易渠道的重塑，都将让油价走高。从而间接利多煤炭。催化剂之四：科技&煤炭资金跷跷板：海内外科技板块波动加剧，松动筹码资金有望关注低洼的煤炭板块，当前煤炭整体持仓比例偏低，代表增量资金入场之后的弹性较大。催化剂之五：煤炭上市公司发布股东增持公告和中期分红，均显示产业资本对煤炭价值的认可。动力煤价判断：当前能源危机的背景下，电厂更关注的是“现金盈亏平衡线”而非“报表盈亏平衡性”，我们提到过电厂的报表盈亏平衡线860元和现金平衡线1000元（即对应的动力煤现货价格），目前煤价已上破1000元，后期仍有继续上涨空间，且当前也尚未达到1155元(年度长协上限770元的1.5倍)的价格水平。

投资建议：周期弹性与稳健红利双逻辑

受益标的：动力煤弹性：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源；稳健红利：中国神华、新集能源、中煤能源、陕西煤业；焦煤弹性：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险，政策调控煤市风险、矿井复产不确定性影响

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煤市关键指标预览

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煤炭指数跑赢沪深300，估值仍在全行业对比中偏低

煤炭指数微跌0.14%，跑赢沪深300指数3.26个百分点

本周（2026.10.12-2026.10.16）煤炭指数微跌0.14%，沪深300指数小跌3.4%，煤炭指数跑赢沪深300指数3.26个百分点，主要煤炭上市公司大部分下跌，涨幅前三名公司为：中国神华（+5.33%）、陕西煤业（+4.86%）、中煤能源（+3.75%）；跌幅前三名公司为：云煤能源（-12.30%）、新集能源（-11.83%）、昊华能源（-8.65%）。

估值表现：市盈率PE为17.7倍，市净率PB为1.88倍

截至2026年10月16日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为17.7倍，位列A股全行业倒数第8位，煤炭板块市净率PB为1.88倍，位列A股全行业倒数第11位。

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动力煤产业链：秦港价格小涨，山西煤矿开工率微涨

国内动力煤价格：秦港价格小涨，产地价格上涨

秦港价格小涨。截至10月16日，秦港Q5500动力煤平仓价为1023元/吨，周环比上涨30元/吨，涨幅3.02%；广州港神木块库提价为1599元/吨，周环比上涨17元/吨，涨幅1.08%。

晋陕蒙产地价格齐涨。截至10月16日，鄂尔多斯Q6000坑口报价950元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.06%；截至10月16日，陕西榆林Q5500坑口报价830元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅1.84%；截至10月16日，山西大同Q5500坑口报价830元/吨，环比上涨35元/吨，涨幅4.40%。

年度长协价格：2026年10月动力煤长协价格小涨

2026年10月动力煤长协价格小涨。截至2026年10月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格717元/吨，环比上涨13元/吨，涨幅1.85%。

BSPI价格指数小涨，CCTD价格指数微涨，NCEI价格指数微涨，CECI价格指数小涨；截至10月14日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格743元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅2.06%；截至10月16日，CCTD秦港动力煤Q5500价格770元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.39%；截至10月16日，NCEI下水动力煤指数773元/吨，环比上涨4元/吨，涨幅0.52%；截至10月16日，CECI中国沿海电煤采购价格指数816元/吨，环比上涨11元/吨，涨幅1.37%。

国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小涨

纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨。截至10月16日，纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价149.65美元/吨，环比上涨0.20美元/吨，涨幅0.13%。

纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小涨。截至10月15日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价112.50美元/吨，环比上涨3.50美元/吨，涨幅3.21%。

国产动力煤有价格优势。截至10月16日，广州港澳煤Q5500到岸价1095.6元/吨，环比上涨32.6元/吨，涨幅3.06%；广州港印尼煤Q5500到岸价1105.5元/吨，环比上涨14.8元/吨，涨幅1.36%；广州港山西煤Q5500到岸价1075.0元/吨，环比上涨35.0元/吨，涨幅3.37%。国内动力煤与进口煤均价价差（国内-进口均值）为-25.6元/吨。

布油价格大跌，天然气价格大涨

布油价格大跌，天然气价格大涨。截至10月16日，布油现货价为116.93美元/桶，环比下跌16.02美元/桶，跌幅12.05%。截至10月15日，ICE天然气收盘价为212.78便士/色姆，环比上涨21.48便士/色姆，涨幅11.23%。

