特种 MLCC 壁垒深厚，拓展延伸民用市场实现多维业绩增长

—火炬电子（603678.SH）公司动态研究报告

买入(维持)

分析师：庄宇

S1050525120003

zhuangyu@cfsc.com.cn

分析师：宋子豪

S1050525090001

songzh@cfsc.com.cn

基本数据

202 6-07-31

市场表现

相关研究

1、《火炬电子（603678）：电容销售逆势增长，特种高性能新材料空间广阔》2025-05-07

投资要点

▌ 民用产品丰富矩阵推动营业收入显著增长

2026 年一季度，公司实现营业收入 13.50 亿元，同比增长77.16%；实现归母净利润 3966.24 万元，同比下降 62.82%；实现扣非归母净利润 2967.61 万元，同比下降 70.72%。公司自产民用板块及贸易板块依托丰富的产品矩阵，对接下游领域增长需求，拓展市场份额，推动营业收入显著增长。而公司特种业务则受订单释放节奏影响，营业收入相对减少，影响季度利润表现。

▌ 特种MLCC 核心厂商，壁垒深厚

公司利润主要来源于元器件板块，特种电子元器件因应用环境特殊，对保密性及高可靠性要求较高，进入配套市场门槛较高，竞争格局较为稳定。 MLCC 作为主要的被动元件之一，广泛应用于航空航天、船舶、武器装备等领域。随着国防信息化建设的深入推进与新型装备的加速列装，特种电子元器件市场规模持续扩大，公司已连续 14 年荣登中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户方面均具备优势地位。

▌ 拓展民用市场，MLCC 进入涨价周期

同时，公司积极推进战略布局优化，以各业务单元为依托，进一步丰富公司的产品矩阵，稳步向民用领域进行规模化拓展延伸，为公司开辟多维度业绩增长路径。由于 AI 算力需求爆发，AI 服务器对高端高容 MLCC 需求剧增。受限于设备、原材料等因素，原厂扩产节奏约束了整体供给释放速度。2025 年下半年起，全球被动元器件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，价格涨幅普遍在 5%至 30%，高端品类的价格涨幅更高。公司有望受益于 MLCC 涨价潮，实现特种业务与民用业务的协同共进、互促发展。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 52.18、62.89、77.18 亿元，EPS 分别为 1.20、1.57、2.00 元，当前股价对应 PE 分别为 34、26、20 倍，公司作为特种 MLCC 核心厂商，稳步向民用领域拓展延伸，有望受益于 MLCC 涨价潮，实现特种业务与民用业务的协同发展，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险，产品价格波动的风险。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 军工、电子通信组介绍

宋子豪：金融学硕士，曾就职于国投证券、中航证券，曾完成中证军工龙头指数在内的多个指数的编制与维护，全面覆盖军工行业，对航空航天、军贸、无人化装备、远火等有多年研究经验。

庄宇：清华大学硕士，金融学&工科复合背景。10 年科技行业研究经验。立足产业，做深入且前瞻的研究，主要覆盖 AI 硬件领域。

何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所，2023 年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB行业。

张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023 年加入华鑫证券研究所，专注于光通信、存储等领域研究。

石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB 方向。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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