食品饮料行业：茅台提价或推动白 酒估值重估

事件：茅台发布公告，按照“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，自 2026 年 7 月 18 日零时起，将飞天 53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+6.5%）、销售合同价由1269元/瓶调整为 1369元/瓶（+7.9%），公斤装茅台酒 i茅台平台零售价由 3119元/瓶调整为 3269 元/瓶（+4.8%）。

年内两次提价，对茅台收入带动明显。此次提价为茅台年内第二次提价，预计对茅台收入带来明显贡献。静态来计算，在经销商端，由于目前经销商回款进度在 60-65%，本次提价预计在经销商渠道端下半年增加收入 11 亿元。在 i茅台平台端，今年 茅台平台实现快速的增长，预计今年上半年 茅台平台销售收入可以突破 250 亿元，全年 i 茅台销售收入能够达到 300-400 亿元，同比25年 i茅台销售收入 130.3亿有大幅增长。提价有利于减轻平台放量的压力，对于平台收入也将有明显贡献。

i茅台持续放量，增强提价成功率。茅台在年内两次提价的信心，建立在 i茅台持续放量的基础上，也表明茅台希望引导市场价格重新上行的意图。i 茅台价格被视为茅台对市场终端销售的指导价，此次改革同时调整了 i 茅台价格以及渠道的打款价，使得整体提价成功率较高。但是由于此次飞天茅台渠道合同价提价幅度为 7.9%，大于 i 茅台零售价提价幅度 6.5%，因此也被认为是茅台在继续挤压渠道利润。

提价缓解其他酒企价格下行压力。2023年以后，白酒行业整体社会库存较大，导致酒企批价压力较大，特别是次高端酒企，受政商务宴请场景缺失影响更为明显。此次茅台提价对于其他酒企来说，意味着行业天花板上行，更有利于缓解酒企整体的价格下行压力。

配置有望再平衡，白酒有望估值重估。当前食品饮料的估值定价已经完成系统性压缩，市场配置有向低估值平衡配置的需求，但由于白酒行业终端需求、价格体系和渠道库存等情况，使得资金对白酒行业信心不足。茅台此次涨价意图虽然不是从需求复苏角度出发，但是从侧面也反映出需求的韧性，有助于缓解资金对食品饮料行业需求疲弱的担心，或推动食品饮料行业估值重估。

投资策略：当前白酒板块低估值提供下行保护，低权重提供风格轮动弹性，分红提供持有回报，下半年若能看到终端需求边际改善、白酒批价企稳、库存去化推进，板块有望进入估值修复阶段。建议关注白酒龙头企业，建议关注贵州茅台、五粮液等企业。

风险提示：宏观经济恢复不及预期，居民消费意愿和消费场景修复弱于预期，导致食品饮料终端动销低于预期。行业政策出现重大变化，影响白酒及相关子行业需求。市场风格持续偏向科技成长，低权重再平衡迟迟未发生，食品饮料估值修复节奏弱于预期等。

行业重点公司盈利预测与评级

2026 年 7 月 21 日

未来 3-6个月行业大事：

行业基本资料 行业指数走势图

分析师：孟斯硕

010-66554041

执业证书编号：

mengssh@dxzq.net.cn

S1480520070004

分析师：王洁婷

021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn

执业证书编号： S1480520070003

资料来源：公司财报、东兴证券研究所

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资料来源：东兴证券研究所

分析师简介

孟斯硕

首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，10 年食品饮料行业研究经验，2020 年 6月加入东兴证券。

王洁婷

普渡大学硕士，2020 年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。

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公司投资评级（A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）：以报告日后的 6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

行业投资评级（A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）：

以报告日后的 6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

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