煤炭生产：晋陕蒙煤矿综合开工率微涨，山西煤矿开工率微涨

煤矿开工率微涨。截至10月11日（滞后一周发布），晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.95%，环比上涨0.81个百分点；其中山西省煤矿开工率63.22%，环比上涨0.47个百分点；内蒙古煤矿开工率89.25%，环比上涨1.29个百分点；陕西省煤矿开工率90.77%，环比上涨0.50个百分点。

沿海八省电厂日耗：电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数大跌

电厂日耗大涨。截至10月15日，沿海八省电厂日耗合计203.7万吨，环比上涨14.1万吨，涨幅7.44%。

电厂库存微涨。截至10月15日，沿海八省电厂库存合计3580.2万吨，环比上涨25.1万吨，涨幅0.71%。

电厂库存可用天数大跌。截至10月15日，沿海八省电厂库存可用天数17.6天，环比下跌1.2天，跌幅6.38%。

水库变化：三峡水库水位微涨，三峡水库出库流量大涨

三峡水库水位微涨。截至10月17日，三峡水库水位为172.88米，周环比上涨0.02米，涨幅0.01%。

三峡水库出库流量大涨。截至10月16日，三峡水库出库流量为13400立方米/秒，周环比上涨4680立方米/秒，涨幅53.67%。

非电煤下游开工率：甲醇开工率小跌，尿素开工率小涨，水泥开工率微涨

甲醇开工率小跌。截至10月16日，国内甲醇开工率为88.94%，环比下跌3.21pct。

尿素开工率小涨。截至10月15日，国内尿素开工率为89.45%，环比上涨1.26pct。

水泥开工率微涨。截至10月16日，国内水泥开工率为41.52%，环比上涨0.58pct。

动力煤库存：环渤海库存小跌，广州港库存大跌

环渤海港库存小跌。截至10月16日，环渤海港库存2334.5万吨，环比下跌76.6万吨，跌幅3.18%。

广州港库存大跌。截至10月15日，广州港库存226.9万吨，环比下跌27.2万吨，跌幅10.70%。

港口调入调出量：环渤海港口为煤炭净调出

环渤海港口净调出。截至10月16日，环渤海港口调入量为1107.1万吨，环比下跌59.4万吨，跌幅5.09%；调出量为1166.4万吨，环比上涨41.5万吨，涨幅3.69%；本期净调出59.3万吨，上周净调入41.6万吨，净流向由调入转为调出。

环渤海港锚地船舶数减少。截至10月17日，环渤海港锚地船舶数量为50艘，环比减少35艘，降幅41.18%。

环渤海港预到船舶数增加。截至10月16日，环渤海港预到船舶数量为20艘，环比增加11艘，增幅122.22%。

秦港铁路调入量大跌。截至10月16日，秦皇岛港铁路调入量37.6万吨，环比下跌1.9万吨，跌幅4.81%。

国内海运费价格变动：海运费价格大涨

海运费大涨。截至10月16日，秦皇岛-广州运费为42.2元/吨，环比上涨1.4元/吨，涨幅3.43%；秦皇岛-上海运费为28.1元/吨，环比上涨2.8元/吨，涨幅11.07%。

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炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，铁水日均产量微跌

国内炼焦煤价格：港口焦煤价格大涨，山西产地价格分化，期货价格小跌

港口价格大涨。截至10月16日，京唐港主焦煤报价2560元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅4.92%。

山西产地价格小跌。截至10月16日，山西产地，吕梁主焦煤报价2300元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅2.13%；古交肥煤报价2100元/吨，环比持平。截至10月16日，河北产地，邯郸主焦煤报价2220元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅3.06%。

期货价格小跌，现货价格小跌。截至10月16日，焦煤期货主力合约报价1486元/吨，环比下跌32元/吨，跌幅2.11%；现货报价2204元/吨，环比下跌28元/吨，跌幅1.23%。期货贴水718元/吨，贴水幅度扩大5元/吨。

国内喷吹煤价格：长治喷吹煤小跌，阳泉喷吹煤大跌

长治喷吹煤小跌，阳泉喷吹煤大跌。截至10月16日，长治喷吹煤车板价报价1530元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅3.16%；阳泉喷吹煤车板价报价1530元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅8.93%。

国际炼焦煤价格：中国港口焦煤（澳、俄、蒙）到岸价分化

截至10月16日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2310元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.87%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1550元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.64%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价2030元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅1.50%；京唐港主焦煤（山西含税）报价2560元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅4.92%。国内焦煤与国外焦煤均值价差（国内-国外均值）为597元/吨。

