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宏观 | 市场观察：美股回调风险几何？
固收 | 信用债周策略20260608：后续市场二永债供给还有压力吗？
银行 | 《人民币存贷款利率管理规定》征求意见稿点评：利率市场化渐趋完成
汽车 | 汽车和汽车零部件行业周报20260607：宇树IPO过审 5月出口持续高增
医药 | 小核酸风口之上系列：小核酸临床与商业双兑现，MNC持续加码
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市场观察：美股回调风险几何？
深究6月5日美股为何突然回撤？表面上是强劲非农强化了市场对流动性收紧的担忧，实质上是高估值资产的一次审慎出清。
问题1：美股为什么此时回调？当长期的信仰缺乏短期的现金流作为支撑。
问题2：如何看待美股回调的可持续性？尽管长期科技创新的硬件叙事或许远未结束，但短期内的业绩真空让买方陷入了实证匮乏的迷茫。
回到当下，未来1-2个月美股处于业绩“空窗期”，叠加美伊冲突正在带动美国通胀预期回升，短期正处于美国宏观数据密集发布以及美联储官员“密集发声”的重合点，美股短期因加息预期升温或承压。
问题3：美国政府可以容忍美股多大的回撤？一方面，纸面上的财富效应一旦逆转，白宫与美联储的“无形之手”或更早地采取行动。另一方面，资产价格下跌对消费的负向拖累，有可能比上涨的正向拉动更大。
综上所述，我们认为美股回调10%可能是美国政府采取行动的临界点，20%左右或为美股回撤的极限。若美股回调持续加深，“TACO”交易的上涨空间有望随之扩大。
问题4：美债利率和通胀持续上行，能否持续对美股造成压力？
通胀红线逼近：CPI“破4%”或触发货币紧缩预警。
风格上，市场或加速向价值防御轮动，科技股短期或承压。
更值得关注的是，通胀交易或提升美股风险溢价。
美债利率高位或在分母端持续压制美股，反映盲目追高“得不偿失”。
综上所述，随着美债利率与美股回报负相关，美债利率和通胀的持续上行或持续削弱美股短期的配置价值。
问题5：年内还需关注哪些潜在利空？在流动性相对有限的市场中，科技巨头的密集融资或正在逐步吞噬美股的剩余流动性。另一个被市场完全忽视的灰犀牛是微观层面的“反AI浪潮”。
风险提示：
美国经贸政策变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大；地缘政治因素频发，导致全球资产波动加大；油价上涨超预期，美国陷入滞胀风险。
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信用债周策略20260608：后续市场二永债供给还有压力吗？
二永债的发行制度：银行资本债发行通常采用双批文制度，即商业银行发行“二永债”需同时获得金融监管总局与中国人民银行双重批文，且发行期间两个批文需同时有效。
人行批文中需要关注哪些要点？投资者需要密切关注银行已发行规模、批文余额的使用情况以及存量资本债的限额。
仅看人行批文会有什么问题？部分银行可能由于限额或者自身利润留存等原因，发行规模或小于新增限额。
如何综合分析批文？独立分析单个监管部分的批文也可能导致结论有偏差。
后续市场二永债供给还有压力吗？大行是金融债发行的绝对主力，剩余待使用的批文中，国有大行和股份行的额度占比高达90%。
风险提示：
政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来。
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《人民币存贷款利率管理规定》征求意见稿点评：利率市场化渐趋完成
事件：6月5日，为贯彻落实党中央关于全面加强金融监管的要求，进一步深化利率市场化改革，中国人民银行对《人民币利率管理规定》（银发〔1999〕77号）进行修订，形成《人民币存贷款利率管理规定》并面向社会公开征求意见。
利率市场化发展历程梳理。利率市场化是指利率水平从政府直接决定变为金融机构在央行指导下自主决定。从1993年十四届三中全会提出构想，到现在通过修订《人民币利率管理规定》得到法制化确立，利率市场化的历程也是我国这三十多年经济社会的不同发展阶段的缩影：
1、1993-1998年，货币、债券利率市场化：十四届三中全会制定了我国社会主义市场化经济体制的总体框架，利率市场化也首次提出。
