投资评级：看好（维持）

8月饮料酒类增速领跑社零数据，食品北美出海值得关注

食品饮料

2026年09月27日

行业走势图

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——行业周报

张宇光（分析师）

zhangyuguang@kysec.cn

张思敏（分析师）

证书编号：S0790520030003

zhangsimin@kysec.cn

证书编号：S0790525080001

● 核心观点：消费修复仍呈结构分化，食品出海前景看好

9月21日-9月24日，食品饮料指数跌幅为 0.7% ，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中其他酒类 (+5.6%) 、保健品 (+1.0%) 、乳品 (+1.0%) 表现相对领先。统计局公布最新社零数据，2026年8月社会消费品零售总额同比 +0.4% ，增速环比7月回落0.2pct，一方面受汽车增速拖累；另一方面金价下降导致黄金珠宝类降幅较多。2026年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别 +1.1% 、 -0.7% ，增速环比7月均有回落，显示消费需求仍然偏弱。细分子行业中，粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别 +4.0% 、 +4.9% 、 +12.5% ，增速环比8月分别-1.3pct、 +1.4mathrm pct 、 +6.5mathrm pct 。粮油食品需求相对刚性；饮料类与烟酒类增速环比改善，主要与8月中秋国庆旺季备货有关。整体来看8月消费仍呈现“弱复苏”格局，消费行业内部也有分化，受益于中秋国庆节日备货，食品饮料子行业相对表现较好。

我们认为，中国食品出海正从 "渠道铺货红利" 进入 "比拼产品与运营能力" 的阶段，结构性机遇与加速出清同步发生。在北美市场，主流零售商正从保守依赖历史数据、货盘同质化，转向以 "新品感" 和 "探索性" 为核心竞争点，主动向差异化、独有商品开放货架，并大幅缩短新品考核周期、支持小范围快速试错。亚洲饮食已深度渗透美国主流生活场景，叠加内容传播与消费者尝新偏好，对地道、区域化风味的需求持续上行；而亚洲菜工艺复杂、家庭复刻成本高，复合调味与冷冻亚洲食品天然成为高性价比居家替代，需求根基扎实。先发者已通过场景化绑定占据部分心智，后入者唯有差异化切入。食品北美出海，真正的壁垒不在供应链，而在 "品类增量创新" 与 "本土化运营"。我们看好具备创新能力，并愿意投入本土化运营的中国食品企业在北美市场发展，目前来看阿麦斯是受益标的。

● 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母

（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。

● 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等

目录

1、每周观点：消费修复仍呈结构分化，食品出海前景看好....3

2、市场表现：食品饮料跑赢大盘....3

3、上游数据：部分上游原料价格回落....4

4、酒业数据新闻：9月中旬全国白酒价格环比上涨0.07%....7

5、备忘录：关注9月29日安井食品召开股东大会....7

6、风险提示....8

图表目录

图1：食品饮料跌幅0.7%，排名12/28....4

图2：其他酒类、保健品、乳品表现相对领先....4

图3：会稽山、泉阳泉、爱普股份涨幅领先....4

图4：ST椰岛、ST西王、一鸣食品跌幅居前....4

图5：2026年9月15日全脂奶粉中标价同比-5.9%....4

图6：2026年9月18日生鲜乳价格同比+1.7%....4

图7：2026年9月18日猪肉价格同比-17.1%....5

图8：2026年6月生猪存栏数量同比+0.1%....5

图9：2026年6月能繁母猪数量同比-6.3%....5

图10：2026年9月25日白条鸡价格同比-2.0%....5

图11：2026年8月进口大麦价格同比+5.6%....6

图12：2026年8月进口大麦数量同比+92.1%....6

图13：2026年9月24日大豆现货价同比+8.2%....6

图14：2026年9月17日豆粕平均价同比+2.4%....6

图15：2026年9月24日柳糖价格同比-10.8%....6

图16：2026年9月18日白砂糖零售价同比+0.4%....6

表1：最近重大事件备忘录：关注9月29日安井食品召开股东会....7

表2：关注9月20日发布的行业周报....7

表3：重点公司盈利预测及估值....8

1、每周观点：消费修复仍呈结构分化，食品出海前景看好

9月21日-9月24日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中其他酒类（+5.6%）、保健品（+1.0%）、乳品（+1.0%）表现相对领先。统计局公布最新社零数据，2026年8月社会消费品零售总额同比+0.4%，增速环比7月回落0.2pct，一方面受汽车增速拖累；另一方面金价下降导致黄金珠宝类降幅较多。2026年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+1.1%、-0.7%，增速环比7月均有回落，显示消费需求仍然偏弱。细分子行业中，粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+4.0%、+4.9%、+12.5%，增速环比8月分别-1.3pct、+1.4pct、+6.5pct。粮油食品需求相对刚性；饮料类与烟酒类增速环比改善，主要与8月中秋国庆旺季备货有关。整体来看8月消费仍呈现“弱复苏”格局，消费行业内部也有分化，受益于中秋国庆节日备货，食品饮料子行业相对表现较好。

