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资讯 持续上调业绩指引，在手订单加速
业绩简评
公司披露 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入455.4 亿元，同比增长 38.6% ，其中持续经营业务收入同比增长46.3% 。前三季度实现经调整归母净利润 183.8 亿元，同比增长74.4% ，经调整归母净利率 40.4% ，同比 +8 .3pct。
第三季度，公司实现收入166.4亿元，同比增长 38.0% ，实现经调整归母净利润 68.1 亿元，同比增长 61.3% 。
经营分析
在手订单大超预期，未来业绩快速增长可期。公司持续聚焦CRDMO核心战略，截至 2026 年 9 月底，公司持续经营业务在手订单为767.4 亿元，同比增长 36.4% ，较 2026 年上半年订单同样增长明显。我们认为，充足的在手订单可为公司未来业绩快速增长奠定坚实基础。
连续第二个季度上调收入指引，并进一步扩大资本开支。继公司中报大幅上调收入指引后，公司三季报持续上调收入指引，预计全年整体收入达到 610-619亿元（vs.中报 585-605亿元），持续经营业务收入同比增长 40 -42% （vs.中报 35 mathrm -39% ）。公司同步上调2026 年资本开支至 80-85 亿元（vs.中报 75-85 亿元）。
小分子 D&M 和TIDES业务高歌猛进。2026年前三季度公司小分子D&M 业务实现收入 235.8 亿元，同比增长 65.6% ；TIDES 业务实现收入 115.2亿元，同比增长 46.9% ，预计全年TIDES业务收入将实现约 47% 增长。更加值得注意的是，公司 TIDES客户丰富度持续增长，前三季度 TIDES D&M 服务客户数同比提升 37% ，服务分子数同比提升 86% 。
盈利预测、估值与评级
预计公司 2026-2028 年实现营业收入 618.07 亿/741.85 亿/891.55亿元，同比 +36.0% +20.0% / +20.2% ，归母净利润 250.01 亿/275.43亿 /336.63 亿 元 ， 同 比 +30.6% +10.2% / +22.2% ，对应 EPS 为8.24 / 9.07 / 11.09 元 ， 公 司 股 票 现 价 对 应 PE 估 值 为17.72/16.09/13.16 倍，维持“买入”评级。
风险提示
汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险。
医药组 分析师：甘坛焕 (执业S1130525060003) gantanhuan@gjzq.com.cn 分析师：方程嫣 (执业S1130525110002) fangchengyan@gjzq.com.cn
市价（人民币)：146.00元
相关报告：
1.《药明康德中报点评：大幅上调业绩指引，CRDMO模式驱动业务高...》，2026.8.4
2.《药明康德公司深度研究：新分子业务快速放量，一体化 CRDMO模...》，2026.6.28
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 39,241 | 45,456 | 61,807 | 74,185 | 89,155 |
| 营业收入增长率 | -2.73% | 15.84% | 35.97% | 20.03% | 20.18% |
| 归母净利润(百万元) | 9,450 | 19,151 | 25,001 | 27,543 | 33,663 |
| 归母净利润增长率 | -1.63% | 102.65% | 30.55% | 10.17% | 22.22% |
| 摊薄每股收益(元) | 3.272 | 6.418 | 8.238 | 9.075 | 11.092 |
| 每股经营性现金流净额 | 4.29 | 5.75 | 6.28 | 10.05 | 12.34 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 16.12% | 24.02% | 25.08% | 23.45% | 24.19% |
| P/E | 16.82 | 14.12 | 17.72 | 16.09 | 13.16 |
| P/B | 2.71 | 3.39 | 4.45 | 3.77 | 3.18 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 40,341 | 39,241 | 45,456 | 61,807 | 74,185 | 89,155 |
| 增长率 | -2.7% | 15.8% | 36.0% | 20.0% | 20.2% | |
| 主营业务成本 | -23,729 | -22,965 | -23,801 | -29,647 | -34,108 | -40,682 |
| %销售收入 | 58.8% | 58.5% | 52.4% | 48.0% | 46.0% | 45.6% |
| 毛利 | 16,612 | 16,277 | 21,655 | 32,160 | 40,078 | 48,473 |
| %销售收入 | 41.2% | 41.5% | 47.6% | 52.0% | 54.0% | 54.4% |
| 营业税金及附加 | -297 | -301 | -361 | -494 | -593 | -713 |
| %销售收入 | 0.7% | 0.8% | 0.8% | 0.8% | 0.8% | 0.8% |
| 销售费用 | -701 | -745 | -807 | -865 | -1,039 | -1,248 |
| %销售收入 | 1.7% | 1.9% | 1.8% | 1.4% | 1.4% | 1.4% |
| 管理费用 | -2,879 | -2,879 | -2,661 | -3,214 | -3,858 | -4,636 |
| %销售收入 | 7.1% | 7.3% | 5.9% | 5.2% | 5.2% | 5.2% |
