财通宏观 | 中期选举前后的大类资产表现

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核心观点

美股：历史上选举前承压，选举后修复。中选前30天标普500回落概率约74%；无论哪种选举结果，选举后180天标普上涨概率均为100%，其中在野党横扫情景下，选后半年平均涨幅最高，达15.4%。
10年美债利率：中选后迎来小幅回落，但整体波动性较低。10年期美债利率选前多窄幅震荡，选后30天利率下行概率75%，平均下行19BP。行情分化由财政预期驱动：执政党横扫长期易推升通胀与利率；分裂国会、在野党横扫带来财政收敛预期，利率更容易下行。
美元：选后美元普遍小幅走弱，但与中选结果相关性较低。美元指数受中期选举事件影响偏弱，选后180天小幅走弱，平均跌幅约1.2%，但不同选举结果下美元走势无稳定规律，长期更多由美联储货币政策、全球利差主导。
黄金：选后走势整体偏强。黄金选前多窄幅震荡，选后180天上涨概率83.3%、平均涨6.4%。分裂国会环境对黄金利好确定性最强；执政党横扫利好弹性最大，但参考性不足；在野党横扫约束财政扩张，黄金上涨空间有限。
原油：中选结果对其影响有限。无论哪类选举结果，选后 30、180、360 天上涨概率均缺乏明确指向，油价大级别行情由供需、地缘、库存周期主导，典型如 2002 年油价上涨驱动是美伊战争，而非选举本身。
A股：中选后指数温和上涨。A 股上证在选前多窄幅震荡，选后 180 天上涨概率 67%、中位数涨幅 12.3%，呈现不确定性出清后的温和修复特征；但不同选举结果分化明显：执政党横扫样本受非典冲击指数下行，分裂国会情景往往先跌后涨，在野党横扫对应的牛市行情有其他驱动，选举解释力弱。
中债：与中期选举关系不大。中债走势内生性更强，2006-2022 样本中选后 360 天上涨概率 80%、平均涨幅约 3%，方向主要跟随国内货币与利率周期，选举仅带来短期情绪波动，统计规律稳定性有限。
人民币汇率：选后呈现小幅升值。历史上选后美元兑人民币倾向下行、人民币小幅升值，选后 180 天平均跌幅 2%；其中分裂国会情景人民币升值幅度最大，在野党横扫次之，执政党横扫汇率波动最窄，但汇率中枢最终由中美利差、结售汇供需等因素决定。

