【市场聚焦】葵油专题一：总量

概要

2026/27 年度全球葵油产量、出口、消费三创新高，库消比 13.2% 中性偏松，总量叙事决定价格上方空间有限；但俄乌 63% 的出口集中度与 66.8% 的贸易化率决定了，黑海走廊的每一次物理扰动都会被放大成溢价。供给端的关键变量不是产量，而是物流。

供给端

01 总量坐标：产量、出口、消费三项指标同步创新高

根据美国农业部（USDA）海外农业局 PSD 数据库 2026 年 10 月最新发布的数据，2026/27 年度全球葵花籽油产量预计达到 2,389 万吨，较上一年度的 2,111 万吨增加 278 万吨，同比增幅 13.2%，刷新 2023/24 年度 2,212 万吨的历史前高，也较 2020/21 与 2021/22 两个减产年份（1,901 万吨、1,968 万吨）累计回升约 24%。

与产量扩张同步的是消费与贸易的全面修复：2026/27 年度全球葵油国内消费量预计 2,190 万吨，同比增长 15.0%，为有记录以来最大单年增幅；出口量 1,597 万吨，同比增长 17.5%，同样创下历史新高。期末库存回升至 289 万吨，库存消费比 13.2%，较上一年度的 12.5% 小幅修复，但仍处于近八年 11.6%—16.5% 区间的中枢位置。换言之，这是一个"供给与需求同步扩张"的年度，而不是简单的"过剩之年"。

图表1：全球葵油产量、消费与出口

数据来源：USDA，中粮期货研究院整理

需要强调葵油作为油种的特殊属性：2026/27 年度出口量占产量的比例达 66.8%，而豆油、菜油的这一比例分别仅为 19.9% 和 23.5%。葵油是全球贸易化程度最高的植物油——它从一诞生就是"为出口而生产"的油种。这决定了葵油定价的核心从来不是绝对产量，而是"可出口量"。产量数字再高，若物流通道不畅，可供贸易的商品量依然紧张。2022 年黑海封锁与 2026 年下半年冲突升级期间的行情，反复验证了这一逻辑。

02 上游葵籽：面积扩张是本轮增量的主引擎

葵油产量由葵籽压榨决定。2026/27 年度全球葵籽收获面积预计 3.29 亿亩（3,293 万公顷），同比增加 8.8%，连续第二年大幅扩张，较 2023/24 年度的 2.78 亿亩低点累计增加约 18%；葵籽产量 6,362 万吨，同比增长 14.9%，同样创历史纪录。在面积与产量双重扩张下，全球葵籽单产预计升至 1.93 吨/公顷，为历史最高水平，较 2025/26 年度的 1.83 吨/公顷提高 5.5%。

本轮增量的结构特征非常清晰：面积扩张贡献了主要弹性，单产恢复锦上添花。葵籽压榨量预计 5,653 万吨，按约 42% 的出油率折算，与葵油产量口径自洽。高油价的滞后效应是面积扩张的根本驱动——2024—2025 年葵油相对其他油种维持高位溢价，农户种植收益改善，直接推动了 2025 与 2026 两个年度的播种决策。

图表2：全球葵籽产量与单产

数据来源：USDA，中粮期货研究院整理

03 国别结构：俄乌双核、阿根廷第三极、哈萨克新变量

2026/27 年度全球葵油产量国别结构中，俄罗斯以 781 万吨居首（占 32.7%），乌克兰 542 万吨（22.7%），欧盟 385 万吨（16.1%），阿根廷 267 万吨（11.2%），哈萨克斯坦 113 万吨（4.7%），土耳其 108 万吨（4.5%）。前两大生产国合计占全球 55.4%，前六大生产国合计占 91.9%，集中度极高。

图表3：26/27全球葵油产量国别结构

数据来源：USDA，中粮期货研究院整理

出口端的集中度比产量端更高：俄罗斯出口 510 万吨（占全球 31.9%），乌克兰 500 万吨（31.3%），两国合计 63.3%；阿根廷 205 万吨（12.8%）构成第三极；土耳其 110 万吨（6.9%）、哈萨克斯坦 95 万吨（5.9%）、欧盟 85 万吨（5.3%）依次排列。"63% 的出口来自一个正处于冲突状态的黑海区域"，这是葵油结构性风险溢价的根源。

