国联民生化工|三美股份：Q2制冷剂均价环比增长，联营公司加码湿电子化学品

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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入34.14亿元，同比+20.73%；归母净利润10.70亿元，同比+7.61%；扣非归母净利润10.44亿元，同比+5.83%；毛利率为51.96%，同比+2.46pct。其中，2026Q2公司实现营业收入20.16亿元，同比+24.75%，环比+44.21%；归母净利润5.65亿元，同比-4.98%，环比+11.66%；扣非归母净利润5.47亿元，同比-7.30%，环比+10.28%；毛利率为50.94%，同比-0.66pct，环比-2.48pct。

竞争格局持续优化，26Q2制冷剂均价环比提升。在供给侧约束及需求端韧性支撑等因素驱动下，行业供需格局趋向平衡、竞争秩序持续改善，主流制冷剂产品的价格中枢延续上行趋势，带动公司营业收入及毛利率实现同比增长，盈利能力维持良好态势。2026H1公司制冷剂均价为4.77万元/吨，同比为+22.06%；产销量分别为8.06、6.06万吨，分别同比-8.66%、-2.18%；营收为28.88亿元，同比为+19.40%。其中2026Q2公司制冷剂均价为4.84万元/吨，同环比分别为+20.15%、+4.10%；产销量分别为4.48、3.55万吨，分别同比-5.35%、+1.72%；营收为17.18亿元，同环比分别为+22.22%、+46.79%。

构建上下游产业链一体化布局。公司在巩固传统业务优势的基础上，持续深化上下游产业链一体化布局，截至目前，浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20万吨/年烧碱产能、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目均已进入试生产阶段。福建东莹已建成的1500吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段。此外，浙江三美5000吨/年聚偏氟乙烯、科创中心（办公大楼）、中试基地、智能分装及仓储、AHF技改、环氧氯丙烷等项目建设工作均在有序推进中。

联营企业森田新材将在合肥建设BOE、电子级氢氟酸产能。浙江森田新材料有限公司由三美股份（持股51%）与日本森田化学共同出资成立，年产5万吨电子级氢氟酸、5.2万吨BOE、1.5万吨高纯氨水、3万吨高纯双氧水、3万吨混合蚀刻液。2026H1森田新材实现营收2.99亿元，净利润0.31亿元。2026年5月7日，合肥市生态环境局第二次公示合肥森田新材料有限公司湿电子化学品项目环评，总投资5.01亿元，一期建设3万吨BOE、二期建设2万吨电子级氢氟酸。

投资建议：公司制冷剂生产配额行业内领先，有望受益于竞争格局优化等带动的价格中枢上移，联营企业森田新材拟在合肥建设湿电子化学品产能。我们预计公司2026/2027/2028年的EPS分别为4.31/4.89/5.40元，2026年8月24日收盘价对应市盈率14/12/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：安全环保风险，行业周期性波动风险，新产品替代风险，生产配额紧缩风险，外贸风险，汇率波动风险。

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研究报告信息

本文来自国联民生证券研究所于2026年8月25日发布的公司点评报告《三美股份（603379.SH）2026年半年报点评：Q2制冷剂均价环比增长，联营公司加码湿电子化学品》

分析师：许隽逸

执业证书：S0590524060003

分析师：张玮航

执业证书：S0590524090003

分析师：黄楷

执业证书：S0590522090001

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