风险提示：选情演变可能超出当前预期；民调及预测市场存在偏差；可参考样本数量有限。

图表目录

01 中期选举前后大类资产走势复盘

1.1 美股：历史上选举前承压，选举后修复
根据对1950-2022年美国中期选举前后美股走势进行复盘，可以发现：受政策不确定性的压制，选举前市场普遍承压，历史上标普500有接近74%的概率在中选前30天出现小幅回落；当选举落地、不确定性出清后，市场进入趋势性修复，选举后180天，标普500相比中选日上涨概率为100%，且平均涨幅超过13%，显示中选后反弹是大概率。
若按不同结果拆分，当中选结果为执政党横扫，选举日后30天标普500的上涨概率为60%，平均涨幅为2%，中位数涨幅为0.9%；选举日后180天标普500的上涨概率为100%，平均涨幅为11.8%，中位数涨幅为15.7%；选举日后360天标普500的上涨概率为100%，平均涨幅为16%，中位数涨幅为14.8%。
当中选结果为分裂国会，选举日后30天标普500的上涨概率为75%，平均涨幅为1.2%，中位数涨幅为1.7%；选举日后180天标普500的上涨概率为100%，平均涨幅为12.2%，中位数涨幅为11.1%；选举日后360天标普500的上涨概率为100%，平均涨幅为12.9%，中位数涨幅为12.6%。
当中选结果为在野党横扫，选举日后30天标普500的上涨概率为80%，平均涨幅为1.4%，中位数涨幅为2.9%；选举日后180天标普500的上涨概率为100%，平均涨幅为15.4%，中位数涨幅为17.1%；选举日后360天标普500的上涨概率为100%，平均涨幅为16.1%，中位数涨幅为15.1%。
整体看，中期选举构成美股重要的情绪拐点，"选前承压、选后修复"规律在过往有效性较高。
1.2 10年美债利率：中选后迎来小幅回落，但整体波动性较低
根据对1962-2022年美国中期选举前后10年美债利率走势进行复盘，可以发现：选前美债利率多数时候处于窄幅波动的情况；选后走势有所分化，选举后30天美债利率下跌的概率较高（75%），平均跌幅为19BP。但当时间进一步拉长，美债利率相比中选日的涨跌概率变得不明确，这意味美债利率走势在中期角度并无确定性的选后行情。
若按不同结果拆分，当中选结果为执政党横扫，选举日后30天10年美债利率的上涨概率为50%，平均涨幅为0BP，中位数涨幅为2BP；选举日后180天10年美债利率的上涨概率为50%，平均涨幅为3BP，中位数为-7BP；选举日后360天10年美债利率的上涨概率为100%，平均涨幅为77BP，中位数涨幅为44BP，反映政策延续与宽松预期，容易中长期推升通胀预期，进而带动美债利率上涨。
当中选结果为分裂国会，选举日后30天10年美债利率的上涨概率为50%，平均值为-13BP，中位数为-12BP；选举日后180天10年美债利率的上涨概率为25%，平均值为-25BP，中位数为-49BP；选举日后360天10年美债利率的上涨概率为50%，平均值为-6BP，中位数涨幅为7BP，反映因立法制衡、财政收敛预期，容易短期压制利率上行。
当中选结果为在野党横扫，选举日后30天10年美债利率的上涨概率为0%，平均值为-31BP，中位数为-21BP；选举日后180天10年美债利率的上涨概率为37.5%，平均值为-14BP，中位数为-12BP；选举日后360天10年美债利率的上涨概率为37.5%，平均值为-26BP，中位数为-27BP，反映因立法制衡、财政收敛预期，容易短期压制利率上行。
1.3 美元：选后美元普遍小幅走弱，但与中选结果相关性较低
根据对1974-2022年美国中期选举前后美元指数走势进行复盘，可以发现：选前美元指数多数时候处于窄幅波动，选后180天美元指数大概率小幅走弱，平均跌幅约1.2%，中位数跌幅为4.3%。若时间进一步延长，美元指数相比中选日的涨跌幅变得不明确，这背后反映了美元指数的长期波动更多由货币政策周期与全球利差驱动，选举本身并不构成确定性拐点。
若按不同结果拆分，当中选结果为执政党横扫，选举日后30天美元指数的上涨概率为100%，平均涨幅为1.4%；选举日后180天美元指数的上涨概率为50%，平均值为-2.9%；选举日后360天美元指数的上涨概率为50%，平均值为-5.7%，反映执政党横扫并非指向美元指数明确的行情走势。
当中选结果为分裂国会，选举日后30天美元指数的上涨概率为50%，平均值为-0.6%，中位数为-1.3%；选举日后180天美元指数的上涨概率为25%，平均值为-3.2%；选举日后360天美元指数的上涨概率为50%，平均值为-0.6%，反映分裂国会同样无法指向美元指数明确的行情走势。
当中选结果为在野党横扫，选举日后30天美元指数的上涨概率为57.1%，平均值为0.2%，中位数为0.8%；选举日后180天美元指数的上涨概率为42.9%，平均值为0.5%，中位数为-4.3%；选举日后360天美元指数的上涨概率为57.1%，平均值为-0.2%，中位数为0.8%，反映在野党横扫同样无法指向美元指数明确的行情走势。综合来看，美元指数走势具备自身的逻辑，中期选举后续对其走势影响有限。
1.4 黄金：选后走势整体偏强