焦钢价格：焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价微跌

期货价格微跌，现货价格大跌。截至10月16日，焦炭期货主力合约报价1975元/吨，环比下跌17元/吨，跌幅0.85%；现货报价1880元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅5.05%。期货升水95元/吨，升水幅度扩大83元/吨。

期货价格微跌，现货价格微跌。截至10月16日，螺纹钢期货主力合约报价3072元/吨，环比下跌8元/吨，跌幅0.26%；现货报价3120元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.32%。期货贴水48元/吨，贴水幅度收窄2元/吨。

焦钢厂需求：中小型焦化厂开工率持平，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率小涨

中小型焦化厂开工率持平。截至10月16日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为42.18%，环比持平；产能100-200万吨为65.92%，环比持平；产能大于200万吨为77.16%，环比下跌0.16个百分点。

日均铁水产量微跌。截至10月16日，国内主要钢厂日均铁水产量233.7万吨，周环比下跌0.2万吨，跌幅0.08%。

钢厂盈利率小涨。截至10月16日，国内主要钢厂盈利率8.23%，周环比上涨1.30pct。

炼焦煤库存：独立焦化厂库存微跌，样本钢厂库存微跌

独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌，样本钢厂炼焦煤库存总量微跌。截至10月16日，国内独立焦化厂（230家）炼焦煤库存779万吨，环比下跌6万吨，跌幅0.80%；国内样本钢厂（247家）炼焦煤库存761万吨，环比下跌2万吨，跌幅0.23%。

独立焦化厂库存可用天数微涨，样本钢厂可用天数微涨。截至10月16日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数11.4天，环比上涨0.1天，涨幅0.88%；国内样本钢厂（247家）炼焦煤库存可用天数12.3天，环比上涨0.1天，涨幅0.82%。

焦炭库存：国内样本钢厂焦炭库存总量小跌

焦炭库存总量小跌。截至10月16日，国内样本钢厂（247家）焦炭库存580万吨，环比下跌7万吨，跌幅1.26%。

钢铁库存：钢材库存总量大跌

钢材库存总量大跌。截至10月16日，国内主要钢厂钢铁库存218万吨，环比下跌15万吨，跌幅6.44%。

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无烟煤：晋城无烟煤价格大跌，阳泉无烟煤价格大跌

晋城无烟煤价格大跌。截至10月16日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1440元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅8.28%；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价1120元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅3.45%。

阳泉无烟煤价格大跌。截至10月16日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1405元/吨，环比下跌210元/吨，跌幅13.00%；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价1025元/吨，环比持平。

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公司公告回顾

20261012神火股份：10月12日发布2026年前三季度业绩预告，预计2026年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润74亿元，比上年同期增长112.05%；实现扣除非经常性损益后的净利润74.1亿元，比上年同期增长107.03%。公司表示，报告期内受电解铝、煤炭产品售价同比上涨、主要原材料氧化铝价格同比下降等因素影响，公司盈利能力大幅增强。

20261012中煤能源：10月12日发布相关公告，9月商品煤产量为1054万吨，同比下降9.1%，1-9月累计商品煤产量为9338万吨，同比下降8.1%；9月商品煤销量为2100万吨，同比增长6.8%，1-9月累计商品煤销量为18272万吨，同比下降4.0%。2026年中期A股利润分派实施股权登记日为2026年10月19日，除权（息）日为2026年10月20日，本次利润分配以方案实施前的公司总股本13,258,663,400股为基数，每股派发现金红利0.184元（含税），共计派发现金红利2,439,594,065.60元。其中，A股总股本为9,152,000,400 股，共计派发现金红利1,683,968,073.60元。

20261014陕西煤业：10月14日发布2026年半年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本9,695,000,000股为基数，每股派发现金红利0.058元（含税），共计派发现金红利562,310,000元。股权登记日为2026年10月21日，除权（息）日为2026年10月22日。

20261014中国神华：10月14日发布2026年9月份主要运营数据公告，9月商品煤产量为44.5百万吨，同比增长3.2%，年内累计商品煤产量为381.9百万吨，同比下降2.3%；9月煤炭销售量为51.4百万吨，同比下降4.80%，年内累计煤炭销售量为460.6百万吨，同比增长0.1%；9月总发电量为24.69十亿千瓦时，同比增长1.3%，年内累计总发电量为217.52十亿千瓦时，同比增长2.3%；9月总售电量为23.10十亿千瓦时，同比增长1.0%，年内累计总售电量为203.68十亿千瓦时，同比增长2.2%。