图表4：全球葵油出口国结构

数据来源：USDA，中粮期货研究院整理

纵向对比 2022/23 年度，国别格局发生了三个方向性变化。其一，俄罗斯产量从 648 万吨增至 781 万吨（+21%），连续第五年居全球第一，与乌克兰的差距拉大到 239 万吨——全球葵油供给增量越来越依赖俄罗斯，这是"供应无忧、运力有忧"格局的数据基础。其二，乌克兰产量从 602 万吨降至 542 万吨（-10%），面积从峰值约 700 万公顷收缩至 580 万公顷，出口能力向 500 万吨中枢靠拢，实际装运还受走廊状态约束。其三，两个"新变量"崛起：哈萨克斯坦产量从 46 万吨增至 113 万吨（+146%），出口从 9 万吨增至 95 万吨，借道铁路向中国、伊朗与欧洲辐射；阿根廷产量从 175 万吨增至 267 万吨（+52%），出口从 112 万吨增至 205 万吨（+84%），凭借进口葵籽压榨模式与减税政策，成为黑海之外最重要的边际供应方。土耳其则维持"进口籽油、加工再出口"的枢纽角色，2026/27 年度进口葵油 160 万吨、出口 110 万吨。

图表5：主要国家葵油产量对比

数据来源：USDA，中粮期货研究院整理

需求端

04 需求侧：印度回归与中国修复

2026/27 年度全球葵油进口总量预计 1,447 万吨，同比增长 27.3%，为历史最大单年增幅。增量分布高度集中：印度进口预计 385 万吨，同比增加 85 万吨（+28%），刷新 2023/24 年度 352 万吨的历史前高；欧盟 270 万吨；土耳其 160 万吨；中国 115 万吨，同比接近翻倍；伊朗 95 万吨、埃及 70 万吨、伊拉克 63 万吨。

印度的回归是本年度需求端最重要的边际变化。2024—2025 年，受黑海溢价高企与棕榈油、豆油比价影响，印度一度系统性压缩葵油采购、转向豆棕油替代；但随着 2026/27 年度全球供给放量、黑海 FOB 报价自高位回落，价格弹性重新激活了印度需求。印度作为全球第一大葵油进口国（占全球进口 26.6%），其采购节奏重新成为黑海卖方 "能否顺利出货"的胜负手——印度买、则走廊的货有去处；印度不买，则库存压力全部传导至 FOB 报价。

库存端

05 库存与定价含义：绝对量不缺，缺在可出口量

库存维度上，2026/27 年度全球葵油期末库存 289 万吨，库存消费比 13.2%。横向看主要油脂：棕榈油 2026/27 年度产量预计 7,892 万吨（同比下降 3.1%），豆油 7,524 万吨（+2.2%），菜油 3,810 万吨（+4.0%），葵油 13.2% 的增幅在四大油脂中独占鳌头。葵油供给的"总量叙事"是宽松的，这构成价格上方最基本的天花板。

但总量宽松不等于贸易宽松。出口占产量 66.8% 的贸易化结构、63.3% 的俄乌出口集中度，意味着任何针对黑海走廊的物理扰动（港口袭击、航运保险、战争险费率）都会把"账面上的油"与"能装船的油"分离开来。2026 年 7 月以来的冲突升级中，印度月度进口一度较 4 月峰值回落 63%、俄乌航线装运延迟最长 60 天，FOB 报价却始终维持在 1,300 美元/吨上方——这正是"结构性紧张而非绝对短缺"的定价体现。

展望与风险

往后看，全球供给端有三条主线值得跟踪。第一，俄罗斯面积扩张的持续性： USDA 口径下俄葵籽面积已达 1,180 万公顷，若 2027/28 年度维持当前趋势，全球葵油产量中枢将系统性上移至 2,400 万吨以上，葵油对豆油、菜油的长期溢价中枢下移。第二，乌克兰面积收缩的底部位置：580 万公顷是否已是底部，取决于冲突走向与农户种植收益比较，若继续下探至 500 万公顷，全球出口弹性将进一步向俄罗斯与阿根廷集中。第三，阿根廷与哈萨克斯坦的边际增量：两者合计出口已从 2022/23 年度的 12 万吨量级（哈萨克）与 112 万吨（阿根廷）增长至 300 万吨，正在改变黑海独大的贸易格局。

主要风险：①黑海冲突走向超预期（双向）；②厄尔尼诺背景下 2027/28 年度单产回落；③俄罗斯出口关税政策再度收紧；④棕榈油减产幅度超预期引发跨品种替代需求回流葵油。

作者简介

张如峰

中粮期货研究院 资深研究员

交易咨询号：Z0021115

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