股票 
板块 
用户 
资讯 事件描述
公司发布26年三季报业绩，26Q1-Q3公司实现营收19.09亿元，同比+46.77%，其中伺服系统实现营收10.08亿元，同比增长58.64%；归母净利润2.99亿元，同比+86.80%。26Q3公司实现营收6.61亿元，同比+61.70%,其中伺服系统实现营收3.47亿元，同比+66.5%；归母净利润1.06亿元，同比+156.1%，剔除股份支付影响后归母净利润1.23亿元，同比+105.4%。
事件点评
营收连续7个季度同比加速增长，经营效益持续向好。26Q1-Q3公司实现营收19.09亿元，同比+46.77%，其中伺服系统实现营收10.08亿元，同比+58.64%，主要系1）公司重点覆盖封装、测试环节的固晶、划片、键合、分选四大核心设备场景，并向光通讯领域的耦合、AOI等设备延伸，全产品系列（运动控制卡、步进、伺服、PLC、远程IO、视觉一体机等）均已进入半导体前后段设备客户，由单品向“工艺+系统”整体方案拓展；2）公司同期启动渠道变革，经销占比由20%提升至56%，其中经销业务约50%采用准直销模式。这一调整扩大了客户覆盖，支撑公司进入半导体光模块、高端机床等大客户市场。费用率方面，公司26Q1-Q3期间费用率为23.98%，同比-3.29pct,期间费用管控效果显著。盈利能力方面，26Q1-Q3公司毛利率为39.21%，同比+0.13pct；销售净利率为15.77%，同比+3.01pct，主要系公司实施“两提两降”策略，提升高端行业、高端客户、高端爆品与方案，降低管理、沟通、供应链与生产成本所致。
人形机器人业务积势迸发，开辟第二增长曲线。公司无框力矩电机全年在手订单超过100万台，年度交付预计80-90万台，目前月产能达15万台，并正在扩建自动化产线向年产300万台迈进。关节模组方面，谐波、行星、一体轮三大类订单呈现快速增长，目前在手订单超6万台，交付正在加速放量，公司同步加大产能建设。同时，公司与近三百家国内外机器人企业及模组厂合作，形成三类模式：供应无框电机、空心杯电机、微型驱动器、编码器等核心零部件；为大客户联合开发关节模组和灵巧手；为广泛客户代工组装。公司已进入80%以上人形机器人整机厂供应体系。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收27.69/35.72/45.30亿元，同比分别+47.8%/+29.0%/+26.8%；实现归母公司净利润为4.04/5.71/7.46亿元，同比分别+79.4%/+41.2%/+30.7%，EPS分别为1.28/1.81/2.36元，对应公司10月23日收盘价PE分别为42.3/30.0/22.9倍。考虑到公司在国内步进系统领域居龙头地位，控制器业务处于行业前列；同时在“通用自动化+人形机器人”双轮驱动下，成长空间有望进一步打开，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
市场竞争风险：若公司未能持续推进技术升级、持续优化服务体系、及时迭代契合行业发展趋势的新产品，可能在日趋激烈的市场竞争中丢失市场份额、压缩盈利空间，最终对公司的盈利能力稳定性与可持续性构成影响。
人形机器人产业化初期风险：若机器人未来技术路线发生重大变化、主要客户需求出现波动、潜在进入者大规模涌起，可能对公司机器人相关业务的增长持续性产生不利影响。
原材料进口风险：主控芯片是公司的重要原材料，目前部分是由境外厂商研发、生产。公司主要向境外厂商在国内的代理商采购，采购周期较长。未来若相关原材料价格上涨，公司可能无法将原材料上涨成本转嫁至下游客户；若相关供应商不能及时扩大产能，或由于地缘政治、自然灾害等不可抗力导致供货不及时，将对公司经营业绩产生不利影响。
财务数据与估值
资料来源：常闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：常闻，山西证券研究所
分析师：潘宁河
执业登记编码：S0760523110001
分析师：林挺
执业登记编码：S0760524100003
报告发布日期：2026年10月26日
【分析师承诺】
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。
依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
评论 (0)