【华西轻工】裕同科技2026Q3点评：外延并购加速战略推进，新业务将逐步兑现

裕同科技（002831.SZ）

事件概述：

公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收130.49亿元，同比减少0.82%，归母净利润11.57亿元，同比减少4.3%，扣非后归母净利11.46亿元，同比减少3.27%，扣除股份支付影响后归母净利润12.5亿元，同比增长3.3%；单季度看，26Q3公司实现营收48.35亿元，同比减少2.6%，归母净利润5.82亿元，同比减少9.10%，扣除股份支付影响后归母净利润6.1亿元，同比减少4.3%，扣非后归母净利5.95亿元，同比减少4.85%。 

分析判断:

?   收购威铂驰热60%股权，“1+N+T”战略加速推进

分业务看：（1）包装业务板块，公司在全球消费电子、智能硬件、白酒等领域有着较高的客户覆盖度，在以植物纤维为原料的国内环保包装领域占据领先地位，在化妆品、奢侈品、食品、医疗保健等领域持续提升市场份额。公司已在越南、印度、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾及墨西哥等国家完成前瞻性产业布局。上半年公司通过收购匈牙利 Gelbert 包装公司，成功拓展欧洲市场；未来将依据客户需求，持续推进全球化包装服务体系建设。在细分领域，公司积极开拓重型包装赛道，包括重型纸箱、木箱、围板箱、危化品包装、重型吸塑托盘、航空箱等全品类重型包装产品群，聚焦服务器、新能源电池包装等高增长领域，已与国内外客户建立合作，并计划在海外配套更多生产产能。作为公司根基，包装业务将持续巩固与强化。(2)“N”业务板块，公司N业务板块全面拥抱AI产业，2026年9月公司收购深圳威铂驰热技术有限公司60%股权，本次收购进一步提高了公司在热管理领域的产品能力。除威铂驰热外，华研科技，仁禾智能，华宝利与裕同新材等公司依托裕同多年积累的海外及国内头部科技客户资源，将业务延伸至液冷组件与精密构件；（3）“T”业务板块，“T”业务驱动科技落地，创研中心链接全球前沿。

?   费用支出增加，盈利能力同比略降

盈利能力方面，2026Q3公司毛利率27.34%、同比-1.41pct，公司净利率12.33%，同比 -0.91pct；期间费用方面，2026Q3公司期间费用率13.09%，同比+0.32pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.67%/5.59%/4.24%/ 0.59%，同比分别-0.02/基本持平/+0.37/ -0.03pct。

投资建议：

公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。结合公司最新财报情况，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年营业收入为181.37/220.34/252.95亿元（前值为189.99 /209.36/230.48亿元）；2026-2028年EPS分别为1.27/1.64/1.90元（前值为1.39/1.57/ 1.74元），对应2026年10月20日收盘价25.26元/股，PE分别为20/15/13倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：

原材料价格大幅波动风险；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

团队成员：

徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，13年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。

杜磊：轻工团队成员。2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士。曾就职于东北证券。

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注：

文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

首席分析师：徐林锋

分析师执业编号：S1120519080002

证券研究报告：《【华西轻工】裕同科技（002831.SZ）2026Q3点评：外延并购加速战略推进，新业务将逐步兑现》

报告发布日期：2026年10月22日

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