行动教育（605098.SH）

2026Q3 利润、收款表现强劲，延续高分红

核心观点

2026年第三季度利润维持双位数增长，盈利能力持续优化。前三季度公司实现收入6.57 亿元/ +16.1% ；归母净利润2.71亿元 prime +26.1% ，扣非归母净利润2.43 亿元/ ' +20.9% 。单看第三季度，实现收入2.29亿元 43.3% ；归母净利润0.99 亿元 prime +19.0% ，扣非归母净利润0.92亿元 prime +14.9% 。Q3逐步进入高基数期，报表端收入增速较上半年有所回落；但利润端仍实现近 20% 增长，体现较强费用管控能力。

销售收款表现亮眼，合同负债蓄水池进一步增厚。 前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达 7.70 亿元 1 +38.2% （其中 Q3 单季收款 2.52 亿元/ +15.~ 1% ) ），公司披露主要系本年度战略升级、提升产品和服务竞争力致本期销售订单收款增加所致。截至三季度末，合同负债余额12.70亿元，同比增长 21.2% 、较年初增长 7.6% ，续创上市以来新高。

毛利率维持高位，费用率优化驱动利润率提升。前三季度营业成本1.33亿元，对应毛利率约 79.8% ，较上年同期提升1.3pct，延续产品结构优化带来的毛利率改善趋势。费用端，销售费用率 23.3% / -1.2 mathsf p c t ，管理费用率11.2% / -0.6 mathsf p c t ，研发费用率 3.4% / +0. .1pct，费用率下行是利润增速持续高于收入的核心驱动。

延续高分红，红利属性突出。据三季度利润分配方案公告，公司拟每股派发现金红利0.80元（含税），占Q3单季归母净利润的 96% ；叠加中期已实施的1.20 元/股，前三季度累计分红率达 88% （含Q3 拟派），近12个月股息率约 5% （按最新收盘价测算）。

风险提示：股东减持；招生人数不达预期；市场竞争加剧等。

投资建议：2026年前三季度公司经营稳步推进，利润端延续较快增长，合同负债同比实现双位数增长，为后续增长蓄力。我们维持2026-2028年归母净利润预测 3.95/4.72/5.64 亿元，当前市值对应 PE 约为 16 / 13 / 11 倍；同时考虑到公司重视股东回报、持续高分红，维持"优于大市"评级。展望即将到来的Q4旺季，若排课及销售推进顺利，公司收款与业绩有望进一步加速兑现；中长期看，若百校计划推进顺利、持续释放潜在客户需求，也有望进一步增强市场对公司长期成长性的信心。

公司研究·财报点评

社会服务·教育

证券分析师：曾光 证券分析师：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003 S0980526090003

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

2026年第三季度利润维持双位数增长，盈利能力持续优化。前三季度公司实现收入 6.57 亿元 / +16.1% ；归母净利润 2.71亿元 prime +26.1% ，扣非归母净利润 2.43亿元/ +20.9% 。单看第三季度，实现收入 2.29 亿元 1 +3.3% ；归母净利润 0.99 亿元/ +19.0% ，扣非归母净利润 0.92 亿元/ +14.9% 。Q3 逐步进入高基数期，报表端收入增速较上半年 24% 左右的增长有所回落；但利润端仍实现近 20% 增长，体现较强的经营杠杆与费用管控能力。

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理销售收款表现亮眼，合同负债蓄水池进一步增厚。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达 7.70亿元/ +38.2% （其中 Q3单季收款 2.52亿元 / +15.~ 1% ) ），公司披露主要系本年度战略升级、提升产品和服务竞争力致本期销售订单收款增加所致。截至三季度末，合同负债余额 12.70 亿元，同比增长 21.2% 、较年初增长7.6% ，续创上市以来新高。

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率维持高位，费用率优化驱动利润率提升。前三季度营业成本 1.33亿元，对应毛利率约 79.8% ，较上年同期提升 1.3pct，延续产品结构优化带来的毛利率改善趋势。费用端，销售费用率 23.3% / -1.2 mathsf p c t ，管理费用率 11.2% / -0.6 mathsf p c t ，研发费用率 3.4% / +0 .1pct，控费是利润增速持续高于收入的核心驱动。

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理延续高分红，红利属性突出。据三季度利润分配方案公告，公司拟每股派发现金红利 0.80 元（含税），占 Q3 单季归母净利润的 96% ；叠加中期已实施的 1.20 元/股，前三季度累计分红率达 88% （含 Q3 拟派），近 12个月股息率约 5% （按最新收盘价测算）。

投资建议：2026年前三季度公司经营稳步推进，利润端延续较快增长，合同负债同比实现双位数增长，为后续增长蓄力。我们维持 2026-2028 年归母净利润预测3.95/4.72/5.64 亿元，当前市值对应 PE 约为 16 / 13 / 11 倍；同时考虑到公司重视股东回报、持续高分红，维持"优于大市"评级。展望即将到来的 Q4 旺季，若排课及销售推进顺利，公司收款与业绩有望进一步加速兑现；中长期看，若百校计划推进顺利、持续释放潜在客户需求，也有望进一步增强市场对公司长期成长性的信心。

风险提示：股东减持；招生人数不达预期；市场竞争加剧等。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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