股票 
板块 
用户 
资讯 国信证券石化化工团队
杨林 CPA 执业证号S0980520120002
张歆钰 执业证号S0980524080004
余双雨 执业证号S0980523120001
薛 聪 执业证号S0980520120001
王新航 执业证号S0980525080002
董丙旭 执业证号S0980524090002
【三美股份|2026年中报点评：制冷剂价格持续上涨，积极布局高附加值产品】-国信证券
【三美股份|财报点评：三代制冷剂持续上涨，公司利润保持高增长】-国信证券
【三美股份|2025年三季报点评：制冷剂价格逐季提升，需求淡季彰显经营韧性】-国信证券
【三美股份|2025年中报点评：制冷剂价格逐季提升，公司利润率快速增长】-国信证券
【三美股份 | 制冷剂上涨趋势延续，看好公司业绩持续增长】-国信证券
核心观点
公司2026年前三季度实现归母净利16.29亿元，同比增长2.38%，制冷剂景气延续为核心支撑。2026年10月26日，公司发布2026年三季报。公告显示，2026年前三季度，公司实现营业收入53.22亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润16.29亿元，同比增长2.38%；实现扣非归母净利润15.95亿元，同比增长0.94%。收入端在制冷剂产品价格支撑下保持较快增长，但归母净利润增速相对偏低，一方面由于所得税费用从去年同期的4.04亿元增至6.50亿元，另一方面原料如硫酸、三氯乙烯、偏氯乙烯等价格上涨较高，对公司毛利率形成一定拖累。
单季度来看，2026年第三季度公司实现营业收入19.08亿元，同比增长19.15%，环比下降5.34%；实现归母净利润5.59亿元，同比下降6.34%，环比下降约1.06%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比下降7.19%，环比增长0.70%。三季度收入端延续较快增长，但利润端同比转负，除所得税同比增加外，原料成本大幅提升、出口受阻导致销量下滑也造成了一定影响。
制冷剂“量缩价增”，龙头优势稳固。2026年前三季度公司氟制冷剂销量为9.08万吨，同比下降4.82%；其中第三季度销量为3.02万吨，同比下降9.58%，主要三代制冷剂出口受阻有关。2026年前三季度制冷剂销售均价达到4.82万元/吨，同比上涨20.99%；其中第三季度销售价格为4.93万元/吨，同比提升19.3%，环比提升1.7%。在配额制度的刚性约束下，公司凭借行业领先的配额地位，特别是在R134a、R125、R32等主流产品上分别拥有23.60%、18.32%、11.71%的全国生产配额，市场竞争优势明显，保障了公司在制冷剂高景气周期中的核心受益地位。
三季度、四季度行业长协价格仍延续上涨，核心品种如R32三季度长协价环比上涨2900元/吨，四季度上涨500元/吨，表明配额约束下龙头议价能力仍然较强。但三季度公司利润下滑，核心是销量端受出口发货节奏、地缘扰动影响，三季度产品产销量下降进一步压制单季盈利。因此，短期制冷剂呈现“价格向上、销量承压”的情况，但中长期供给受限、需求刚性的逻辑未变。高景气周期中的核心受益地位。
氟发泡剂进入产品生命末期，对公司业绩影响有限。公司氟发泡剂产品R141b根据政策要求已进入产品生命周期末期。2026年前三季度该板块外销量为626吨，同比下降90%；营业收入为0.22亿元，同比下降86%，业务按计划退出对公司整体业绩影响较小。
积极延伸产业链，向氟聚合物、电子化学品等高附加值领域布局。公司在巩固氟化工主业的同时，稳步推进产业链一体化和高端化转型。截至目前，公司多个重点项目建设取得积极进展：浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯（FEP）、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20万吨/年烧碱产能等均已进入试生产阶段；福建东莹1500吨/年六氟磷酸锂项目处于技改阶段；浙江三美5000吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）项目处于设备安装阶段。这些项目为公司向氟聚合物、新能源材料等高附加值领域延伸，储备了长远发展动能。同时，公司积极布局第四代制冷剂（HFOs），如HFO-1234yf等，积极切入新一代产品市场，为未来技术迭代和市场拓展奠定基础。
此外，公司通过联营企业浙江森田新材料（持股51%）布局电子级氢氟酸及BOE蚀刻液等电子化学品领域。2026年上半年森田新材实现净利润3071.53万元，为公司贡献投资收益1527.43万元，未来有望成为公司新的利润增长点。
风险提示：氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。
1
公司
2026年前三季度实现归母净利16.29亿元，同比增长2.38%，制冷剂景气延续为核心支撑