20261015中国神华：10月15日发布2026年半年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的本公司总股本21,689,434,304股为基数，每股派发现金红利人民币0.98元（含税），共计派发现金红利人民币21,255,645,617.92元（含税）。股权登记日为2026年10月23日，除权（息）日为2026年10月26日。

20261015陕西能源：10月15日发布关于2026年第三季度主要运营数据的自愿性信息披露公告，三季度发电量为144.07亿千瓦时，同比下降5.37%，前三季度累计发电量为356.34亿千瓦时，同比下降4.07%；三季度上网电量为132.98亿千瓦时，同比下降6.75%，前三季度累计上网电量为330.49亿千瓦时，同比下降4.88%；三季度煤炭产量为656.80万吨，同比增长12.51%，前三季度累计煤炭产量为1984.72万吨，同比增长26.22%；三季度自产煤外销量为375.71万吨，同比下降14.86%，前三季度累计自产煤外销量为1215.31万吨，同比增长19.91%。

20261015山西焦化：10月15日发布2026年第三季度主要经营数据公告，三季度，公司焦炭产量约为71万吨，销量约为70万吨，销售收入（不含税）为12.87亿元，焦炭的平均售价为1831.08元/吨，较第二季度分别增长5.73%、5.44%、25.31%、18.85%。公司在第三季度的洗精煤采购量为102万吨，消耗量为98万吨，采购金额（不含税）为15.84亿元，洗精煤的平均单价为1552.27元/吨，较第二季度分别增长14.53%、5.34%、45.78%、27.28%。

20261015陕西黑猫：10月15日发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入73.15亿元，同比下降6.84%；归属于上市公司股东的净利润为亏损6.36亿元。第三季度实现营业收入22.64亿元，同比下降13.54%；归属于上市公司股东的净利润为亏损2.7亿元。

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行业动态

印尼专家协会建议煤炭产量配额约7亿吨。据中国煤炭市场网消息，2026年10月1日，印度尼西亚2027年工作计划与预算（RKAB）提交窗口正式开启。矿企须在2026年11月15日前通过综合系统在线向能矿部提交文件。印尼矿业专家协会（Perhapi）建议2027年RKAB全国煤炭产量配额设定在约7亿吨，并指出有必要放宽配额，以防止类似今年的产量限制再度引发矿企运营不确定性。

2026年新疆铁路货运量突破2亿吨。据新疆日报消息，截至2026年10月10日，新疆铁路货运发送量达到2.001亿吨，较去年提前12天突破2亿吨大关。在2亿多吨的货运量中，煤炭占比最大，运量超过1.2亿吨，其中疆煤外运量明显增加。

印尼9月煤炭出口量环比微增0.52%。据中国煤炭资源网10月12日消息，9月份印尼海运煤炭出口量为3645.16万吨，同比下降18.11%，较前一月降幅收窄5.23个百分点，环比微增0.52%。当月，主要受监管不确定性和河流水位下降的共同影响，印尼海运煤炭出口量仍偏低运行。

印度或大幅上调煤电产能目标。据中国煤炭市场网消息，外媒10月13日援引印度电力规划部门负责人的话报道称，印度快速增长的电力需求可能促使其新增煤电产能远超此前计划。印度去年曾计划新增9700万千瓦煤电产能，到2035年达到3.07亿千瓦。目前该国煤电装机约为2.3亿千瓦。路透社援引印度中央电力局（CEA）局长甘希亚姆·普拉萨德（Ghanshyam Prasad）表示，这一数字可能升至1.05亿千瓦甚至1.5亿千瓦，指的是去年目标之外所需的新增产能。

山西炼焦煤矿停产情况跟踪。据中国煤炭资源网调研结果显示，截至10月15日山西省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计38座，涉及产能4060万吨；停产煤矿数量相比5月25日减少81座，停产产能相比5月25日下降9390万吨。周度来说，较10月8日停产煤矿数量减少5座，停产产能下降490万吨。

多部门在山西召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。据国家能源局消息，10月16日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。根据工作安排，国家发展改革委、国家能源局会同国家矿山安监局等部门已组建工作组赴山西省产煤地市开展调研督导，积极协调煤矿复工复产的堵点难点，加快研究出台煤炭增产保供系列政策举措，进一步推动增加煤炭生产供应，持续夯实今冬供暖季煤炭保供基础。

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风险提示

经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险、政策调控煤市风险、矿井复产不确定性影响。

END

【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券产业金融研究院所长助理、能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

特别声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

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