| 研发费用 | -1,441 | -1,239 | -1,119 | -1,298 | -1,558 | -1,872 |
| %销售收入 | 3.6% | 3.2% | 2.5% | 2.1% | 2.1% | 2.1% |
| 息税前利润 (EBIT) | 11,294 | 11,112 | 16,706 | 26,288 | 33,030 | 40,003 |
| %销售收入 | 28.0% | 28.3% | 36.8% | 42.5% | 44.5% | 44.9% |
| 财务费用 | 338 | 787 | -398 | -600 | -400 | 50 |
| %销售收入 | -0.8% | -2.0% | 0.9% | 1.0% | 0.5% | -0.1% |
| 资产减值损失 | -395 | -1,574 | -1,070 | -200 | -200 | -200 |
| 公允价值变动收益 | -38 | 187 | -137 | 400 | 300 | 300 |
| 投资收益 | 234 | 604 | 8,588 | 250 | 250 | 250 |
| %税前利润 | 2.0% | 5.2% | 35.9% | 0.8% | 0.7% | 0.6% |
| 营业利润 | 11,872 | 11,580 | 23,930 | 26,638 | 33,480 | 40,903 |
| 营业利润率 | 29.4% | 29.5% | 52.6% | 43.1% | 45.1% | 45.9% |
| 营业外收支 | -40 | -40 | -24 | 3,700 | -25 | -20 |
| 税前利润 | 11,832 | 11,540 | 23,906 | 30,338 | 33,455 | 40,883 |
| 利润率 | 29.3% | 29.4% | 52.6% | 49.1% | 45.1% | 45.9% |
| 所得税 | -2,132 | -1,972 | -4,573 | -5,158 | -5,687 | -6,950 |
| 所得税率 | 18.0% | 17.1% | 19.1% | 17.0% | 17.0% | 17.0% |
| 净利润 | 9,700 | 9,568 | 19,333 | 25,181 | 27,768 | 33,933 |
| 少数股东损益 | 94 | 117 | 182 | 180 | 225 | 270 |
| 归属于母公司的净利润 | 9,607 | 9,450 | 19,151 | 25,001 | 27,543 | 33,663 |
| 净利率 | 23.8% | 24.1% | 42.1% | 40.4% | 37.1% | 37.8% |
现金流量表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 9,700 | 9,568 | 19,333 | 25,181 | 27,768 | 33,933 |
| 少数股东损益 | 94 | 117 | 182 | 180 | 225 | 270 |
| 非现金支出 | 2,907 | 4,588 | 4,633 | 3,181 | 3,776 | 4,454 |
| 非经营收益 | 95 | -1,221 | -7,510 | -4,334 | -525 | -530 |
| 营运资金变动 | 651 | -559 | 708 | -5,302 | -1,044 | -1,048 |
| 经营活动现金净流 | 13,353 | 12,375 | 17,164 | 18,726 | 29,974 | 36,809 |
| 资本开支 | -5,500 | -3,988 | -5,463 | -4,254 | -6,905 | -7,200 |
| 投资 | -2,343 | -2,013 | 3,035 | 400 | 300 | 300 |
| 其他 | 283 | 482 | 483 | 250 | 250 | 250 |
| 投资活动现金净流 | -7,561 | -5,518 | -1, 945 | -3,604 | -6,355 | -6, 650 |
| 股权募资 | 247 | 196 | 7,046 | 3,842 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 178 | 3,320 | 3,563 | -5,744 | 0 | 0 |
| 其他 | -4,366 | -7,348 | -9,485 | -8,878 | -9,781 | -11,955 |
| 筹资活动现金净流 | -3, 941 | -3,832 | 1,124 | -10,780 | -9,781 | -11,955 |
| 现金净流量 | 1,984 | 3,412 | 15,972 | 4, 341 | 13,838 | 18,204 |
来源：公司年报、国金证券研究所
资产负债表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 13,764 | 18,322 | 35,131 | 39,337 | 53,080 | 71,217 |
| 应收款项 | 8,090 | 8,168 | 8,006 | 11,001 | 13,204 | 15,868 |
| 存货 | 4,736 | 5,400 | 8,993 | 10,559 | 11,213 | 12,260 |
| 其他流动资产 | 3,832 | 6,800 | 9,547 | 10,122 | 10,377 | 10,697 |
| 流动资产 | 30,422 | 38,690 | 61,677 | 71,019 | 87,874 | 110,043 |
| %总资产 | 41.3% | 48.2% | 59.8% | 60.6% | 64.1% | 67.9% |
| 长期投资 | 10,842 | 11,269 | 10,276 | 10,276 | 10,276 | 10,276 |
| 固定资产 | 25,185 | 25,813 | 26,889 | 31,570 | 34,658 | 37,370 |