根据对1978-2022年美国中期选举前后黄金走势进行复盘，可以发现：选前黄金呈现窄幅波动的情况；选后180天黄金有83.3%的概率出现上涨，平均涨幅约6.4%，与前面提到的美元小幅走弱相对应。整体来看黄金的大级别行情主要由通胀预期与实际利率周期决定，选举事件仅提供阶段性扰动。
若按不同结果拆分，当中选结果为执政党横扫，选举日后30天黄金的上涨概率为50%，平均值为-2.3%；选举日后180天黄金的上涨概率为100%，平均值为12.3%；选举日后360天黄金的上涨概率为100%，平均值为49.1%。考虑到该样本中包含1978年，当时黄金大幅上涨的原因更多是美元危机，与中选关系有限，因此该中选结果对黄金走势指向相对有限。
当中选结果为分裂国会，选举日后30天黄金的上涨概率为100%，平均值为2.4%，中位数为2.5%；选举日后180天黄金的上涨概率为100%，平均值为9.3%，中位数为9.5%；选举日后360天黄金的上涨概率为75%，平均值为14.3%，中位数为19.2%。结合历史复盘可知，分裂国会对黄金走势有利多的指引。
当中选结果为在野党横扫，选举日后30天黄金的上涨概率为50%，平均值为-1.2%，中位数为-0.8%；选举日后180天黄金的上涨概率为66.7%，平均值为2.6%，中位数为1.4%；选举日后360天黄金的上涨概率为50%，平均值为6.1%，中位数为1.7%。考虑到在野党横扫后对应的情况是立法制衡以及财政收敛，对应黄金上涨空间相对受限，因此在野党横扫对黄金利多带动有限。
1.5 原油：中选结果对其影响有限
根据对1986-2022年美国中期选举前后原油走势进行复盘，可以发现：原油价格走势不管在选后30天、选后180天、选后360天涨跌概率均不明确，显示选举周期对油价几无方向性指引。但该类资产区间波动幅度较大，因此油价大级别方向由供需平衡、地缘冲突与库存周期决定，中选事件仅构成短期扰动。
若按不同结果拆分，当中选结果为执政党横扫，近期对应的是2002年中选，而2002年中选后油价大幅上涨，主要是因为爆发了美伊战争，与中期选举关系不大。
当中选结果为分裂国会，选举日后30天原油的上涨概率为33%，平均值为-10.7%，中位数为-17.2%；选举日后180天原油的上涨概率为33%，平均值为5.2%，中位数为-0.4%；选举日后360天原油的上涨概率为33%，平均值为-2.6%，中位数为-9.4%。结合复盘数据可知，平均值与中位数差距较大，反映中选结果对原油价格指引性较差。
当中选结果为在野党横扫，选举日后30天原油的上涨概率为33%，平均值为-9.0%，中位数为-10.7%；选举日后180天原油的上涨概率为67%，平均值为2.3%，中位数为7.3%；选举日后360天原油的上涨概率为50%，平均值为13.2%，中位数为15.0%。从上涨概率来看，在野党横扫同样无法有效指引油价。
1.6 A股：中选后指数温和上涨
根据对2002-2022年美国中期选举前后上证指数走势进行复盘，可以发现：选前上证指数呈现窄幅波动的情况，选后上证指数有望进入温和上涨的趋势，参考选后180天的数据，上证指数上涨概率为67%，中位数涨幅为12.3%，延续了美股"选后不确定性出清、风险偏好修复"的相似特征。但需要注意的是样本仅覆盖6次中选，选举事件解释力有限。
若按不同结果拆分，当中选结果为执政党横扫，近期对应的是2002年中选，后续我国爆发了非典疫情，对经济产生一定程度的冲击，因此该中选结果对应的是指数下行的情况。
当中选结果为分裂国会，分别对应2010、2018、2022年的中选。结合对应年份的走势，其对上证指数的影响为先跌后涨，背后反映的是当国会进入分裂状态，执政党或在野党都会选择加重对华的制裁，进而带动资本市场的回调。但随着政策的影响告一段落，且国内出台相关刺激政策，带动股市重新进入一波反弹趋势。
当中选结果为在野党横扫，分别对应2006、2014年的中选，刚好对应两轮牛市行情，但是其背后驱动逻辑与中期选举关系不大，因此该中选结果无法对上证指数有较强解释能力。
1.7 中债：与中期选举关系不大
根据对2006-2022年美国中期选举前后中债指数走势进行复盘，可以发现：中债选后短期窄幅波动，选后中期温和走强，选后360天上涨的概率达80%，平均上涨幅度约3%。整体看，国内债券在中选结束后呈现一定的正收益，但其方向主要由国内货币政策与利率周期决定，美国选举事件并非核心驱动。
若按不同结果拆分，分裂国会与在野党横扫整体走势区别不大，均呈现选后震荡上行的状态。考虑到样本仅覆盖2006年以来共5次中选，统计稳健性有限；此外国内债市表现高度内生，中选周期对其有短期情绪传导、缺乏稳定的方向性规律。
1.8 人民币汇率：选后呈现小幅升值
根据对2002-2022年美国中期选举前后美元兑人民币的走势进行复盘，可以发现：选后通常会出现美元兑人民币温和下行，选后180天平均跌幅2%，对应人民币兑美元小幅升值。整体来看，中选对人民币汇率方向偏升值，与美元指数走势呼应，但汇率中枢仍由中美利差、结售汇供求与国内货币政策主导。
若按不同结果拆分，执政党横扫的情况下，人民币汇率波动最窄，主要是2002-2003年间政策选择稳汇率；分裂国会情景美元兑人民币下行幅度最大，选后180天平均跌幅约3%，反映制衡格局下美元偏弱、人民币被动走强；在野党横扫的情况下，美元兑人民币大概率为下行趋势，选后180天跌幅约1.5%。

