【固收-左大勇】独立行情周报：走阔主体增至111家，陕西区域集中

左大勇

所长助理，分管固定收益研究

执业证号S1450526080005

独立行情周报：走阔主体增至111家，陕西区域集中

报告发布日期：2026-10-26

走阔端连续扩张，收窄端继续收缩：走阔主体111家（上期90家，+23.3%）、早期走阔62家（上期45家，+37.8%），走阔个券250只（上期159只）；收窄主体401家（上期653家，-38.6%）、收窄个券757只（上期1138只），早期收窄86家（上期270家）。走阔/收窄主体比0.28（上期0.14），连续两期抬升；市场中位收益率1.6065%，较上期下行2.87bp。

陕西六家城投同时进入早期走阔，是本期最集中的一条线索：18家城投早期走阔里陕西占6家：西安某市级文化产业投资平台加速度8.70bp/天（全样本最高）、渭南某市级旅游集团1.69、西安空港新城某开发建设平台1.64、沣西某发展集团1.33、西安某文化金融控股平台1.10、秦汉新城某开发建设平台1.03。六家隐含评级全部AA-，当前相对利差从-14.04bp到285.45bp，跨度极大，市场对区域的定价趋于分化和自下而上的担忧。

上期信号的延续比例回落到40%，信号有效期仍短：上期（10月15日）45个早期走阔信号中，18家本期仍在走阔，延续比例40%，前一期同口径为42%；近五周依次为52%、41%、77%、42%、40%。77%那次高点来自当期名单里信用事件与板块联动类占比偏高，并非规律性跃升，本期已回落到中枢附近。这意味着走阔端虽然在扩张，新增信号的兑现仍需下期确认，不能当场采信。

产业端综合与保险并列居首，重点调研及研究方向：44家产业早期走阔中综合8家、非银金融8家（保险6家）、基础化工5家、房地产4家、公用事业3家、煤炭3家、有色金属3家。重点方向：陕西六家城投是否同源（同省、同评级、同一批城投整合动作）、西安某文化产投8.70bp/天是否有主体本级事件、六家保险利差从-81.91bp到319.57bp的分化、珠海某集团系两家同时走阔是否集团层面事件、收窄端山东5家与福建4家的省级集中、收窄主体由653家降至401家是否见底。

风险提示：估值滞后，信号衰减，评级整治持续，区域传导扩散，收窄行情反转，数据样本偏差。

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