中信建投 | 金融街论坛政策接连落地，增量举措利好券商

文｜赵然 吴马涵旭 沃昕宇 李梓豪 何泾威

证券：本届金融街论坛政策含金量较高，对证券行业而言，资金环境改善与产品扩容的方向明确。保险：保险板块投资主线预计将逐步切换至基于中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会。香港市场及港交所观点：港股非银估值偏低，紧平衡格局下其基本面改善与估值修复的共振或具结构性机会。多元金融观点：政策红利释放与技术红利兑现共振，建议紧扣“低估值+高股息+高成长”主线。

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证券：本届金融街论坛政策含金量较高，对证券行业而言，资金环境改善与产品扩容的方向明确。本届论坛“一行一局一会”主要负责人悉数发声，政策围绕利率调控框架、资本市场改革与金融开放三条主线，以可落地的政策清单形式推出：央行宣布将隔夜回购利率培育为主要政策利率，并设立非银机构大额赎回流动性支持工具，次日即启动隔夜逆回购操作；证监会同意首批18只主动ETF注册，并推出北证50ETF、北交所市值配售等一揽子安排，货币政策与监管政策协同性有所增强，框架改革快于总量宽松。对行业而言，主动ETF扩容为资管与代销业务带来新产品空间，北交所改革提升交易活跃度，头部券商合规与系统先发优势有望体现。本周（10月19日至10月23日）A股市场日均成交额15754.19亿元，较节前环比-0.05%，同比回落12.35%。

保险：保险板块投资主线预计将逐步切换至基于中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会。居民储蓄险旺盛需求+行业“反内卷”政策利好+渠道端发力拓增量+分红险转型优质量四重利好共振，上市险企长期基本面向好趋势明确。后续宏观经济政策加码若超预期，有望成为板块估值修复催化。当前板块估值处于较低历史分位数，安全边际充足。截至10/23收盘，国寿/平安/太保/新华PEV为0.62/0.59/0.42/0.52x，处于过去3年14/34/8/37%分位数，处于过去5年14/32/15/59%分位数，市场定价过度反映高基数带来的潜在业绩增长压力和低利率环境压力。整体来看，当前位置下保险板块中长期配置价值突出，若高基数下业绩增速的潜在压力对股价带来短期扰动，建议把握机会逢低布局，看好基于中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会。

2026金融街论坛年会点评：政策从预期引导转向工具落地，证券行业面临增量与约束并存的格局

2026金融街论坛年会于10月19日下午至22日在北京举行，政策含金量较高。本届论坛由北京市政府与中国人民银行、金融监管总局、证监会、新华社、外汇局共同主办，主题为“开放·合作·包容——共筑全球金融发展新生态”，共有来自40多个国家和地区的400余位嘉宾出席。中央政治局委员、北京市委书记尹力出席开幕式并致辞，中央金融委员会办公室分管日常工作的副主任王江出席，央行行长潘功胜、金融监管总局局长丁向群、证监会主席吴清、新华社社长傅华、外汇局局长朱鹤新作主题演讲，北京市市长殷勇主持，国际货币基金组织总裁以视频形式致辞，“一行一局一会”主要负责人悉数发声，政策统筹层级较往届有所提高。

论坛内容集中在利率调控框架、资本市场改革与金融开放三条主线，且以可落地的政策清单形式呈现。央行行长潘功胜宣布将研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜、使隔夜回购利率成为主要政策利率，同时提出设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利适用范围、退出金融机构存贷款基准利率等安排，政策宣布次日即公告于10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作，落地速度较快。证监会主席吴清当日同意首批18只主动ETF注册，并提出筹建基金业运行监测中心、发布人工智能在证券期货业安全合规应用的意见、完善违规减持处罚规则、发布先行赔付指导意见，以及稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、优化新三板分层管理等一揽子安排。

综合来看，本届论坛的信号是货币政策与监管政策协同性有所增强，框架改革快于总量宽松。隔夜操作利率成为主要政策利率，意味着调控框架进一步向价格型机制收敛，缓解政策利率与目标利率之间的期限错配，但需注意这属于利率调控机制改革而非降息，对资金面的实际影响仍取决于操作利率的量价安排。中金公司、中信证券等观点认为，换锚与流动性工具完善有助于维持偏低且平稳的融资成本，贷款利率引入DR定价基准为广谱利率下行打开空间。证监会一揽子举措中，中长期资金入市与公募基金改革协同推进，投资端制度完善或渐进改善权益市场资金结构。

对证券行业而言，论坛政策取向偏积极，但红利向业绩的传导预计是渐进的。直接相关的增量包括：主动ETF扩容为资管与代销业务带来新产品空间，北交所市值配售改革提升交易活跃度并增加中长期资金底仓需求，结售汇试点扩大为具备跨境业务优势的券商开辟收入来源，流动性支持工具压降非银尾部流动性风险。同时，基金业运行监测中心、AI合规应用意见等安排明确了监管边界，头部券商在合规与系统建设上的先发优势有望体现，而经纪与自营业务的实际弹性仍取决于市场成交与风险偏好的修复程度。

市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。

企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。

技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。

赵然：中信建投研究发展部非银金融与前瞻研究首席分析师。中国科学技术大学应用统计硕士。曾任中信建投金融工程分析师，覆盖大类资产配置和FOF研究，2018年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员，2020年，2021年Wind金融分析师非银金融第1名，2020年，2021年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第1名。目前重点覆盖非银金融行业与金融科技领域研究，聚焦财富管理、科技金融、数字金融等热点领域。多次参与监管机构及各类金融机构等深度课题研究

吴马涵旭：复旦大学硕士，资深分析师，主要覆盖证券业/监管政策/金融科技(支付/信贷/理财)/AIGC+金融等。

沃昕宇：中信建投非银金融与前瞻团队分析师，北京大学硕士，2022年加入中信建投证券，主要覆盖保险/保险资管、养老金融领域，对人身险产品结构转型、资产负债匹配、养老金金融等细分领域有较为深入的研究。

李梓豪：中信建投非银金融与金融科技分析师，南开大学学士，伦敦大学学院硕士，覆盖消费金融、信贷科技、租赁、科技金融等领域。

何泾威：中信建投非银金融与金融科技分析师

证券研究报告名称：《周报20261023：金融街论坛政策接连落地，增量举措利好券商》

对外发布时间：2026年10月26日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

赵然 SAC编号:S1440518100009

SFC编号:BQQ828

吴马涵旭

SAC 编号:S1440522070001

沃昕宇 SAC 编号:S1440524070019

李梓豪 SAC 编号:S1440524070018

SFC 编号:BXU681

何泾威 SAC 编号:S1440525070007

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