公司2026年前三季度实现归母净利16.29亿元，同比增长2.38%，制冷剂景气延续为核心支撑。2026年10月26日，公司发布2026年三季报。公告显示，2026年前三季度，公司实现营业收入53.22亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润16.29亿元，同比增长2.38%；实现扣非归母净利润15.95亿元，同比增长0.94%。收入端在制冷剂产品价格支撑下保持较快增长，但归母净利润增速相对偏低，一方面由于所得税费用从去年同期的4.04亿元增至6.50亿元，另一方面原料如硫酸、三氯乙烯、偏氯乙烯等价格上涨较高，对公司毛利率形成一定拖累。
单季度来看，2026年第三季度公司实现营业收入19.08亿元，同比增长19.15%，环比下降5.34%；实现归母净利润5.59亿元，同比下降6.34%，环比下降约1.06%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比下降7.19%，环比增长0.70%。三季度收入端延续较快增长，但利润端同比转负，除所得税同比增加外，原料成本大幅提升、出口受阻导致销量下滑也造成了一定影响。
2
制冷剂“量缩价增”，龙头优势稳固
制冷剂“量缩价增”，龙头优势稳固。2026年前三季度公司氟制冷剂销量为9.08万吨，同比下降4.82%；其中第三季度销量为3.02万吨，同比下降9.58%，主要三代制冷剂出口受阻有关。2026年前三季度制冷剂销售均价达到4.82万元/吨，同比上涨20.99%；其中第三季度销售价格为4.93万元/吨，同比提升19.3%，环比提升1.7%。在配额制度的刚性约束下，公司凭借行业领先的配额地位，特别是在R134a、R125、R32等主流产品上分别拥有23.60%、18.32%、11.71%的全国生产配额，市场竞争优势明显，保障了公司在制冷剂高景气周期中的核心受益地位。
氟发泡剂进入产品生命末期，对公司业绩影响有限。公司氟发泡剂产品R141b根据政策要求已进入产品生命周期末期。2026年前三季度该板块外销量为626吨，同比下降90%；营业收入为0.22亿元，同比下降86%，业务按计划退出对公司整体业绩影响较小。
制冷剂市场价格方面：R22价格季节性回落，2026年Q3均价为2.26万元/吨；据氟务在线，截至10月24日，R22现货报价回落至1.8-2.0万元/吨。R32 2026年Q3均价达6.36万元/吨，市场报价提升至6.5-6.6万元/吨。R134a 2026年Q3均价上涨至6.37万元/吨，当前报价上涨至6.5-7.0万元/吨。R410a受R32及R125提价带动，2026年Q3均价达5.85万元/吨，当前报价跟涨至6.0-6.1万元/吨。
三季度、四季度行业长协价格仍延续上涨，核心品种如R32三季度长协价环比上涨2900元/吨，四季度上涨500元/吨，表明配额约束下龙头议价能力仍然较强。但三季度公司利润下滑，核心是销量端受出口发货节奏、地缘扰动影响，三季度产品产销量下降进一步压制单季盈利。因此，短期制冷剂呈现“价格向上、销量承压”的情况，但中长期供给受限、需求刚性的逻辑未变。
3
积极延伸产业链，向氟聚合物、电子化学品等高附加值领域布局
积极延伸产业链，向氟聚合物、电子化学品等高附加值领域布局。公司在巩固氟化工主业的同时，稳步推进产业链一体化和高端化转型。截至目前，公司多个重点项目建设取得积极进展：浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯（FEP）、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20万吨/年烧碱产能等均已进入试生产阶段；福建东莹1500吨/年六氟磷酸锂项目处于技改阶段；浙江三美5000吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）项目处于设备安装阶段。这些项目为公司向氟聚合物、新能源材料等高附加值领域延伸，储备了长远发展动能。同时，公司积极布局第四代制冷剂（HFOs），如HFO-1234yf等，积极切入新一代产品市场，为未来技术迭代和市场拓展奠定基础。
此外，公司通过联营企业浙江森田新材料（持股51%）布局电子级氢氟酸及BOE蚀刻液等电子化学品领域。2026年上半年森田新材实现净利润3071.53万元，为公司贡献投资收益1527.43万元，未来有望成为公司新的利润增长点。
4
风险提示
氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。
证券投资评级与法律声明
国信证券投资评级
分析师承诺
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
风险提示
本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。
证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
评论 (0)