2、2000-2004年，存贷款利率单边放开：我国存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序推进。
3、2012-2015年，存贷款利率双边放开：2008年全球经济危机使得利率市场化进程暂停。
4、2019-2024年，利率并轨、消除隐性利率约束：从2018年贸易争端到之后的新冠疫情、房地产下行，我国经济增速和通胀增速继续放缓，为了解决存贷基准利率和市场利率双规制对利率下行的约束，我国先在资产端进行LPR利率并轨改革，又因为存款利率相对刚性，银行息差快速下行，而在负债端建立存款利率自律机制，引导利率下行，促进经济发展。
5、2024年至今，利率市场化渐趋完成：经历多轮存款挂牌利率下行之后我国银行业息差逐步企稳，银行压力减轻。
《人民币存贷款利率管理规定》征求意见稿点评。
随着利率市场化渐趋完成，之前颁布的一些过时以及分散在不同政策文件中的规定需要进行更新汇总，一些类似手工补息、同业自律等已经实施过的自律整改也需要加入现行法律规章体系。
风险提示：
息差超预期收窄；经济恢复不及预期；银行资产质量恶化等。
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汽车和汽车零部件行业周报20260607：宇树IPO过审 5月出口持续高增
本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（6月1日-6月7日）A股汽车涨跌幅-1.74%，在申万子行业中排名第16位，表现弱于沪深300（-1.54%）。细分板块中，汽车服务、汽车零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车分别变化-0.10%、-0.91%、-1.87%、-3.31%和-5.06%。
本周观点：本月建议关注核心组合【吉利汽车、比亚迪、奇瑞汽车、零跑汽车、中国重汽H、潍柴动力、宇通客车、金龙汽车、春风动力、金固股份】。
出口：油价上行强化新能源优势 5月出口增速依旧强势。
内需：多地开启2026年多轮以旧换新补贴 4月环比微回落但维持复苏态势。
机器人：宇树IPO过审 Optimus产线有望7月启动。
智能化：2026高通汽车峰会 发布车载AI生态计划。
投资建议：
乘用车：内需好转+油价上涨带来新能源出口高增的大趋势，看好出海+高端化+智能化，推荐【吉利汽车、比亚迪】，建议关注【奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车】；零部件：1）智能化：推荐【伯特利、曹操出行、小鹏集团、地平线机器人、中国汽研】，建议关注【千里科技、小马智行、瑞立科密】；2）业绩反转链：推荐【金固股份】；机器人：推荐机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏集团】；商用车：重卡-以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐【中国重汽、潍柴动力】；客车-出口盈利能力强劲，推荐【宇通客车】，建议关注【金龙汽车】；北美缺电：AI算力快速增长带来数据中心建设及散热需求增大，动力方面建议关注【潍柴动力、银轮股份】；液冷方面建议关注【银轮股份】；摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】。
风险提示：
汽车行业需求不及预期；汽车行业竞争加剧；智驾进度不及预期；人形机器人进展不及预期；关税及贸易摩擦风险。
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小核酸风口之上系列：小核酸临床与商业双兑现，MNC持续加码
英克司兰商业放量显著，诺华小核酸表现亮眼。
小核酸药物构筑心血管疾病全周期风险管理新蓝图。
小核酸药物有望为慢性乙肝功能性治愈提供新选择。
小核酸药物治疗神经系统疾病，跨国药企开始增加布局。
投资建议：
我们认为国内小核酸药物已进入快速发展期，有望在小核酸药物的发展浪潮里成为重要的领航者。建议关注国内布局领先的小核酸研发企业，例如：前沿生物、悦康药业、石药集团、迈威生物、信立泰、恒瑞医药、中国生物制药、瑞博生物、必贝特、东阳光药、成都先导、福元医药、阳光诺和等。
风险提示：
1）医保、集采政策导致价格不及预期。2）临床进度或上市时间不及预期。3）行业竞争格局恶化。
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