02 当前中选进展及概率

根据RealClearPolitics（RCP）的最新民调数据，截至2026年10月下旬，唐纳德·特朗普总统的支持率持续处于净负值区间，整体呈现低位运行态势。具体而言，截至2026年10月25日，RealClearPolitics汇总的民调平均值显示，特朗普的施政支持率约为38.8%，不支持率则达到60.4%，净支持率为负21.6个百分点，相比前期9月进一步创新低。
此外，根据Polymarket博彩市场显示，由特朗普领导的共和党预计将失去对美国两院的控制权，预测结果显示民主党在2027年夺取两院控制权的概率高达67%，综合前面支持率以及市场预测结果来看，共和党当下面临两院同时败选的压力。
从选情统计来看，截至10月23日，270towin平台预测显示，纳入统计的倾向民主党席位合计220席，倾向共和党席位合计196席，考虑到众议院需要218个席位才能获得多数席位（在没有空缺的情况下），目前的选情状态下来看，共和党败选众议院或是大概率事件。
综合前面我们对大类资产的复盘以及本轮中期选举的情况，若在野党横扫，历史上的参考为（1）美股仍然有机会进入一轮修复行情；（2）受立法制衡以及财政收敛的影响，美债利率和黄金后续上行空间相对受限；（3）美元、原油、中国资产等走势与中期选举结果关系不大，围绕其自身逻辑交易。

风险提示

（1）选情演变可能超出当前预期：选情受选民投票率、突发事件、选前民调偏差影响，容易出现超预期的情况；

（2）民调及预测市场存在偏差：民调反映部分投票人的想法，无法准确代表整体选民看法；（3）可参考样本数量有限：考虑到中期选举样本量有限，基于数量不充分的样本复盘可能参考性受限。

报告来源

证券研究报告：《中期选举前后大类资产的表现》

对外发布时间：2026年10月26日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：张伟 SAC 执业证书编号：S0160525060002

本报告分析师：陈健照 SAC 执业证书编号：S0160525110005