| %总资产 | 34.2% | 32.1% | 26.1% | 26.9% | 25.3% | 23.1% |
| 无形资产 | 5,364 | 3,074 | 2,512 | 2,618 | 2,670 | 2,719 |
| 非流动资产 | 43,247 | 41,636 | 41,444 | 46,189 | 49,293 | 52,019 |
| %总资产 | 58.7% | 51.8% | 40.2% | 39.4% | 35.9% | 32.1% |
| 资产总计 | 73,669 | 80,326 | 103,121 | 117,208 | 137,167 | 162,062 |
| 短期借款 | 3,962 | 1,503 | 6,146 | 150 | 150 | 150 |
| 应付款项 | 4,838 | 4,554 | 5,291 | 6,118 | 7,065 | 8,433 |
| 其他流动负债 | 5,957 | 10,170 | 7,798 | 6,809 | 7,930 | 9,546 |
| 流动负债 | 14,756 | 16,226 | 19,235 | 13,077 | 15,145 | 18,129 |
| 长期贷款 | 687 | 2,960 | 1,819 | 1,819 | 1,819 | 1,819 |
| 其他长期负债 | 2,709 | 2,055 | 1,819 | 1,919 | 1,824 | 1,757 |
| 负债 | 18,152 | 21,240 | 22,873 | 16,815 | 18,789 | 21,705 |
| 普通股股东权益 | 55,122 | 58,633 | 79,712 | 99,677 | 117,438 | 139,147 |
| 其中：股本 | 2,969 | 2,888 | 2,984 | 2,984 | 2,984 | 2,984 |
| 未分配利润 | 25,773 | 32,008 | 46,149 | 62,271 | 80,033 | 101,741 |
| 少数股东权益 | 395 | 453 | 535 | 715 | 940 | 1,210 |
| 负债股东权益合计 | 73, 669 | 80,326 | 103,121 | 117,208 | 137,167 | 162,062 |
比率分析
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 3.236 | 3.272 | 6.418 | 8.238 | 9.075 | 11.092 |
| 每股净资产 | 18.567 | 20.302 | 26.715 | 32.843 | 38.696 | 45.849 |
| 每股经营现金净流 | 4.498 | 4.285 | 5.752 | 6.276 | 10.046 | 12.336 |
| 每股股利 | 0.990 | 0.982 | 2.279 | 2.976 | 3.278 | 4.007 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 17.43% | 16.12% | 24.02% | 25.08% | 23.45% | 24.19% |
| 总资产收益率 | 13.04% | 11.76% | 18.57% | 21.33% | 20.08% | 20.77% |
| 投入资本收益率 | 15.26% | 14.38% | 15.24% | 21.23% | 22.70% | 23.26% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 2.51% | -2.73% | 15.84% | 35.97% | 20.03% | 20.18% |
| EBIT增长率 | 21.36% | -1.61% | 50.34% | 57.36% | 25.64% | 21.11% |
| 净利润增长率 | 9.00% | -1.63% | 102.65% | 30.55% | 10.17% | 22.22% |
| 总资产增长率 | 13.88% | 9.04% | 28.38% | 13.66% | 17.03% | 18.15% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 62.8 | 73.7 | 61.1 | 61.1 | 61.1 | 61.1 |
| 存货周转天数 | 80.0 | 80.6 | 110.4 | 130.0 | 120.0 | 110.0 |
| 应付账款周转天数 | 25.3 | 27.0 | 32.2 | 32.2 | 32.2 | 32.2 |
| 固定资产周转天数 | 164.7 | 184.6 | 168.7 | 148.8 | 136.7 | 122.8 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -17.18% | -25.55% | -41.17% | -43.07% | -48.14% | -53.52% |
| EBIT利息保障倍数 | -33.4 | -14.1 | 42.0 | 43.8 | 82.6 | -800.1 |
| 资产负债率 | 24.64% | 26.44% | 22.18% | 14.35% | 13.70% | 13.39% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 1 | 8 | 20 | 58 | 107 |
| 增持 | 0 | 2 | 7 | 10 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.00 | 1.20 | 1.26 | 1.15 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持
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