我们认为，中国食品出海正从 "渠道铺货红利" 进入 "比拼产品与运营能力" 的阶段，结构性机遇与加速出清同步发生。在北美市场，主流零售商正从保守依赖历史数据、货盘同质化，转向以 "新品感" 和 "探索性" 为核心竞争点，主动向差异化、独有商品开放货架，并大幅缩短新品考核周期、支持小范围快速试错。亚洲饮食已深度渗透美国主流生活场景，叠加内容传播与消费者尝新偏好，对地道、区域化风味的需求持续上行；而亚洲菜工艺复杂、家庭复刻成本高，复合调味与冷冻亚洲食品天然成为高性价比居家替代，需求根基扎实。先发者已通过场景化绑定占据部分心智，后入者唯有差异化切入。食品北美出海，真正的壁垒不在供应链，而在 "品类增量创新" 与 "本土化运营"。我们看好具备创新能力，并愿意投入本土化运营的中国食品企业在北美市场发展，目前来看阿麦斯是受益标的。

2、市场表现：食品饮料跑赢大盘

9月21日-9月24日，食品饮料指数跌幅为 0.7% ，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中其他酒类（ +5.6% ）、保健品（ +1.0% ）、乳品（ +1.0% ）表现相对领先。个股方面，会稽山、泉阳泉、爱普股份涨幅领先；ST椰岛、ST西王、一鸣食品跌幅居前。

3、上游数据：部分上游原料价格回落

9月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3565美元/吨，环比-0.6%，同比-5.9%，进口奶价同比下跌。9月18日，国内生鲜乳价格3.08元/公斤，环比+0.3%，同比+1.7%，国内奶价逐渐确认拐点。

9月18日，生猪出栏价格10.8元/公斤，同比-16.7%，环比-1.3%；猪肉价格16.3元/公斤，同比-17.1%，环比+0.0%。2026年6月，能繁母猪存栏3780.0万头，同比-6.3%，环比-3.2%。2026年6月生猪存栏同比+0.1%，环比+0.3%。2026年9月25日，白条鸡价格17.2元/公斤，同比-2.0%、环比+0.0%。

2026 年 8 月，进口大麦价格 284.8 美元/吨，同比 +5.6%。2026 年 8 月进口大麦数量 121.0 万吨，同比 +92.1%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。

9月24日，大豆现货价4374.7元/吨，同比+8.2%。9月17日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比+2.4%。

9月24日，柳糖价格5220.0元/吨，同比-10.8%；9月18日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.4%。

4、酒业数据新闻：9月中旬全国白酒价格环比上涨0.07%

9月21日，据工商变更信息，金粒门母公司湖南探索者品牌管理有限公司新增广东快客电子商务有限公司及KK集团创始人吴悦宁为股东，二者分别持股 5% ，合计持股 10% 。本次交易为金粒门引入外部产业资本，双方后续有望在渠道及零售运营等方面形成协同。（来源于食品板）

9月22日，据泸州白酒价格指数办公室数据，9月中旬全国白酒环比价格总指数为100.07，环比上涨 0.07% 。其中，名酒、地方酒价格指数分别上涨 0.13% 、下降 0.01% ，基酒价格指数保持稳定；全国白酒商品批发价格定基总指数为104.27，较基期上涨 4.27% 。（来源于微酒）

9月22日，蒙牛旗下运动营养品牌迈胜完成近亿元A+轮融资，本轮由中信农业产业基金、李宁公司及非凡领越共同投资。融资资金将用于产品研发、专业运动场景建设、用户教育、渠道拓展以及供应链和组织能力建设。（来源于食品内参）

5、备忘录：关注9月29日安井食品召开股东大会

下周(9月28日-9月30日)共有7家公司召开股东大会,2家公司限售股解禁。

表1：最近重大事件备忘录：关注9月29日安井食品召开股东会

资料来源：iFind、开源证券研究所

表2：关注9月20日发布的行业周报

资料来源：iFind、开源证券研究所

表3：重点公司盈利预测及估值

数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为2026年9月24日，盈利预测均采用开源证券预测值）

6、风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

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分析、估值方法的局限性说明

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